威邁斯：二度闖關失敗上會前夕折戟

王柄根

深圳威邁斯新能源股份有限公司（以下簡稱“威邁斯”）居然在上會公告發布后被取消了首發上會。近期，上交所官網顯示，科創板上市委員會定于1月18日召開第8次上市委員會審議會議，審議威邁斯上市事宜，但由于該公司發行上市申請出現規定的取消會議情形，按照相關程序，本次審議會議取消審議威邁斯發行上市申請。威邁斯已是IPO市場的熟悉“面孔”，公司早在2020年就曾沖擊主板市場，不過被否。

威邁斯主營新能源汽車相關電力電子產品的研發、生產、銷售和技術服務，主要產品包括車載電源、電驅系統等。目前，新能源汽車領域的車載電源特別是車載電源集成產品是公司絕對的收入主力，2021年末及2022上半年的收入占比均在80%以上。即使上會沒有被取消，近期特斯拉、賽力斯等車企大降價給威邁斯在內的供應鏈帶來巨大降價壓力也不容小覷，而威邁斯盈利能力本就不強，毛利率自2020年之后呈現出逐漸下降的態勢。

車企大降價帶來壓力

1月上旬，特斯拉國產車型Model3與ModelY官宣降價，隨即引發了沖擊波。招銀國際匯編數據顯示，特斯拉降價一周后，其中國市場日均銷量一度同比飆升76%。1月中旬至今，賽力斯、小鵬等自主新能源車企也開始跟進降價。

群益證券表示，隨著新能源補貼退坡，2023年新能源汽車市場競爭將更加激烈。

群益證券指出，在補貼退坡、疫情等因素的多重作用下，預計Q1汽車市場將面臨較大的壓力，好在政策對于新能源汽車是友好的，例如工信部在近期會議上特別提到要穩住汽車等大宗消費。群益證券認為，在穩增長的政策導向下、以及疫情高峰后消費逐步修復的預期下，2023年汽車銷量將與2022年基本持平，其中新能源汽車銷量有望超過850萬輛。目前經濟環境和疫情發展存在較大的不確定性，補貼政策退出后市場競爭預計趨于激烈，產品性價比高、供應鏈完善、成本控制能力強的車企更加具備市場競爭力。

威邁斯的招股書顯示，2019-2022年上半年，公司分別實現營收7.29億元、6.57億元、16.95億元和15.02億元，前三年分別同比增長18.35%、-9.83%和157.92%；實現歸母凈利潤0.34億元、0.06億元、0.75億元和1.25億元，前三年同比增速分別為-50.18%、-83.86%和1261.64%。

反映到銷售毛利率和凈利率上，2019-2022年上半年，公司的主營業務毛利率分別為24.71%、26.05%、21.87%和20.38%，對應的綜合毛利率分別為24.82%、26.09%、21.89%和20.43%，自2020年之后均呈現出逐年下降的態勢。

究其原因，主要的因素是，自2020年起，毛利貢獻度最高的車載電源類產品的毛利率幾乎都在不斷減少，而毛利率下降的背后則是產品價格的降低。

威邁斯在招股書中表示，產品價格下降是由于公司產品定價策略的主動調整和在新車型不斷推出的背景之下供應商對原有車型核心零部件采購價格逐步下調的要求。

有市場觀點認為，不管是產品定價的主動降低還是在下游客戶壓力之下的被動調整，公司等新能源汽車零部件供應商近幾年正囿于盈利能力的困境已經成了不爭的事實。在車企降價背景下，產品性價比高、供應鏈完善、成本控制能力強的車企更加具備市場競爭力，這或許意味著包括威邁斯在內的供應鏈將受到整車企業的進一步降價壓力。

存貨和應收賬款規模龐大

2019年末-2021年末及2022年6月末，威邁斯存貨賬面價值分別為13，244.18萬元、18，936.76萬元、52，382.68萬元和80，633.91萬元，占流動資產的比例分別為21.42%、25.34%、29.47%和32.16%，呈逐年增長的趨勢。

招股書稱，由于公司核心產品車載電源、電驅系統產品需根據下游整車廠要求提前備貨，隨著業務規模的持續擴大，預計未來公司期末存貨仍將保持較大金額。較高的存貨金額，一方面對公司流動資金占用較大從而可能導致一定的經營風險，另一方面如市場環境發生變化可能在日后的經營中出現存貨跌價減值的風險。如果出現因產品生產銷售周期過長或銷售受阻造成存貨積壓并占用營運資金的情況，將對公司營運資金周轉產生不利影響。同時，作為新能源汽車核心零部件供應商，威邁斯主要產品需求與下游客戶的配套車型銷量高度相關，公司產品在量產前需要與下游客戶配合通過長期的產品開發與測試環節，因此產品對下游客戶的配套車型形成一定依賴。如果未來公司所配套車型銷量低于預期、車型過早更新換代等，公司存貨可能面臨跌價減值的風險。

2019年末-2021年末及2022年6月末，威邁斯的應收賬款賬面價值分別為23，930.17萬元、23，893.58萬元、39，348.12萬元和63，360.12萬元，占營業收入的比例分別為32.83%、36.36%、23.21%和42.18%。

招股書中表示，公司期末應收賬款金額較大，主要受新能源汽車行業存在上半年為淡季、下半年為旺季的季節性特征、銷售結算方式等因素影響。隨著業務規模和銷售收入的大幅增加，公司應收賬款金額總體上呈上升趨勢。雖然公司期末應收賬款的賬齡主要集中在1年以內，但由于應收賬款金額較大，且占資產總額的比例較高，如不能及時收回或發生壞賬，將影響公司的資金周轉速度和經營活動的現金流量，對公司的經營現金流產生不利影響。

在特斯拉等車企發動價格戰的行業大背景下，公司本就高企的存貨及應收賬款壞賬減值風險或許將加大，進而影響業績！

研發投入遠遠低于預算

截至2022年6月30日，威邁斯的研發人員學歷結構如下：

另外，威邁斯的研發投入與研發預算情況如下：

從數據看，威邁斯的研發預算很龐大，但實際投入卻小得多。此外，公司的研發隊伍中接近30%的本科以下學歷者，這是否對研發能力、進度產生負面影響，公司對人才的吸引力是否不足？