超級大藥啟動醫藥新周期

創新藥和醫藥大單品的新周期正在啟動，醫保的溫和轉向和產業自身技術周期的新邏輯正在形成。

在8-10月的反腐政策和三季報演繹中，我們看到機構對于醫藥的配置不降反增，甚至加倉幅度和金額位列各行業第一名。似乎是醫藥反腐的最后一跌，讓少數聰明的錢有了最后一個買入的理由，大家對于醫藥長邏輯的堅定信心并沒有改變。

10月份醫藥繼續震蕩尋底，但是不斷的放量震蕩，恰恰是底部特征。但是可能再次崛起的醫藥股，哪些賽道才是真正的主線，是需要投資人認真思考研究的。

Glp-1減肥藥賽道打響了醫藥反攻第一槍，這個在美股已經演繹了半年的“減肥雙雄”行情，開始中國演繹，其底層邏輯并非簡單的減肥，而是由于新一代Glp-1 在腎病、非酒精性脂肪肝（NASH）、心血管、阿爾茨海默等廣泛和代謝有關的領域都表現了驚人的超預期療效。華爾街有人稱減肥藥是“醫藥界的AI”，它未來的確可能有更為廣泛的顛覆性的邏輯，不僅在大量疾病中有治療效果，同時有望成為1000-2000億美元的超級大藥。

上一個醫藥技術周期以腫瘤免疫為核心，誕生了很多圍繞靶向治療的重磅藥物。下一個技術周期，一方面會在很多腫瘤之外的難治領域：如阿爾茨海默、非酒精脂肪肝、心衰、乙肝等等有很多新的重磅藥物誕生，另一方面會在更為復雜的蛋白工程產品如ADC、雙抗、RDC等等，在新的疫苗領域，帶狀皰疹、RSV（呼吸道合胞體病毒）、mRNA的新品種等領域的重磅藥物，基因編輯產品被大藥廠以高價li?censein。可以說，我們將迎接一個精彩紛呈新的大單品時代，創新則是底層推動力。

醫保政策環境上，醫保局、藥監局多位政府官員今年表態，正在探索建立藥品在不同生命周期下的分階段價格管理機制，對早期獨特的創新藥給予更加寬松的價格。11月進行的醫保談判也是重要的風向標和催化劑。

在這樣的環境和技術周期方向上，醫藥投資的新主線漸漸明朗：一是在各特治療領域的超級大單品，這其中不局限在純創新藥領域，還有很多從仿制藥、原料藥向創新藥轉型成功的企業。內卷時代，看誰能夠卷出幾個獨家壟斷的超級單品；二是有國際化能力的創新藥企業，把工藝優化和分子設計能力發揮到極致，做出像第一三共ADC、傳奇的Car-T 療法一樣，在全球具備無人企及療效的產品，在歐美市場獲取高額利潤；三是立足中國本土老齡化需求，在慢性疾病藥物、疫苗、中藥等領域擁有護城河的產品，細水長流。

資本市場會逐漸意識到，醫藥領域的黑科技和突破創新不會亞于AI，在很多領域我們自主可控。不可逆轉的老齡化趨勢，讓醫藥成為不可回避的投資領域，重新回到聚光燈下的主力賽道，個股和賽道精彩紛呈。（作者：李秋實的投資修行）