區(qū)域性股權市場績效評價體系研究

龔瑩瑩

摘要：根據(jù)中國證券業(yè)發(fā)展報告（2022），截至2021年底，全國35家區(qū)域性股權市場已累計服務了近19萬家公司，對于衡量區(qū)域性股權市場的標準而言，應建立一套多維度的評價體系。基于此，本文創(chuàng)新采用“五星圖”模型，從政府、股權市場本身、基礎服務、深度服務以及資本市場服務五個維度構建區(qū)域性股權市場的評價體系，該評價體系能直觀展示區(qū)域性股權市場在某些方面的優(yōu)劣，為區(qū)域性股權市場的創(chuàng)新發(fā)展提供方向，以供參考。

關鍵詞：區(qū)域性股權市場；績效；五星圖

DOI：10.12433/zgkjtz.20231915

一、問題的提出

自2008年9月全國第一家區(qū)域性股權市場天津股權交易所成立，經(jīng)歷15年的發(fā)展，全國35家區(qū)域性股權市場根據(jù)地方經(jīng)濟發(fā)展情況為中小微企業(yè)提供資本市場綜合服務，形成了自身的服務特色，主要為中小微企業(yè)提供掛牌展示、股權登記托管、融資服務、路演和培訓以及財務顧問服務等。但各家區(qū)域性股權市場的背景以及發(fā)展路徑有所不同，如何綜合評價區(qū)域性股權市場，發(fā)揮各家區(qū)域性股權市場優(yōu)勢，規(guī)范區(qū)域性股權市場發(fā)展顯得尤為重要。

二、創(chuàng)新績效評價

（一）五星圖模型評價方法

五星圖模型是一種利用數(shù)學函數(shù)、幾何圖形，并借助關鍵指標進行全方位的分析和評價的方法。本文充分考慮區(qū)域性股權市場的定位，通過篩選政府、股權市場本身、基礎服務、深度服務以及資本市場服務五個維度的指標，形成五星圖模型，五個維度選取的原則如下：

1.政府維度

區(qū)域性股權市場受證監(jiān)會監(jiān)管、是地方資本市場政策的主要應用平臺之一，因此，從政府角度出發(fā)，評價區(qū)域性股權市場顯得尤為重要。

2.自身維度

區(qū)域性股權市場本身受股東、資本金、運營模式、管理方式等限制，不同區(qū)域性股權市場能提供的服務有所不同，因此從區(qū)域性股權市場自身維度進行評價。

3.基礎服務維度

在區(qū)域性股權市場服務方面，基礎服務是指共性的、日常的服務，例如，企業(yè)掛牌、登記托管、路演和培訓等。

4.深度服務維度

除了基礎服務，區(qū)域性股權市場還根據(jù)掛牌企業(yè)的需求提供投融資對接、財務顧問服務和上市輔導等。

5.資本市場維度

區(qū)域性股權市場作為塔基，承擔為上層資本市場輸送新鮮血液的功能，因此資本市場維度是指區(qū)域性股權市場服務掛牌企業(yè)后，為更高層次資本市場輸送優(yōu)質(zhì)企業(yè)的能力，包括上交所、深交所、北交所、新三板以及海外主板交易所。

（二）五星圖評價體系構建

1.政府維度體系

政府維度側重評價區(qū)域性股權市場對政府政策的執(zhí)行和落實情況，是否將各級政府政策有效傳達和應用，是否配套完整的制度體系，是否合法、法規(guī)地開展資本市場業(yè)務等，如表1所示。

2.自身維度體系

自身維度主要評價區(qū)域性股權市場的基礎系統(tǒng)建設和競爭能力，其中，系統(tǒng)建設包括網(wǎng)站、交易系統(tǒng)、運營管理系統(tǒng)等，競爭能力包括市場規(guī)模、運營能力和盈利能力，如表2所示。

3.基礎服務維度體系

基礎服務維度主要側重對區(qū)域性股權市場服務中小微企業(yè)的能力評價，服務能力包括企業(yè)掛牌服務、登記托管服務以及特色板塊的設置等，這些都是共性的、非個性化的服務。

4.深度服務維度體系

深度服務維度主要是根據(jù)企業(yè)實際需求提供的個性化的服務，例如，融資服務、股份制改造、財務顧問服務、培訓服務等。區(qū)域性股權市場提供上述個性化服務時，需要深入了解企業(yè)，甚至實地盡職調(diào)查等，也是區(qū)域性股權市場盈利能力的主要體現(xiàn)。

5.資本市場維度體系

由于區(qū)域性股權市場承擔著為更高層次資本市場輸送優(yōu)質(zhì)企業(yè)的職責，因此資本市場維度主要考慮企業(yè)轉板方面的評價，包括轉板到上交所、深交所、北交所以及新三板的企業(yè)情況。

6.評價體系的應用方法

（1）模型解析

對表1～5的評價維度根據(jù)評價要點逐項進行賦值，然后運用加權平均法計算，得出各個評價要素的得分，進一步計算該評價維度的得分，計算公式如下：

為各評價要點得分，為各細分指標的權重，為所對應的各細分指標的得分，為各評價維度的得分，為各評價維度的權重。利用各評價要點的得分與權重的乘積，計算最后的評價維度得分。在五星圖模型中，原點代表0分，正五邊形的五個頂點A、B、C、D、E分別代表五個維度的滿分，其中a、b、c、d、e分別表示為五個評價維度的實際得分，通過連接各得分點，得出隱形部分的五邊形，如圖1所示。

（2）模型算法

陰影部分的面積用S表示，計算公式為，正五邊形的面積用V表示，計算公式為，用S/V表示整體評價結果，用來橫向進行對比。將S/V的值分為四個等級，分別為90%及其以上，80%～90%，60%～80%，60%以下，用優(yōu)秀、良好、合格、不合格表示。

三、結語

綜上所述，本文通過五星圖模型對區(qū)域性股權市場進行績效評價。在此模型中，各評價維度相對獨立且權重相等，因此評價結果較為客觀和公正，展現(xiàn)的結果又借助數(shù)學幾何圖形展示，有助于清晰表明個體的差異以及短板。如果區(qū)域性股權市場的評價結果存在普遍性、典型性的短板問題，應聯(lián)合政府、全國區(qū)域性股權市場找到問題原因，提出破解方法，改善資本市場體系；對于創(chuàng)新性、可復制的案例而言，應加強宣傳，有效借鑒，提升全國區(qū)域性股權市場綜合水平；對于五個維度都較突出的情況，可作為其他區(qū)域性股權市場學習和借鑒的榜樣，加強與其他區(qū)域性股權市場的交流，提升全國區(qū)域性股權市場的整體合規(guī)和運營水平?？傮w來說，區(qū)域性股權市場仍應不斷提高運營能力，以適應資本市場體系。

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