區(qū)域性上市公司企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)模型應(yīng)用

楊俏文 姚永紅

（廣州華商學(xué)院,廣東 廣州 510000）

1 問題的提出

上市公司作為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的龍頭企業(yè)，其經(jīng)濟(jì)效益對(duì)所在區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生著重要影響。廣東省作為全國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要區(qū)域，擁有眾多上市公司，其發(fā)展?fàn)顩r對(duì)于廣東省整體經(jīng)濟(jì)而言至關(guān)重要。自2015年起，國家宏觀經(jīng)濟(jì)決策提出了加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，其主要任務(wù)為擴(kuò)大有效供給、三降（降成本、降杠桿、降庫存）、一補(bǔ)（補(bǔ)短板）。如何有針對(duì)性地實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是企業(yè)本身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主題，也是經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值的創(chuàng)造主題。因此，建立一個(gè)綜合、科學(xué)、合理的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

學(xué)者們對(duì)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)形成較為系統(tǒng)的研究。曾凡龍（2022）針對(duì)現(xiàn)有的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)研究存在評(píng)價(jià)指標(biāo)體系維度單一、評(píng)價(jià)結(jié)果時(shí)效較短、缺乏對(duì)企業(yè)未來績(jī)效水平等問題進(jìn)行探討，以我國上市物流企業(yè)為例，通過熵權(quán)–VIKOR算法確定了各評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重以及各樣本企業(yè)的期望績(jī)效值，構(gòu)建了我國上市物流企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系[1]。張振剛（2020）從盈利能力、適應(yīng)能力、償債能力和發(fā)展能力4個(gè)方面確定了18個(gè)具有代表性的指標(biāo)，構(gòu)建了上市白色家電制造企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系[2]。溫素彬等（2017）分析了企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的不同模式，在此基礎(chǔ)上，基于利益相關(guān)者價(jià)值取向，運(yùn)用績(jī)效棱鏡模型，建立利益相關(guān)者分析矩陣，設(shè)計(jì)了績(jī)效棱鏡評(píng)價(jià)指標(biāo)體系[3]。楊紅心（2014）根據(jù)利益最大化理論，運(yùn)用多元回歸分析方法和模型來驗(yàn)證上市公司的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的相關(guān)關(guān)系[4]。陳宏明（2015）對(duì)公路運(yùn)輸行業(yè)24家上市公司的7個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了因子分析，研究認(rèn)為速動(dòng)資產(chǎn)管理效率與企業(yè)績(jī)效存在一定程度的正向關(guān)系[5]。

本研究在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，選擇了以企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的核心指標(biāo)凈利潤(rùn)為被解釋變量，以企業(yè)六大會(huì)計(jì)要素為解釋變量，構(gòu)建企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)回歸模型，并以此為標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)廣東省實(shí)體上市公司的業(yè)績(jī)以及影響其業(yè)績(jī)的六要素逐個(gè)進(jìn)行定量分析，以全面地評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益情況。此外，該模型還可以為企業(yè)加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供依據(jù)，為上市公司經(jīng)濟(jì)效益提高提供決策依據(jù)，從而實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)步增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。

2 企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)模型設(shè)計(jì)

2.1 數(shù)據(jù)來源與研究工具

本研究所需數(shù)據(jù)主要根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)的數(shù)據(jù)整理所得，截至2017年9月底，廣東省共有A股上市公司554家，剔除金融和非實(shí)體類上市公司19家，剩余535家上市公司作為全樣本觀測(cè)點(diǎn)。

本文利用Excel2010辦公軟件以及SPSS22.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)所有數(shù)據(jù)資料進(jìn)行處理。

2.2 變量選擇與模型構(gòu)建

凈利潤(rùn)作為公司主要的盈利能力指標(biāo)，故選擇上市公司的凈利潤(rùn)這一核心指標(biāo)為被解釋變量。根據(jù)公司的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響因素，本研究選擇了以下解釋變量：

營(yíng)業(yè)收入OI：該指標(biāo)來源于公司盈利能力板塊指標(biāo)。考察在所選多因素共同作用下，公司每取得100元銷售收入能帶來多少凈利潤(rùn)。

