央行匯率管理工具效果分析及建議

張啟迪

摘要：近年來我國央行匯率管理工具箱日漸豐富。從實踐來看，逆周期因子、外匯儲備、離岸央票以及外匯風險準備金工具對于抑制人民幣貶值均有一定效果。調節外匯風險準備金既能抑制人民幣貶值，也能抑制人民幣升值。調節宏觀審慎調節參數對于抑制人民幣升值有一定效果，而對于抑制貶值效果有限。調節外匯存款準備金率對于抑制人民幣升值和貶值效果均不明顯。總體來看，匯率管理工具大都只能在短期內起到一定作用，而無法改變人民幣匯率原有趨勢。未來應進一步完善跨境資本流動監管框架，保持當前外匯儲備規模，同時加強央行網站建設，進一步提高貨幣政策透明度，以提高預期管理的政策效果。

關鍵詞：人民幣匯率；逆周期因子；外匯風險準備金率；外匯存款準備金率；全口徑跨境融資宏觀審慎管理

中圖分類號：F822.0? ? ? ? 文獻標識碼：A? ? ? ? 文章編號：1007-0753（2023）04-0003-09

黨的二十大報告指出，要深化金融體制改革，加強和完善現代金融監管，強化金融穩定保障體系，守住不發生系統性風險底線。人民幣匯率不僅對國際貿易有較大影響，而且也是金融風險由外向內傳染的重要機制。因此，維持人民幣匯率基本穩定對于促進國際貿易健康發展以及防范系統性風險具有重要意義。2022年年初以來，由于美國經濟延續復蘇，通脹屢創新高，美聯儲大幅緊縮，再加上能源危機令歐元持續走弱，美元指數不斷攀升，人民幣匯率持續下跌①。為穩定匯率，央行采取了一系列措施。……