騰訊大規模減持動因及未來戰略分析

夏佳賢 趙晴/鄭州航空工業管理學院

眾所周知，互聯網行業發展變化快，競爭異常激烈，許多大型公司因為不愿意承擔重大風險，往往通過并購來獲取必要的技術、人才、渠道和經驗等，以降低進入新產業新市場的壁壘。在互聯網行業，百度（Baidu）、阿里巴巴（Alibaba）和騰訊（Tencent），簡稱 BAT，這三家公司幾乎壟斷了中國消費者對于信息、消費和交流的三大基本需求。

近年來，隨著國家反壟斷法律制度的不斷修訂完善和反壟斷局的成立，我國開始加強對行業環境的維護，對于行業壟斷等不正當競爭行為，國家將采取更加嚴厲的懲罰手段。這讓壟斷事件層出不窮的互聯網公司陷入了沉思，如何在不觸及壟斷紅線的前提下發展企業，是一個值得深思的問題。據騰訊官網發布公告可知，2023年騰訊將逐步以“分紅式減持”的方式大規模減少自身所持有的京東、美團股票，將自身可能涉及壟斷的業務進行減持，這不僅可以將自身業務進行精簡，還可以順應國家政策。對于互聯網企業來說，騰訊的行為是一個很好的示范，有著極強的借鑒意義。

一、騰訊的發展概況

騰訊1998年11月成立于深圳，于2004 年6月在香港聯交所主板公開上市，股票代碼 00700。騰訊重視互聯網核心技術的研發，投資過億設立中國的第一家互聯網研究院。近年來，隨著微信各項功能的廣泛應用以及多款游戲在市面上出現，騰訊企業在我國互聯網社交領域和游戲市場的發展一直名列前茅。

數字時代已經到來，為了滿足用戶的日常通信溝通需求，騰訊研發設計出臺騰訊網以及具備多重功能應用的微信、QQ 等客戶端，有利于促進整個社會從信息不對稱發展到信息對稱的狀態；另外，除了滿足人們社交需求，騰訊還通過數款游戲的開發來填充用戶的娛樂需要。作為騰訊企業的核心戰略部門——投資部門，2011年以來其部門對一系列新興產業公司進行戰略性投資，投資企業的數量以及金額都在逐步擴大，因此騰訊企業的業務也得以拓展。一直以來，騰訊秉承著“以用戶價值為依歸”的發展理念，在發展的過程中不斷地總結積累成功或者失敗的經驗，確保穩中有進，使多元化產品協作效應得以長久地起作用，保障高且穩的收益［1］。目前就我國的發展來看，在互聯網行業生存的企業往往帶動著科技的進步，也是影響我國經濟發展的重要因素，有助于實現科學技術的創新。截至2022 年底，騰訊公司市值在全球排名第八，在中國排名第一，其在中國的網絡市場占有很高的市場份額和很大的發展空間，在用戶數量和活躍程度上都處于行業領先水平。

二、騰訊由“買”到“賣”的大規模減持事件分析

在互聯網的江湖里，過去的騰訊以“模仿、抄襲”聞名，引人厭恨；現在的騰訊以“投資、收購”著稱，惹人夸贊。在過去，騰訊一直是致力于做屬于自己的產品，而不是去投資收購有潛力的企業。騰訊創始人馬化騰十分贊同產品至上的理念，在騰訊發展初期，公司的產品幾乎都傾向于自主研發。所以，每當有什么新的東西在市面上涌現出來，騰訊都會跟著研發相似產品，久而久之，就被大家命名為互聯網界的“抄襲者”。2010 年是騰訊對外投資的一個轉折點，騰訊在2009 年以前的并購業務很少，基本就是收購一些網絡游戲和電信增值服務企業。從2010 年開始，騰訊的投資并購業務迅速擴張，幾乎涵蓋了整個互聯網，不僅涉及生活金融方面，還包括了旅游出行等領域。然而，騰訊2010 年的投資發展之路并不是一帆風順，在當年騰訊推出與360安全衛士有著相似界面和功能的“QQ 醫生”，從而與360 開始了一場市場爭奪戰。這個事件對騰訊造成了很大的沖擊，自此之后，騰訊內部開始改變發展戰略，由原來的“模仿、封閉”轉為“孵化、收購”。于是，一場場的投資并購就應運而生，騰訊也開始了“買買買”的征程。