營(yíng)業(yè)成本OC：該指標(biāo)來源于以下公式：營(yíng)業(yè)成本=公司營(yíng)業(yè)收入*（1-毛利率），考察其在所選共同因素作用下，公司每降低100元成本能取得多少凈利潤(rùn)。

凈資產(chǎn)NW：該指標(biāo)來源于公司盈利能力凈資產(chǎn)收益率的換算，凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)平均余額，那么凈利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率即為凈資產(chǎn)平均余額，作為凈資產(chǎn)NW的取值，考察其在所選共同因素作用下，企業(yè)每占有一定的本金，能帶來多少凈利潤(rùn)。

負(fù)債LI：該指標(biāo)來源于以下公式：即負(fù)債額=凈資產(chǎn)額/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）-凈資產(chǎn)額，當(dāng)企業(yè)對(duì)公司凈利潤(rùn)解釋呈負(fù)相關(guān)時(shí)，意味著需要降低財(cái)務(wù)杠桿，正相關(guān)則不需降杠桿。

存貨IS：該指標(biāo)為企業(yè)凈利潤(rùn)帶來支撐，當(dāng)該指標(biāo)對(duì)公司的凈利潤(rùn)解釋為負(fù)數(shù)，則需要降低庫存，若為正數(shù)時(shí)，則不然；假定已由靜態(tài)指標(biāo)向動(dòng)態(tài)指標(biāo)轉(zhuǎn)換。

應(yīng)收賬款A(yù)R：該變量來源于營(yíng)運(yùn)能力板塊的指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)的計(jì)算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=營(yíng)業(yè)收入/應(yīng)收賬款平均余額，那么營(yíng)業(yè)收入除以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率即為應(yīng)收賬款的平均余額，作為應(yīng)收賬款A(yù)R的取值。需要說明的是，如凈資產(chǎn)利潤(rùn)率中的凈資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率中的總資產(chǎn)等，其作了期初數(shù)加期末數(shù)除以2計(jì)算處理，即由靜態(tài)向動(dòng)態(tài)指標(biāo)轉(zhuǎn)換，在模型變量選擇時(shí)，默認(rèn)為所選變量動(dòng)靜態(tài)指標(biāo)具有可比性。

根據(jù)以上變量構(gòu)建企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)分析的回歸模型：

3 統(tǒng)計(jì)分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

本研究共535個(gè)樣本，如表1所示，凈利潤(rùn)最大值為154.60 億元，凈利潤(rùn)最小值為-5.07 億元，平均凈利潤(rùn)為3.74 億元，標(biāo)準(zhǔn)偏差為13.01 億元，說明各上市公司盈利水平相差較大。營(yíng)業(yè)收入最大值達(dá)到1 869.48 億元，最小值為0.17 億元。營(yíng)業(yè)成本最大值1 395.59 億元，最小值只有0.03億元。在樣本中，負(fù)債的標(biāo)準(zhǔn)差最大，其次是存貨，說明各上市公司在負(fù)債融資杠桿效應(yīng)的應(yīng)用和存貨管理水平差異較大；應(yīng)收賬款的標(biāo)準(zhǔn)差最小，說明在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中，通過賒銷提高銷售收入的情況比較普遍。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)量表 單位：百萬元

3.2 相關(guān)性分析

從表2相關(guān)性分析結(jié)果可知，營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本之間的相互關(guān)系為0.998，它們可能存在多重共線。進(jìn)一步通過主成分分析，發(fā)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本兩因子方差對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的貢獻(xiàn)較高。總體模擬水平為0.935，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過30%的比例，杜賓-瓦特森的值為2.008，介于1.5～2.5，說明兩者不存在自相關(guān)。

表2 相關(guān)性分析結(jié)果

3.3 回歸分析

如表3所示，初步回歸表明，負(fù)債變量沒有通過95%可信賴水平的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，其允許誤差為9.1%，大于5%的統(tǒng)計(jì)誤差允許度的設(shè)置。接下來作變量轉(zhuǎn)換，改變模型的結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債對(duì)凈利潤(rùn)的作用，重新回歸。通過引入負(fù)債變量的0.5次方進(jìn)行重新回歸，重新回歸后的模擬水平仍然很高，為0.935（見表4）。F=1 104.767，sig=0.0000，方差有顯著的差異。

