海天味業(yè)有余波

謝之迎

67歲“醬茅”董事長(zhǎng)龐康，仍未走出添加劑風(fēng)波。

今年一季報(bào)顯示，海天味業(yè)跌勢(shì)仍沒止住，1-3月，總營(yíng)收約69.81億元，同比下降3.17%，凈利17.16億元，同比下降6.2%。

海天已連續(xù)兩個(gè)季度錄得負(fù)增長(zhǎng)，為上市8年多來所罕見。千禾這類競(jìng)品，主打“0添加”，則在高歌猛進(jìn)，連超預(yù)期。

在醬油品類，海天一家獨(dú)大的格局，已有微妙變化。

“讓人措手不及的輿情沖擊余波仍未平。”以龐康為首的管理層，確實(shí)進(jìn)入到數(shù)十年來環(huán)境最為復(fù)雜的年份。

風(fēng)波未息

老大跌倒，小弟吃飽。“添加劑雙標(biāo)”事件，真正觸動(dòng)了醬油業(yè)格局。

事件僅起于一宗個(gè)人爆料。

去年9月，有個(gè)人博主稱，海天在日本售賣的醬油配料表上，只有水、大豆、小麥等天然原料；在國(guó)內(nèi)售賣的產(chǎn)品，則含食品添加劑，質(zhì)疑為“科技與狠活”。

以龐康為首的管理團(tuán)隊(duì)，三度回應(yīng)，稱海天產(chǎn)品的內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)要求，大多高于甚至遠(yuǎn)高于國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)內(nèi)國(guó)際的內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)都一致。

幾番解釋，沒能及時(shí)平息事件，卻發(fā)酵成一場(chǎng)風(fēng)波，震撼了3000多億市值的巨頭。直到現(xiàn)在，股價(jià)未能回升至當(dāng)時(shí)點(diǎn)位。

自2022年10月起，報(bào)表一直在走低。

去年最后一個(gè)季度，海天味業(yè)的營(yíng)收為65.15億元，單季度少賣5億元的調(diào)味品；凈利為15.31億元，減少4億多元。

當(dāng)時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期焦點(diǎn)的影響，不會(huì)持續(xù)，消費(fèi)者最終會(huì)回歸以產(chǎn)品性價(jià)比為基礎(chǔ)的消費(fèi)偏好上，且數(shù)據(jù)下滑，主要受疫情干擾。

現(xiàn)在來看，這種判斷過于樂觀。從數(shù)據(jù)對(duì)比看，醬油格局面貌，已現(xiàn)微妙變化。

事件發(fā)生前，龐康統(tǒng)領(lǐng)的海天，在體量上是絕對(duì)的醬油業(yè)一哥。

2022年前三季度，海天營(yíng)收190.94億元，千禾收入15.54億元，美味鮮（中炬高新旗下）收入36.37億元。千禾+美味鮮，大體只有海天的27.19%。

到了第四季度，千禾的營(yíng)收為8.83億元，美味鮮為13.18億元，合計(jì)占海天的比例，迅速上竄到33.78%。

最新的今年一季度，千禾營(yíng)收8.19億元，美味鮮13.26億元，合計(jì)占比為30.72%，看似有所下調(diào)。可是，去年同期，這比例只有23.47%。

況且，海天少賣了2.28億元，千禾、美味鮮則依舊在增長(zhǎng)，尤其千禾，今年一季度增長(zhǎng)約七成，增長(zhǎng)3.37億元。

現(xiàn)在的醬油市場(chǎng)，海天依然是一枝獨(dú)秀，然而，統(tǒng)治力在下降，力量對(duì)比的態(tài)勢(shì)發(fā)生微妙變化，特別在高端產(chǎn)品線，存在一定壓力。

高端承壓

添加劑事件之后，醬油健康化發(fā)展趨勢(shì)顯著加速。

國(guó)泰君安判斷，高端醬油（單價(jià)在8元以上/500ml）細(xì)分賽道，景氣度將持續(xù)提升。預(yù)計(jì)到2025年，高端醬油行業(yè)規(guī)模有望達(dá)到389億元，2022-2025年，CAGR預(yù)計(jì)將達(dá)到11%。

“生抽的增速略高于老抽增速，醬油高端化的趨勢(shì)比較明顯，高端化醬油增速較快。”4月底，在一場(chǎng)投資者活動(dòng)上，海天管理層如是說。

醬油是海天營(yíng)收的大頭，去年收入為138.61億元，占比超過一半多。

添加劑事件碰壁后，龐康帶領(lǐng)海天，強(qiáng)化高端產(chǎn)品線，如0添加系列、有機(jī)系列、減鹽系列等。

“高鮮、零添加、減鹽等功能性產(chǎn)品線組合不斷豐富。”年報(bào)如此自述。

其實(shí)，在2014年，龐康已上線0添加系列，無奈過去產(chǎn)品線眾多，用力分散。

4月底，有投資者詢問管理層，其0添加系列的具體營(yíng)收，龐康等人的回復(fù)是，“公司有300多個(gè)醬油 SKU，故在年報(bào)中未單獨(dú)統(tǒng)計(jì)。”

