湯臣倍健：線下傳奇能否復制到線上？

葉燕謨

2023年8月5日，湯臣倍健（300146.SZ）發布半年度報告。報告顯示：2023年上半年公司實現營業收入55.96億元，同比增長32.58%；歸母凈利潤為15.45億元，同比大幅增長47.42%。

從季度來看，一、二季度湯臣倍健分別實現營收31.08億元、24.88億元，同比增長36.30%、28.20%；歸母凈利潤分別為10.30億元、5.16億元，同比增長55.28%、33.90%。

從品牌來看，2023年上半年公司主品牌“湯臣倍健”創收32.84億元，同比增長39.11%；益生菌品牌“Life-Space”的國內產品創收2.79億元，同比增長了57.59%。

線下渠道穩固

湯臣倍健屬于膳食營養補充劑（VDS）行業。膳食營養補充劑是以維生素、礦物質及動植物提取物等為主要原料，通過補充人體必需的營養素和生物活性物質，達到提高機體健康水平和降低疾病風險的目的。

結合VDS的保健特點，湯臣倍健初期的銷售發力端就開創性地集中在藥店、商超等零售終端。

根據2010年湯臣倍健IPO的招股說明書，在2007年至2010年上半年，公司藥店零售終端從3415家上升到8553家，商超銷售終端從97家提升到450家，線下銷售額在2009年也達到了2.05億元。

借助藥店銷售網絡，湯臣倍健開辟了中國VDS市場銷售渠道的新路線，這也成為其自身經營最主要的護城河。

2010年湯臣倍健登陸深交所創業板，公司擴張走入快車道。

一方面，湯臣倍健繼續擴張藥房、商超渠道。根據2012年年報，公司銷售終端數量超過3萬，較2011年年底增加1萬多個。

另一方面，公司整體營收規模也在持續提升，從2010年3.46億元持續提升至2022年的78.61億元，復合增長率達到29.73%。

從市場整體來看，中國藥店VDS零售額增速從2017年的5.4%降到2018年的2.3%。2019年，中國實行醫保政策改革，部分地方禁止用醫保購買或“一刀切”下架醫保藥店里保健食品，使得2019年藥店VDS零售額增速只有0.8%。……