美股或將開始轉向

石悟

當前美股熊市周期已經接近完成，投資者等待買入信號的出現。

今年伊始，美股市場出現強勁反彈，但在過去一個月里，這種積極情緒開始消退。硅谷銀行的倒閉引發了人們對危機蔓延和隨之而來的銀行擠兌的擔憂，而聯邦監管措施僅部分抵消了這種擔憂。

越來越多的人一致認為，是聯邦政府的行動為銀行危機創造了條件。此前，美聯儲提高了利率以對抗通貨膨脹;現在，投資者正試圖應對后果：銀行問題不斷發酵，通脹持續高企，利率上升。

但并非一切都是悲觀的。摩根士丹利首席美國股票策略師邁克·威爾遜（Mike Wilson）表示：“我們現在所看到的一切可能預示著熊市結束的開始。”盡管市場波動很大，但威爾遜認為，對于希望長期持有股票的投資者來說，市場形勢是積極的。

威爾遜表示，隨著盈利預期和估值繼續下跌，美股將繼續走低，但股市不會長期維持在低位。當前美股熊市周期已經接近完成，投資者等待買入信號的出現。

他表示：“無論未來3～6個月最終會如何適當調整估值并降低估值，我認為我們不會在很長一段時間內保持在非常非常低的價格水平。我們并未處于一個長期的、結構性的熊市，而是處于一個有一定完成度的周期性熊市。”

現在市場焦點轉向4月中旬開始的第一季度財報季。威爾遜稱，今年迄今為止的獲利預估下滑幅度與前兩個季度持平，表明獲利尚未見底。他補充稱，鑒于下半年利潤將大幅回升的預期，通脹上升對利潤率的威脅仍“未得到充分認識”。

歐美銀行業困境近期擾亂市場，而在銀行業困境后，美國銀行又看到另一個市場出現泡沫。

具體來看，以邁克爾·哈特尼特為首的美國銀行分析師表示，貨幣基金是新的熱門資產。貨幣基金管理下的資產已經超過5.1萬億美元，在過去4周內增加了3000多億美元。他們還統計到，現金領域出現了自2020年3月以來最大的資金流入，美國國債出現有史以來最大的6周資金流入，投資級債券則出現自2022年10月以來最大的周資金流出。

最近兩次貨幣市場基金資產激增（2008年和2020年），美聯儲都下調了利率。哈特尼特表示：“當美聯儲開始恐慌時，市場就會停止恐慌。”他指出，美聯儲緊急貼現窗口借款的激增，歷史上都發生在股市低點附近。

這次有一個不同之處，那就是通貨膨脹已經成為現實，而且不僅是美國，其他工業化國家的勞動力市場依然異常強勁。美國銀行團隊統計了今年46次加息，包括瑞士央行在救助瑞士信貸后加息。

美國銀行團隊表示：“歷史告訴我們，信貸和股票市場對降息太過貪婪，對衰退的恐懼還不夠。”畢竟，當銀行在緊急情況下從美聯儲借款時，它們會收緊貸款標準，這反過來會導致貸款減少，從而導致小企業樂觀情緒下降，最終導致勞動力市場崩潰。

杰富瑞（Jefferies）經濟學家表示，他們預計地區銀行在向小企業放貸時將收緊信貸標準，導致未來幾周出現裁員。

最新數據顯示，申請失業救濟的人數幾乎保持穩定，這表明盡管大公司宣布裁員，但整體勞動力市場依然強勁。經濟學家表示：“數據的強勁程度提醒我們，我們預期的勞動力市場強度下降是從極其強勁的形勢開始的，這種情況需要時間才能顯現出來。”

北京時間3月23日，美聯儲宣布，將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到4.75%～5%之間，為2007年10月以來的最高水平，以實現最大就業及讓通貨膨脹率回落至2%的目標。

美聯儲主席鮑威爾表示，如果不解決個別的銀行業問題，可能會威脅到銀行系統，將繼續密切監測形勢，準備利用所有工具確保銀行體系的安全和穩健。

同時，美聯儲還宣布，上調儲備金余額利率25個基點，至4.90%，上調貼現利率至5%，均符合預期。

此次加息決定，或許是鮑威爾任期內做出的最艱難決定。美聯儲正陷入銀行危機、通脹危機的“兩難困境”。

3月早些時候，美國硅谷銀行的突然倒閉，在歐美銀行業掀起了超級風暴，隨后，瑞銀火速收購了搖搖欲墜的百年大行瑞信，全球監管機構不得不緊急采取行動支持金融體系，美聯儲也緊急推出了一項幫助銀行的新安排。

鮑威爾強調，硅谷銀行破產是一個例外，美國銀行體系不存在廣泛的弱點。他表示，美國的銀行系統的存款流動已經穩定，銀行系統健康且具有韌性。他強調，加息已經得到充分消化，許多銀行能夠應對。他強調，存款人理所當然地應該認為存款是安全的。

鮑威爾透露，在利率走高的時候，包括銀行在內的各類公司面臨利率風險并不奇怪，危機前美聯儲的監管團隊已經與硅谷銀行合作。但他表示，硅谷銀行擠兌的速度與我們過去所見的非常不同，硅谷銀行出現擠兌的速度表明可能需要進行監管和監督方面的改變。

鮑威爾表示，較高的利率和較慢的經濟增長正在對美國企業產生拖累效果，但FOMC幾乎所有成員都認為美國經濟增長面臨的風險主要傾向于下行。

鮑威爾表示，當前的美國通脹水平仍然過高，勞動力市場仍然過于緊張，美聯儲仍然強烈致力于將通脹率壓低至2%的既定目標。

當前市場更關注的是，美聯儲25個基點的加息是否會成為這一輪加息周期的“分水嶺”。最新發布的利率點陣圖顯示，18位美聯儲官員整體預計聯邦基金利率將在2023年底達到5.1%，這意味著美聯儲年內可能只有再加息一次的空間、且加息25個基點。

美股市場交易員們已經押注，美聯儲可能在5月暫停加息，并且大概率在年內降息。但資管公司貝萊德卻認為，市場可能過于樂觀了。按照貝萊德的預期，美聯儲將繼續加息，并且年內都不可能降息。