這個板塊出現錯殺機會了嗎？

沐恩

等待醫藥中期機會

主持人：近期醫藥股大幅下跌，這算是錯殺嗎？

袁月：首先解釋一下我對錯殺的定義，“錯”的關鍵在于這事兒和你沒關系，比如行業或個股的利空，實際都與你沒關系，自身邏輯不受損，下跌完全是被情緒影響。“殺”指的短期跌幅足夠大，這沒有具體的標準，主要是指超出市場預期，或者估值跌到足夠便宜。以這兩個標準看近期的醫藥板塊，顯然是不符合的。

導致下跌的原因就不多說了，先弄明白政策的目的是什么？簡單說就是把醫保資金充分高效的利用起來，既能滿足老百姓看病，又能更好的支持藥企創新。顯然，目前的模式不利于滿足這兩個要求，去掉中間的灰色地帶是必然。

換言之，主要靠銷售賣藥的模式肯定會被顛覆。絕大多數藥企的銷售費用都遠大于研發費用，龍頭也不例外，只是沒有某些公司那么夸張而已。如果新政顛覆了這種所謂的傳統模式，那對很多藥企來說邏輯肯定是變的，尤其是產品同質化嚴重，只靠銷售不靠產品活著的公司。

主持人：中長期沒機會了嗎？

袁月：恰恰相反，我覺得醫藥的中長期性價比肯定是逐步提升的，但要有幾個前提。首先說，政策的目的肯定不是單純的為了省錢，支持創新同樣重要，用政策倒逼企業創新。近期上海有一個創新藥械發展的若干措施，就能印證這個觀點，這也許對全國都有參考價值。

其次，產品同質化嚴重且單一的企業，在療效、價格等方面都沒有優勢，如果不靠銷售渠道，不是產品賣多少錢的問題，而是產品根本就賣不出去，所以不得不在渠道上下功夫，這類企業就是徹底放棄的，跌多少都意義不大。但不是所有藥企都只靠銷售渠道活著，現階段國內還是有一些藥企是真正具備研發能力，有優秀的產品和研發管線的（有獨家產品），真正的創新藥企業邏輯上與剛才說的有本質區別，只要進展順利，邏輯是逐步強化的。

最后，轉型需要一個過程。把銷售費用轉化成研發費用，這不僅僅是考驗勇氣，更多是能力，需要有足夠的資本和技術積累，這個時間會更漫長，但如果現階段的頭部企業都做不到，其他小公司可能更難。

以上只是簡單聊聊，具體過程肯定會比較復雜，比如體制不同決定了傳統模式下轉型困難和出海壓力大；真正具備研發能力的創新藥企都是連年虧損的狀態，且有研發失敗的風險；符合這類純創新的公司多在港股、流動性有擔心等等。總之，雖然醫藥板塊已經調整兩年多，但無論是之前的集采還是未來的新政，都對板塊走勢有影響，短期情緒還會有一個釋放的過程，中期可以按照上述三點進行跟蹤。還有一個相對簡單的，定投行業ETF，但需要降低預期和足夠的耐心。

等待盤面放量

主持人：盤面又開始縮量了，該如何應對？

袁月：短期滬指的反彈可以理解為政策驅動，所以短期走勢要看政策催化力度，別管是小作文還是實打實的利好，近期陸續還會有，核心判斷標準就看量能，資金進來是關鍵，否則怎么吹都沒有意義。

本周量能出現不足7000 億的情況，通常縮量下調整空間不會很大，但縮量下的反彈也不要預期太高，除非外資繼續大幅流入拉白酒和金融。繼續按照之前說的，在不足9000 億的情況下，是蹺蹺板效應；如果量縮下來（低于8000 億甚至7000億），絕大多數板塊都會弱；反之，能到萬億之上，各個板塊輪動能相對好一些。先分清大環境，再注意輪動節奏，能否把握差價看個人能力，有時候耐心也是一種進步！

如果短期小券商和金融IT 都不活躍，盤面還會更清淡，漲幅居前的龍頭符合周一在“滾雪球”中說的，前期龍頭是風向標，低位品種會輪動。更活躍的是互聯金融（高標股更多），小市值居多，也是游資最喜歡的。在目前的氛圍下，上述方向是相對最活躍的，繼續利用分歧尋找機會，而不是情緒一致時追。

如果券商分時休息，AI 和半導體龍頭還會輪動，但僅僅是輪動，注意節奏。短期這種特點都是由資金決定的，只要盤面放量，調整充分且中期邏輯好的方向都會上漲，其中板塊內相對強的一定是前期資金強而且近期調整不破位的，分清邏輯和技術形態，多一些耐心是前提。