千億乳業，不破不立

周琦

乳品企業，剛剛度過艱難一年。

2022年，蒙牛毛利率降至35.3%，為2018年以來最低；羊奶一哥澳優，13年來營收首現負增長，凈利下降超七成；光明乳業凈利3.6億元，跌至三年以來波谷；奶酪老大妙可藍多，凈利幾近腰斬。

熨平波動、穿越周期，乳企們有了新思路——配方升級、新品迭出、產量進階、規模升級。

行業撥云散霧，展現各種新趨勢：

一方面，奶粉新國標實施，玩家們重振以待。

另一方面，A2牛奶、草飼牛奶、有機奶、沙漠奶、零乳糖等新興概念起飛，單是娟姍奶，就引得伊利、認養一頭牛、新乳業、輝山乳業、燕塘乳業、歐亞牛奶等下注。

同時，低溫奶、奶粉、植物奶、干酪、特乳等賽道，成為必爭之地。

以低溫奶為例，蒙牛成立鮮奶事業部，手握“每日鮮語”“現代牧場”“小鮮語”等品牌；伊利2022年鮮奶業務收入增速達50%；今年，北大荒完達山、越秀輝山、新希望華西等二三線品牌，紛紛推出低溫鮮奶。

此外，數字化助力行業內生外延。

嬰配粉龍頭飛鶴布局數字工廠智能制造、ERP業務系統建設；百億俱樂部新成員現代牧業，收購愛養牛科技75%股權，搭建畜牧業電商平臺，縮短供應鏈長度；新乳業努力擴大“鮮半徑”覆蓋面。

值得關注的是，乳企紛紛布局原奶供應。

“伊利系”優然牧業坐擁73座自營牧場，為全球最大原料奶供應商；現代牧業背靠蒙牛，提供特侖蘇、未來星等高品質原奶；圣牧去年實現牛群規模、整體奶量突破；君樂寶以科學的模式、種草、育種、牧場、飼喂，打好上游供應配合戰。