表3 初步回歸的系數(shù)a

表4 模型匯總b

從表5可知，重新回歸后，負(fù)債變量的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)t=2.597，Sig=0.01，所有變量都在0.01以上顯著。回歸的模型如下：

表5 重新回歸的系數(shù)a

根據(jù)上述企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)回歸模型，本研究針對(duì)樣本中各公司六大會(huì)計(jì)要素對(duì)凈利潤(rùn)作用情況計(jì)算分析如表6所示，限于篇幅，下面只列示了按照凈利潤(rùn)降序排列的前10家公司的分析結(jié)果，其余525家公司的予以省略。

表6 上市公司六大要素指標(biāo)對(duì)凈利潤(rùn)的作用系數(shù)表（凈利潤(rùn)指標(biāo)前10）

以美的集團(tuán)為例，對(duì)其六大會(huì)計(jì)要素對(duì)凈利潤(rùn)的作用情況進(jìn)行分析。如表6所述，營(yíng)業(yè)收入對(duì)凈利潤(rùn)的作用比為1:3.350；營(yíng)業(yè)成本對(duì)凈利潤(rùn)的作用比為1:-2.546，由此可見，在企業(yè)六大會(huì)計(jì)要素的共同作用下，公司每增長(zhǎng)營(yíng)業(yè)收入10%，就會(huì)增長(zhǎng)33.50%的凈利潤(rùn)；公司每產(chǎn)生10%的營(yíng)業(yè)成本，就會(huì)減少凈利潤(rùn)25.46%；營(yíng)業(yè)成本對(duì)營(yíng)業(yè)收入在對(duì)凈利潤(rùn)共同作用下的比值為19 : 25，說明美的集團(tuán)的毛利空間較大；公司每增加10%的凈資產(chǎn)，公司就會(huì)增加凈利潤(rùn)3.02%；公司每增加負(fù)債10%，就會(huì)增加凈利潤(rùn)3‰，說明美的集團(tuán)的負(fù)債對(duì)凈利潤(rùn)的解釋是正相關(guān)的，還存在較低杠桿作用，美的集團(tuán)還不需要降杠桿；公司存貨每增加10%，凈利潤(rùn)就會(huì)降低2.44‰，說明美的集團(tuán)需要降庫存；公司每增加應(yīng)收賬款10%，就會(huì)降低凈利潤(rùn)1.12%，說明美的集團(tuán)需要加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，控制應(yīng)收賬款的增加，降低應(yīng)收賬款。其他各公司的會(huì)計(jì)要素對(duì)凈利潤(rùn)的作用情況分析與美的集團(tuán)公司的分析同理。

4 研究結(jié)論與建議

基于以上分析結(jié)果，本文得出以下結(jié)論，并對(duì)廣東省上市公司企業(yè)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高公司的經(jīng)濟(jì)效益提出相應(yīng)的建議。

4.1 擴(kuò)大銷售，增加營(yíng)業(yè)收入

由區(qū)域上市公司績(jī)效回歸模型可知，在企業(yè)六大會(huì)計(jì)要素的共同作用下，公司每獲得100元的營(yíng)業(yè)收入，就可以獲得凈利潤(rùn)28.6元，營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)含量較高。公司產(chǎn)品的價(jià)值實(shí)現(xiàn)與利潤(rùn)的取得是靠銷售實(shí)現(xiàn)的，增加銷售，獲得成本補(bǔ)償和經(jīng)濟(jì)效益提高，是企業(yè)追求的主題。因此，改善有效供給，擴(kuò)大銷售，占有市場(chǎng)，是企業(yè)要實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)所必須追求的。

4.2 減少資源耗費(fèi)，降低營(yíng)業(yè)成本

降低營(yíng)業(yè)成本，減少資源耗費(fèi)。在獲得同等營(yíng)業(yè)收入的前提下，降低營(yíng)業(yè)成本，其生產(chǎn)活動(dòng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)價(jià)值意義，降低營(yíng)業(yè)成本是資源節(jié)約型必然路徑。在企業(yè)六大會(huì)計(jì)要素共同影響下，企業(yè)每降低100元成本，就會(huì)增加29.1元的凈利潤(rùn)，在回歸系數(shù)中，營(yíng)業(yè)成本比營(yíng)業(yè)收入為1.02，說明營(yíng)業(yè)成本對(duì)凈利潤(rùn)的彈性作用高于營(yíng)業(yè)收入，所以降低營(yíng)業(yè)成本增加凈利潤(rùn)，比增加營(yíng)業(yè)收入提高凈利潤(rùn)，更有現(xiàn)實(shí)意義。

