下跌空間不大A股蓄勢待漲

玄鐵

本周，滬綜指3400點關口之前虛晃一槍，以連跌6天的逼空形態洗盤，兔年收益消耗殆盡。樂觀來看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空間不大。

中概股下跌拖累A股急挫

截至周四，兔年股市走過3個月行程，期間滬指僅上漲0.65%，似有“兔子尾巴長不了”之嘆。其實，4月下旬行情看似疾風驟雨，大盤較4月18日峰值僅縮水約3%，上行通道仍在。

A股緣何急跌？或是外圍股市下跌的風險輸入。作為同股同權的兩地上市指數，恒生AH股A指數和H指數兔年漲幅分別為1.7%和-0.7%，A股更勝一籌。StockQ全球股市排行榜數據顯示，截至周四，香港中企指數和恒生指數過去3個月表現為全球墊底，分別下跌14.1%和12.6%。納斯達克中國金龍指數周二盤中低位較2月峰值縮水24.7%。

中概股表現低迷，主因是美聯儲加息在即，市場避險情緒上升，國際資金從新興市場撤離。瑞士瑞聯銀行日前將中國股票評級從高配下調為中性。從宏觀面看，今年首季，美國GDP年化環比增長1.1%，較上季放緩1.5個百分點。剔除食品和能源的核心PCE物價指數首季上升4.9%，去年四季度為4.4%。兩大數據預示著美國滯脹隱憂未減，加息勢在必行。英為財情的美聯儲利率觀測器最新數據顯示，5月4日加息25個基點至5%～5.25%的概率是85.3%。

當滯脹風險顯現，美國對策是：以1930年大蕭條以來最快速度緊縮貨幣供應。美國3月M2貨幣供應量（未經季節性調整）為20.7萬億美元，同比下降4.05%，為歷史最大降幅，且是連續第四個月收縮。美聯儲加息導致金融資產盈利縮水，縮表則令流動性折價效應加劇，在全球金融市場催生戴維斯雙殺現象。

中特估受追捧助漲中字頭個股

美國銀行業又一張骨牌崩塌！第一共和銀行股價周三盤中最多下跌41.23%至4.76美元（對應的總市值為8.86億美元），較2021年11月的歷史峰值縮水約97.85%。截至一季度末，其實際存款較去年末減少約1020億美元，縮水約57.8%。全球銀行業危機頻現，讓A股機構不再抱團銀行股，銀行部分龍頭股招行等承壓，相較而言，工商銀行兔年以來表現搶眼，A股股價上漲9.5%。

招行和寧波銀行股價兔年頹勢，一是二者虎年最后3個月股價大漲，漲幅透支了盈利增速；二是“中國特色估值體系”開始風行，市場風格轉換。但二者市凈率遠高于行業均值，難以賦予中特估概念中的回購預期。

通達信數據顯示，中字頭指數年內上漲11%，強于同期上漲6.36%的滬綜指，年K線已是五連陽。其市盈率和市凈率分別為11.63倍和0.8倍，堪稱估值洼地，而滬深京三市A股的市盈率和市凈率中位數分別為49.29倍和2.43倍。

從政策面來看，讓央企國企估值回歸市場均值，已是國家資本新戰略。國家外匯局日前表示：“無論從市盈率還是市凈率等指標看，當前A股的估值相對偏低。”類似表態無疑是為中字頭股票點贊。

典型個股是，當前總市值取代貴州茅臺成為市值“一哥”的中國移動，流通小盤+次新+績優概念讓其成為中特估龍頭。

五月預期下跌空間不大

股市“紅五月”之說，源自井噴式牛市帶來的財富記憶。1992年5月21日，上交所放開15只股票的漲跌幅限制，滬指當日大漲105.27%。1999年5月19日，滬指大漲4.64%，科技股主導的行情拉開序幕。

自從1991年以來的32年里，滬指全年和5月份上漲的年份分別為18次和17次，二者同時上漲的年份有11次。自2008年至去年的15年里，紅五月出現7次，占比為46.7%。期間5月和全年同步飄紅4次，5月份這個風向標已不太靈光。相比之下，自從2008年以來，滬綜指4月飄紅5次，除了2008年當年下跌65.4%之外，其余年份皆飄紅。截至周四，滬指4月份上漲0.4%，全年飄紅概率不低。

以科技股為主題的紅五月行情能否再現？關鍵在要看兩點：一是年內上漲逾53%的互聯網指數能否維持強勢行情。二是作為A股第二大行業指數，電氣設備板塊能否企穩。該指數年內跌幅為4%，總市值跌至5.48萬億元，較歷史峰值縮水35.5%，占全市場權重降低6.52%。不過，龍頭寧德時代首季盈利增長5.58倍，周四收盤較周三低位上漲一成，或是否極泰來。

進入4月以來，滬深兩市單日成交始終維持在萬億元之上，市場人氣并未退潮，只是風格輪換在加速。鑒于大盤重新回到W形整理格局，后市即使考驗3200點附近的半年線和年線關口，下跌空間亦不大。（文中個股僅做舉例，不做買入推薦。）