私募股權投資基金在構建“資本+畜牧產業”資本運營新模式中的應用

鄭新亮

(廣西農墾股權投資基金有限公司，廣西 南寧 530012)

1 廣西農墾集團畜牧產業的發展

1.1 廣西農墾畜牧鄉村振興基金簡介

2020年8月10日，廣西農墾鄉村振興產業基金企業正式完成證券私募投資基金的備案，編號為SLL407。這個基金企業是由農墾集團為基本產業輸出、農墾股權基金為合伙人和基金管理人的合資企業，原始母基金為25億元，通過“1+N”的母子基金結構吸納資金，并將子基金作為鄉村振興項目的發展資金后盾，一般用于田園建設、特色小鎮、文化產業等業務的建設和發展。

1.2 公司打造畜牧產業的模式

(1)打造“公司+農場+基地+代養戶”發展模式。根據現有生豬養殖基地的規模現狀，做好近期、中期、遠期的生豬養殖發展戰略規劃，并根據農墾集團的戰略決策按計劃逐步落實四塘、伏虎、龍北、雙甲等養豬場的建設，包括養殖基地的基本設施、種豬繁殖的技術以及相關產業鏈的設備建設等。通過與當地農戶、養殖大戶的合作養殖模式盡量擴大養殖產業規模，實現集約化生豬養殖。同時，拓展肉牛和奶牛的畜牧養殖業務，通過養殖基地的整頓和優化實現業務擴張，增加養殖數量，提高養殖技術，創新乳制品的生產質量和效率。另外，合理開發墾區利于養殖的環境資源，推進各種畜牧養殖的發展，整合區域內的優質養殖項目，實現包括生豬養殖在內的所有養殖業資源最優配置，科學合理地利用區域內環境資源，促進農墾畜牧養殖業的發展。

(2)發展畜牧屠宰加工和肉制品加工的規模。建設牲畜屠宰和食品加工的項目。首先，根據農墾集團的發展戰略決策引進大型牲畜屠宰的業務，并根據養殖規模建設屠宰基地，包括場地規劃、設備引進、屠宰技術等方面的基礎建設，整合并購當地的優質生豬和肉牛屠宰企業，同步建設屠宰后肉制品的冷凍保鮮設備，保證肉制品的質量。其次，向區域內國企和知名食品企業尋求戰略性合作，推進肉制品的加工類項目建設，打造特色肉質食品，實現食品加工行業的資源有效整合，促進食品加工業務的發展。最后，乳制品的加工項目建設，在乳牛養殖基地內完善乳制品加工的場地和設備，提高乳制品生產能力，通過投資并購促進乳制品項目的發展。

(3)提升畜牧技術創新發展能力。農墾集團本身有一定的養殖優勢，通過養殖技術優勢和相關產業的技術帶動作用，加大對相關產業的技術創新投入，例如育種技術、食品加工技術等。為了不斷提高技術水平，企業不拘一格吸納專業技術能力強的、綜合素質水平高的人才，并建設相應的實驗室，購買先進的實驗設備，創新各項核心技術，以高效的、優質的業務水平體現畜牧產業的科學化發展路徑。并且，以人才入股機制留下和吸引更多的優質人才加入集團中。同時，打造標準化的生產運營模式，在各養殖基地普及和推廣相關技術標準和業務開展模式，以技術優勢帶動養殖產業的發展，并不斷研發和創新技術整合，實現資源最優配置，實現項目的科技化生產和管理。

(4)畜牧產業的重組整合與投資并購。通過整合區域內國企的資源，實現養殖、加工、銷售的一體化經營模式，快速擴展業務范圍，大力發展優質業務，并開展其他相關業務，盡可能地增加業務種類，擴大業務規模。同時，整合區域內優質的非國有企業資源，通過投資和并購等方式實現資源有效利用和畜牧業務擴張，通過上市實現資金籌集，為業務發展做雄厚的資金后盾，以期盡快達到戰略規劃的目標，實現業務規模的迅速擴張。

(5)建立畜牧產品全渠道銷售模式。在區域內市場擴大企業經營范圍，樹立企業的品牌形象，制定科學合理的市場營銷機制，以優質的產品迅速搶占市場份額，并打造品牌形象，逐漸形成良好的品牌效應。在互聯網金融背景下，以直銷模式提高種豬、生鮮肉、肉制品等的產品供應能力和市場控制能力。線下營銷方面，將產品推進批發市場、超市、便利店等人流量密集的購物場所，擴大銷售規模，擴展銷售渠道。線上營銷方面，將產品推進淘寶、天貓等電商平臺，建設線上供應渠道，并且以良好的宣傳、優質的服務吸引客戶，增加營銷額。通過線上線下營銷渠道的融合，打造豐富多樣的產品供應模式，加強營銷體系建設，提高產品的市場份額。拓展生豬養殖的期貨交易模式，并逐漸開展現貨交易、套期保值等交易模式，完善“養殖+基金”的資產交易體系。

