成本粘性對高管薪酬契約有效性的影響研究

吳雅琴 魏秀

【摘 要】 薪酬契約作為公司治理的重要組成部分，是推動市場經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟體制的重要保障。業(yè)績常被作為衡量高管薪酬的指標，對成本的考慮欠缺或不足。文章選取2003—2021年滬深A股上市非金融企業(yè)為研究樣本，在公司治理視角下探討成本粘性對高管薪酬契約有效性的影響。研究結(jié)果表明，成本粘性顯著降低了業(yè)績型薪酬契約有效性，這一作用在國有企業(yè)中更顯著，且在國有企業(yè)中財務獨立董事會加劇這種負向影響。進一步分析表明，獨立董事發(fā)揮監(jiān)督作用會緩解成本粘性對薪酬契約的影響，但當獨立董事兼任公司過多時則會起到相反的作用。基于上述結(jié)果，建議企業(yè)在建立薪酬契約時加入對成本因素的考量，進而提高對高管努力程度衡量的準確性，促進薪酬契約的有效性。

【關(guān)鍵詞】 成本粘性； 薪酬契約； 獨立董事； 公司治理

【中圖分類號】 F234.3? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2023）16-0024-08

一、引言

黨的二十大報告提出構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟體制是推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的需要，也是加快形成新發(fā)展格局的需要。現(xiàn)代企業(yè)制度作為市場經(jīng)濟體制的微觀體現(xiàn)，報告中明確指出要完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度。建立符合企業(yè)發(fā)展實際的企業(yè)家培養(yǎng)、選拔、考核、評價、任用機制是完善現(xiàn)代企業(yè)制度的基礎。薪酬契約既是考核、評價管理層的重要制度，又是約束管理者行為、緩解代理問題的重要工具。企業(yè)選擇業(yè)績考核指標時以營業(yè)收入利潤率、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率等利潤相關(guān)指標為主。對利潤等于收入減去成本中的成本因素忽略或考慮很少。本文認為：由于成本粘性的存在，收入和成本同增同降的幅度不同已打破收入和成本的線性關(guān)系，二者呈現(xiàn)非線性狀態(tài)；在成本粘性下，以收入為基礎計算的業(yè)績已不能完全真實地表達高管對工作的努力程度[1-3]。同時，由于信息不對稱和“逆向選擇”等問題的存在，成本費用作為利潤計算的減項，是管理者進行盈余操作的重要內(nèi)容[4-6]。探討將成本粘性作為新變量融入薪酬契約的可能性，可以更加準確地衡量管理者的工作績效，提高公司治理水平。

企業(yè)一直以來是通過設定成本管理標準、成本管理體系等管理角度進行成本管理，設計標準的基礎為成本與收入呈線性假設。在管理者做決策時的三要素“誰決定在哪做什么”中，作為成本管理的主體地位“誰”為什么要對“成本”這么做，其后果是少有“指標”考量的，管理者的主觀決策恰恰是企業(yè)形成“成本粘性”的重要原因[7]。加強企業(yè)成本管理就需要對管理者進行激勵和約束，這正是高管薪酬契約的作用所在。因此，本文在公司治理的框架下研究成本粘性對高管薪酬契約的影響，探尋在薪酬契約體系中加入成本相關(guān)信息即成本粘性的可能性。高管薪酬契約作為公司治理的一部分，將成本粘性納入薪酬契約后對其他公司治理機制產(chǎn)生何種關(guān)系？在不同治理環(huán)境下，成本粘性與高管薪酬契約之間的關(guān)系如何？這些問題都值得關(guān)注。

二、理論分析與研究假設

（一）成本粘性對薪酬業(yè)績敏感性的影響

成本粘性和薪酬契約之間的關(guān)系可以從股東與管理層之間的代理關(guān)系來解釋。管理層作為公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成，薪酬契約是緩解管理層與股東之間代理問題，實現(xiàn)管理層激勵的重要制度，決定激勵效果的關(guān)鍵是業(yè)績指標能否準確衡量管理層的努力程度。成本粘性是管理者在成本決策中綜合考慮多種因素后的結(jié)果，但無論管理層的主觀動機如何，都會造成同樣的結(jié)果：同等收入下，成本粘性越高，企業(yè)利潤越低。此時，以業(yè)績指標為基礎的薪酬契約未考慮管理層基于企業(yè)利益而產(chǎn)生成本粘性的努力行為，業(yè)績指標與高管努力程度產(chǎn)生偏差，信息不對稱程度加深。管理者樂觀預期、調(diào)整成本及管理者“帝國建設動機”為成本粘性的三大成因[8]，具體可從該三大成因進行分析。

