美債起風波

廖宗魁

3月份以來美股可謂氣勢如虹，不僅經受住了美聯儲的持續加息，也抗住了一季度的銀行業流動性風波。目前，標普500指數和納斯達克指數已經月線五連陽，年內漲幅分別達16%、33%。

不過，進入8月后，美股的牛市沖勁被暫時打斷了，而且“股債雙殺”。10年期美債利率一度飆升至4.2%，逼近2022年10月底的高位。

引發美國股債波動的導火索是，三大評級機構之一的惠譽將美國長期外幣債務的評級從AAA下調至AA+。這是惠譽首次對美國債務評級下調，也是繼2011年8月標準普爾下調美國評級后，美國遭遇的第二次評級下調。惠譽認為，“美國評級下調反映了未來三年財政惡化，總體政府債務負擔較高且不斷增長的預期?！?/p>

疫情期間，美國財政大規模救市使得財政赤字飆升，2020和2021年美國財政赤字分別高達14.9%和11.9%，已經大幅超出了2008年金融危機后的赤字情況。雖然2022年美國財政赤字率有所下降，但惠譽預期未來幾年都將維持在6%以上的較高水平，這也是惠譽下調美國評級的主要原因。

在2011年美國評級遭遇下調時，美債利率是下跌的，美元則上漲。全球風險偏好的下降反而導致資金對美債和美元的追逐。但這次金融市場反應完全不同，美債利率快速飆升，美元也有所下跌。

這可能和另外一個原因有關，那就是近期美國財政部將發行超萬億美元的債券，這會從供給端給債券市場帶來沖擊。由于這些年很多新興市場國家在不斷減持美債，美債的流動性已經沒有那么豐富了。……