美新科技：美國子公司毛利率有蹊蹺　信披錯誤層出不窮不可信

劉楠

2022年11月25日，美新科技股份有限公司（下稱“美新科技”）的首發申請獲創業板上市委2022年第83次審議會議審核通過。時間在不緊不慢中已過去近四個月，但美新科技的注冊申請仍遲遲不見。

美新科技是一家主要從事塑木復合材料及其制品的研發、生產和銷售的高新技術企業，其主要產品為戶外地板、墻板、組合地板等新型環保塑木型材，產品廣泛應用于家庭院落陽臺、公用建筑設施、園林景觀建設等戶外環境。

2019-2021年及2022年1-9月（下稱“報告期”），美新科技實現營業收入3.5億元、4.97億元、6.95億元和6.03億元，同比分別增長8.78%、42.11%、39.81%和20.36%。同期，公司實現凈利潤0.21億元、0.65億元、0.93億元和0.8億元，同比分別增長395.64%、211.04%、43.52%和2.34%。報告期內，美新科技經營業績持續快速增長。

不過，美新科技信披文件中存在的諸多信披疑問，卻不得不令人對其信披業績的可靠性產生懷疑。

蹊蹺的美國子公司毛利率

報告期內，美新科技主營業務收入以外銷為主，境外銷售收入占主營業務收入的比例分別為96.72%、96.17%、95.55%和95.87%，公司境外銷售區域遍及歐洲、北美洲、大洋洲和亞洲等眾多地區，尤以歐美市場為主，其中美國市場銷售收入占境外銷售收入的比例分別為29.83%、34.29%、31.25%和37.73%。

美新科技在美國市場的銷售主要通過其美國子公司進行。報告期內，美新科技美國子公司實現的銷售收入分別為0.76億元、1.28億元、1.54億元和1.71億元，分別相當于美國市場收入的76.48%、77.95%、74.74%和79.01%。

可見，美新科技美國子公司的業績情況對美新科技有不可忽略的影響。因此兩輪問詢先后要求美新科技詳細披露了美國子公司的收入及毛利率情況。

不過，問詢回復中披露的相關數據卻表明，美新科技美國子公司銷售的其他型材及配件的毛利率很不尋常。

據問詢回復披露，美新科技美國子公司銷售的產品包括戶外地板、墻板、組合地板、其他型材和配件，銷售模式包括直銷和經銷。

報告期內，美新科技美國子公司戶外地板銷售收入分別為2753.07萬元、4490.85萬元、5482.47萬元和4625.94萬元，其中直銷收入分別為2242.56萬元、3630.48萬元、3942.33萬元和3559.28萬元，占戶外地板銷售收入的比例分別為81.46%、80.84%、71.91%和76.94%；直銷毛利率分別為25.54%、27.7%、18.23%和12.16%，經銷毛利率分別為18.03%、18.38%、11.3%和3.38%。由此計算出，報告期內，美國子公司戶外地板毛利率分別為24.15%、25.91%、16.28%和10.24%。

報告期內，美新科技美國子公司墻板銷售收入分別為1805.51萬元、2880.81萬元、4675.82萬元和6096.89萬元，其中直銷收入分別為896.16萬元、1632.01萬元、2591.1萬元和3253.23萬元，占墻板銷售收入的比例分別為49.63%、56.66%、55.41%和53.36%；直銷毛利率分別為53.19%、52.72%、46.38%和52.24%，經銷毛利率分別為44.74%、44.31%、35.7%和40.11%。由此計算出，報告期內，美國子公司墻板毛利率分別為48.93%、49.08%、41.62%和46.58%。

報告期內，美新科技美國子公司組合地板銷售收入分別為2391.42萬元、4335.16萬元、4479.65萬元和4834.52萬元，其中直銷收入分別為2231.75萬元、4168.74萬元、4169.15萬元和4630.22萬元，占組合地板銷售收入的比例分別為93.32%、96.15%、93.07%和95.77%；直銷毛利率分別為28.8%、37.92%、28.35%和27.76%，經銷毛利率分別為29.69%、31.97%、24.7%和16.44%。由此計算出，報告期內，美國子公司組合地板毛利率分別為28.86%、37.69%、28.1%和27.28%。

