白糖價(jià)格短期或?qū)⒗^續(xù)上漲

馬雨霏

近期因糖價(jià)的不斷走高，糖業(yè)股集體走強(qiáng)，4月7日南寧糖業(yè)漲停，中糧糖業(yè)漲幅4.27%，華資實(shí)業(yè)大漲近5%，粵桂股份、冠農(nóng)股份也出現(xiàn)3%以上的漲幅。

4月9日，國內(nèi)的白糖主力連續(xù)（SRO）最高沖到6790元/噸，收盤價(jià)為6676元/噸。截至目前，白糖主力連續(xù)（SRO）已經(jīng)創(chuàng)下近5年新高。此外，一季度國內(nèi)白糖漲幅已超20%。

中國糖業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023年3月，成品白糖平均銷售價(jià)格5970元/噸。與3月平均價(jià)格相比，截至4月9日，白糖價(jià)格已上升11.83%。

供需偏緊

據(jù)中糖協(xié)預(yù)測(cè)，2021/2022年度全國甘蔗糖產(chǎn)量約916萬噸，甜菜糖產(chǎn)量約107萬噸，總計(jì)約1023萬噸。從國內(nèi)供需來看，中國白糖年產(chǎn)量大約為1000萬噸左右，消費(fèi)量為1500萬噸左右，有400萬-600萬噸的缺口。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2021年中國食糖進(jìn)口金額為31.49億美元，進(jìn)口數(shù)量為567萬噸；2022年，中國累計(jì)進(jìn)口糖527萬噸，同比下降6.9%。

近幾年，中國白糖進(jìn)口量處于整體上升的狀態(tài)，2019-2022年，中國進(jìn)口糖數(shù)量為339萬噸、527萬噸、567萬噸、527萬噸，占國產(chǎn)糖的比例分別為31.5%、50.58%、53.14%、55.13%。

從過往4年來看，中國白糖不僅僅進(jìn)口量整體上升而且進(jìn)口占比也在不斷提升，2020-2022年均在500萬噸以上。

海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2023年1月中國進(jìn)口食糖57萬噸，同比增加15.92萬噸；2月進(jìn)口食糖31萬噸，同比減少9.6萬噸。截至2月，中國2022/2023年榨季累計(jì)進(jìn)口食糖265.13萬噸，同比增加0.48萬噸，處于近五年的平均水平。

從目前的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)食糖的供應(yīng)依舊處于偏緊狀態(tài)。

主產(chǎn)國產(chǎn)量預(yù)期下降

從全球來看，食糖的供需相差不大。國際糖業(yè)組織（ISO）2022年11月調(diào)增2022/2023年制糖期全球食糖產(chǎn)量至1.821億噸，下調(diào)全球食糖消費(fèi)量至1.76億噸，預(yù)計(jì)供給過剩618.5萬噸。

從全球白糖供應(yīng)結(jié)構(gòu)來看，利用甘蔗生產(chǎn)白糖的數(shù)量遠(yuǎn)大于甜菜，兩者的比例接近8：2。2020/2021年度全球食糖產(chǎn)量1.8億噸（原糖值），其中甘蔗糖產(chǎn)量1.43億噸（原糖值），甜菜糖產(chǎn)量0.37億噸（原糖值）；甘蔗糖產(chǎn)量占比約為79%，甜菜糖占比約為21%。近10年來，甘蔗糖和甜菜糖的份額變化不大，甘蔗糖占比在76%-81%波動(dòng)，甜菜糖占比在19%-24%波動(dòng)。

食糖生產(chǎn)在全球較為分散，無較為明顯地域集中性。從2020/2021年榨季產(chǎn)量情況來看，全球前十大食糖生產(chǎn)區(qū)域?yàn)榘臀鳌⒂《取W盟、中國、美國、泰國、墨西哥、巴基斯坦、俄羅斯、澳大利亞，前十大區(qū)域產(chǎn)量約占全球糖產(chǎn)量的75%-80%，其中巴西及印度均占約16%-19%，歐盟占比約10%，泰國占比7%-8%。

