美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響幾何？

羅志恒

美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月起，已連續(xù)八次累計(jì)加息450bp，節(jié)奏之快歷史罕見。今年2月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25bp，繼去年12月加息50bp之后加息幅度繼續(xù)縮小。

當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐的背景是，美國(guó)通脹與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)弱，不再支持超常規(guī)加息。一是美國(guó)通脹高燒得到緩解。美國(guó)通脹已經(jīng)度過拐點(diǎn)，CPI同比已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月下行，核心CPI同比已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月下行；12月CPI環(huán)比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，為2020年疫情以來(lái)的首次。受到基數(shù)抬升、商品消費(fèi)衰減、房?jī)r(jià)下跌帶動(dòng)房租回落等因素推動(dòng)，預(yù)計(jì)今年核心商品與服務(wù)價(jià)格有望繼續(xù)下行。二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需明顯放緩。生產(chǎn)方面，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月收縮，作為領(lǐng)先指標(biāo)的制造業(yè)PMI降至榮枯線以下，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂甚囂塵上。需求方面，對(duì)利率更加敏感的地產(chǎn)投資、設(shè)備投資均出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。雖然依靠制造商庫(kù)存投資以及服務(wù)消費(fèi)的韌性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未步入衰退，但住宅投資和商品消費(fèi)均已經(jīng)陷入萎縮，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能走弱。

不過，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)由緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤桑杂胁淮_定性。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)步入加息末期、加息放緩基本在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，未來(lái)轉(zhuǎn)向?qū)捤傻膬蓚€(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)是加息的終點(diǎn)和降息的拐點(diǎn)，接下來(lái)其政策如何，仍需要看經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

首先，美國(guó)的通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)仍存，美聯(lián)儲(chǔ)加息“緊箍咒”尚未結(jié)束。從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)計(jì)3月、5月分別加息25bp后，加息周期就將結(jié)束。但美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)與終點(diǎn)仍有超預(yù)期的可能，需要警惕通脹“二次反彈”推高加息終點(diǎn)。……