據中商研究院預計，2023年國內乳制品行業規模將突破5000億元。

不破不立，乳企們紛紛發力，搶灘千億市場。

雙雄分野

伊利、蒙牛都是市值超千億的巨頭。伊利想守住優勢，蒙牛則伺機突襲。

2022年上半年，伊利總營收為634.63億元，同比增長12.31%，歸母凈利61.33億元，同比增長15.23%。

其中，液態奶貢獻了將近七成的營收，手握金典、谷粒多、QQ星、優酸乳等品牌；雪糕、冰棍等冷制品業務，也同比增長了約三成。

在中國乳品市場中，奶粉占比達30.72%。奶粉也成為伊利的“第二曲線”。

收購澳優后，伊利在國內奶粉市場的份額上升至15%，超過飛鶴成為新龍頭。去年上半年，其奶粉業務營收達120.71億元，同比增長58.28%。

相較伊利的多元化，蒙牛目前的營收結構比較單一。

2022年，蒙牛營收925.9億元，同比增長5.1%；其中，液態奶營收783億元，占比高達84.5% 。

2020年底，蒙牛CEO盧敏放提出“再造一個蒙牛”，基于2022年營收，蒙牛未來3年的復合增長率要逼近18%。

過往三年，蒙牛動作頗多，私有化雅士利，收購貝拉米，耗資近百億港元調整奶粉業務，布局牛奶、羊奶、有機奶等多個細分品類。

不過，蒙牛的奶粉業務品牌眾多、散而不強，體量有限。2022年，該業務營收39億元，占比從5.6%降至4.2%，漸趨邊緣化。

相較于伊利更下沉、扁平的“織網計劃”，蒙牛多為地區級別的大型分銷商，想要彎道超車，須另辟蹊徑。

蒙牛瞄準的是奶酪。

過去5年，中國奶酪零售市場的年復合增長率近25%，國人均消費量升至0.2kg，國民奶酪消費習慣逐步養成。

2022年11月，蒙牛收購妙可藍多，持股份額達35.01%。盧敏放寄予厚望，妙可藍多成為又一個百億板塊。

2022年，妙可藍多營收48億元，占比由上年同期的2.8%增至5.2%。其中，奶酪業務營收為38.69億元，同比增長16%。

據Euromonitor統計，2022年中國奶酪零售市場中，妙可藍多以32.7%的份額排名第一。

從路徑來看，伊利執著于現有業務的進一步做強做大，蒙牛則努力開辟新天地，豐富產品矩陣。

諸侯突圍

兩大巨頭穩居第一梯隊， 區域性乳企也憑借本地奶源、渠道、品牌等優勢，瓜分市場份額。

低溫奶業務因保質期短，對運輸儲藏渠道有嚴格要求，優勢尤為明顯，如華東地區的光明乳業，華北地區的三元股份，西南地區的新乳業。

嬰配粉賽道格外擁擠，入局者分化。

去年，國產奶粉第一股貝因美預虧1.2億-1.8億元，今年1月，貝因美將自有土地、廠房等10.43億元資產，向銀行申請抵押貸款。

不過，飛鶴業績表現穩健，2022年實現營業收入213.1億元。其中，下半年營收增長顯著，達116.4億元，環比增長20.3%。

君樂寶則突破上游，打好上游供應基礎。目前，君樂寶在牧草種植和奶牛養殖前端的資金投入，已達80億元。

大單品乳企也在積極突圍。

靠“沖泡奶茶”起家的香飄飄是其中之一。香飄飄布局固體沖泡、果汁茶、液體奶茶三大業務版塊，三年內即飲類產品營收從2億元上漲到10億元，占比也從8%增至25%。

尋找第二曲線的，不止香飄飄一家。

2022年，“甜牛奶第一股”李子園首次出現營收、凈利雙降。李子園推出榴蓮牛奶、果蔬酸奶、椰汁牛奶、零脂肪乳酸菌等新品，但反響平平。

“乳酸菌第一股”均瑤健康，開啟“二次創業”，開拓益生菌市場，目標成為“全球益生菌領跑者”。

新興賽道備受資本青睞。

植物奶方面，oatoat和可可滿分都在一年內拿到3輪投資，谷物星球、植物標簽、每日盒子則在半年內完成兩輪融資，歐扎克單輪最高融資金額上億；樂純、簡愛、吾島等高端酸奶品牌也頻繁拿到錢。

“二線乳企”躁動不安，扎堆求上市。

除了已上市的江西陽光乳業，還有內蒙古騎士乳業、河北君樂寶、廣東溫氏乳業、東北完達山、四川菊樂食品等。

下游打得火熱，上游盆滿缽滿。

2022年，優然牧業營收180.51億元，同比增長17.6%，各業務板塊均實現兩位數以上高增長。作為全球最大的原料奶供應商，優然牧業奶牛總存欄數同比增長20%，達到近50萬頭高位。

現代牧業，首破百億。2022年，其營收122.95億元，大增73.7%；單是原料奶銷售，即有99.45億元，大漲42%。

而國內最大的有機奶生產商圣牧，營收33.4億元，同比增長7.8%。

外資兇猛

外資乳企也想在中國市場分得一杯羹，本地化是制勝之道。

2020年，達能發布“本地優先”組織架構，將此前以品類主導的組織架構轉型為以區域主導的架構。

中國是達能在全球的第二大市場。達能總裁盛睿安表示，將在能力、產品優勢和品牌支持方面進行大量再投資。

各類乳制品增速

資料來源：Euromonitor，五礦證券研究所。注： 嬰幼兒奶粉口徑含嬰幼兒食品，白奶口徑含乳飲料

2022年，達能入股湖南乳企“歐比佳”，旗下有羊滋滋、歐素力、可唯安等奶粉品牌，經銷商客戶近3000家。

此外，達能還以8.7億元買回了多美滋。多美滋擁有上海金橋生產基地及生命早期營養研發中心，手握多個已注冊的配方奶粉。

另外一家食品巨頭瑪氏，同樣下注本地化。

今年4月，瑪氏中國實現冰淇淋本土化生產。位于廣州開發區的永和工廠共計投資5億元人民幣，是瑪氏在中國主要的投資項目之一。

瑪氏全球冰淇淋業務總裁Tom Leemans相信，通過業務升級，將為中國消費者繼續提供更多滿足本土化需求的新品。

外資乳企正全力做大中國市場份額。

雀巢成立中國嬰兒營養業務獨立銷售隊伍，新掌門人帶隊建立全渠道銷售鏈路。

恒天然推進“健康中國”戰略，賦能奶酪等細分領域，發力社區團購、餐飲零售渠道。目前，恒天然在中國有4個應用中心和1個研發中心，近600名員工。

長期來看，乳制品需求不減，供給端受政策提振，產業規模化程度、奶牛單產提升，平緩中游乳企的成本曲線。在兩超多強的格局下，乳企各出奇招，攻守之間見真章。