地方政府債務是否影響企業投資效率

李雅婷

摘要：本文采用2005—2017年宏微觀數據，研究地方政府債務對企業投資效率的影響及作用機制。結果表明地方政府債務擴張降低了企業投資效率，且在不同產權下影響機制存在差異，一方面加劇了非國有企業融資約束導致其投資不足，另一方面加劇了國有企業過度負債導致其投資過度。研究還發現，金融分權具有顯著的調節作用，金融隱性分權加劇了地方政府債務對兩類企業投資效率的負效應，金融顯性集權削弱了地方政府債務對非國有企業投資不足的負效應，但對國有企業投資過度負效應影響不顯著。本研究為地方政府債務影響轄區經濟高質量發展提供了微觀路徑。應優化地方政府債務融資結構，完善金融分權制度，為企業提供良好投融資環境，提高企業投資效率，進而推進經濟高質量發展。

關鍵詞：地方政府債務；投資效率；金融分權；產權性質

中圖分類號：F273.5? ? ? ? 文獻標識碼：A? ? ? ? 文章編號：1007-0753（2023）04-0051-14

一、引言

分稅制改革后，地方政府財權和事權不匹配現象加劇，地方政府開始尋求金融資源以拓寬融資渠道。2008年金融危機爆發后，中央政府為應對經濟衰退趨勢推出了“四萬億”刺激計劃。2009年經國務院批準同意財政部代理發行2 000億地方政府債券，同年中國人民銀行與銀監會發布《關于進一步加強信貸結構調整促進國民經濟平穩較快發展的指導意見》（銀發〔2009〕92號），鼓勵有條件的地方政府設立合規的政府投融資平臺，加大銀行業金融機構對中央投資項目的貸款力度，地方政府舉債投資熱情空前高漲，地方政府債務規模迅速膨脹，債務風險迅猛攀升。……