大股東掏空行為文獻綜述

王月晗

(甘肅政法大學 經濟學院, 蘭州 730070)

在中國資本市場不斷發展的過程中,監管部門也越來越重視資本市場中的監管問題,然而大股東掏空行為始終沒有被完全約束,依舊時有發生[1]。2016—2021年,證監會及交易所因利益侵占已處罰300多家上市公司的大股東,處罰次數高達761次。大股東掏空手段隨著監管力度的不斷加大,也越來越隱蔽且不易發現,所以有效監管措施的制定、監管效果的改進,對大股東掏空行為進行抑制,成為當務之急[2]。與此同時,隨著互聯網技術的發展進步以及投資者法律保護制度的不斷完善,使得中小股東的維權成本大幅度降低,激發了他們維權的意識。因此,近幾年中小股東的公司治理作用成為學者們關注的熱點問題。

現有文獻在大股東掏空動機、方式等方面已達成共識。隨著大股東掏空事件的頻頻發生,學者們對大股東掏空行為的監管問題高度重視。現有研究成果表明外部監督和內部治理都會抑制大股東掏空行為的發生。由于研究對象的自身異質性、公司特點以及外部監督的有效性都會對內部治理產生影響,導致對內部治理有效性的研究產生了較大分歧。因此,通過系統梳理國內外相關文獻,構建清晰的大股東掏空研究框架。

1 大股東掏空動機

1.1 控制權與現金流權分離

在控制權和現金流權分離的前提下,會促使第二類代理問題的出現[3]。由于大股東的掏空成本會隨著兩權的分離而大幅度降低,并進而增加為其謀求利潤的欲望,從而侵害中小股東的權益,中小股東只有通過賣掉公司股票來應對[4],最終使得公司的股價下跌。……