逆向選擇與聲譽(yù)效應(yīng)視角下風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)發(fā)行抑價(jià)的影響研究

王穎

(川北醫(yī)學(xué)院 四川南充 637000)

風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)發(fā)行抑價(jià)程度息息相關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)投資在上市過(guò)程中扮演著咨詢和指導(dǎo)的角色，在一定程度上會(huì)影響IPO業(yè)績(jī)和企業(yè)的會(huì)計(jì)表現(xiàn)。學(xué)界關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)發(fā)行抑價(jià)的影響研究有不同的研究思路，一些學(xué)者認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)揮了聲譽(yù)效應(yīng)，在緩解IPO抑價(jià)方面發(fā)揮了作用。具體來(lái)說(shuō)，以風(fēng)險(xiǎn)投資公司為代表的承銷商在資本市場(chǎng)上具備一定的聲譽(yù)，聲譽(yù)作為風(fēng)險(xiǎn)投資公司的無(wú)形資產(chǎn)，能夠在上市過(guò)程中涉及募資規(guī)模、降低債務(wù)成本、降低信息不對(duì)稱性及定價(jià)等方面起到至關(guān)重要的作用，進(jìn)而影響發(fā)行抑價(jià)的水平；還有一些學(xué)者認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資同樣具備逆向選擇效應(yīng)，從而導(dǎo)致高IPO抑價(jià)率。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，一般資質(zhì)或劣質(zhì)企業(yè)更傾向利用風(fēng)險(xiǎn)投資作為融資渠道為其降低上市風(fēng)險(xiǎn)，而具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)傾向使用內(nèi)部融資，通常不需要風(fēng)險(xiǎn)投資的參與，也就是說(shuō)，在上市前后，沒(méi)有風(fēng)投支持的企業(yè)在IPO業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)績(jī)效等方面的表現(xiàn)會(huì)優(yōu)于得到風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)，具體表現(xiàn)為前者的IPO抑價(jià)率較低。

1 文獻(xiàn)綜述

1.1 逆向選擇理論

逆向選擇理論最早是由Amitetal(1990)提出的，該理論認(rèn)為如果風(fēng)險(xiǎn)投資公司受到信息不對(duì)稱因素的影響，缺乏對(duì)上市公司內(nèi)部信息的掌握，則通常由風(fēng)險(xiǎn)投資公司根據(jù)市場(chǎng)平均價(jià)格水平對(duì)公司進(jìn)行估值，一些表現(xiàn)良好的企業(yè)傾向于通過(guò)內(nèi)部融資的方式上市，但其他表現(xiàn)不佳的劣質(zhì)公司將積極尋求風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)行融資。……