與此同時，第二輪問詢回復顯示，報告期內，美新科技美國子公司綜合毛利率分別為26.16%、28.03%、19.16%和22.14%。鑒于美國子公司營業收入與其戶外地板、墻板、組合地板、其他型材和配件的銷售收入之和一致，因此其綜合毛利率也就是上述五種產品銷售毛利率的加權和。

因此，由上述數據可計算出，報告期內，美新科技美國子公司銷售的其他型材及配件的收入占比分別為8.84%、8.26%、4.96%和9.01%，毛利率分別為-36.26%、-60.29%、-150.14%和-54.65%。

這意味著，報告期內，盡管其他型材及配件為美新科技美國子公司帶來超過5%的營業收入，但卻一直處于虧本銷售狀態，且虧本幅度較大。

美新科技沒有披露其在2022年1-9月銷售的其他型材及配件的毛利率，但2019-2021年，公司其他型材及配件的毛利率分別為29.19%、40.67%和34.9%，比主營業務毛利率分別高出10.7%、5.68%和3.43%。由此來看，美新科技其他型材及配件還是很有競爭優勢的。

這就奇怪了，美新科技其他型材及配件既然具有如此競爭力，為什么其美國子公司卻要大幅虧本銷售呢？如果美新科技就此沒有有力的解釋，就不得不令人懷疑，其招股書及問詢回復中披露的美國子公司銷售的戶外地板、墻板和組合地板的毛利率是否存在虛高的問題。

多處信披內容前后矛盾

除美國子公司毛利率的不尋常外，美新科技招股書及問詢回復中還有多處信披內容存在彼此矛盾的問題。

首先是對深圳市美新超越木建材有限公司（下稱“深圳美新”）的銷售額。招股書顯示，深圳美新是美新科技四家獨家經銷商之一，2019-2021年，美新科技對深圳美新的銷售額分別為722.28萬元、1451.48萬元和1669.83萬元，這與審核落實函在分析“經銷客戶期末結存比例較高的合理性”時所披露的結果一致。

但審核落實函在分析“NewTechWood Korea Inc.等客戶在期末存貨比例較高情形下持續采購的合理性”時卻顯示，2019-2021年，美新科技對深圳美新的銷售額分別為779.86萬元、1571.9萬元和1936.44萬元，比招股書披露結果分別超出57.58萬元、120.42萬元和266.61萬元，且差距越來越大。

更奇怪的是，審核落實函兩個不同的分析場景中，深圳美新對美新科技的采購額盡管完全不同，但其結存比例和存貨周轉天數卻完全相同。如此信披還真是不得不令人唏噓。

其次是對東莞市正睿塑膠科技有限公司（下稱“東莞正睿”）的采購額。東莞正睿為美新科技的塑料顆粒供應商。招股書顯示，2019-2021年，美新科技對東莞正睿的采購額分別為205.81萬元、53.66萬元和1260.69萬元。

但審核落實函卻顯示，2019-2021年，美新科技對東莞正睿的采購額分別為23.64萬元、17.85萬元和1260.69萬元。

因此，2019年及2020年，美新科技對東莞正睿的采購額，招股書比審核落實函分別超出182.17萬元和35.81萬元。

再次是對東莞市漢維科技股份有限公司（下稱“漢維科技”，836957.BJ）的采購額。招股書顯示，漢維科技是美新科技潤滑劑的主要供應商，2020年及2021年，美新科技對漢維科技的采購額分別為1407.72萬元和2041.32萬元。

不過，漢維科技招股書顯示，2020年及2021年，美新科技為漢維科技的前五大客戶之一，漢維科技對美新科技的銷售額分別為1407.72萬元和2078.74萬元。

因此，2021年，美新科技披露的結果比漢維科技少了近40萬元。

除此之外，招股書中也不乏有更低級的信披錯誤。如2019年，根據收入和成本，美新科技其他型材和配件的毛利率應分別為35.49%和41.77%。但招股書卻顯示，公司其他型材和配件的毛利率分別為41.77%和35.49%。公司其他型材和配件的毛利率在不知不覺間就給換位了。

再如，2020年，美新科技配件銷售收入一會兒為2829.31萬元，一會兒為2838.97萬元。

面對這些信披疑問，美新科技信披內容的可信度還剩多少呢？