巴西是世界最大的食糖生產(chǎn)國和出口國，每年總產(chǎn)量約2/3用于出口，1/3用于國內(nèi)消費(fèi)。巴西的制糖期為每年的4月至次年2月，目前巴西2022/2023年榨季基本結(jié)束，本榨季產(chǎn)糖量3350萬噸，2021/2022年榨季產(chǎn)量3505萬噸，2022/2023年榨季比上一榨季減少155萬噸。

印度是世界第二大產(chǎn)糖國。截至3月15日，印度地區(qū)2022/2023年榨季產(chǎn)量2818萬噸，同比減少27萬噸，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量下降7%至3350萬噸。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，由于產(chǎn)量的減少，2022年印度政府就已宣布將食糖出口限制延長一年至2023年10月31日，以確保其國內(nèi)市場(chǎng)的食糖供應(yīng)。與此同時(shí)，印度減少出口配額，往年出口在1000萬噸左右，2023年只出口600萬噸。印度產(chǎn)量的減少和出口配額是影響原糖價(jià)格走高的重要因素。

泰國是世界第三大食糖生產(chǎn)國，其產(chǎn)量遠(yuǎn)高于國內(nèi)消費(fèi)，大部分糖用于出口，約占總產(chǎn)量的70%。截至2月20日，泰國累計(jì)壓榨甘蔗7273萬噸，同比增長7%；累計(jì)產(chǎn)糖821萬噸，同比增長13%。2023年1月泰國出口食糖70萬噸，同比增長20%，2022/2023年榨季（10月-次年1月）累計(jì)出口食糖179萬噸，同比增長3%。泰國糖產(chǎn)量及出口都維持在高位水平。

從三大產(chǎn)糖國來看，只有泰國是糖產(chǎn)量及出口都維持在高位水平，其他兩國均處于產(chǎn)量減少和下降的階段之中。主要產(chǎn)糖國產(chǎn)量的減少和出口配額的限制使得白糖的價(jià)格不斷走高。

上漲或已在尾聲

從周期來看，自1995年起白糖現(xiàn)貨的價(jià)格波動(dòng)就呈現(xiàn)出每4-5年會(huì)出現(xiàn)一波高點(diǎn)或低點(diǎn)的趨勢(shì)。自2006年1月6日起白糖期貨市場(chǎng)誕生，白糖價(jià)格經(jīng)歷了4次較大波動(dòng)。

從價(jià)格來看，2010年以前大部分時(shí)間在2000-5000元，高點(diǎn)為7000-8000元。從白糖主力連續(xù)（SRO）歷史走勢(shì)來看，從2006年起，主力連續(xù)期貨歷次的高點(diǎn)分別為2006年1月的6246元/噸、2011年2月的7604元/噸、2016年11月的7314元/噸，目前白糖主力合約（SRO）為6750元/噸。然而，歷次白糖價(jià)格波動(dòng)并非都是由供需和預(yù)期所致。

2005/2006年，國內(nèi)年初庫存量為138萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量是882萬噸，進(jìn)口量是111萬噸，國內(nèi)總供應(yīng)量1131萬噸，國內(nèi)總消費(fèi)量是1070萬噸。

2010/2011年，國內(nèi)年初庫存量為336萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量是1100萬噸，進(jìn)口量是210萬噸，國內(nèi)總供應(yīng)量1646萬噸，國內(nèi)總消費(fèi)量是1458萬噸。

2015/2016年，國內(nèi)年初庫存量為1001萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量是870萬噸，進(jìn)口量是373萬噸，國內(nèi)總供應(yīng)量2243萬噸，國內(nèi)總消費(fèi)量是1528萬噸。

2021/2022年，國內(nèi)年初庫存量為1050萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量是1020萬噸，進(jìn)口量是400萬噸，國內(nèi)總供應(yīng)量2470萬噸，國內(nèi)總消費(fèi)量是1480萬噸。

