中西方綠色金融發(fā)展對比及啟示

文/張明生 編輯/韓英彤

中西方綠色金融發(fā)展各具特點，中國結合自身國情、時代背景和金融環(huán)境特點，采取以政府為主導的“自上而下”的綠色金融發(fā)展模式，在較短的時間內取得了舉世矚目的成就，為其他發(fā)展中國家乃至全球綠色金融的發(fā)展提供了有益借鑒。

綠色金融政策體系對比

制定主體不同

西方主流的綠色金融政策和規(guī)則主要是由金融機構自發(fā)制定，采取“自下而上”的原則，以市場機制為紐帶，通過市場主體間的利益?zhèn)鲗卣雇七M。在貸款方面，2003年，花旗集團、巴克萊銀行和荷蘭銀行等西方主流金融機構參照世界銀行下屬國際金融公司的可持續(xù)發(fā)展政策與指南建立了一套信貸準則——《赤道原則》，迅速吸引了全球眾多商業(yè)銀行積極加入，大幅擴大了綠色信貸規(guī)則所覆蓋的范圍。在債券方面，綠色債券原則執(zhí)行委員會與國際資本市場協(xié)會合作推出的《綠色債券原則》，氣候債券倡議組織（CBI）制定了《氣候債券標準》，這兩個準則相互補充，已經成為綠色債券的國際主流標準。

中國綠色金融的相關政策和規(guī)則是由政府主管機構制定，采取政府引導和市場化運作相結合的模式，體現(xiàn)出較為明顯的“頂層設計”和“自上而下”的特征。綠色金融市場由監(jiān)管部門出臺相應規(guī)范或標準，有關部門各自發(fā)揮職能作用，成立專業(yè)委員會，對綠色金融行業(yè)進行自律監(jiān)督，各級政府部門對綠色金融的大力倡導和協(xié)同推進，引導綠色金融市場實踐有序開展。

綠色標準不同

西方綠色金融相關原則所規(guī)定的綠色項目范圍比較寬泛。以《綠色債券原則》為例，從四個方面列舉了所支持的項目類別，包括綠色能源（可再生能源、能源利用效率、水資源的可持續(xù)管理）、環(huán)保（污染的預防與控制、生活自然資源的可持續(xù)利用、陸地與水生生物多樣性的保護、應對氣候變化）、綠色交通、綠色生產（生產技術以及工藝的生態(tài)效率）等領域，并明確規(guī)定綠色債券所支持的項目包括但不局限于上述項目類別。

我國綠色金融所支持的項目范圍主要集中在環(huán)保、綠色節(jié)能等領域，所支持的項目范圍相對較小。2016年,中國人民銀行、財政部、發(fā)展改革委、環(huán)境保護部、證監(jiān)會等七部委聯(lián)合發(fā)布了《關于構建綠色金融體系的指導意見》，明確了我國綠色金融所支持的是環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領域的項目。

審查要求不同

西方綠色金融監(jiān)管側重事中審查。以《赤道原則》為例，對項目的事前審批要求相對較低，但要求金融機構在項目運行階段嚴格履行對項目的審查義務，只有在項目發(fā)起人能夠證明項目在運行中對社會和環(huán)境的影響符合相關標準并遵守《赤道原則》的情況下，金融機構才能對項目繼續(xù)提供融資。

中國綠色金融監(jiān)管既重視事前審批，也重視事中監(jiān)管?！蛾P于構建綠色金融體系的指導意見》明確規(guī)定綠色金融服務事前需確保項目屬于綠色環(huán)保行業(yè)，并要求政府部門要加強對項目的后續(xù)管理，確保項目運行中符合排放標準。

信息披露要求不同

西方綠色金融對信息披露的重視程度較高，相關披露標準和體系較為健全。歐盟、美國等西方國家均建立了企業(yè)環(huán)境信息披露制度，從實施效果來看，強化了企業(yè)環(huán)境意識，推進了綠色轉型發(fā)展，增強了溫室氣體和污染物減排的自主性和積極性。2022年末，歐洲議會通過了《公司可持續(xù)發(fā)展報告指令》，要求所有大型企業(yè)和上市公司（約50000家）按照歐盟可持續(xù)發(fā)展報告標準披露環(huán)境、社會、公司治理（ESG）信息，并要求取得外部鑒證。2023年6月26日，國際可持續(xù)發(fā)展準則理事會（ISSB）正式發(fā)布《可持續(xù)信息披露準則》最終稿，在拓寬披露邊界、強化披露性質、突出氣候風險管理方法、明確披露要求和提升信息披露質量等方面作出詳細規(guī)定?！犊沙掷m(xù)信息披露準則》是把可持續(xù)發(fā)展報告納入更廣泛的財務報告流程的重要一步，將于 2024年1月1日正式生效，將成為金融監(jiān)管機構制定可持續(xù)發(fā)展報告的基礎，屆時歐盟、英國和美國等國家和地區(qū)將采納該準則。

