天合光能:產(chǎn)能投放“承壓”

王東岳

5月26日，天合光能（688599.SH）發(fā)布減持公告，公司第三大股東興銀成長資本管理有限公司（下稱“興銀資本”）擬減持合計不超過5.23%的股票；上海興璟投資管理有限公司（下稱“興璟投資”）擬減持合計不超過總股本0.42%的股票。

公告發(fā)布后的首個交易日，天合光能股價大跌16.34%，單日市值蒸發(fā)超過百億。

受光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動，近年來，天合光能的業(yè)績表現(xiàn)突出。2019-2022年，公司營業(yè)收入年均增長53.92%，歸母凈利潤年均增長79.06%。一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入213.19億元，同比增長39.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.68億元，同比大幅增長225.43%。

但自年初以來，天合光能二級市場交易價格卻是一路下行，由年內(nèi)最高的73.88元/股一路下跌至35.57元/股，跌幅超過50%，市值蒸發(fā)超過800億元。股價與業(yè)績不匹配反映出的或許是投資者對光伏產(chǎn)業(yè)當下供需失衡的擔憂。

股東再減持

截至披露日，天合光能總股本為21.73億股，興銀資本持有天合光能2.33億股股份，占公司總股本的10.73%；興璟投資直接持有公司 921.13萬股，占公司總股本的0.42%；按減持計劃，興銀資本和興璟投資分別擬減持不超過1.14億股和921.13萬股股份，占兩家公司持有上市公司股權(quán)比例的50%和100%。

以公告披露日的收盤價計，興銀資本和興璟投資本次合計套現(xiàn)金額將超過40億元。

此前，興銀資本和興璟投資已完成對天合光能的一輪減持事項。數(shù)據(jù)顯示，2022年11月至2023年5月，興銀資本和興璟投資各自累計減持天合光能股份4771.24萬股和475.04萬股股份，占公司總股本的2.19%和0.21%。以交易區(qū)間均價計，對應(yīng)市值接近30億元。

對于股東持續(xù)減持上市公司股份，天合光能在接受《證券市場周刊》采訪時表示，“根據(jù)興銀資本和興璟投資公司提供的反饋，減持主要是因其自身經(jīng)營發(fā)展需要。”

在減持公告發(fā)布后，天合光能又馬上推出了公司上市以來的首個股權(quán)回購計劃，擬以不超過65元/股回購不低于3億元且不超過6億元，上述回購股份將被用于后續(xù)的員工持股計劃或者股權(quán)激勵事項。

對于在股東減持計劃發(fā)布后推出回購計劃，天合光能方面表示，“回購原因主要系增強投資者信心，維護公司全體股東利益，與股東減持無任何關(guān)系。”

產(chǎn)能過剩“隱憂”

從經(jīng)營業(yè)績看，近年來，天合光能的業(yè)績表現(xiàn)十分亮眼；2021年和2022年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入444.8億元和850.52億元，同比增長51.2%和91.21%；歸母凈利潤18.04億元和36.8億元，同比增長46.77%和103.97%。

股東減持本是資本市場中一個較為普遍的正常行為，但結(jié)合近期關(guān)于光伏產(chǎn)能過剩的探討，天合光能股東的減持時點就顯得十分敏感。換言之，股價與業(yè)績逆向而行的背后，或許是投資者對當下光伏產(chǎn)業(yè)供需失衡的擔憂。

自年初以來，光伏上游的硅料、硅片先后經(jīng)歷了價格大“跳水”，硅料價格連續(xù)12周呈下跌走勢，產(chǎn)品價格由年初的30萬元/噸跌至11萬元/噸，降幅超過60%；硅片價格也由8.9元/片降至6.5元/片。

6月1日，TCL中環(huán)公布了最新的硅片報價，公司182尺寸的P型（150μm）硅片和N型（130μm、110μm）硅片均較前次報價（5月11日）下調(diào)了24%，這是公司在近一個月時間里第三次下調(diào)硅片價格。而此前，隆基綠能也下調(diào)了硅片報價，公司P型182尺寸硅片價格由4月末的6.3元/片下調(diào)至4.36元/片，降幅超過30%。同時，多晶硅料最低價也跌穿11萬元/噸，再下一個臺階。

從根本上說，光伏產(chǎn)品價格下跌的背后，本質(zhì)上還是市場供需關(guān)系的轉(zhuǎn)換。2023年以來，從光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游的硅料到下游的組件，均出現(xiàn)不同程度的下跌，其中一個重要因素就是光伏行業(yè)的產(chǎn)能出現(xiàn)了階段性過剩。以硅料為例，近年來，在“雙碳戰(zhàn)略”推動下，光伏產(chǎn)業(yè)迎來大發(fā)展，下游光伏裝機需求持續(xù)增加，帶動全產(chǎn)業(yè)鏈需求爆增。2022年，光伏鏈條上游的硅料價格一路走高，由年初的8萬元/噸大幅上漲至30萬元/噸。受此影響，2022年，通威股、大全能源、協(xié)鑫科技、新特能源等硅料公司經(jīng)營業(yè)績紛紛預喜，歸母凈利潤同比增幅均超過200%。