然而，近期的騰訊卻一改常態，開始了其“賣賣賣”之旅。根據騰訊發布的公告，2021 年12 月23日，騰訊以中期派息的方式，將自身所持有的約4.6 億股京東股權發放給股東。本次派息之后，騰訊對京東的持股比例由原來的17%降至2.3%，不再是京東的第一大股東。2022 年1月5日，騰訊又減持有“東南亞小騰訊”之稱的Sea Limited，套現預估達200億元人民幣［2］。在大幅度減持京東股票之后，騰訊并未停止其動作，在2022 年11 月16日，騰訊發布對外公告，將以分發特別紅利的方式，將其所持有的約9.58億股美團股票分發給公司股東，分派比例為10∶1，這意味著公司股東每持有10 股騰訊股票將獲派1 股美團股票。簡單來說，就是騰訊將自身持有的美團股票作為公司福利分發給自己的股東們。在這之后，騰訊在美團的持股比例也將從17%大幅下降到不足2%。騰訊一向以投資、收購聞名，近兩年來卻屢屢降低自身投資企業的持股比例，互聯網巨頭開始逐步“瘦身”，這其中原因值得去深入探究。

三、騰訊大規模減持動因分析

（一）謹防涉嫌壟斷

根據《中華人民共和國反壟斷法》的規定，壟斷是指排除、限制競爭的行為。在經濟學上，壟斷常指個別企業憑借其控制的巨額資本，通過協定、同盟、聯合等方法，操縱與控制一個或幾個部門的商品生產或流通，以獲取高額利潤［3］。2021 年11月18日，國家反壟斷局正式掛牌成立。國家反壟斷法律制度的不斷修訂完善和反壟斷局的成立，標志著我國今后反壟斷執法的獨立性、權威性和專業性得到進一步加強。對于行業壟斷等不正當競爭行為，國家將采取嚴厲的懲罰手段。然而企業一向偏愛壟斷，因為這是最容易賺錢的方式。

騰訊作為互聯網行業巨頭，當然其經營業務也存在不少的壟斷行為。隨著國家反壟斷力度的不斷加強，騰訊的相關業務開始逐步被審查。2021年1月，騰訊被責令解除網絡音樂獨家版權，2021年4月，美團網被罰34.42 億元人民幣，美團屬于騰訊系公司，對其處罰算是側面給騰訊一個警告。騰訊也意識到了國家對于壟斷行為堅決打擊的決心，于是開始主動更正自身可能涉及壟斷的行為。因此，騰訊開始減持自身所持有的京東股票，將其發放給股東，并聲稱在未來騰訊只會投資那些資金不足的中小型創新公司，等他們成長起來，有了自給自足的能力之后，騰訊就會在合適的時機主動退出。這些行為不僅順應了國家打擊壟斷行為的意圖，維護了股東利益，而且展現出了騰訊超前的政治覺悟，樹立良好的公司形象。所以，騰訊在最近減持美團的行為便可以很好理解了，其動因與減持京東類似，在國家的懲罰之錘還沒有下達時，主動更正自身行為，以免受到處罰。

（二）助力企業扭虧為盈

自2010 年以來，騰訊一直將投資收購作為公司的工作重心之一，其不僅投資數額巨大，投資的范圍也十分廣泛。不論是出行時用的滴滴，看短視頻時用的快手還是點外賣時用的美團，我們生活中總能看到騰訊的身影。在騰訊的發展歷程中，其獨有的投資眼光給騰訊創造了巨額利潤，但自2021年起，騰訊的投資業務開始走下坡路，原本較為有利可圖的投資項目開始出現虧損。據騰訊公布的財務報告可知，2022年第一季度騰訊對聯營、合營公司的投資虧損為63億元，而2021年同期為盈利13億元。不賺反虧的投資現狀引起了騰訊內部的重視，騰訊開始仔細審視其投資模塊，對外投資變得越發謹慎。

（三）緩解企業現金壓力

京東和美團都是業界公認發展較好的公司，在電商領域，京東發展迅速，已經逐步成為行業龍頭；在外賣領域，美團深受人們歡迎，已經成為人們生活中必不可少的一部分?？偟膩碚f，這兩個公司發展潛力巨大，騰訊投資他們對公司之后的發展會有很大的助力。但近年來，騰訊卻將這兩個公司的股票減持，這不得不聯系起騰訊的經營現狀及當前的市場環境。從上部分對騰訊2022 第一季度報告的描述可知，相對于之前的騰訊，2022年其確實是處于虧損狀態的。騰訊用其所持有的京東、美團股票對股東進行分紅而不采取常見的現金分紅，不僅可以使騰訊省下不少的現金用于投入研發新產品，而且有助于騰訊緩解反壟斷和資本無序擴張的壓力。

