優化家庭金融資產配置應發揮社會保障積極影響

毛文玨

當前，中國家庭金融資產配置已呈現出多元發展的良好態勢，但和同時期歐美發達國家相比，仍有一些不足之處。

比如，在資產配置構成中，中國家庭主要傾向于定期存款和活期存款，在風險性金融市場中國民眾普遍喜好投資債券或股票，對于中間風險金融資產參與度相對較低。這種金融資產組合方式明顯取向于高風險和無風險兩類，呈現出較強的兩極分化特征。

目前，中國居民家庭儲蓄類存款超過八成，對金融資產的選擇和自身家庭所能承擔的風險相關度并不高。其中，部分可以承受高風險能力的家庭金融資產主要是在銀行產品、銀行儲蓄等低風險產品上，反而是風險承受能力弱的家庭偏向于股票等高風險的金融資產。

這種兩極分化現象，與歐美國家、亞太地區的其他國家居民資產配置情況有較大的差異。從中國家庭金融資產配置動態和配置結構來看，中國家庭金融資產形式非常單一，多偏向于儲蓄以及風險性金融資產中的股票投資。中國家庭金融資產總量偏低，但股票卻成了家庭金融資產的投資偏好。

據《家庭金融資產配置風險報告》披露的研究結果顯示，中國家庭金融資產配置水平2015年之前一直處于13%，嚴重低于同期歐美、日本等國家。2015年，中國家庭金融資產中的儲蓄占比依然為45.8%，遠高于其他類金融資產。現階段中國家庭金融資產出現明顯的兩極分化問題，即較低風險和高風險金融資產組合占比很高，而中等風險金融資產組合的占比偏低。

家庭金融資產配置的影響因素

對家庭資產、人口統計學特征等相關變量的研究顯示，戶主年齡、學歷、地域特征、家庭所在地城市發展情況對中國家庭金融資產配置影響都是顯著相關的。

家庭認知能力、社會交流能力和健康風險狀況會影響家庭金融資產配置選擇。例如，健康狀況較差的情況下家庭會減少對股票以及其他風險性金融資產的投資。家庭成員的金融素養也會影響到家庭金融資產的配置并保持主導作用，家庭金融素養提升會大幅度促進家庭對風險性金融資產的選擇。此外，家庭老年人口占比、家庭資產總額、家庭住房情況、地域特征都會對居民家庭風險金融資產持有情況產生顯著影響。老年人口占比較高的家庭，往往會限制對風險金融資產的持有，這種情況說明家庭面對較大的老人贍養壓力時往往更加保守一些。

社會保障對家庭金融資產配置的影響

醫療保險可以讓中國家庭對風險性金融資產的配置更加合理化，主要是因為醫療保險可以為家庭成員提供一定范圍內的保障，對未來減輕不可預見的負擔有幫助。

社會保障中的社會養老保險對家庭風險性金融資產配置情況有積極影響，可以顯著完善和健全養老保險體系。結合國際研究來看，在任何一個國家，缺乏政府醫療保障系統支持的家庭更容易面臨健康風險和意外醫療費用風險，較高的不確定性會阻礙他們參與高風險金融市場。社會保證中的補充保險為醫療支出提供了較大的保障，進而提高風險資產的持有量。

研究結果顯示，男性戶主持有中低風險金融資產的概率會低于女性戶主。已婚戶主相對于未婚戶主更加偏向于高風險金融資產。伴隨年齡的不斷增加，家庭持有中低風險金融資產的概率會先增加后減少。同時，戶主受教育時長的增加會促進家庭持有中低風險資產的配額有所增長。

傾向于風險規避的家庭資產配置中，進入低風險金融市場的可能性更低。由于戶主年齡不斷增長，家庭總資產可能會得到相應的積累，加上其渴望自身家庭收益的不斷增長，會更加傾向于參與中低風險金融市場。如果戶主年齡趨于老齡化，面臨的就業、養老等問題越來越多，家庭所做出的資產選擇表現出較強的保守性，中低風險金融資產所占據的比重便會減小。

在這種情況下，家庭參與社會保障一方面可以提高風險性金融市場的持有比重和持有概率，另一方面可以有效提升家庭高風險金融市場的參與水平。

這些影響因素互相疊加之下，使我國居民家庭風險性金融市場逐漸偏向高風險金融市場，中低風險地帶的參與水平較低。

剖析家庭中有無參與社會保障對風險金融資產中占據的比例和持有概率層面產生的具體影響，可以歸納出以下幾個結論：

社會保障可以令家庭參與中低風險金融市場及高風險金融市場的總體水平顯著提升。在其他各項條件恒定的情況下，和沒有參與社會保障的家庭相比而言，參與了社會保障的家庭持有中低風險金融資產與高風險金融資產的概率都大約高出4%；

社會保障可以使家庭對中高風險金融資產平均持有概率和平均持有比重都有明顯提升。這充分體現出我國居民家庭投資表現出明顯的兩極化特征，逐漸傾向于無風險的存款儲蓄與高風險的股票類市場，對于債券類中低風險金融市場的參與水平不高；

就金融資產配置層面而言，中國家庭在風險性金融市場的總體參與水平較低，參與廣度和參與深度都有拓展空間。就社會保障層面而言，分析我國家庭金融調查數據不難發現，國內居民家庭社會保障覆蓋面相對較廣，但社會保障參與類型較為單一。數據顯示，大多數家庭均參加了社會養老保險與醫療保險，參與失業保險或是住房公積金的家庭未超過三成。

家庭金融資產配置建議

繼續完善社會保障制度。社會保障對家庭中高風險金融資產以及中低風險金融資產的持有比重和持有概率產生明顯的促進作用，因而加大社會保障機制的完善力度，進一步強化社會保障體系的可行性是極其重要的。

豐富社會保障類型和選擇。居民家庭能夠選擇的社會保障形式主要是社會醫療保險和社會養老保險，但對于住房公積金、生育保險等社會保障還未深入參與。這種局面的形成，不但與居民個人的參保目的緊密聯系，也和居民所在單位的性質以及保費繳納情況有著極強的關聯性。所以，為居民提供更廣泛的參保選擇能夠大幅提升居民參加其他險種的概率。

豐富金融資產類型和選擇范圍。中國居民對金融市場的整體參與度相對較低，能夠選擇的金融資產范圍也相對較窄，這與金融市場尚未得到充分發展具有較強的關聯性。當前，必須加大金融市場的完善力度，拓寬金融風險的防控措施，盡可能地減少投資阻礙，給予居民更為廣泛的資產配置選擇。另外，中國居民家庭對于風險性金融資產參與度仍相對較低，那些參與了風險性金融投資的居民家庭也大都青睞于股票類高風險性金融資產。其配置極度缺乏合理性與可行性，必須提升金融知識普及教育的力度，為居民家庭的金融資產選擇做出科學指引。