市場情況變化會促使管理層進行戰(zhàn)略調(diào)整，市場呈下降趨勢時，依據(jù)市場收入下降數(shù)據(jù)做出不調(diào)整現(xiàn)有投資、降低成本等決策屬于管理者樂觀預期造成的成本粘性；經(jīng)過成本數(shù)據(jù)計算，調(diào)整現(xiàn)有規(guī)模比保持現(xiàn)狀要花費比收入和費用同比例還多的成本，企業(yè)也會不做相應的調(diào)整，這種是基于調(diào)整成本的成本粘性[9-10]。“帝國建設動機”下的管理者行為更加復雜。當市場表現(xiàn)不佳時，管理者不愿意做出降低規(guī)模、減少投資的決定；當市場發(fā)展良好時管理者傾向于只考慮收入增加的擴大經(jīng)營規(guī)模，以此來增加其可支配的資源和晉升機會，致使成本以高于同比例收入上升的幅度而產(chǎn)生成本粘性，而管理者的自利行為會被市場的良好發(fā)展態(tài)勢所掩蓋。成本相關(guān)決策過程綜合了客觀環(huán)境、管理者主觀判斷和心理動機等因素，上述三種原因雖然均會產(chǎn)生成本粘性，但管理層的動機明顯不同，調(diào)整成本和管理層樂觀預期下所形成的成本粘性是管理層在企業(yè)價值最大化動機下的產(chǎn)物，而帝國建設下的成本粘性是管理層自利動機下的產(chǎn)物。上述分析表明，企業(yè)存在成本粘性時，與企業(yè)業(yè)績匹配的管理者薪酬和管理者在職工作努力程度并不匹配，僅依靠業(yè)績收入而不考慮成本因素不能準確衡量管理者的努力程度，薪酬業(yè)績敏感性會降低。因此，本文提出假設1。

H1：成本粘性會降低高管薪酬契約有效性。

（二）成本粘性、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與高管薪酬契約有效性

成本粘性的形成與企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，而治理結(jié)構(gòu)又因產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同而不同。相比民營企業(yè)，國有企業(yè)所有者缺位導致其內(nèi)部人控制問題突出，代理問題更加明顯[11]，且其高管主要由國資委聘任，有更強烈的職位晉升動機，更有可能為獲得個人收益而產(chǎn)生“帝國建設動機”，從而使企業(yè)形成成本粘性。此外，國有企業(yè)負有社會效益和經(jīng)濟效益雙重責任，除實現(xiàn)利益最大化外，促進就業(yè)、維護社會穩(wěn)定也是其重要的目標，多重目標下企業(yè)更易產(chǎn)生成本粘性，同時也為管理者薪酬辯護提供機會，僅僅使用業(yè)績目標明顯不能準確衡量管理者的努力程度，管理者薪酬的衡量方式也需要更加多元化。基于上述分析，本文提出假設2。

