區域性股權市場績效評價體系研究

龔瑩瑩

摘要：根據中國證券業發展報告（2022），截至2021年底，全國35家區域性股權市場已累計服務了近19萬家公司，對于衡量區域性股權市場的標準而言，應建立一套多維度的評價體系。基于此，本文創新采用“五星圖”模型，從政府、股權市場本身、基礎服務、深度服務以及資本市場服務五個維度構建區域性股權市場的評價體系，該評價體系能直觀展示區域性股權市場在某些方面的優劣，為區域性股權市場的創新發展提供方向，以供參考。

關鍵詞：區域性股權市場；績效；五星圖

DOI：10.12433/zgkjtz.20231915

一、問題的提出

自2008年9月全國第一家區域性股權市場天津股權交易所成立，經歷15年的發展，全國35家區域性股權市場根據地方經濟發展情況為中小微企業提供資本市場綜合服務，形成了自身的服務特色，主要為中小微企業提供掛牌展示、股權登記托管、融資服務、路演和培訓以及財務顧問服務等。但各家區域性股權市場的背景以及發展路徑有所不同，如何綜合評價區域性股權市場，發揮各家區域性股權市場優勢，規范區域性股權市場發展顯得尤為重要。

二、創新績效評價

（一）五星圖模型評價方法

五星圖模型是一種利用數學函數、幾何圖形，并借助關鍵指標進行全方位的分析和評價的方法。本文充分考慮區域性股權市場的定位，通過篩選政府、股權市場本身、基礎服務、深度服務以及資本市場服務五個維度的指標，形成五星圖模型，五個維度選取的原則如下：

1.政府維度

區域性股權市場受證監會監管、是地方資本市場政策的主要應用平臺之一，因此，從政府角度出發，評價區域性股權市場顯得尤為重要。

2.自身維度

區域性股權市場本身受股東、資本金、運營模式、管理方式等限制，不同區域性股權市場能提供的服務有所不同，因此從區域性股權市場自身維度進行評價。

3.基礎服務維度

在區域性股權市場服務方面，基礎服務是指共性的、日常的服務，例如，企業掛牌、登記托管、路演和培訓等。

4.深度服務維度

除了基礎服務，區域性股權市場還根據掛牌企業的需求提供投融資對接、財務顧問服務和上市輔導等。

5.資本市場維度

區域性股權市場作為塔基，承擔為上層資本市場輸送新鮮血液的功能，因此資本市場維度是指區域性股權市場服務掛牌企業后，為更高層次資本市場輸送優質企業的能力，包括上交所、深交所、北交所、新三板以及海外主板交易所。

（二）五星圖評價體系構建

1.政府維度體系

政府維度側重評價區域性股權市場對政府政策的執行和落實情況，是否將各級政府政策有效傳達和應用，是否配套完整的制度體系，是否合法、法規地開展資本市場業務等，如表1所示。

2.自身維度體系

自身維度主要評價區域性股權市場的基礎系統建設和競爭能力，其中，系統建設包括網站、交易系統、運營管理系統等，競爭能力包括市場規模、運營能力和盈利能力，如表2所示。

3.基礎服務維度體系

基礎服務維度主要側重對區域性股權市場服務中小微企業的能力評價，服務能力包括企業掛牌服務、登記托管服務以及特色板塊的設置等，這些都是共性的、非個性化的服務。

4.深度服務維度體系

深度服務維度主要是根據企業實際需求提供的個性化的服務，例如，融資服務、股份制改造、財務顧問服務、培訓服務等。區域性股權市場提供上述個性化服務時，需要深入了解企業，甚至實地盡職調查等，也是區域性股權市場盈利能力的主要體現。

5.資本市場維度體系

由于區域性股權市場承擔著為更高層次資本市場輸送優質企業的職責，因此資本市場維度主要考慮企業轉板方面的評價，包括轉板到上交所、深交所、北交所以及新三板的企業情況。

6.評價體系的應用方法

（1）模型解析

對表1～5的評價維度根據評價要點逐項進行賦值，然后運用加權平均法計算，得出各個評價要素的得分，進一步計算該評價維度的得分，計算公式如下：

為各評價要點得分，為各細分指標的權重，為所對應的各細分指標的得分，為各評價維度的得分，為各評價維度的權重。利用各評價要點的得分與權重的乘積，計算最后的評價維度得分。在五星圖模型中，原點代表0分，正五邊形的五個頂點A、B、C、D、E分別代表五個維度的滿分，其中a、b、c、d、e分別表示為五個評價維度的實際得分，通過連接各得分點，得出隱形部分的五邊形，如圖1所示。

（2）模型算法

陰影部分的面積用S表示，計算公式為，正五邊形的面積用V表示，計算公式為，用S/V表示整體評價結果，用來橫向進行對比。將S/V的值分為四個等級，分別為90%及其以上，80%～90%，60%～80%，60%以下，用優秀、良好、合格、不合格表示。

三、結語

綜上所述，本文通過五星圖模型對區域性股權市場進行績效評價。在此模型中，各評價維度相對獨立且權重相等，因此評價結果較為客觀和公正，展現的結果又借助數學幾何圖形展示，有助于清晰表明個體的差異以及短板。如果區域性股權市場的評價結果存在普遍性、典型性的短板問題，應聯合政府、全國區域性股權市場找到問題原因，提出破解方法，改善資本市場體系；對于創新性、可復制的案例而言，應加強宣傳，有效借鑒，提升全國區域性股權市場綜合水平；對于五個維度都較突出的情況，可作為其他區域性股權市場學習和借鑒的榜樣，加強與其他區域性股權市場的交流，提升全國區域性股權市場的整體合規和運營水平。總體來說，區域性股權市場仍應不斷提高運營能力，以適應資本市場體系。

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