關(guān)聯(lián)企業(yè)間金融信用風(fēng)險(xiǎn)傳染研究綜述

摘 要：近年來，由單個(gè)企業(yè)信用違約引發(fā)的群體違約事件時(shí)有發(fā)生，隨著企業(yè)間關(guān)聯(lián)關(guān)系復(fù)雜化程度加深，不但加劇了信用市場(chǎng)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，更易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。從網(wǎng)絡(luò)理論視角系統(tǒng)梳理關(guān)聯(lián)企業(yè)群間金融信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的研究文獻(xiàn)，并從關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的內(nèi)涵與特征、網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)與信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的關(guān)系、網(wǎng)絡(luò)理論在風(fēng)險(xiǎn)傳染研究中的應(yīng)用展開論述。研究發(fā)現(xiàn)，動(dòng)態(tài)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)以及多層關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)下信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的研究更能對(duì)實(shí)際場(chǎng)景中的風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制進(jìn)行準(zhǔn)確刻畫。

關(guān)鍵詞：信用風(fēng)險(xiǎn)；違約傳染；關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)；拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)

中圖分類號(hào)：F832.4

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.3969/j.issn.1672-2272.202211182

Review on Financial Credit Risk Contagion Among Affiliated Enterprises

Deng Xueping，Zhang Baohong

（Modern Postal College， Chongqing University of Posts and Telecommunications，Chongqing 400065， China）

Abstract：In recent years， group default events caused by single enterprise credit default occur from time to time， which not only aggravates the risk contagion effect in the credit market， but also easily leads to systemic financial risk. With the deepening of the complexity of the affiliated relationship between enterprises （transaction， finance， guarantee， etc.）， the contagion mechanism and risk prevention of credit risk in the network formed by affiliated enterprises have become the focus of scholars. From the perspective of network theory， this paper systematically combs the research literature on financial credit risk contagion among affiliated enterprise groups at home and abroad， and discusses the connotation and characteristics of affiliated enterprise network， the relationship between network structure and credit risk contagion， and the application of network theory in risk contagion research. Combing the existing research literature， it is found that the research on credit risk infection under dynamic network structure and multi-layer connected network can more accurately describe the risk infection mechanism in the actual scene.

Key Words：Credit Risks; Breach of Contract; Complex Network; Network of Affiliated Enterprises; Topological Structure

0 引言

信用風(fēng)險(xiǎn)傳染可能導(dǎo)致關(guān)聯(lián)企業(yè)大面積違約，造成嚴(yán)重的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。近年來，金融“爆雷”事件頻發(fā)，大多由于風(fēng)險(xiǎn)管控不足導(dǎo)致。說明關(guān)聯(lián)企業(yè)內(nèi)某一企業(yè)發(fā)生信用違約時(shí)可能導(dǎo)致違約現(xiàn)象在關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)快速蔓延擴(kuò)散，形成“連鎖效應(yīng)”。研究表明，企業(yè)之間存在著違約傳染現(xiàn)象^[1-2]。因此，要控制信用風(fēng)險(xiǎn)傳染帶來的巨大破壞力，需要對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)在關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的傳染機(jī)制進(jìn)行深入研究。

隨著復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論發(fā)展，學(xué)者嘗試?yán)镁W(wǎng)絡(luò)理論來刻畫復(fù)雜金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)傳染過程。研究發(fā)現(xiàn)，復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)可以有效且準(zhǔn)確刻畫現(xiàn)實(shí)復(fù)雜場(chǎng)景中個(gè)體間的關(guān)聯(lián)關(guān)系^[3-5]。因此，基于復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論研究關(guān)聯(lián)企業(yè)間信用風(fēng)險(xiǎn)傳染受到學(xué)者的關(guān)注。將企業(yè)看作網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點(diǎn)，網(wǎng)絡(luò)中的邊則表示企業(yè)間的各種關(guān)聯(lián)關(guān)系。研究信用風(fēng)險(xiǎn)在復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中的傳播過程，網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)的影響及系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)演化過程，有助于理解風(fēng)險(xiǎn)傳播行為和探尋傳播規(guī)律，同時(shí)對(duì)現(xiàn)實(shí)中企業(yè)網(wǎng)絡(luò)等復(fù)雜系統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)控制具有重要應(yīng)用價(jià)值。