H2：與非國有企業(yè)相比，國有企業(yè)中成本粘性對高管薪酬契約有效性的影響更大。

（三）獨立董事的治理作用

國務院辦公廳《關(guān)于上市公司獨立董事制度改革的意見》（國辦發(fā)〔2023〕9號）提出要進一步優(yōu)化上市公司獨立董事制度，提升獨立董事履職能力，充分發(fā)揮獨立董事作用。公司治理框架中，高管薪酬契約對高管起到約束和激勵的作用，必不可少的獨立董事制度則發(fā)揮監(jiān)督高管的職能，獨立董事發(fā)揮監(jiān)督作用能夠提高高管薪酬的合理性[12]。那么，獨立董事的監(jiān)督功能能否彌補成本粘性所帶來的業(yè)績指標不能準確描述高管努力程度問題呢？影響管理層成本決策的因素是多樣的，而這種多樣的動機在利潤指標中不會被體現(xiàn)，這是成本粘性會對薪酬契約產(chǎn)生影響的主要原因。獨立董事作為公司治理結(jié)構(gòu)的一員，在為企業(yè)出謀劃策的同時也肩負監(jiān)督管理層行為的重要職責。不存在完美的薪酬契約，獨立董事發(fā)揮監(jiān)督作用可以幫助企業(yè)所有者了解管理層行為背后的動機，降低股東與管理層之間信息不對稱的程度，彌補薪酬契約的不足之處。獨立董事需要付出時間和精力獲取大量企業(yè)經(jīng)營過程中的相關(guān)信息以保障監(jiān)督職能的有效履行，當獨立董事同時在多家企業(yè)兼任時就會分散其精力，影響勤勉義務的履行，降低其監(jiān)督職能的發(fā)揮[13]。獨立董事不僅不會發(fā)現(xiàn)管理層“公司價值最大化”的動機，還會提高管理層產(chǎn)生自利動機的可能性，信息不對稱程度加深，加劇成本粘性對薪酬契約的影響。因此，本文提出假設3a、假設3b。

H3a：獨立董事會緩解成本粘性對高管薪酬契約有效性的負向影響。

H3b：獨立董事在多公司兼職會加劇成本粘性對高管薪酬契約有效性的負向影響。

獨立董事所擁有的職業(yè)特征和背景經(jīng)歷影響其監(jiān)督職能的發(fā)揮。擁有財務知識的獨立董事更易于在公司決策中對高管進行有效的監(jiān)督[14]，能夠察覺管理者有目的性的成本管理行為，在公司治理中占據(jù)重要的地位。因此，本文選取財務背景的獨立董事作為調(diào)節(jié)變量，研究其在兩者之間的關(guān)系中發(fā)揮怎樣的作用。成本粘性產(chǎn)生的原因之一是高管基于自利的目的，做出成本決策的依據(jù)不是企業(yè)的實際狀況，而是最大化其所能控制的資源。這種情況在企業(yè)存在“內(nèi)部人”控制時更明顯。具有財務背景的獨立董事因其具有專業(yè)財務知識，在獲取與關(guān)聯(lián)交易、投資、年度報告等重要事項有關(guān)的信息方面所需成本可能更低，更易于理解高管所做出有關(guān)成本決策所帶來的經(jīng)濟后果，及時發(fā)現(xiàn)高管做出成本決策的目的，理解業(yè)績指標背后的含義，緩解成本粘性帶來的信息不對稱加劇問題。國有企業(yè)現(xiàn)代制度雖經(jīng)過多年改革與建設，董事會和監(jiān)事會等制度雖然已初步建立，但仍有待完善。財務獨立董事的權(quán)力受到一定限制，權(quán)責不對等，其監(jiān)督功能的發(fā)揮受到限制。甚至由于“所有者缺位”，容易出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”問題，導致由大股東提名的“財務獨立董事”和高管形成合謀，隱藏管理層真實的成本決策動機，加劇信息不對稱程度，無法彌補成本粘性帶來的業(yè)績指標與管理層努力程度之間的偏差，甚至有可能加劇該負面影響。因此，本文提出假設3c。

H3c：在非國有企業(yè)中財務獨立董事會緩解成本粘性對高管薪酬契約有效性的負向影響，而在國有企業(yè)中財務獨立董事會加劇成本粘性對高管薪酬契約有效性的負向影響。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2003—2021年滬深A股上市非金融企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，并做如下處理：（1）剔除被特殊標記的企業(yè)（ST及PT）；（2）為最大地保留樣本量，剔除主要變量缺失的樣本，對于控制變量存在缺失值的樣本采用均值進行代替；（3）使用Weiss[15]的方式進行成本粘性的計算。計算結(jié)果大于零代表企業(yè)存在成本粘性，小于零為反粘性，保留計算結(jié)果大于零的樣本，最終得到6 179個有效觀測值。在此基礎上，對數(shù)據(jù)按照上下1%進行縮尾處理。本文所需數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫和巨潮資訊網(wǎng)。

（二）變量定義

1.被解釋變量：高管薪酬契約有效性

本文研究目的是探討業(yè)績衡量努力程度的不足之處，基于此，本文借鑒多數(shù)學者的做法，構(gòu)建薪酬業(yè)績敏感指標，采用業(yè)績和高管薪酬之間的敏感度來衡量薪酬契約之間的有效性。其中，高管薪酬（Pay）采用“薪酬最高的前三位高管”薪酬總額的自然對數(shù)來衡量，企業(yè)業(yè)績采用總資產(chǎn)報酬率（Roa）來衡量。