從2006年起的歷次高點(diǎn)來看，國內(nèi)總供應(yīng)量均超過需求。因此，縱觀此次白糖價(jià)格的上漲并非完全是供需偏緊和主產(chǎn)國預(yù)期減產(chǎn)原因所致，白糖價(jià)格周期波動(dòng)的力量更加不可小視。

從歷史高點(diǎn)周期來看，白糖價(jià)格每5-6年會(huì)出現(xiàn)一次高點(diǎn)，但從2006年起，歷次的低點(diǎn)分別為2008年10月的2789元/噸、2014年9月的4163元/噸、2018年12月的4664元/噸，即每4-6年出現(xiàn)一次低點(diǎn)。如果按照平均5-6年一個(gè)上漲周期來看，此次上漲開始于2018年12月底，由此推算，目前的上漲已處于尾聲階段。

白糖價(jià)格目前已經(jīng)是5年新高，但是和前期2011年2月的7604元/噸高點(diǎn)相比，此后的高點(diǎn)并沒有創(chuàng)出歷史新高。從2006年起，歷史最高點(diǎn)是2011年2月的7604元/噸，歷史最低點(diǎn)是2008年10月的2789元/噸。雖然后兩次的高點(diǎn)沒有超過前期高點(diǎn)，但是每一次的低點(diǎn)都在不斷提升。由此來看，此次上漲依然有機(jī)會(huì)創(chuàng)歷史新高。

集中度有待提升

企查查數(shù)據(jù)顯示，從近幾年的變化來看，中國新增食糖相關(guān)企業(yè)降幅十分明顯。數(shù)據(jù)顯示，2017年，中國新增食糖相關(guān)企業(yè)1.17萬家，同比增長15.21%；2018年新增1.47萬家，同比增長25.26%；2019年新增食糖相關(guān)企業(yè)2.21萬家，同比增長50.60%；2020年新增2萬家，同比減少9.28%；2021年新增0.70萬家，同比減少64.84%。2022年上半年，中國新增食糖相關(guān)企業(yè)1509家，同比減少66.37%。雖然新增企業(yè)有所減少，但總整體來看數(shù)量依然很多。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年中國成品糖產(chǎn)量排名前五的地區(qū)分別是廣西、云南、廣東、山東、內(nèi)蒙古，其中廣西以年產(chǎn)量679.02萬噸位居全國各省市成品糖產(chǎn)量排行榜榜首。食糖生產(chǎn)成本中，70%是甘蔗，而廣西是中國第一蔗糖生產(chǎn)大省，廣西的甘蔗生產(chǎn)得天獨(dú)厚，全自治區(qū)大部分地區(qū)位于亞熱帶或溫帶季風(fēng)高原氣候，一年大部分的時(shí)間都可以種植甘蔗，優(yōu)越的地理?xiàng)l件推動(dòng)了廣西成為中國產(chǎn)糖盛地。

從區(qū)域占比來看，2020年華南地區(qū)成品糖產(chǎn)量占比達(dá)56.7%，西南地區(qū)成品糖產(chǎn)量占比達(dá)18.5%，合計(jì)占比高達(dá)75.2%；華北、華東產(chǎn)量占比居中位，分別為9.3%、9.2%；西北、東北、華中產(chǎn)量占比較少，分別為4.7%、1.4%、0.1%。

但從行業(yè)集中度來看，智研咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2020年中糧糖業(yè)食糖產(chǎn)量占全國食糖總產(chǎn)量的10.71%，南寧糖業(yè)食糖產(chǎn)量占全國食糖總產(chǎn)量的4.44%，粵桂股份食糖產(chǎn)量占全國食糖總產(chǎn)量的0.89%，合計(jì)僅占全國食糖總產(chǎn)量的16.05%。也就是說，目前中國食糖市場(chǎng)格局仍然處于較為分散的階段，從整體來看，雖然中糧糖業(yè)龍頭地位明顯，但目前食糖企業(yè)數(shù)量眾多，行業(yè)集中度有很大提升的空間。