目前學(xué)者運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)理論研究關(guān)聯(lián)企業(yè)間信用風(fēng)險(xiǎn)傳染較多集中于以下方面： ①網(wǎng)絡(luò)形成與界定問題；②網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)與信用風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)關(guān)系；③網(wǎng)絡(luò)理論應(yīng)用于信用風(fēng)險(xiǎn)傳染研究。本文將基于網(wǎng)絡(luò)理論視角，并從以上3個(gè)方面對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)間信用風(fēng)險(xiǎn)傳染研究進(jìn)行總結(jié)和評(píng)述，以期為關(guān)聯(lián)企業(yè)間信用風(fēng)險(xiǎn)傳染研究提供參考。

1 關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)涵及特征

1.1 關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的界定

復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論認(rèn)為，系統(tǒng)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)是指節(jié)點(diǎn)與節(jié)點(diǎn)間的有機(jī)連通，節(jié)點(diǎn)間這種連通方式保證了網(wǎng)絡(luò)的整體性與功能性。隨著企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，企業(yè)間通過結(jié)盟等方式尋求合作。同時(shí)，企業(yè)間通過貿(mào)易、持股、融資擔(dān)保等而形成關(guān)聯(lián)企業(yè)，并逐步形成關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)。各企業(yè)成為網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中的節(jié)點(diǎn)，節(jié)點(diǎn)間連通強(qiáng)度則代表了企業(yè)間的交易頻率^[6]。對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)而言，企業(yè)不僅受到直接交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)行為影響，還會(huì)受到與交易對(duì)手其它關(guān)聯(lián)企業(yè)的間接影響。因此，研究“關(guān)聯(lián)企業(yè)間網(wǎng)絡(luò)”不僅包含所有與企業(yè)進(jìn)行直接交易的企業(yè)，還包括與直接交易對(duì)手相關(guān)聯(lián)的其他企業(yè)，即該網(wǎng)絡(luò)可以看成是由多個(gè)關(guān)聯(lián)子網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。

本研究首先關(guān)注企業(yè)間基于何種關(guān)聯(lián)關(guān)系構(gòu)建關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)。Giesecke等^[7]研究企業(yè)交易對(duì)手的商業(yè)信用問題，并發(fā)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)能通過貿(mào)易關(guān)聯(lián)傳染給關(guān)聯(lián)企業(yè)。研究發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)集群內(nèi)成員可通過互助擔(dān)保的融資模式來提高融資可得性。Sui等^[8]研究指出擔(dān)保關(guān)系會(huì)影響企業(yè)間信用風(fēng)險(xiǎn)傳染。馬源源等^[9]對(duì)上市公司間的持股關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)股權(quán)占有也會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)傳染產(chǎn)生影響。但以上研究大多基于企業(yè)間的單個(gè)關(guān)聯(lián)關(guān)系，隨著企業(yè)間的關(guān)聯(lián)關(guān)系變得愈加復(fù)雜，研究逐漸從單一關(guān)聯(lián)關(guān)系變?yōu)槎嘀仃P(guān)聯(lián)關(guān)系并存。李冰清等^[10]基于股權(quán)和關(guān)聯(lián)交易構(gòu)建企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，并得出治愈率是影響信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的關(guān)鍵因素。納鵬杰等^[11]研究發(fā)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易、擔(dān)保、債務(wù)是集團(tuán)內(nèi)部公司風(fēng)險(xiǎn)傳染的重要途徑。錢茜等^[12]基于交易關(guān)聯(lián)和資產(chǎn)關(guān)聯(lián)研究關(guān)聯(lián)企業(yè)間信用風(fēng)險(xiǎn)傳染，并考慮兩種關(guān)聯(lián)關(guān)系間的相互作用對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的影響。

以上文獻(xiàn)一方面說明企業(yè)之間存在著不同的關(guān)聯(lián)關(guān)系，另一方面也反映出企業(yè)之間存在單種或多種關(guān)聯(lián)關(guān)系，這些關(guān)系的存在使得關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)變得更加龐大，其中的信用風(fēng)險(xiǎn)傳染現(xiàn)象更加復(fù)雜。