但利潤爆增也吸引了大量資本向硅料行業(yè)涌入。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅2022年，發(fā)布跨界轉(zhuǎn)型光伏的上市企業(yè)數(shù)量就達到75家，硅料產(chǎn)能投放規(guī)模一路“狂飆”。

根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會的預測，2023年，國內(nèi)硅料產(chǎn)能將進一步釋放，預計年底產(chǎn)能將達到240.4萬噸，全年新增硅料產(chǎn)能規(guī)模約120.1萬噸。其中，通威股份、東方希望、大全能源、協(xié)鑫科技和特變電工5大頭部企業(yè)的產(chǎn)能預計將超過130萬噸。

而在需求端上，國內(nèi)的裝機需求增速遠遠不及供應(yīng)增速。目前，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，2023年，國內(nèi)硅料的總需求預計在110萬噸上下；按照硅業(yè)分會預計，2023年，全球光伏新增裝機約為355GW，對應(yīng)硅料的需求量約為102.4萬噸。因此，硅料行業(yè)目前階段性產(chǎn)能過剩的情況十分突出，硅料價格的下跌在所難免。

和硅料相比，組件行業(yè)的產(chǎn)能投放同樣面臨短期大量過剩的風險。根據(jù)中國光伏協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年，中國光伏組件出貨產(chǎn)量約為288.7GW，同比增長58.8%；其中，海外市場是消納國內(nèi)光伏組件產(chǎn)能的重要出口。2022年全年，中國總共出口光伏組件約為154.8GW，相較2021的88.8GW大幅增長74.32%。

但年初以來，中國的光伏出口開始頻繁受到限制。民生證券研究報告顯示，出口方面，1-4月電池組件出口1206.40億元，同比增長26.60%；其中4月電池組件出口304.99億元，同比增長36.48%，雖然總體增幅穩(wěn)健，但低于市場預期。

按照此前機構(gòu)預測，2023年，全球光伏新增裝機預計約為330GW-350GW，部分光伏廠家樂觀預計全球新增裝機在470GW至500GW。

在5月下旬的SNEC光伏展會上，隆基綠能創(chuàng)始人、總裁李振國指出，“到今年（2023年）年底，國內(nèi)組件的落地產(chǎn)能可能要超過700GW，明年甚至有可能達到1000GW。”同時，他還表示，“今年開始光伏的產(chǎn)能過剩問題逐漸顯現(xiàn)，今后兩三年會有超過一半的企業(yè)被淘汰出局。”

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年末，天合光能的電池產(chǎn)能約為50GW，光伏組件產(chǎn)能約為65GW。按照公司規(guī)劃，到2023年底，公司計劃電池年產(chǎn)能將達到75GW，組件年產(chǎn)能預計達到95GW，分別同比增長50%和46.15%。以組件產(chǎn)能計，公司市場占有率需接近30%，較2022年提升10個百分點以上，才能實現(xiàn)產(chǎn)能的全部消化。

面對行業(yè)產(chǎn)能過剩趨勢，天合光能在采訪中表示，“2023年行業(yè)大量的產(chǎn)能投放主要偏向于N型先進產(chǎn)能，N型光伏技術(shù)正在成為替代P型光伏技術(shù)的新一代主流技術(shù)。為順應(yīng)行業(yè)發(fā)展需求，天合光能對此做了充足的準備，預計到2023年年底，公司N型TOPCon先進電池產(chǎn)能達到40GW。綜合來看，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能存在長時間的競爭力和盈利能力。”

價格“戰(zhàn)”傳導

與上游環(huán)節(jié)相比，光伏組件環(huán)節(jié)由于更貼近終端需求，所以此前在價格方面反倒獲得了更多支撐，甚至由于上游硅片環(huán)節(jié)大幅降價導致成本下降，組件公司在一季度還實現(xiàn)了更多的利潤釋放。

但在上游價格大幅走低、行業(yè)產(chǎn)能投放過剩的情況下，市場難免擔心組件價格還能強硬多久。

從近期的市場招標情況來看，組件報價已有所松動。近日，國家能源集團湖南電力有限公司發(fā)布了2023年光伏組件設(shè)備采購開標公告，分兩個標段采購916MW的210mm雙面雙玻P型組件，兩個標段的最低開標價均低于1.5元/W；同時，華電集團2023年第二批光伏組件集采開標結(jié)果顯示，其分為五個標段總采購規(guī)模為4.08GW的招標項目，共有38家企業(yè)參與投標。在上游價格下跌背景下，本次組件開標價格創(chuàng)下了2023年新低，其中P型雙面的最低報價已經(jīng)低至1.425元/W，N型雙面的最低報價已經(jīng)低至1.495元/W，較5月報價下降約13%。

面對產(chǎn)品價格下跌，天合光能能夠獨善其身嗎？

對此，天合光能表示，“光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)價格主要由各環(huán)節(jié)供需關(guān)系決定，公司持續(xù)關(guān)注原材料降價對經(jīng)營帶來的影響。”