三維情緒擇時：上升勢能仍然充足

劉飛彤

近期市場情緒濃度快速上升顯現勢能充足。過去5年春節前后，市場行情緊貼三維情緒指標中的情緒預期指標走勢，春節前后的窗口期，情緒面更多受力于情緒預期。一季度為數據的真空期，同時為政策發力的重要窗口期，市場預期的敏感度提升，對行情的影響尤為重要。近期，國企估值體系重塑預期、人民幣升值、春節恢復性消費提振、跨年行情等有利因素，使得情緒預期指標在2023年1月初至春節前不斷上行，但春節后，預期面出現短暫謹慎情緒。

情緒濃度方面，指標上升至0.8，若濃度指標繼續上升至警戒區域，市場動能將進一步發動，觸發強勢上升行情。歷史上主升浪行情中，如2006年至2007年牛市、2014年牛市、2020年牛市，情緒濃度上升至0.8后，往往有進一步行情拉升；若近期情緒濃度未進一步上升，反而急轉向下，則需警惕行情大幅調整。

2014年中國經濟整體下行、新舊產業交替，但情緒面十分樂觀，同時來自于產業資本的增量資金充足，追漲行情持續發酵。2020年9月，由二、三季度帶來的喝酒吃藥行情帶來的避險情緒提升，市場力量博弈激烈，經歷幾波急跌后，情緒面積蓄勢能，而后多方力量占主導再帶動一段行情。2022年11月至今，情緒濃度快速上升，接近警戒區域，來源于市場整體預期修復共振，而本輪的上漲相對于歷史大行情仍為初期，可見長期的情緒勢能十分充足。

情緒溫度，代表主力在市場交易中的相對強弱，情緒溫度升溫即代表主力資金發力。春節后，情緒溫度開始升溫，主力或逐漸布局，雖情緒預期近一周小幅向下，預計短期內，市場在情緒溫度的帶動下將升溫。

圖一：歷史主升浪中的情緒濃度表現

圖二：“三維情緒擇時策略”和持有滬深300ETF的策略走勢對比

我們此前對情緒溫度、情緒預期、情緒濃度三個指標進行了詳細描述，形成了一套“三維情緒擇時策略”，對滬深300ETF等寬基指數ETF以及股票資產大類的投資作出擇時指導。

“三維情緒擇時策略”和持有滬深300ETF的策略在回測區間內的走勢對比情況如圖二。回測區間（2010.01.01至2023.02.07）內，情緒策略的夏普比率為0.4408，持有滬深300的策略為0.1492；情緒策略的年化收益為7.18%，持有滬深300的策略為1.13%；情緒策略的最大回撤為26.93%，持有滬深300的策略為46.5%，該策略各指標均遠優于持有滬深300ETF的策略。