譽帆科技：高毛利率成謎近年頻受處罰

上海譽帆環境科技股份有限公司（以下簡稱“譽帆科技”）服務于供排水行業，是專業服務供排水管道檢測評估與非開挖修復、管渠養護、雨污混接調查、外來水調查、排水信息化為一體的高新技術企業。

2020年-2022年，譽帆科技實現營業收入分別為4.58億元、5億元、5.13億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為7439.44萬元、9750.35萬元、8051.82萬元。

當前，公司已成功過會，將在創業板上市。而記者仔細閱讀其招股書等資料后，發現公司在經營中仍存在著部分問題待解。

毛利率高于同行引質疑

招股書顯示，2019 年度至2022 年度，譽帆科技綜合毛利率為43.41%、47.48%、52.69% 和48.26%，波動上升。同行業可比公司平均毛利率則為38.09%、39.41%、38.55%和37.06%。公司稱，綜合毛利率高于同行業可比公司的平均水平，主要原因為各公司的細分業務內容及業務結構有所不同。

譽帆科技各報告期前五大客戶多為政府、國企，話語權通常較強，能在這樣的背景下，公司依然能保持高毛利率，可見產品競爭力之強。

不過，公司在研發投入上的力度并不算領先，均低于行業平均水準，2021、2022年還低于業務最為相似的巍特環境。

此外，公司存貨周轉率2019-2022年波動下滑，分別為22.71次、23.69次、20.21次、18.30次。尤其在2021年，公司毛利率升高超5個百分點的同時出現明顯下滑。這在毛利率上升的背景下似乎并不合理。

最后，公司應收賬款比重較大。2019-2022年，公司應收賬款占各期營收比例分別為104.75%、65.15%、58.40%、77.28%，其中2020-2022年波動上升。同時公司整體賬齡也在拉長，公司2 年內應收賬款占比分別為83.71%、77.50%、76.30%，逐年下降。

值得注意的是，譽帆科技2022年應收款壞賬計提突然激增。2020年至2022年，公司應收賬款壞賬計提減值損失分別為819.83萬元、982.98萬元和2128.77萬元。

譽帆科技稱，2022年應收賬款壞賬損失規模上升較多，主要系2022年度政府財政資金相對緊張，部分項目回款情況較差導致。

有財務人士分析，在產品強勢，毛利率高的情況下，公司話語權會更強，通常存貨周轉也會加快。而譽帆科技為何反其道行之？公司是否存在通過大幅放寬賒銷條件來促使成單，換取每單較高利潤？

對此譽帆科技解釋稱：“毛利率高存貨周轉率也會增長的規律并不適用于自身。公司主要從事排水管網系統的智慧診斷與健康評估、病害治理以及運營維護業務，檢測類、修復類、養護類服務性收入是公司營業收入的主要構成，以產品形式形成收入的整車銷售、材料銷售及其他，在營業收入中占比較低，公司以服務性收入為主，故存貨周轉率的一般規律與公司適配性不顯著。”

對于應收賬款，譽帆科技稱其采取了較為穩健的壞賬準備計提政策，并且每年均保持一貫性，計提比例與同行業可比公司相比較為接近甚至更嚴格，不存在顯著差異，公司針對應收賬款壞賬準備計提充分。公司在規模、業務布局范圍、技術、品牌影響力、客戶資源等維度上都具備不同程度的企業優勢，不存在通過大幅放寬賒銷條件來促使成單，換取每單較高利潤的情形。

報告期注銷關聯公司

2022年10月，譽帆科技注銷了兩家關聯企業。一家是安徽世禾智能科技有限公司。公司表示，公司財務負責人、董事會秘書馬站崗先生之妻兄吳優曾持有世禾智能34%股權，并且曾任執行董事、總經理。天眼查顯示，世禾智能成立于2018年10月，經營業務是建筑智能化系統工程等。

另一家是無錫國測空間信息工程有限公司，公司成立于2004 年，公司董事長朱軍曾擔任執行董事、總經理，于2020年7月注銷。經營業務是市政工程測量、測繪新技術及產品的開發等。

兩家企業存續期間是否與公司構成同業競爭？若不構成，譽帆科技為何要在眾多關聯企業中注銷這兩家？

針對上述問題，譽帆科技解釋稱：兩家企業存續期間的主營業務與公司的主營業務并不相同，不構成同業競爭。兩家企業也不為公司或公司高管所控制，其注銷是企業自身正常的經營行為。

截至招股說明書簽署日，公司控股股東、實際控制人及其控制的其他企業的主營業務與公司不存在相同或相似的情形，其未從事與公司相同或相似的業務，與公司不存在同業競爭，公司已遵守信息披露的要求在招股書中披露，不存在應披露而未披露的事項。

近年頻受處罰

招股書顯示，譽帆科技近年多次受罰：

譽帆科技廈門分公司機動車于2020年7月23日行駛過程中排氣污染物超過國家規定的排放標準，被廈門市生態環境局處以200元的罰款。

譽帆科技因未按規定妥善處理廢水導致廢水外流，沾污路面，被佛山市南海區城市管理和綜合執法局于2020年8月19日處以500元的罰款。2021年7月至2021年11月，廣州市增城區交通運輸局就廣州分公司駕駛員在公路上擅自超限行駛的違法行為，合計罰款金額為1.5萬元。

譽帆管道因柴油機動車輛連續不按時繳納機動車輛通行附加費30日以上1年以下，被海南省交通規費征稽局三亞分局于2022年3月15日罰款1000元。

此外在2018年8月，譽帆科技合肥分公司因工程建設需要占用道路，影響交通安全的，未征得公安機關交通管理部門的同意，違反了規定；公司員工付元駕駛機動車在道路上臨時停車，妨礙其他車輛通行，最終造成一起道路交通事故。

2015年7月16日，諸暨市環境保護局曾出具諸環罰字[2015]124號行政處罰，因譽帆科技在從事城區渠道清淤作業中，擅自將產生的淤泥傾倒在浦陽江堤內側岸坡上，對其罰款3.5萬元。

對此譽帆科技認為，公司及控股子公司的前述行為不屬于上市相關管理辦法規定的“欺詐發行、重大信息披露違法或者其他涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全、公眾健康安全等領域的重大違法行為”，不會對公司本次發行及上市構成實質性法律障礙。公司已按照企業內部控制規范體系和相關規定的要求在所有重大方面保持了有效的內部控制，公司不存在內部控制重大缺陷。