4.3 增強(qiáng)自有資本，提高資本盈利能力

從回歸模型看，公司的凈資產(chǎn)對(duì)凈利潤(rùn)的彈性作用為6.8%，高于5%，彈性作用明顯。增加自有權(quán)益的比例與公司利潤(rùn)的提高，相得益彰，既增加了所有者權(quán)益，公司凈利潤(rùn)提高的同時(shí)獲得高額的利潤(rùn)分配，利潤(rùn)分配又會(huì)使得公司的凈資產(chǎn)比重加大，凈資產(chǎn)增加對(duì)凈利潤(rùn)的提高又會(huì)起相輔相成的作用。

4.4 把握杠桿拐點(diǎn)，合理利用杠桿效應(yīng)

從回歸模型看，在企業(yè)六大會(huì)計(jì)要素共同影響下，負(fù)債對(duì)凈利潤(rùn)的取得呈曲線關(guān)系。在曲線解析中，負(fù)債對(duì)凈利潤(rùn)作用存在一個(gè)拐點(diǎn)，當(dāng)時(shí)公司的負(fù)債小于6 201.56億元時(shí)，負(fù)債對(duì)公司的凈利潤(rùn)作用呈正相關(guān)，有財(cái)務(wù)杠桿作用；當(dāng)負(fù)債額高于6 201.56億元時(shí)，負(fù)債對(duì)凈利潤(rùn)的解釋呈下降趨勢(shì)，即財(cái)務(wù)杠桿對(duì)凈利潤(rùn)解釋存在最大值拐點(diǎn)，這在解釋不同公司的負(fù)債對(duì)各自凈利潤(rùn)作用時(shí)，會(huì)出現(xiàn)兩種情況，即有的公司需要降低債務(wù)杠桿，有的不需要降低債務(wù)杠桿，要具體情況具體對(duì)待。

4.5 考慮低價(jià)政策，降低庫存商品資金占用

在企業(yè)六大會(huì)計(jì)要素共同影響下，公司每有100元庫存商品，就會(huì)減少2元凈利潤(rùn)，公司的存貨對(duì)凈利潤(rùn)的作用呈負(fù)相關(guān)，說明公司需要從擴(kuò)大銷售和降產(chǎn)能兩條路徑，實(shí)現(xiàn)降低庫存，增加效益的目的。但降產(chǎn)能減少產(chǎn)量，可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品成本的固定成本分?jǐn)倖挝划a(chǎn)品成本過高；通過降低價(jià)格擴(kuò)大銷售，是減少庫存的明智選擇。

4.6 控制應(yīng)收賬款余額，規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)

從回歸模型看，應(yīng)收賬款對(duì)凈利潤(rùn)的彈性作用是-11.6%，具有較大的負(fù)作用。這些應(yīng)收賬款多是逾期應(yīng)收賬款，其產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)效應(yīng)，已在先期釋放了。應(yīng)收賬款是基于商業(yè)信用前提的賒銷業(yè)務(wù)，在權(quán)責(zé)發(fā)生制會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)上，其先期效果是鞏固了誠信，擴(kuò)大了銷售，解決了庫存問題，并增加了期間會(huì)計(jì)賬面利潤(rùn)（實(shí)際沒有產(chǎn)生現(xiàn)金流）；其逾期的應(yīng)收賬款產(chǎn)生副作用，占用了企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金，逾期的應(yīng)收賬款，公司需要替客戶償付資金成本，構(gòu)成了結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。因此，建議公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款控制，做好信用政策、銷售機(jī)構(gòu)設(shè)置和制度建設(shè)的事前控制；在實(shí)施賒銷時(shí)，做好事中授權(quán)批準(zhǔn)和權(quán)責(zé)對(duì)等控制；采取有效催收措施，以期減少壞賬損失，確保應(yīng)收賬款對(duì)公司的利潤(rùn)起著正向作用。