2 私募股權投資基金在廣西農墾集團畜牧產業資本運營中的應用

2.1 投資決策分析

(1)行業分析。廣西具有地形優勢，適合畜牧養殖業的發展，區域內有很多養殖大戶，幾乎所有農戶都有一定的養殖經驗，畜牧業是支撐廣西農村經濟的關鍵性產業，現階段，傳統的畜牧養殖模式逐漸轉變為現代化養殖模式，有效整合養殖基地，優化養殖管理模式，推進相關產業鏈項目的建設和發展，實現集約化、一體化畜牧養殖模式。廣西肉制品生產能力較強，但蛋制品和奶制品生產能力較低，相應的市場需求量也不高。省內具有乳制品生產資質的企業僅有18家，僅有一家皇氏乳業具有一定的生產規模，其余企業生產能力較低，規模較小，在市場中也不具備競爭優勢。

(2)技術評估。①育種技術。農墾集團在生豬養殖方面具有較高水平的育種技術，國家育種場、改良公豬站都坐落于此，也是生豬養殖產業化發展的試驗基地，聚集了很多具有高技能水平的人才。通過育種軟件制定育種方案，動態化管理方式隨時調整種豬養殖計劃，培育出優質種豬，“永新源”種豬就廣受好評。②營養技術。企業在生豬養殖的營養配制方面，采用電子飼喂技術，實現育肥豬的精準飼養，根據生長豬的肉質需求計算飼料中各類營養元素的配比，通過最優化配比實現飼料的低成本制作，實現N、P元素的低排放。③防控技術。生豬的疫病防控也非常重要，企業通過“良圻收益技術中心”打造了嚴密的疫病防控體系，包括空氣過濾站、自動采精和分析設備，整個實驗室中心的建設標準完全按照人類傳染病的防控標準。通過生豬注射疫苗保證生豬健康，良圻疫病凈化技術是國家認可的先進技術，是推行全國疫病凈化的標準。④設施技術。現代化生態養殖基礎設備，包括空氣過濾、密閉通道、自動控制等系統，實現自動化飼喂和機械化糞便清理，以三級管理標準嚴格控制養殖的過程。⑤廢棄物利用技術。畜禽養殖產生的廢棄物可用來育肥，綜合利用廢棄物育肥技術實現農牧產業的共同發展，既能實現養殖業的經濟效益，又能合理利用廢棄物，實現生態環境的保護。

2.2 資金募集分析

(1)投資主體。多元化業務發展路徑是現代化企業面臨的必然趨勢之一，科學合理地利用金融工具拓展融資渠道，提高盈利能力，創新業務項目，是企業可持續發展的戰略基礎。為了充分利用金融工具吸納資金的功能，通過資本結構整合和業務擴張提高企業的市場競爭力，推進企業戰略計劃的實施，促進企業的穩定健康發展，廣西農墾集團聯合農墾資產公司和基金公司，合力打造了鄉村振興基金。這個基金的成立是基于新時代企業發展理念，通過私募股權吸納資金來促進企業混合制、多元化發展改革的。

(2)私募股權投資基金要素。①基金名稱：廣西農墾畜牧鄉村振興基金。②出資數額：預估12億元。③經營范圍：作為被委托的對象管理委托方的資產、股權和收益的投資管理、接受投資問題的咨詢等。④基金規模和出資比：基金預計為12億元，農墾集團、農墾資產公司、農墾基金各出資84880萬元、35000萬元、120萬元，分別占比為70.7%、29.2%、0.1%。⑤基金期限：五年。前三年為基金投資階段，后兩年為基金退出階段。如果得到所有合伙人的同意，基金可提前退出或延長兩年。⑥基金投資方向：股權、債權、法律允許范圍內的投資均可。同時，收益權也能夠轉讓。⑦基金投資方式：股權、并購、夾層、子基金等。⑧基金募資策略：由出資主體承擔。⑨基金利潤分配：基金成立后，退出項目變現資金，扣除應該承擔的費用后，剩余部分分配給有限合伙人，普通合伙人僅分配利潤，不分配資產，若有新增合伙人，則需協商其資產分配份額。若無所有合伙人的應允，基金結束后發方可分配收益。⑩經營虧損承擔：基金結束時若無盈利反而虧損，則由合伙人以出資金額承擔，剩余部分由普通合伙人負責。如果基金管理人沒有履行基金管理職能，出現問題導致基金出現虧損情況，則管理人承擔虧損，同時還要支付一定金額作為賠償。