1.2 關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)特征

1．2.1 網(wǎng)絡(luò)的度分布

度分布是網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)重要屬性，用于描述網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)的度分布情況。度越大的節(jié)點(diǎn)表明該節(jié)點(diǎn)擁有較多的資源、優(yōu)越地位和較大的影響力，并在網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)演化過程中發(fā)揮重要作用。研究網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中節(jié)點(diǎn)的度分布不僅能快速識(shí)別出關(guān)鍵影響節(jié)點(diǎn)，也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制具有重要參考價(jià)值。

學(xué)者對(duì)于關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的度分布特征研究并未形成一致的結(jié)論。Watts等^[13]研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)群具有“小世界性質(zhì)”即網(wǎng)絡(luò)的度服從指數(shù)分布，這類網(wǎng)絡(luò)特點(diǎn)是平均路徑長(zhǎng)度較小，但集聚系數(shù)較大。而進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，此類網(wǎng)絡(luò)也同時(shí)具有“無標(biāo)度性質(zhì)”，即網(wǎng)絡(luò)的度服從冪律分布。表明該類網(wǎng)絡(luò)中僅有少數(shù)節(jié)點(diǎn)具有較多的連接，而大多數(shù)節(jié)點(diǎn)具有少數(shù)連接。同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)的無標(biāo)度性質(zhì)也表明在該網(wǎng)絡(luò)中企業(yè)成員會(huì)受到非均勻的相互作用。有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)諸如合作網(wǎng)絡(luò)、社交網(wǎng)絡(luò)、企業(yè)集群網(wǎng)絡(luò)等復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)同時(shí)具有“小世界性質(zhì)”和“無標(biāo)度性質(zhì)”，程鈞謨等^[14]對(duì)供應(yīng)鏈企業(yè)間知識(shí)共享網(wǎng)絡(luò)研究也證實(shí)了此結(jié)論。隨著對(duì)網(wǎng)絡(luò)度分布特征研究的深入，學(xué)者發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的度分布并不是一成不變的，而是隨著網(wǎng)絡(luò)演化過程具有時(shí)變性特征。萬麗娟等^[15]對(duì)企業(yè)合作網(wǎng)絡(luò)的度分布研究表明，網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)的度不僅具有時(shí)變性特征，還與節(jié)點(diǎn)企業(yè)的吸引力（如盈利能力、成長(zhǎng)能力等）有關(guān)。

以上研究表明，關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的度分布特征具有的時(shí)變性特征，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)在處于不同發(fā)展階段，不同網(wǎng)絡(luò)規(guī)模下凸顯出不同的特征，信用風(fēng)險(xiǎn)傳染速度和規(guī)模也受到不同程度的影響。

1.2.2 網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)

復(fù)雜系統(tǒng)中信息的傳播與擴(kuò)散極大依賴于網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)，不同網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)傳播與擴(kuò)散具有不同的影響。其中，網(wǎng)絡(luò)的度、密度、中心性、結(jié)點(diǎn)間的距離是復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)重要的網(wǎng)絡(luò)拓?fù)渲笜?biāo)。

網(wǎng)絡(luò)密度能反映出企業(yè)之間關(guān)聯(lián)程度的緊密性，包括企業(yè)間交易的頻繁程度、信息共享程度等，根據(jù)企業(yè)間網(wǎng)絡(luò)密度大小，可將網(wǎng)絡(luò)分為高密度網(wǎng)絡(luò)與低密度網(wǎng)絡(luò)。網(wǎng)絡(luò)中心性則反映出節(jié)點(diǎn)企業(yè)在整個(gè)網(wǎng)絡(luò)中的重要性，并將其分為高中心性網(wǎng)絡(luò)與低中心性網(wǎng)絡(luò)。宋凌峰等^[16]研究企業(yè)異質(zhì)性與產(chǎn)業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的關(guān)系，并將企業(yè)集團(tuán)間的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)看成是高密度、低中心性型網(wǎng)絡(luò)，其具有的“穩(wěn)健又脆弱”特性使得信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染速度加快。節(jié)點(diǎn)間的距離則反映出該網(wǎng)絡(luò)中企業(yè)之間緊湊程度。對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)而言，節(jié)點(diǎn)間的距離越短，表明信用風(fēng)險(xiǎn)在節(jié)點(diǎn)間的傳染時(shí)間就越短，節(jié)點(diǎn)受到風(fēng)險(xiǎn)傳染的可能性越大。