2017年，原環(huán)境保護部與證監(jiān)會簽署了《關于共同開展上市公司環(huán)境信息披露工作的合作協(xié)議》；2021年，國家生態(tài)環(huán)保部發(fā)布了最新的《企業(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》，為國內企業(yè)在“雙碳”背景下的環(huán)境信息披露提供了制度依據(jù)。但從整體來看，我國對于綠色金融相關信息披露標準體系建設起步相對較晚，在強制披露主體范圍、披露標準、報告質量、信息共享及相關獎懲機制等方面尚存在一定差距。

監(jiān)督主體不同

西方綠色金融對項目運行中的監(jiān)督和管理主要依賴第三方機構進行。例如《赤道原則》要求對環(huán)境造成較大影響項目在申請綠色信貸時需要提交一份由客戶、顧問或外部專家任何一方制定的環(huán)境和社會影響評估報告，該報告將由另一名與項目申請人無直接聯(lián)系的環(huán)境和社會顧問完成一次獨立審查。金融機構依據(jù)項目申請人所提交的第三方評估報告和第三方做出的審查結果，做出是否給予融資的決定。

中國綠色金融項目運行中的監(jiān)控和管理主要由監(jiān)管部門指導金融機構開展。中國綠色信貸項目在運行中實行的是金融機構管理和政府部門監(jiān)督相結合的管理方式。綠色債券主要是由中國人民銀行、證監(jiān)會等政府監(jiān)管部門指導交易商協(xié)會、證券交易所和相關主承銷商開展綠色債券相關項目運行中的管理工作。雖然大多數(shù)國內綠色債券都引入了外部意見，但各認證機構在資質、評估認證流程及報告內容和形式等方面存在一定差異，報告質量良莠不齊，部分機構還存在無序競爭的情況，難以保證評估認證的權威性和公信力。

綠色金融產品對比

整體而言，西方國際綠色金融產品體系發(fā)端時間較早，產品豐富度和成熟水平較高，產品體系涵蓋綠色貸款、綠色債券、綠色保險、綠色基金、綠色信托、碳金融等各類金融產品。近年來，我國發(fā)展綠色金融業(yè)取得了顯著成效，已初步形成等多層次綠色金融產品和市場體系，并在綠色貸款、綠色債券的余額規(guī)模上位居全球領先地位。

綠色信貸

在國內外構建綠色金融體系的發(fā)展中，綠色信貸均起到了引領作用,西方發(fā)達國家綠色信貸的發(fā)展早于我國。美國于20 世紀90年代末首次提出了綠色信貸的概念，也是首個從立法高度來促進綠色信貸發(fā)展的國家。目前國際最具代表性、應用較為廣泛的是《赤道原則》。此外，國際上還形成了《綠色信貸原則》和《可持續(xù)發(fā)展關聯(lián)貸款原則》等，作為發(fā)展綠色信貸產品和項目的重要標準。

2005年，我國國務院發(fā)布了《關于落實科學發(fā)展觀加強環(huán)境保護的決定》，規(guī)定各級銀行不得向環(huán)保未達標企業(yè)貸款，是我國首個綠色信貸政策，標志著我國綠色金融的開始。2012年和2014年原中國銀監(jiān)會又連續(xù)出臺了《綠色信貸指引》和《綠色信貸實施情況關鍵評價指標》兩個綱領性文件，進一步細化了綠色信貸操作規(guī)范。截至2023年上半年末，全國本外幣綠色貸款余額27.05萬億元，同比增長38.4%。

綠色債券

早在2007年歐洲投資銀行發(fā)行了世界第一只綠色債券，隨著《綠色債券原則》的推出以及氣候債券組織的活躍，國際綠色債券市場規(guī)模迅速擴大，發(fā)行主體從最初的政策性金融機構逐步擴展到市政機構、地方政府、商業(yè)銀行和企業(yè)，綠色債券創(chuàng)新品種不斷問世。據(jù)氣候債券倡議組織統(tǒng)計，2022年，綠色、社會和可持續(xù)發(fā)展債券共發(fā)行金額8585億美元，其中，綠色債券4871億美元，占比58%。

我國綠色債券市場自2015年底起步以來，發(fā)行規(guī)模始終位居全球前列，目前與全球綠色債券市場發(fā)展已基本同步，處于快速成長階段。2021年2月，中國人民銀行、發(fā)展改革委、證監(jiān)會發(fā)布了《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，統(tǒng)一綠色債券支持項目的范圍，旨在逐步實現(xiàn)國內外綠色債券標準和規(guī)范的趨同。根據(jù)氣候債券倡議組織發(fā)布的《2022年中國可持續(xù)債務市場報告》，中國為2022年世界上最大的綠色債券發(fā)行市場，2022年被納入CBI綠色債券數(shù)據(jù)庫的中國綠色債券達854億美元；截至2022年末，境內外綠色貼標債券發(fā)行規(guī)模累計達到了4890億美元。

