高低點戰爭與越南股市分析

臥龍

自古以來，人類社會戰爭不斷。就最近俄烏戰爭，已經持續超過一年仍未結束。端午節假期俄國雇傭兵集團瓦格納一度兵變，雖然短時間內結束，但似乎俄烏戰爭有將結束之兆。研究戰爭與金融市場關系，同太陽黑子周期與金融市場關系一樣，令人生趣。

1775 年至1783 年為美國獨立戰爭，各位耳熟能詳不必多言，其時英美股市正跌至50 多年低位，以不變美元計算尤甚，可看作低點戰爭。1803 年至1815 年拿破侖戰爭指由拿破侖及其法蘭西帝國還有從屬國與反法同盟之間所爆發一系列全球性沖突通常分為：第三次反法同盟（1803 年至1806 年）、第四次反法同盟（1806 年至1807 年）、第五次反法同盟（1809 年）、第六次反法同盟（1813 年至1814 年）、第七次反法同盟（1815 年），還有半島戰爭（西班牙獨立戰，1807 年至1814 年）、俄法戰爭（1812 年，著名《1812 序曲》紀念此戰）。拿破侖戰爭期間，美股處于高位，為高點戰爭。

1846 年至1848 年發生美墨戰爭。德克薩斯原為墨西哥一部分，1836 年3 月2 日宣布獨立，成立德克薩斯共和國，1836 年4 月打敗墨西哥統治者桑塔·安納將軍（SantaAnna）軍隊，雙方簽訂“ 貝拉斯科條約”（Treaties of Velasco），承認德克薩斯獨立。1845 年12 月29 日德克薩斯成為美國第28 個州。1846 年爆發美墨戰爭，1847 年9 月美軍攻占墨西哥城，1848 年2 月2 日美墨簽訂“ 瓜達盧佩·伊迭戈條約”（TreatyOf Guadalupe Hidalgo），136 萬平方公里土地歸屬美國，美國支付墨西哥1500 萬美金作為回報，并負責解決所有美國人索償要求。美墨戰爭時股市處于高位，為高點戰爭。

1861 年至1865 年美國南北戰爭。1860 年美國總統選舉林肯獲勝，但在其入主白宮前，南方七州脫離聯邦。1861 年2 月9 日南方七州組建新南方政府—— 美利堅聯盟國。1861 年4 月12 日南北戰爭爆發，至1865 年4 月9 日結束，戰爭最終以北方勝出。多達350 萬人參戰，絕大多數為志愿兵，75 萬士兵死亡。戰爭爆發時股市處于低位，為低點戰爭。

1914 年至1918 年第一次世界大戰。1914 年6 月28 日在薩拉熱窩發生刺殺奧匈帝國皇儲費迪南大公（Archduke Franz Ferdinand）及妻子蘇菲女公爵（Archduchess Sophie）倍刺殺引發戰爭。戰爭一方協約國包括英國、法國、塞爾維亞及俄羅斯帝國（后意大利、希臘、葡萄牙、羅馬尼亞及美國加入），另一方同盟國包括德國及奧匈帝國（后奧斯曼帝國及保加利亞加入），雙方大戰四年之久。一戰死亡人數接近1000 萬，還不包括平民。一戰期間俄國爆發“ 十月革命”。一戰結束時，美股處于高位，為高點戰爭（1919 年至1921 年美股暴跌）。戰爭結束后又爆發“西班牙大流感”。插播：2020 年爆發新冠病毒（Covid-19）大流行，2022 年爆發俄烏戰爭，次序剛好與之相反。

1939 年至1945 年第二次世界大戰。第二次世界大戰涉及全球絕大多數國家，最終分成兩個軍事同盟：同盟國與軸心國。二戰總死亡人數達7000 萬，為人類歷史上死傷人數最多戰爭。1939 年9 月1 日德國入侵波蘭拉開二戰帷幕，英法向德國宣戰。1939 年至1941 年德國幾乎占領歐洲大部分地區，并與意大利、日本簽署三國同盟條約。1941 年6 月軸心國入侵蘇聯。1941 年12 月日本偷襲珍珠港，美國對日本宣戰。1942 年6 月中途島海戰日本戰敗，美股于4 月見底向上。1945 年5 月8日德國投降，8 月15 日日本投降，二戰以同盟國勝利正式結束。二戰期間，美股處于低位，為低點戰爭。

1962 年至1973 年美越戰爭。1954 年7 月21 日美蘇中法英、南北越、老撾及柬埔寨等達成《日內瓦協定》，南北越暫時以北緯17 度線分治，1956 年7 月以前實行選舉，選舉后再統一。但選舉未如期舉行，南北雙方開戰。1962 年底進入越南之美軍總數已達1.2 萬人。戰爭中北越逐步取得勝利，1973 年美軍宣布撤出越南。戰爭期間，美股多次沖擊歷史高位，為高點戰爭。1970 年代初期流行“ 漂亮五十”，而現在美股則是“ 漂亮之五”或者“ 標普七雄”。

