成功于系統(tǒng)化的執(zhí)念（中）

郭荊璞

海克· 布赫特/著

貝萊德的主要業(yè)務(wù)，ETF與金融市場的風(fēng)險

貝萊德管理規(guī)模最大的資產(chǎn)類型是指數(shù)基金，ETF構(gòu)成了貝萊德資產(chǎn)組合約一半的規(guī)模。指數(shù)基金不僅是一種優(yōu)秀的投資工具，在20多年來的數(shù)次金融市場動蕩當(dāng)中，指數(shù)基金證明自己具備超越其成分股的優(yōu)異流動性，從而為市場的穩(wěn)定貢獻(xiàn)了力量。

但是也應(yīng)該看到，指數(shù)基金帶來的代理人利益沖突問題，以及高流動性背后的不穩(wěn)定因素。

1. 買方中的賣方

芬克在第一波士頓建立的優(yōu)勢不僅僅是對投資組合風(fēng)險的執(zhí)念，還有對投資銀行賣方業(yè)務(wù)的深刻理解。

最好的賣方都知道，好的點子和產(chǎn)品，很多時候都來自于客戶。要把產(chǎn)品賣給客戶，最好的方式就是賣給客戶那些對客戶自己定義的需求進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化而產(chǎn)生的產(chǎn)品。

芬克在第一波士頓創(chuàng)制CMO的經(jīng)歷，使他深刻洞察客戶對資產(chǎn)組合的風(fēng)險和收益的理解能力。投資者們的初衷是追求相對低風(fēng)險之下的高回報，然而很少有投資者能夠堅持這種初心。

此時就需要賣方來解釋收益和風(fēng)險的來源，更進(jìn)一步就是發(fā)明出風(fēng)險和收益似乎在一開始就鎖定了的產(chǎn)品。

有的投資者偏好低波動，那么他們會在流動性上有所退讓，賣給他們高收益?zhèn)慕M合，告訴他們在保證低波動的前提下，收益更高，流動性也更好；有的投資者偏好高收益，同樣可以接受較差的流動性，那么賣給他們私募股權(quán)投資，鎖定期內(nèi)缺乏流動性是對高收益的一種補償。……