恒潤股份：算力租賃打開新增長極 風電主業(yè)有望迎來拐點

在10月24日全國人大批準增發(fā)萬億國債的重磅利好后，A股各大指數(shù)開始觸底回升，賺錢效應開始恢復，利好的量變開始引發(fā)質變。在過去兩周的交易日中，上證指數(shù)反彈超過4%，申萬行業(yè)平均漲幅超過5%，其中傳媒、電子漲幅最大上漲15.1%和11.45%，隨著市場成交量的恢復，盈利效應也逐漸擴散到眾多細分板塊。

國融證券分析師安青梁分析認為，從當下市場的情況來看，科技板塊在指數(shù)修復的過程中彈性或更加明顯。首先，科技板塊整體受益于美債利率的回落，分母端的改善。第二，行業(yè)層面利好不斷，華為產(chǎn)業(yè)鏈、小米手機的大賣帶動消費電子產(chǎn)業(yè)鏈復蘇。從三季報整體來看，申萬一級行業(yè)中，電子連續(xù)兩個季度環(huán)比歸母凈利潤改善，并且Q3較Q2加速改善。第三，行業(yè)板塊中概念題材不斷。今年來的AI+革命浪潮仍在進行，CHAPGPT等大模型不斷迭代更新并未停止。

后續(xù)來看，在當下經(jīng)濟基本面弱復蘇、外圍仍有擾動的情況下，A股整體或以結構性行情輪動修復，短期內(nèi)重點關注TMT泛科技板塊，中期布局順周期板塊、超跌的大消費、醫(yī)藥板塊、新能源板塊。

恒潤股份（603985）成立于2003年，主要從事輾制環(huán)形鍛件、鍛制法蘭及其他自由鍛件的生產(chǎn)和銷售，應用于風電、石化、金屬壓力容器等多種行業(yè)。近年來，隨著風電裝機快速增長，輾制環(huán)形鍛件營收貢獻超50%。2023年7月29日，公司發(fā)布公告，擬與上海六尺科技集團有限公司簽署《合資經(jīng)營合同》，共同出資設立六尺恒潤智算（上海）有限公司，計劃于上海、福州經(jīng)開區(qū)、安徽蕪湖、山東濟寧等地合作建立算力中心，并打造長三角GPU算力中心集群，公司持股為51%，正式進軍智算租賃賽道。

切入算力領域，業(yè)績釋放在即

算力租賃的壁壘主要是：1）算力來源：目前芯片供不應求，穩(wěn)定可持續(xù)的拿卡能力是最核心的壁壘，越早擁有算力就有先發(fā)優(yōu)勢；2）資金實力：算力租賃是重資產(chǎn)投資，1000P算力的投入在2億元左右，算力規(guī)模與資金實力相關；3）下游客戶：長期來看，隨著算力緊缺局面得到緩解，穩(wěn)定的下游用戶以及優(yōu)質的算力服務顯得尤為關鍵。

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恒潤股份基于長期發(fā)展戰(zhàn)略需要，計劃切入數(shù)字能源算力融合新賽道。華鑫證券分析認為，公司在算力領域主要具備以下優(yōu)勢：1）算力來源：合作對象上海六尺科技團隊深耕GPU算力多年，與上游GPU供應廠商英偉達、新華三等有深度合作關系，拿卡能力一流，公司目前在手算力2500P，處于行業(yè)前列，其余算力將陸續(xù)到貨，明年將逐步建成支撐前沿通用模型大規(guī)模的訓練集群；2）資金實力：截至2023H1，公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)7.82億元，資產(chǎn)負債率僅有20.02%，融資空間較大，同時大股東濟寧城投可以助力公司獲取更多銀行授信；3）下游客戶：目前已與交大等高校、科研團隊合作，同時六尺科技已與中國移動蕪湖分公司、中國電信安徽公司、中國聯(lián)通安徽省分公司等簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。公司算力租賃業(yè)務優(yōu)勢明顯，預計三季度有望會貢獻業(yè)績。

從當前建設結果來看，恒潤股份已率先跑通算力租賃全鏈條，蕪湖智算中心已完成首期1000P交付，交付周期僅50天，這不僅驗證了公司的拿卡能力，亦佐證公司在集群組件、組網(wǎng)運維等方面能力完善。而作為“東數(shù)西算”八大節(jié)點之一，蕪湖智算中心目標提供超40000P算力，規(guī)劃投資80億元，發(fā)展空間廣闊。

2023年9月25日，恒潤股份發(fā)布《關于簽署lt;合資經(jīng)營合同之補充協(xié)議gt;暨關聯(lián)交易的公告》，提出上海潤六尺的業(yè)績目標包括：2024年規(guī)劃大模型訓練和推理所需的算力在蕪湖、上海、福州等地萬匹集群搭建完成度不低于70%，歸母扣非凈利潤不低于2億元；在手算力服務器，上架率不低于80%；租賃訂單利潤率不低于30%，6個月以上中長期訂單占比不低于50%等，有力彰顯公司發(fā)展信心。

風電或迎回暖周期，主業(yè)業(yè)績有望修復

據(jù)恒潤股份發(fā)布的2023年三季報顯示，公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.5億元，同比下降8.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤5806.2萬元，同比增長2.51%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5129.1萬元，同比增長15.77%，基本符合市場此前預期。單三季度凈利潤為275.3萬元，同比下降80.51%，主要系固定資產(chǎn)折舊影響，公司全資子公司江陰傳動軸承項目在建工程轉入固定資產(chǎn)開始折舊，恒潤傳動尚未形成規(guī)模效應，折舊導致恒潤傳動虧損較大。

華鑫證券指出，雖然2023年上半年風電行業(yè)受平價上網(wǎng)、建設進度等因素影響，風電場開工審慎，訂單釋放放緩，但長期從國家、地方政府對風電行業(yè)予以大力政策支持來看，國內(nèi)風電行業(yè)發(fā)展步入穩(wěn)步發(fā)展階段，海上發(fā)電以及早期風電機組臨近退役導致的存量市場更新是未來風電行業(yè)的發(fā)展機會。

恒潤股份是目前全球較少能制造9.0MW及以上海上風電塔筒法蘭的企業(yè)之一，同時已實現(xiàn)批量生產(chǎn)12MW海上風電塔筒法蘭。公司一方面順應風電機組大型化的發(fā)展趨勢橫向布局大兆瓦風電塔筒法蘭，另一方面縱向拓展軸承、齒輪箱等產(chǎn)品延伸產(chǎn)業(yè)鏈，其中6MW三排獨立變槳軸承于2022年實現(xiàn)批量生產(chǎn)，8MW獨立變槳軸承處于臺架試驗認證階段。為了應對風電行業(yè)的發(fā)展，公司于2021年進行了非公開發(fā)行募集資金投資14.74億元，開啟三項擴能項目，預計今年底全面完工落地。

東北證券分析師韓金呈觀點認為，結合國家能源局數(shù)據(jù)，預計2023年國內(nèi)海風裝機約為6GW，伴隨多項目核準落地，2024 年有望迎來海風大年，海風裝機有望達到13GW。預計后續(xù)隨著海風裝機放量帶動結構優(yōu)化，疊加軸承和齒輪零部件業(yè)務形成第二增長極，公司業(yè)績有望快速增長。

恒潤股份近期股價走勢