對(duì)復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)中關(guān)鍵拓?fù)渲笜?biāo)分析，有助于從網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)角度研究其對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的影響，不同拓?fù)渲笜?biāo)在研究風(fēng)險(xiǎn)傳染對(duì)結(jié)論具有不同的影響。

2 網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)傳染之間的關(guān)系

2.1 網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)與信用風(fēng)險(xiǎn)傳染

金融危機(jī)以后，學(xué)者開始探討網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)傳染的影響，并尋求有效控制策略以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)傳播的動(dòng)態(tài)穩(wěn)定。學(xué)者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)傳染與網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)有關(guān)且網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)能顯著影響信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染。

Allen等^[17]比較研究了不同網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)下的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，得出相比環(huán)形網(wǎng)絡(luò)而言，風(fēng)險(xiǎn)傳染在完全連接網(wǎng)絡(luò)中具有更快的傳染速度。吳畏等^[18]通過模擬研究網(wǎng)絡(luò)中單個(gè)企業(yè)信用違約對(duì)該網(wǎng)絡(luò)中其它節(jié)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，并假設(shè)具有不同結(jié)構(gòu)和規(guī)模網(wǎng)絡(luò)對(duì)該金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響。隨著復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論發(fā)展，學(xué)者發(fā)現(xiàn)小世界網(wǎng)絡(luò)模型所具有的特征符合現(xiàn)實(shí)中關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)特征。李永奎等^[19]提出基于企業(yè)關(guān)聯(lián)關(guān)系的小世界網(wǎng)絡(luò)研究感染企業(yè)的密度與風(fēng)險(xiǎn)傳染的時(shí)滯關(guān)系，并得出企業(yè)間存在資產(chǎn)關(guān)聯(lián)能延遲風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。石大龍等^[20]對(duì)隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)、小世界網(wǎng)絡(luò)和無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)這3種網(wǎng)絡(luò)類型中危機(jī)傳染作了對(duì)比分析，結(jié)果表明當(dāng)面臨外界風(fēng)險(xiǎn)沖擊時(shí)無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)整體的穩(wěn)定性更高，但當(dāng)網(wǎng)絡(luò)中的中心節(jié)點(diǎn)受到重大沖擊時(shí)，這種網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)則比較脆弱。Castiglionesi等^[21]通過研究網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)分散之間關(guān)系，得出“中心外圍式”網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)具有較好的風(fēng)險(xiǎn)分散能力。此外，鄧超^[22]將中心外圍式網(wǎng)絡(luò)與無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)用于風(fēng)險(xiǎn)傳染比較研究，得出前者更容易造成風(fēng)險(xiǎn)傳染，但其具有更強(qiáng)的恢復(fù)能力。

因此，在不同網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)下，信用風(fēng)險(xiǎn)傳染強(qiáng)度以及網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分散與吸收能力有所差異，并且對(duì)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)穩(wěn)定性沖擊也具有不同的影響。

企業(yè)間通過業(yè)務(wù)聯(lián)系形成網(wǎng)狀，環(huán)形網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)可以將潛在風(fēng)險(xiǎn)分散轉(zhuǎn)移到網(wǎng)絡(luò)中的其他企業(yè)。Claessens等^[23]認(rèn)為企業(yè)間通過融資擔(dān)保、技術(shù)支持等業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)能減少交易成本，并通過風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享等有效轉(zhuǎn)移個(gè)體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。研究發(fā)現(xiàn)，隨著關(guān)聯(lián)企業(yè)數(shù)量增多，風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)會(huì)逐漸減弱而風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)會(huì)增加。Nier等^[24]發(fā)現(xiàn)銀行網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)傳染的影響是非線性的。通過對(duì)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)研究，學(xué)者提出了風(fēng)險(xiǎn)傳染的“相變理論”，即認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)表現(xiàn)出“穩(wěn)健但脆弱”特征。Marbukh^[25]研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)金融系統(tǒng)受到外部沖擊較小時(shí)，金融機(jī)構(gòu)間的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)能有效分散風(fēng)險(xiǎn)。但機(jī)構(gòu)間高連通性的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)也會(huì)導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)傳染速度加快。Li^[26]研究認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)的連通度增加雖然能在一定程度上降低風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，但可能會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)傳染。

因此，網(wǎng)絡(luò)連通度與信用風(fēng)險(xiǎn)之間并非單調(diào)性關(guān)系。在外部沖擊性強(qiáng)弱不同的情形下，網(wǎng)絡(luò)連通度改變可能會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)傳染的速度，也會(huì)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)產(chǎn)生抑制效果。