2.3 投后資產上市

(1)直接買殼上市。合理考察上市公司的具體情況，選定目標上市公司，然后通過各種資本支付方式購買上市公司的大部分股權，依法獲得此目標公司的話語權、決策權，然后借助目標公司的殼子開展農墾集團的優質畜牧產業，例如生豬養殖、肉類加工、乳制品生產等業務，這些業務普遍具有巨大的發展空間和良好的發展態勢，正是處于上升期的業務類型，且能為上市公司帶來良好的經濟效益，在市場競爭中也不會輕易被淘汰。在目標公司內引入優質業務類型后，通過盈率、凈率等估算股權的指標來開通普通股的購買渠道，實現優質畜牧業務項目的融資和擴大經營，提高企業的經濟效益。

(2)資產或股權置換上市。考察已經上市的公司具體情況，選擇目標公司，此時要根據需要選擇盈率能夠維持在水平線上，但卻沒有優質項目支撐的上市公司，然后雙方洽談合作事宜，通過資本結構的調整和股權的置換將農墾集團的優質畜牧業務項目引入目標公司，清理目標公司類不必要的業務項目，將優質畜牧業務項目與目標公司結合起來，以借殼上市的運營模式開展融資和業務擴張。農墾集團在資產置換中可使用土地、股權等能夠直接估算現金價值的資產類型，也可使用優質畜牧業務這類能夠盈利的經濟增長型項目資產，通過等價置換獲取上市公司的控股權，進而推進優質畜牧項目的上市和融資。

(3)其他可選擇方案。購買上市公司的股份實現控制權，然后通過交易將農墾集團的優質畜牧產業項目引入上市公司，將集團內能夠迅速創造經濟效益、能夠在市場競爭中占據優勢地位的項目引入已經上市的公司中，讓這部分項目獲取上市融資的權利。間接買殼上市，也是通過購買上市公司股東的股份，獲得話語權，然后作為上市公司的決策者推進優質畜牧項目的上市。這種間接買殼上市的方式有很多種，一般包括改制、增資、股權等方式。然后提出上市申請，依法獲得上市資格。

2.4 上市后并購整合

(1)分類推進企業整合。對畜牧產業，在農墾集團控股的前提下，積極引入央企、區直等國有資本和各類非國有資本實現股權多元化，以資本為紐帶完善混合所有制企業治理結構和管理方式，推進商業模式創新，不斷提高經濟效益和競爭力。對畜牧產業鏈下規模一般、企業效益一般、發展后勁一般的二三級公司，充分挖掘自身在土地、資源等方面的優勢，積極引入優勢合作方發展混合所有制經濟，在股權多元化基礎上實現治理效率提升，帶動企業實現高質量發展。對低效資產范圍的下屬企業，以市場為導向，可采取股權轉讓、合并、資產和債務重組等方式，引入非國有資本，實現國有資本有序退出。

(2)分層推進企業整合。畜牧業在開展企業上下游或同行企業整合時，要合理確定國有股權比例，積極引入各類投資者，形成股權結構多元、股東行為規范、內部約束有效、運行高效靈活的經營機制。優先推進板塊分層整合，支持以項目為載體，與行業知名企業開展“混改”推進項目建設和運營。

(3)開展企業骨干崗位持股機制。骨干崗位持股主要采取增資擴股、出資新設等方式，優先在畜牧產業開展試點，支持對企業經營業績和持續發展有直接或較大影響的經營管理人員和技術業務骨干等崗位持股，制定約束和退出機制，原則上持股員工離職或退休須退股。

3 結論

私募股權基金是通過資本結構整合獲取融資、擴大業務規模、增加資本累積的有效方式，但不能僅僅站在基金退出時的收益是否可觀層面上來評估企業是否具有上市資本。廣西農墾畜牧鄉村振興基金需要從各個方面評估目標企業的發展狀況，包括產業項目規劃、公司運行管理模式、企業人才團隊等。在考察和評估企業現狀的同時制定合理的基金退出策略。同時，鄉村振興基金根據企業的項目發展戰略合理制訂基金退出計劃，可以考慮分階段退出模式，以股權并購和股份回購相結合的方式逐步實現基金退出，實現資本增值的最優化配置。