首次公開(kāi)募股（IPO）市場(chǎng)表現(xiàn)及破發(fā)影響

張衛(wèi)國(guó) 姚若凡

作者簡(jiǎn)介：張衛(wèi)國(guó)（1963—），男，陜西安康人，博士，華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：金融市場(chǎng)發(fā)展、金融衍生產(chǎn)品定價(jià)及投資決策與風(fēng)險(xiǎn)管理。

摘要：以在港上市中資股2013—2019年的數(shù)據(jù)為研究樣本，首先，基于典型事件分析中資股在境外資本市場(chǎng)的整體表現(xiàn)；然后，采用多元回歸模型實(shí)證檢驗(yàn)破發(fā)、市場(chǎng)狀況及投資者態(tài)度等因素對(duì)中資股市場(chǎng)表現(xiàn)的影響。研究結(jié)果表明：相較于恒生指數(shù)，港市中資股IPO上市后兩年內(nèi)的整體市場(chǎng)表現(xiàn)處于劣勢(shì)；IPO破發(fā)不利于后期市場(chǎng)的表現(xiàn)，破發(fā)股的整體市場(chǎng)表現(xiàn)差于非破發(fā)股；投資者行為是市場(chǎng)表現(xiàn)的重要影響因素之一，投資者意見(jiàn)分歧會(huì)對(duì)中資股的市場(chǎng)表現(xiàn)產(chǎn)生正向影響；新股上市前的市場(chǎng)環(huán)境越好，中資股IPO上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)越好。

關(guān)鍵詞： 境外上市；中資股；IPO破發(fā)；市場(chǎng)表現(xiàn)

中圖分類號(hào)：F832.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1003-7217（2023）03-0050-07

一、引言

隨著全球金融市場(chǎng)一體化融合程度的加深，中資企業(yè)選擇境外上市融資愈發(fā)普遍。2017年，香港交易所對(duì)首次公開(kāi)募股（IPO）上市制度進(jìn)行改革后，同股不同權(quán)企業(yè)及未盈利或沒(méi)有收入的生物科技企業(yè)亦能在香港交易所上市。這成為中資企業(yè)在港上市的催化劑，吸引了如美團(tuán)、小米、阿里巴巴、京東和網(wǎng)易等多家新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在港上市。第十五屆亞洲金融論壇上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人指出，截至2021年底，在港上市中資企業(yè)達(dá)1222家，占香港上市公司總數(shù)的47%，香港證券市場(chǎng)成為中資企業(yè)上市融資配置全球資源的重要渠道，為我國(guó)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了持續(xù)動(dòng)力，也為全球投資者共享中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展紅利提供了重要機(jī)遇。……