2003 年美伊戰爭、2008 年俄格戰爭。美股2003 年出現底部，而另一個底部則是2009 年。2003 年美國以伊拉克擁有“大規模殺傷性武器”為由入侵該國，推翻薩達姆政權。2008 年8 月俄羅斯與格魯吉亞為南奧塞梯大打出手。兩次戰爭均為低點戰爭，其中美伊戰爭規模較大，但俄格戰爭更接近底部周期。

2022 年2 月俄羅斯出兵入侵烏克蘭，毫無疑問，這是高點戰爭。

根據傳媒報道，越南經濟正面臨多重考驗，出口萎縮之余還頻頻出現停電事故，分析認為越南前景令人擔憂。2022 年越南國內生產總值（GDP）按年升8%，為亞洲近年表現最出色經濟體系。此外，越南還擁有年輕及成長性消費市場，跨國企業視越南為中國大陸替代首選，紛紛涌入投資。但到今年，越南經濟增長迅速放緩，1 月至5 月出口按年下跌11.6%，進口則跌17.9%，制造業產值衰減2.5%。越南首季GDP 按年升3.3%，低于去年第四季5.9%。渣打銀行將越南今年GDP 增長率由7.2% 下調到6.5%。牛津經濟研究院（Oxford Economics）更悲觀，由4.2%下調至3.0%。

匯豐銀行指外國需求疲弱乃越南經濟增長最大風險，尤其是對美國經濟放緩相當敏感，因對美出口占總數30%。匯豐認為越南仍未脫離困境，指在愈發激烈成長逆風之下并無明顯跡象表明經濟增長已經見底。

日本經濟新聞報導，越南業界關注歐洲及北美需求下降。西方國家解除大流行防控之后，網購下降以及加息進一步損害消費增長。而中國大陸在解除防疫措施之后，并未提振對越南預期。而此時高溫所引發電力供應緊張，出現限電斷電情形，令當地深受重創。

越南年初政治動蕩，加上反貪運動影響仍在蕩漾，尤其地產業多人因非法發行債劵被捕，投資者信心受挫，融資遭受打擊，行業景氣陷入低迷。根據報道，越南地產商已暫停超過1200 個項目，價值800 萬億越南，折合340 億美金。越南地產協會表示大量資源已被凍結，單單是河內便有400 個項目停工，不知會持續多長時間。2022 年以來，越南地產公司違約率逐漸上升，原因是債券發行監管更為嚴格以及反腐措施。越南地產業大量債券集中在2023 年至2024 年到期，銷售周期拉長削弱開發商償債能力，部分高杠桿地產商可能面臨倒閉。根據官方數據，越南今年首季地產領域新成立企業940 家，按年減少63%；停產企業達1816 家，按年升60%；破產企業341 家，按年升30%。越南信貸評級機構VIS 估計，今年后三季到期107 億美金公司債中近半面臨違約風險，其中超過80% 是地產公司。不過，盡管越南樓價普遍回落，但一些大城市中心地段樓價依然穩健，甚至微幅上升。

2019 年4 月27 日拙作《投資越南股市宜緩行》中詳細分析越南股市走勢。當時認為“2007 年至2013年越南股市形成一個大型三角形（與中國股市基本一致），為水平三角形第（4）浪。2012 年年底低點之后展開第（5）浪上升。”

現在重新分析，波浪級別重新編排。2001 年6 月高點571 點見頂，結束第[1]浪，之后跌至2003 年10 月130 點為第[2]浪，130 點升至2007 年3 月1179 點為第[3] 浪，之后一直調整至2012 年11 月低點374 點為水平三角形第[4]浪，374 點升至2022 年1月1536 點為楔形第[5]浪。1536 點展開大規模熊市。

《投資越南股市宜緩行》一文中認為2018 年4 月高點1211 點跌至2018 年7 月884 點僅僅是一個a 浪，之后是b 浪反彈，“2018 年7 月至今形成一個弱勢平臺的b 浪可能性較大。”事實上，2019 年11 月越南股市結束b 浪反彈，進入c 浪下跌。2020年3 月越南股市最低見649 點，距2018 年4 月高點下跌46%。

越南股市2022 年1 月最高1536點以來，第一組下跌浪為5 浪結構，顯示2022 年11 月至今反彈又是一個大型反彈浪走勢。后市走向有兩種可能性：一是近期反彈后結束[a]浪（b），然后向下跌浪[a]浪（c），跌幅較小，之后進入浪[b]反彈；二是浪[b]以3 浪模式行進，近期反彈后結束[b]浪（a），然后向下[b]浪（b），之后還有[b] 浪（c）向上，才結束浪[b]，再進入浪[c]下跌。

越南股市目前指數1123 點，熊市下跌基本目標是前面[5] 浪（4）低點649 點，甚至是[5] 浪（2）低點511點附近，視乎基本面承受能力而定。