“中字頭”崛起：國企價值重塑

《股市動態分析》研究部

“中字頭”的崛起，會是2023年A股市場的一條可持續交易主線。

2020-2022年國企改革三年行動圓滿收官，成效顯著。2023年要深化國資國企改革，提高國企核心競爭力。恰逢三中全會改革節點，向改革要增長是高質量發展的必經之路，以“中字頭”企業為首的新一輪國企改革蓄勢待發，紅利可期。

二級市場上，投資者可從ESG、經營優化、戰略轉型、穩定分紅四大維度指引下去確定國改投資大方向，再進一步根據新興信息、高端裝備制造、新材料、新能源、建筑材料5大行業篩選具體標的。

國企改革正當時

國企改革的必要性體現在財政、經濟和國家戰略三個方面：

財政壓力助推國企改革。我國國有資本運營與財政存在緊密聯系，國企得以確立本就是從財政體系內剝離的過程，目前國有資本運營仍是財政“四本賬”的重要組成部分。復盤發現，財政壓力可助推國企改革，如1998年國企改革和2015年混合所有制改革等。

國企助力經濟增長。社會主義市場經濟體系下，國有經濟在經濟發展中仍發揮支撐作用。國企改革有助于盤活國有資產，釋放國有資產活力。

國企在國家戰略中擔任“領頭羊”的角色。“一帶一路”戰略中，國企在基建方面的投入不僅是貫徹國家戰略和意志的體現，也是消化和轉移我國國內產能的一個重要途徑；“創新驅動發展”戰略中，國企充分利用技術資源和人才優勢，發揮了科技創新的引領示范作用。

目前國企估值偏低，盈利水平已有明顯提升。從市值上來看，A股國企總市值和流通市值占全A比重分別為47%和39%，與民營企業二分天下；從估值上來看，國企估值整體偏低，2018年以來國企市盈率和市凈率中位數分別為8.7X和2.1X，遠低于滬深300、上證50、上證指數、萬得全A等寬基指數的估值水平；2022年國企改革三年行動收官，國企在盈利方面的抗風險能力和修復彈性均有所提升，2022年盈利同比增速強于滬深300、上證50、上證指數、萬得全A等寬基指數的盈利增速。近期國資委表示2023年將組織開展新一輪國企改革深化提升行動，有望進一步提升盈利水平。

四大維度看國央企估值重塑

展望后續，提高上市公司的市場認同和價值實現將是國企改革的一項重要任務，可從ESG、經營優化、戰略轉型、穩定分紅四大維度去尋找兼具高價值創造能力與高市場認可度的國有企業。

ESG：近年來政策持續推動國企踐行ESG理念，涉及信披、績效、投資等多個層面，以央企為代表的國有控股上市公司ESG專業治理能力、風險管理能力不斷提高。根據WindESG評價結果，央企相較地方國企ESG治理水平明顯占優，建議積極關注ESG長期優異的國有企業標的。

經營優化：2023年中央企業“一利五率”目標為“一增一穩四提升”，業績考核指標更為全面多元，且與財務指標明確對應，為國企提供了經營業績評價的參考基準與激勵標準。下階段可重點關注“一利五率”各指標綜合表現優秀或有強提升預期的國企，及2023年股權激勵凈利潤增長目標較高的國企。

戰略轉型：二十大以來，以央企為代表的國有企業戰略性重組和專業化整合按下加速鍵，后續從業務轉型維度重點關注涉及新興產業的業務轉型類并購重組（例如火電企業涉足新能源等）、戰略性轉型（例如數字化轉型）、專業化整合（主業有重合，避免同質化競爭以提升行業影響力）、戰投引入（民間資本助力戰略轉型）的上市國企。

穩定分紅：從分紅維度尋找近五年來穩定分紅、且股息率收益可觀的國有上市企業。