綠色基金

最早的綠色投資基金Calvert Balanced Portfolio A于1982年在美國誕生，隨后在英國、法國、澳大利亞等國出現(xiàn)了不同綠色投資基金?？傮w來看，西方國家綠色基金主要遵循以ESG為主要內容的社會責任投資原則，發(fā)行主體則以機構投資者為主。其特點是一是注重推動基金法律法規(guī)建設，以美國為例，先后出臺的《1933年證券法》《1940年投資公司法》《1940年投資顧問法》《1934年證券交易法》《1996年全國性證券市場促進法》等相關法律法規(guī)，引導綠色基金有序發(fā)展并推動投資者保護。二是注重發(fā)揮政府扶持監(jiān)管作用。從政策引導、監(jiān)管和擔保入手，采取成立政府性基金、發(fā)放財政補貼、減免稅收、加強政府采購支持綠色項目以及加強監(jiān)管引導等方式和途徑，促進綠色基金高效運行，降低投資者資本利得成本和風險，以便更好地吸引社會資金參與。三是注重推動基金評價機制建設。大力推廣ESG投資原則，推動“強制+自愿”的環(huán)境信息披露模式，加強評價標準建設，提高綠色投資透明度，助力綠色投資長期可持續(xù)發(fā)展。

盡管起步較晚，我國正逐漸成為世界上綠色基金發(fā)展最快的國家。2016年8月，中國人民銀行、財政部等七部委聯(lián)合印發(fā)了《關于構建綠色金融體系的指導意見》，要求加強綠色發(fā)展基金設立，實行市場化運作。根據(jù)萬得統(tǒng)計，截至2022年末，我國聚焦綠色發(fā)展的泛ESG主題概念基金共有約140只，基金資產凈值總規(guī)模約2117億元，自2010年以來，我國ESG投資基金每年近10%的復合增速快速增長。從各類資產配置情況來看，國內ESG基金多配置權益市場，2005年以來，ESG基金的股票持有市值占其總凈值比重始終在80%左右。從行業(yè)配置來看，電力設備、電子、交通運輸?shù)仁菄鴥菶SG基金的主要重倉行業(yè)。從收益率水平看，國內泛ESG基金的收益率一般比市場基準偏股基金和大盤的收益率更高，而且隨著時間推移，泛ESG基金產品的收益與市場偏股基金產品和大盤的收益差距有放大趨勢。

發(fā)展思考

全球各國綠色發(fā)展的措施既包括行政手段，也包括市場化手段，后者通過對社會資源的合理集中和調配，促進生產要素向綠色發(fā)展相關產行業(yè)聚集，促進全社會綠色發(fā)展水平的提升。在市場化手段中，綠色金融是推動綠色發(fā)展最重要的手段之一，健全的綠色金融體系能夠合理引導金融資源，規(guī)范企業(yè)行為、約束企業(yè)節(jié)能減排，從而有效促進經濟高質量發(fā)展，增強全社會可持續(xù)發(fā)展能力。

在綠色金融發(fā)展過程中，中西方政府、金融機構和各類市場主體結合自身所處國情和市場情況，開辟出各具特點的發(fā)展道路。整體上看，西方國家環(huán)境保護法律較為健全，環(huán)保理念深入人心，私人部門在環(huán)境風險治理和綠色金融產品開發(fā)等方面的主觀能動性較強，綠色金融市場發(fā)展水平較高，綠色金融呈現(xiàn)出“自下而上”的發(fā)展特點。

中國結合中國國情、時代背景和金融環(huán)境特點，采取以政府為主導的“自上而下”的綠色金融發(fā)展模式，在較短的時間內取得了舉世矚目的成就，為其他發(fā)展中國家乃至全球綠色金融的發(fā)展提供了有益借鑒。但相較而言，我國環(huán)保法律法規(guī)體系尚不十分健全，社會大眾對環(huán)境問題的理性認知尚不充分，市場主體推行綠色金融發(fā)展的動力較為欠缺；同時，我國綠色金融起步較晚，具有公信力的第三方評估市場尚未完全建立，金融機構和投資者的能力建設還有待加強。下一步，可借鑒國際經驗加強市場引導，從法律法規(guī)、環(huán)保理念傳播、第三方機構和投資者培育、綠色金融產品創(chuàng)新推廣等方面著手，一方面對企業(yè)的污染排放實行嚴格監(jiān)管，加大處罰力度，降低污染的外部性；另一方面逐步完善激勵機制，提高金融機構和企業(yè)發(fā)展綠色金融的積極性，使我國綠色金融的發(fā)展逐步由行政推動為主轉變?yōu)樾姓褪袌龉餐苿?，鼓勵市場企業(yè)和金融機構自覺履行社會責任，促進全社會綠色和可持續(xù)發(fā)展。