2.2 多層復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)下的信用風(fēng)險(xiǎn)傳染

系統(tǒng)論觀點(diǎn)認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)整體穩(wěn)定性與系統(tǒng)結(jié)構(gòu)以及各子系統(tǒng)間的相互作用有關(guān)。研究表明，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)也與網(wǎng)絡(luò)中子網(wǎng)絡(luò)間的相關(guān)性及金融網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)具有關(guān)聯(lián)關(guān)系。而單層網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)不能準(zhǔn)確描述復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)中子系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，以及子網(wǎng)絡(luò)間的相互作用對(duì)整個(gè)系統(tǒng)中風(fēng)險(xiǎn)傳染的影響，多層網(wǎng)絡(luò)理論運(yùn)用則能綜合考慮這些因素的同時(shí)作用。

Iori等^[27]認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)度與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間并不是單調(diào)性的關(guān)系。Gai等^[28]研究認(rèn)為當(dāng)網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)程度較低時(shí)，節(jié)點(diǎn)間風(fēng)險(xiǎn)傳染發(fā)生的概率較小；當(dāng)網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)程度較高時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)傳染的可能性也越大，并且對(duì)系統(tǒng)的沖擊性也在增強(qiáng)。胡宗義等^[29]通過研究網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)相關(guān)性對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響，得出網(wǎng)絡(luò)相關(guān)性與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系不能用簡(jiǎn)單的線性關(guān)系來衡量，并且通過干預(yù)網(wǎng)絡(luò)相關(guān)性的方式可有效控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。陳庭強(qiáng)等^[30]基于借貸關(guān)系和信用違約互換合約構(gòu)建銀行間雙層網(wǎng)絡(luò)模型，研究銀行間信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的演化機(jī)制。錢茜等^[31]研究表明提高企業(yè)家社交-企業(yè)的雙層網(wǎng)絡(luò)的相似度，可以抑制關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)在關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)中的傳染。

研究表明，網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中各組成部分之間相互影響，并且網(wǎng)絡(luò)相關(guān)性會(huì)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生直接影響。當(dāng)系統(tǒng)中發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)傳染現(xiàn)象時(shí)，如何通過外部干預(yù)網(wǎng)絡(luò)相關(guān)性來達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)傳染的目的是值得思考的問題。

2.3 時(shí)變網(wǎng)絡(luò)與風(fēng)險(xiǎn)傳染間的關(guān)系

文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)，學(xué)者大都基于關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)不變的假設(shè)下進(jìn)行研究，但有研究指出關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)并不是一成不變的，而是具有時(shí)變性特征^[32]。

為了研究動(dòng)態(tài)網(wǎng)絡(luò)下的信用風(fēng)險(xiǎn)傳染過程，學(xué)者將社會(huì)學(xué)、生態(tài)學(xué)等領(lǐng)域方法引入到信用風(fēng)險(xiǎn)傳染研究中。也有學(xué)者將網(wǎng)絡(luò)拓?fù)鋭?dòng)力學(xué)與網(wǎng)絡(luò)傳播動(dòng)力學(xué)進(jìn)行結(jié)合，研究社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中疾病傳播，Wu等^[33]將隨機(jī)連接動(dòng)力學(xué)與傳染病模型相結(jié)合研究疾病防控，并通過不同的網(wǎng)絡(luò)干預(yù)方式對(duì)風(fēng)險(xiǎn)傳染過程進(jìn)行仿真分析，發(fā)現(xiàn)控制染病個(gè)體與健康個(gè)體之間的連接概率有助于控制風(fēng)險(xiǎn)傳染。邱路等^[34]研究具有時(shí)變性特征的銀行網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)傳染問題，并提出時(shí)變狀態(tài)網(wǎng)絡(luò)模型用于銀行風(fēng)險(xiǎn)源頭的尋找及傳染分析。對(duì)于關(guān)聯(lián)企業(yè)間網(wǎng)絡(luò)而言，企業(yè)間關(guān)聯(lián)關(guān)系改變、企業(yè)外部環(huán)境變化、決策者的風(fēng)險(xiǎn)偏好等都會(huì)使得關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)發(fā)生變化。同時(shí)，有學(xué)者提出構(gòu)建關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)系統(tǒng)，將動(dòng)態(tài)網(wǎng)絡(luò)機(jī)制應(yīng)用于此系統(tǒng)的內(nèi)部演化過程^[35]。

