地區制度環境與跨境風險資本進入：社會嵌入機制研究

劉燁 高瑞英

作者簡介：劉燁（1980—），女，湖南湘潭人，博士，南京大學工程管理學院副教授，研究方向：公司金融、創業金融及企業創新。

摘要： 以1990—2020年風險資本投資事件為樣本，考察跨境風險資本進入制度不完善地區的社會嵌入機制。結果發現：在制度不完善地區，跨境風險資本傾向通過與本土風險資本聯合投資來嵌入本土社會網絡。跨境風險資本借此獲取聯合伙伴的本土信息和資源，提高從本次投資成功退出的概率，并與網絡中其他本土風險資本建立間接聯系，未來可以從有直接或間接聯系的本土風險資本那里得到交易機會。

關鍵詞： 制度環境；跨境風險資本；聯合投資；社會嵌入

中圖分類號：F832.5; F273.1文獻標識碼：A文章編號：1003-7217（2023）03-0010-08

一、引言

技術創新是深化供給側改革、推進高質量發展的關鍵。由于創新過程具有高度異質性，創新結果具有不可預見性，商業銀行等傳統融資渠道既不愿意也沒有能力為企業創新提供資金支持。風險資本（venture capital，VC）是少數有能力支持企業創新的資金提供者，它們積極參與企業經營管理，在企業創新過程中發揮監督和治理作用，并運用行業經驗和行業資源幫助企業解決技術研發和銷售渠道等問題[1]。相比本土風險資本（local venture capital，LVC），跨境風險資本（foreign venture capital，FVC）的資金規模更大、行業專業化程度更高、管理經驗更豐富[2]，并擁有全球范圍內關于技術創新的信息和知識，其國際化視野可以幫助企業捕捉創新機會、開展創新活動[3]。因此20世紀80年代我國風險資本行業萌芽之初，政府采取了引進FVC這一跨越式發展思路。……