（四）調整整體發展戰略

相對于2021 年外部疫情和國家反壟斷的壓力，騰訊內部的改革也是迫在眉睫。2022 年第一季度，騰訊營業收入1354.71億元人民幣，與2021年同期基本持平，環比下滑6%；凈利潤234.13 億元，同比下滑51%。第二季度財報顯示，騰訊總營業收入為1340 億元，同比下滑3%；凈利潤186 億元，同比下滑56%。這種情況在之前是從未發生過的。在當前的大趨勢下，騰訊必須對自身進行調整，逐步割舍自身涉嫌壟斷的業務，回歸自身內部創新發展。2022 年11 月，騰訊高級執行副總裁湯道生在大會采訪中也提到了騰訊將開始重視企業內部創新發展，側重點逐步由投資收購轉為發展企業內部核心競爭力。騰訊對京東、美團股票的出售減少了自身的外部壓力，可以用多余的現金來投入自身產品的研發，逐步提升自身的核心競爭力。

四、騰訊大規模減持的影響

近年來，騰訊曾多次對自身投資的上市公司進行減持，從海瀾之家、京東和步步高到新東方和美團，騰訊對自身業務進行了大幅度的縮減。美團和京東屬于騰訊投資業務中發展較好的行業龍頭企業，未來的收益不可估量，騰訊在這個階段對其進行減持，無疑會使其投資收益降低。另外，據騰訊2021年的年報可知，騰訊的主營業務發展并不是很好，公司的投資收益占到了總盈利的65%，已經超過了主營業務利潤，這說明騰訊的利潤大部分是依賴公司的投資項目。這時公司對投資業務進行減持，投資收益將會持續降低，如果公司不能加大力度發展其核心業務，提升主營業務收入，將會使得公司業績大幅度下滑，影響公司未來發展。

從表1 騰訊減持京東前后投資收益及歸母凈利潤分析可知，騰訊在2021 年的二、三季度，其他收益凈額是穩步增長的，在第四季度增長飛速，從第三季度的229.84億元增長到了861.99億元，其中處置及視同處置投資公司的收益凈額的變化趨勢也是如此，第四季度漲幅較大，由第三季度的179.32億元增長到了905.29億元，這說明騰訊第四季度其他收益凈額增長的主要原因是騰訊將自身所持有京東股權發放給股東，處置了自身持有的京東股票。與此同時，從表1 可以觀察到騰訊的歸母凈利潤與其他收益凈額的變化類似，都是在第四季度漲幅巨大，這說明其他收益凈額的增長對凈利潤的影響還是很大的。從表1數據可知，2022年一、二季度的其他收益凈額和歸母凈利潤在逐步減少，這主要是因為騰訊的投資項目相對于2021 年減少了許多，投資收益在逐步減少，從而影響到了企業的凈利潤。

表1 騰訊減持京東前后投資收益及歸母凈利潤季度分析 （單位：億元）

大規模減持的做法對于騰訊來說也是十分有利的。從表1 可知，騰訊與聯營、合營企業的投資收益一直是處于虧損狀態的，在2021 年第四季度之前虧損力度一直是在逐步上升，但在2022 年騰訊收縮了其投資業務之后，相關虧損開始逐步減少，從而減少了一部分損失。另外，在當今反壟斷力度逐步加強的大背景下，騰訊的減持行為不僅可以使騰訊在反壟斷的背景下安全發展，而且可以給騰訊相關部門帶來壓力，促進公司內部的戰略調整。

五、騰訊減持后的未來發展

（一）脫虛向實，助力內部創新

騰訊作為互聯網行業的知名企業，一直以投資收購聞名，投資成績斐然。2020年1月，騰訊總裁劉熾平在發布會上曾表明，騰訊這些年所投資企業總計已經超過800家。眾所周知，騰訊的投資數量眾多，且發展非常迅速。但是投資越多，公司相應面臨的風險就越大。為了降低當前經營風險和適應當前外部市場環境，騰訊的投資規模需不斷調整，以滿足企業高質量發展的需求，在互聯網行業保持領先地位。因此，如今的騰訊在投資方面開始轉變策略，由當初一直實行的控股式投資轉變為財務投資，這種轉變不僅有助于騰訊內部轉型，而且可以有效規避企業的壟斷行為。騰訊曾表明在未來會大力投資資金不足的中小型企業，等這些企業經營正常之后，便會選擇時機主動退出。這種情況在近年的互聯網業屢見不鮮，不只是騰訊，阿里巴巴也開始逐漸削減其投資業務所占比重。2022 年1 月18日，螞蟻集團減持眾安在線4 653.71萬股，持股比例由13.54%下降至10.37%。由此可見，阿里系也在逐步收縮其投資業務。

