基于改進收益法估值模型的周期性行業公司估值研究

湯春玲 廖嘉璐 葛子豪 肖箏

基金項目： 湖南省社會科學基金項目（22YBA107）；湖南省教育廳科學研究重點項目（21A0168、20A510）；全國農業專業學位研究生教育指導委員會面上課題（2021-NYYB-23）；湖南省普通高等學校教學改革研究項目（HNJG-2020-0354）；國家級大學生創新創業訓練計劃項目（202210538028）

作者簡介：湯春玲（1974—），女，湖南益陽人，博士，中南林業科技大學經濟學院副教授，研究方向：資本運營與財富管理、農村經濟發展研究。

摘要：依據典型周期性行業上市公司濰柴動力2011—2020年的財務指標及相關宏觀經濟指標數據，運用H-P濾波法、嶺回歸分析和灰色新陳代謝馬爾可夫模型，改進傳統收益法估值模型。結果顯示：宏觀經濟因素作為影響周期性行業公司價值的重要變量，對周期性行業公司的折現率具有顯著的解釋能力，對其永續增長率解釋能力不顯著；嶺回歸分析法和H-P濾波法能量化宏觀經濟對估值模型參數的影響，采用灰色新陳代謝馬爾可夫模型預測自由現金流可提高估值精準度。

關鍵詞： 資產價值評估；改進收益法估值模型；周期性行業

中圖分類號：F275；F272文獻標識碼：A文章編號：1003-7217（2023）03-0073-09

一、引言

對周期性行業公司進行合理估值，既是投資者防范風險的重要手段，也是當前經濟社會發展的客觀要求。一方面，周期性行業公司在我國滬深Ａ股上市公司中數量占比近七成，在國民經濟中的規模也遙遙領先，在資源配置和經濟改革中的地位舉足輕重[1]。另一方面，隨著智能化、數字化浪潮的興起，傳統的周期性行業正面臨著轉型升級、兼并重組等一系列生產力變革和價值鏈重構[2]，這對周期性行業公司資產價值評估的科學性和精準性提出了更高的要求。……