關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)變化會(huì)呈現(xiàn)集聚性特征。吳楊等^[36]研究產(chǎn)業(yè)集群的自組織網(wǎng)絡(luò)的演化過程指出，網(wǎng)絡(luò)中的個(gè)體具有模仿和交互學(xué)習(xí)機(jī)制，即企業(yè)會(huì)模仿其他企業(yè)選擇新的關(guān)聯(lián)企業(yè)，這也引起了企業(yè)間的同步性行為。因此，對(duì)于關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)中風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)演化過程的研究具有重要的學(xué)術(shù)價(jià)值。

3 結(jié)論與展望

3.1 研究結(jié)論

通過對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)間金融信用風(fēng)險(xiǎn)傳染研究文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)企業(yè)間的信用風(fēng)險(xiǎn)傳染已成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的重要研究課題，學(xué)者開展了深入研究。本文從網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)視角對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的界定、關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)涵與結(jié)構(gòu)、網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)傳染關(guān)系對(duì)已有文獻(xiàn)進(jìn)行回顧與綜述。首先，對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)特征進(jìn)行分析，并得出關(guān)聯(lián)企業(yè)間網(wǎng)絡(luò)同時(shí)具有小世界與無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)的特征。其次，分析不同網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下的信用風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，并對(duì)不同網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)進(jìn)行對(duì)比分析。最后，梳理多層網(wǎng)絡(luò)與時(shí)變網(wǎng)絡(luò)下風(fēng)險(xiǎn)傳染，并發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)改變具有集聚性和同步性。

3.2 未來研究展望

基于對(duì)現(xiàn)有研究的梳理，學(xué)者對(duì)于關(guān)聯(lián)企業(yè)間的信用風(fēng)險(xiǎn)傳染問題進(jìn)行了大量研究，但存在理論與現(xiàn)實(shí)差距較大的問題。部分文獻(xiàn)中對(duì)于網(wǎng)絡(luò)的假設(shè)往往較為理想化，未來研究可關(guān)注以下幾個(gè)方面：

（1）基于多傳染渠道共同作用下的信用風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)研究。當(dāng)前文獻(xiàn)中大多基于單一傳染渠道進(jìn)行建模或?qū)嵶C分析，考慮由多個(gè)傳染渠道共同作用下信用風(fēng)險(xiǎn)傳染過程更加具有現(xiàn)實(shí)意義。已有文獻(xiàn)考慮到多渠道傳染，但是模型建立與理論分析不夠深入，不能準(zhǔn)確描述風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制。

（2）時(shí)變關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)下信用風(fēng)險(xiǎn)傳染演進(jìn)。當(dāng)前對(duì)于動(dòng)態(tài)網(wǎng)絡(luò)下信用風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制的研究不深入。企業(yè)間關(guān)聯(lián)關(guān)系以及關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)的時(shí)變性，會(huì)導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)傳染方向和強(qiáng)度發(fā)生改變。基于網(wǎng)絡(luò)拓?fù)鋭?dòng)力學(xué)與信息傳播動(dòng)力學(xué)的耦合，研究動(dòng)態(tài)網(wǎng)絡(luò)下風(fēng)險(xiǎn)傳染的動(dòng)態(tài)演進(jìn)過程，可豐富現(xiàn)有研究。

（3）多層網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下的信用風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制研究。考慮復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)中子網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)特征及差異性，如何對(duì)多層網(wǎng)絡(luò)間進(jìn)行耦合，以及構(gòu)建基于不同關(guān)聯(lián)關(guān)系共同作用下的多層關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)來研究信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染機(jī)制，具有重要學(xué)術(shù)價(jià)值。

（4）關(guān)聯(lián)企業(yè)間的網(wǎng)絡(luò)生態(tài)系統(tǒng)研究。企業(yè)間網(wǎng)絡(luò)關(guān)系是創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)穩(wěn)定性的本質(zhì)特征，創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)成員企業(yè)通過物流、資金、技術(shù)、信息等要素流動(dòng)形成平臺(tái)企業(yè)主導(dǎo)的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。未來可對(duì)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)系統(tǒng)建構(gòu)和建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制進(jìn)行研究。

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