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，海天味業(yè)本身的定位是一個(gè)大眾化品牌，公司并沒有把太多的精力、資源配置放在中高端醬油的推廣上面。

相對(duì)而言，后起之秀“千禾”主打0添加，且不斷向料酒、蒸魚豉油等其他品類擴(kuò)張，印記鮮明，狠刷存在感，在消費(fèi)者中慢慢建立心智。

這種態(tài)勢(shì)若持續(xù)，在高端細(xì)分市場(chǎng)，顯然會(huì)很被動(dòng)。看得出來，海天也在全力組織反擊。

《21CBR》記者走訪上海地區(qū)的線下商超發(fā)現(xiàn)，從醬油到料酒，從蠔油到米醋，海天不遺余力地鋪開0添加系列，全面對(duì)打千禾。

“日常銷量最高的，就是10元左右的醬油產(chǎn)品。”超市工作人員對(duì)記者表示，整體來說，高端醬油促銷時(shí)銷量更好，復(fù)購率相對(duì)低些。

去年雙11期間，海天官方店鋪的首頁海報(bào)，7款主打產(chǎn)品中，有4款就屬于0添加系列。

熱銷榜排名第一的產(chǎn)品，是海天0金標(biāo)生抽。

由于未單獨(dú)披露數(shù)據(jù)，無法判斷海天目前在高端產(chǎn)品線的情況，從千禾連續(xù)兩個(gè)季度的高增長(zhǎng)看，龐康暫時(shí)未能遏制對(duì)手的成長(zhǎng)。

預(yù)期樂觀

刻下的情形，龐康依然樂觀。

2023年，他定下的目標(biāo)是營(yíng)收281.7億元、凈利潤(rùn)68.2億元，較2022年增幅均為10%。其信心大部分來自餐飲渠道的復(fù)蘇。

與其他調(diào)味料企業(yè)不同，海天在To B餐飲渠道非常強(qiáng)勢(shì)。

華安證券在研報(bào)中提到，餐飲看重菜品味道的一致性，通常不會(huì)輕易改變調(diào)味品品牌；龐康早年即布局與廚師學(xué)校合作，培養(yǎng)廚師使用海天醬油的習(xí)慣。

在線下，海天構(gòu)建了一個(gè)龐大的渠道網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)行服務(wù)支持。

根據(jù)中金研報(bào)數(shù)據(jù)，海天的渠道網(wǎng)絡(luò)在省會(huì)、直轄市及地級(jí)市的覆蓋率達(dá)到100%。

即使是縣級(jí)市場(chǎng)，覆蓋率也達(dá)到90%，直接鋪到終端超過100多萬個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)。

朱丹蓬表示，去年餐飲業(yè)受疫情影響較嚴(yán)重，海天大部分營(yíng)收在B端餐飲行業(yè)，拖累利潤(rùn)下滑，其勢(shì)必直接受益于餐飲需求的加速恢復(fù)。

基于規(guī)模優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)以及產(chǎn)能布局的進(jìn)一步擴(kuò)展，刻下，海天味業(yè)有望進(jìn)入穩(wěn)健增長(zhǎng)周期，能夠穩(wěn)住當(dāng)下盤面。

不過，資本市場(chǎng)對(duì)海天的追捧，已冷靜許多。過去一年，海天的市值較之高峰期，已跌去一半，5月29日收盤，市值約2932億。

在2023年《胡潤(rùn)全球富豪榜》上，龐康以1200億元的財(cái)富位列第90名，排名有所下滑。

天眼查顯示，龐康直接持有海天味業(yè)9.57%股權(quán)，以“海天集團(tuán)”間接持股28.16%，合計(jì)持股高達(dá)37.73%。

過去40年，龐康從一個(gè)普通醬油廠技術(shù)員，一路帶出一個(gè)調(diào)味品帝國(guó)，輿情事件，顯然對(duì)他也有觸動(dòng)。

“（我們）并未把握好新媒介環(huán)境下與消費(fèi)者和社會(huì)公眾溝通的機(jī)會(huì)，這次遭遇警醒我們瞄準(zhǔn)革新著力點(diǎn)……增強(qiáng)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力、風(fēng)險(xiǎn)防范能力與品牌對(duì)話能力。” 年報(bào)如此評(píng)述。

能否帶領(lǐng)海天走出失速陰霾，持續(xù)考驗(yàn)著這位老帥。

（實(shí)習(xí)生魏靜哲對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）