2.解釋變量：成本粘性

Weiss[15]在研究成本粘性對企業(yè)盈余預測的影響時提出了公式1，成功對成本粘性進行了量化：

Sticky=log（ΔExp/ΔRev）up-log（ΔExp/ΔRev）down，μ∈｛t，…，t-3｝式1

其中，Sticky表示成本粘性，下標up表示最近的業(yè)務量上升，下標down則表示近期業(yè)務量下降，Exp表示銷售費用和管理費用的總和，Rev表示營業(yè)收入，ΔExp=Expi，t-Expi，t-1，ΔRev=Revi，t-Revi，t-1。Sticky值為正則代表成本粘性的存在，且該值越大代表成本粘性水平越高。

3.調(diào)節(jié)變量

（1）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)用Equity表示，國有企業(yè)Equity為1；非國有企業(yè)Equity則為0。

（2）獨立董事

本文選用獨立董事在董事會中的占比衡量其監(jiān)督作用（Ind）。

（3）獨立董事兼任

本文選用獨立董事兼任公司數(shù)量的均值衡量獨立董事兼任程度（Tot）。

（4）財務背景獨立董事

財務背景主要由兩方面構(gòu)成：財務工作背景和財務教育背景。財務工作背景具體是指曾在企業(yè)中任職為財務負責人、總會計師、財務總監(jiān)等，或者有過銀行、會計師事務所、證券投資等部門的工作經(jīng)歷。財務教育背景主要是指其畢業(yè)專業(yè)為會計學、審計學、財務管理、MBA、EMBA等會計相關(guān)專業(yè)，管理層如果具有注冊會計師、稅務師等會計相關(guān)職稱也被認為具有財務背景。本文選用獨立董事中具有財務背景董事的比例衡量其監(jiān)督作用（Indratio）。

4.控制變量

本文參考楊國超等[16]、李婉紅等[17]的文獻從企業(yè)的特征、公司治理結(jié)構(gòu)以及宏觀經(jīng)濟條件三個方面選取控制變量。具體包括企業(yè)規(guī)模（Size）、固定資產(chǎn)比例（Fixed）、資產(chǎn)負債率（Lev）、管理層持股比例（Exhold）、兩職合一（Comb）、股權(quán)集中度（Top1）、股權(quán)制衡度（Z）、營業(yè)收入增長率（Growth）、GDP增速（GDP）、行業(yè)和年份啞變量。

具體變量定義見表1。

（三）模型構(gòu)建

為研究成本粘性對高管薪酬契約有效性的影響，本文首先構(gòu)建模型1：在不考慮成本粘性的情況下分析業(yè)績與高管薪酬之間的關(guān)系；然后在模型1的基礎上將成本粘性作為調(diào)節(jié)變量加入成本粘性與企業(yè)業(yè)績的交互項，構(gòu)建模型2。

Pay=α0+α1Roai，t＋α2Controls+εi，t? （1）

Pay=α0+α1Roai，t+α2Stickyi，t+α3Stickyi，t×Roai，t＋

α4Controls+εi，t? ? ? ? ? ?（2）

為實現(xiàn)成本粘性與高管薪酬契約有效性之間的關(guān)系在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的異質(zhì)性分析，本文按照企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對模型2進行分組檢驗。

為檢驗獨立董事治理因素在成本粘性對高管薪酬契約有效性影響中的調(diào)節(jié)作用，本文將獨立董事治理因素作為調(diào)節(jié)變量加入模型2中，構(gòu)建模型3（模型3中的ADJ代表Ind/Tot/Indratio）。

Pay=α0＋α1Roai，t＋α2S-

tickyi，t＋α3ADJi，t＋α4Stickyi，t×

Roai，t＋α5Stickyi，t×Roai，t×

ADJi，t＋α6Controls＋εi，t （3）

四、實證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計分析

對變量進行描述性統(tǒng)計，結(jié)果如表2所示：成本粘性最大值為5.134，最小值為0.022；高管薪酬對數(shù)的最小值為12.270，最大值為16.330，成本粘性和高管薪酬均在不同企業(yè)間存在較大的差異，說明不同企業(yè)在成本管理和高管薪酬治理能力方面的差異較大，研究成本粘性與高管薪酬契約之間的關(guān)系具有現(xiàn)實意義。