由上述分析可知，單純以網絡平臺為基礎的創新將會變得越來越少，越來越難，互聯網行業的大企業未來需要逐步脫虛向實，全方位助力實體經濟和實體產業。騰訊高級執行副總裁湯道生曾在采訪中表明，過去的騰訊為追求收入規模，做的有些事情未必適應騰訊的發展。這說明騰訊內部已經注意到投資業務的某些不妥之處，開始逐步對自身進行改變，將工作重心轉移到內部產品的研發與創新。技術創新是互聯網行業發展的主要推動力。不論從行業前景還是我國國情來看，騰訊都需要不斷提升自身的技術創新能力，加大對研發部門的經費和人力投入，在游戲、網絡廣告及金融科技云服務方面聯合發力，堅持改革創新，強化與實體經濟的結合［4］。騰訊只有根據市場現狀不斷開發完善新產品，才能使企業在原有基礎上收獲新用戶，擴大企業市場規模，提升企業的核心競爭力，穩固企業在互聯網界的地位。

（二）全真互聯，服務真實場景

騰訊曾表示，全真互聯是服務實體經濟的重要戰略和技術路徑。全真互聯是通過多種終端和形式，實現對真實世界全面感知、連接、交互的一系列技術集合與數實融合創新模式。全真互聯能夠為個人、企業和社會提供良好的服務，對于個人來說，全真互聯可以使用戶更加方便地去感受虛擬事物，體驗更為逼真的虛幻場景，從而獲取全方位感知型體驗；對于公司來說，服務變得更可度量，推動組織效能提升；對于社會而言，全真互聯可以有效地提高資源的使用效率，為產業發展帶來革新，推動社會的可持續發展。

2022年9月，騰訊官方首次對全真互聯這一概念進行了全方位的闡述，它將實時音頻、遠程交互、數字孿生等技術視為全真互聯的核心技術，并將其核心理念界定為“用數字技術來解決真實場景中的實際問題”。顧名思義，全真互聯應致力于解決我們生活中出現的實際問題，騰訊會議便是一個很好的例子。在疫情期間，騰訊會議的用戶數量高達2 億，它的出現不僅給了中小學生一個網上學習的平臺，而且切實解決了各個公司員工線上工作問題，大幅度提升疫情期間企業組織效率?，F今，騰訊開始愈發重視全真互聯的應用，如騰訊云與三一智礦合作推出了服務智慧礦山的遠程輔助駕駛系統，對無人駕駛的礦卡實現了一對多的遠程控制，讓礦卡安全員不再置身危險工作環境；騰訊與合作伙伴攜手合作，利用人工智能物聯網、數字孿生等技術，探索打造1∶1 還原的全息3D 裸眼效果“數字工廠”，幫助專家、工程師在數字虛擬世界管理真實的生產線和設備；騰訊與各大銀行合作，通過騰訊音視頻、人工智能、大數據等技術，構建全方位的沉浸式金融服務，將原本需要線下辦理的業務搬到線上，實行線上線下相結合，大大降低了社會成本，同時也有助于偏遠地區人民及行動不便群眾的金融業務辦理［5］。

當今社會，科技向善已成為互聯網發展的國際共識。騰訊如果可以不斷發展完善全真互聯，將其形成公司的核心業務，對于騰訊的發展將是一個極大的助力。

總之，隨著我國對互聯網反壟斷力度的加強，騰訊陸續將京東、美團股份分發給股東不失為一個明智之舉。這一舉措不僅打開了騰訊未來的格局，有助于騰訊內部的轉型，而且展現出騰訊管理層在關鍵時刻高超的決斷力。創新永遠是互聯網行業的命題，也是互聯網企業長遠發展的生命力，騰訊脫虛向實，將自身業務逐步由投資收購轉為發展內部核心創造力，這一舉措對企業發展十分有利，互聯網企業可以借鑒其行為，助力企業內部發展。