（二）基礎回歸分析

1.成本粘性與高管薪酬契約有效性

表3報告了成本粘性與高管薪酬契約有效性的回歸結(jié)果。列（1）和列（2）是在不考慮成本粘性的情況下，高管薪酬與企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系，數(shù)據(jù)結(jié)果顯示企業(yè)業(yè)績與高管薪酬的系數(shù)為正（1.793），且通過1%的顯著性檢驗。列（3）和列（4）是加入成本粘性與企業(yè)業(yè)績交乘項后的回歸結(jié)果，交乘項（Sticky×Roa）的系數(shù)為負（-0.148），顯著性為1%，說明成本粘性會降低薪酬業(yè)績敏感性，H1得到驗證。

2.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、成本粘性與高管薪酬契約有效性

表3列（5）、列（6）和列（7）、列（8）分別為國有企業(yè)樣本和非國有企業(yè)樣本的回歸結(jié)果，結(jié)果顯示兩組樣本中交乘項（Roa×Sticky）的系數(shù)均為為負且通過顯著性檢驗。本文采用費舍爾組合檢驗的方式對交乘項（Roa×Sticky）進行組間系數(shù)檢驗，經(jīng)驗p值小于0.1，對系數(shù)的比較是有意義的，國有企業(yè)交互項系數(shù)（-0.429）小于非國有企業(yè)的系數(shù)（-0.106），說明相比非國有企業(yè)，國有企業(yè)中薪酬契約有效性更易受到成本粘性的影響，H2得到驗證。

3.獨立董事的治理效應

表4的列（1）是獨立董事治理效應的檢驗結(jié)果，交乘項（Roa×Sticky×Ind）的系數(shù)為正（0.642）且通過顯著性檢驗，說明獨立董事能夠緩解成本粘性導致的業(yè)績指標不能準確衡量管理層努力程度問題。表4的列（2）為獨立董事兼任調(diào)節(jié)效應的檢驗結(jié)果，交乘項（Roa×Sticky×Tot）的系數(shù)為負（-0.085）且通過5%的顯著性檢驗，與交乘項（Roa×Sticky）的系數(shù)符號相同，說明獨立董事在多家企業(yè)兼任會分散其精力，不能有效履行監(jiān)督職能，反而會加劇成本粘性對薪酬契約的影響，H3a和H3b得到驗證。列（3）和列（4）分別是財務獨立董事在國有企業(yè)和非國有企業(yè)中調(diào)節(jié)作用的檢驗結(jié)果，在國有企業(yè)中，交乘項（Roa×Sticky×Indratio）的系數(shù)在1%的水平顯著，且為負數(shù)，與交乘項（Roa×Sticky）的系數(shù)符號相同，表明財務獨立董事在國有企業(yè)中不但沒有有效實行監(jiān)督作用，緩解成本粘粘性對薪酬契約的影響，反而加劇了成本粘性對薪酬契約的負向影響。但在非國有企業(yè)中預想的財務獨立董事的作用并沒有得到驗證，交乘項（Roa×Sticky×Indratio）系數(shù)為正但沒有通過顯著性檢驗。

（三）穩(wěn)健性檢驗

1.替換高管薪酬衡量指標

本文采用劉星等[18]的研究，用全部高管薪酬的對數(shù)（Paysum）替換高管薪酬的衡量方式進行穩(wěn)健性檢驗，重新回歸后的結(jié)果表明成本粘性會降低高管薪酬契約有效性，且在國有企業(yè)中更顯著，與原假設保持一致。

2.制造業(yè)行業(yè)回歸

劉武[19]研究指出企業(yè)成本粘性存在行業(yè)差異，換言之，成本粘性對薪酬契約的影響也可能存在行業(yè)差異。制造業(yè)作為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，固定資產(chǎn)占比大，成本構(gòu)成更為復雜，很難在短期內(nèi)快速調(diào)整成本，更易產(chǎn)生成本粘性問題，因此本文以制造業(yè)行業(yè)為子樣本進行穩(wěn)健性檢驗，結(jié)論與原假設保持一致。

3.固定效應回歸

為避免產(chǎn)生遺漏變量的問題，本文采用個體年份雙向固定效應模型再次進行回歸分析，結(jié)論與原假設保持一致。

五、結(jié)論與建議

本文得出以下結(jié)論：成本粘性的存在會降低企業(yè)高管薪酬契約的有效性，這種抑制效果在國有企業(yè)中更顯著。進一步分析表明，獨立董事發(fā)揮監(jiān)督作用會緩解成本粘性對薪酬契約的影響，但當獨立董事兼任公司過多時則會起到相反的作用。以監(jiān)督高管行為為目的之一的財務獨立董事在國有企業(yè)中反而會加劇成本粘性對業(yè)績型薪酬契約的影響。

基于以上分析，本文提出以下建議：

1.將成本粘性治理指標融入公司治理中高管薪酬激勵機制，提高高管薪酬契約有效性

將成本粘性治理指標融入公司治理中高管薪酬激勵機制，在收入指標上升時，把成本粘性治理效果作為高管薪酬的輔助考核指標，避免市場的上升態(tài)勢掩蓋管理層自利行為，提高衡量管理層努力程度的準確性；在業(yè)績下滑時，把成本粘性治理效果作為主考核指標、收入作為輔助考核指標，衡量高管在節(jié)支的利潤增長途徑中的主觀努力程度，提高薪酬契約有效性。

2.將成本粘性治理指標融入企業(yè)管理業(yè)績指標考核，提高企業(yè)管理水平

增收節(jié)支是傳統(tǒng)意義上企業(yè)利潤增長的兩大途徑。但收入和成本同增同降幅度不同也會導致企業(yè)利潤的增加。成本粘性經(jīng)治理不存在后，企業(yè)業(yè)績景氣，收入和成本同升時，收入上升的增量大于等于成本上升的增量，高管通過自己的工作努力對成本費用進行管理讓利潤增加；企業(yè)業(yè)績滑坡，收入和成本同降時，收入下降的減量小于等于成本下降的減量，高管通過自己的工作努力對成本費用進行管理讓利潤增加。因此企業(yè)將成本費用相關(guān)指標納入管理者的考核指標中，在提升對高管在職期間努力程度準確衡量的同時促進企業(yè)高管對成本管理的重視程度，提升企業(yè)業(yè)績。尤其是在國有企業(yè)中，由于其兼顧經(jīng)濟效益和社會效益雙重責任，對高管努力程度的衡量也更加復雜，成本費用指標的加入可以豐富對高管在職期間行為的認知，加強對高管團隊的管理。

3.重視獨立董事對企業(yè)成本管理的監(jiān)督職能，合理配置獨立董事

獨立董事職能包括監(jiān)督和戰(zhàn)略顧問兩部分。規(guī)范管理層行為需要獨立董事盡職履行監(jiān)督職能，企業(yè)引進獨立董事時可以按照戰(zhàn)略顧問和決議問責兩種職能屬性區(qū)分不同獨立董事的工作重點，以保障獨立董事監(jiān)督職能的有效發(fā)揮。此外，企業(yè)在聘請兼任多家公司的獨立董事時要謹慎，明晰引進獨立董事的目的，不能單純認為兼職多家公司就代表著能力卓越。另外，對于兼任企業(yè)過于分散的獨立董事，監(jiān)管當局有必要引起重視，跨地區(qū)的高額監(jiān)管成本可能會使獨立董事監(jiān)督作用減弱。

理論上，財務獨立董事所擁有的專業(yè)知識可以彌補現(xiàn)有薪酬契約中不存在成本費用相關(guān)指標的不足，增強董事會對股份公司成本經(jīng)營管理的監(jiān)督職能，提高公司治理水平。但在現(xiàn)有獨立董事制度中，財務獨立董事的優(yōu)勢并沒有得到體現(xiàn)，現(xiàn)有企業(yè)治理中財務獨立董事的作用更多是戰(zhàn)略顧問型而不是決議問責型，缺乏打破高管權(quán)威的路徑，這在國有企業(yè)中更加明顯，因此企業(yè)應改善獨立董事制度中獨立董事權(quán)責不對等的問題，完善上市公司治理機制，提高上市公司質(zhì)量。

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