績效反饋對企業研發投入的影響
——基于生命周期視角

仇榮國

(鹽城師范學院歷史與公共管理學院，江蘇 鹽城 224007)

0 引言

研發投入是企業提升創新能力、獲取核心競爭力的基礎和保障。學者[1-3]從管理層特征、企業資源稟賦、外部政策等方面對企業研發投入的影響要素展開探討和分析，為企業調整資源配置策略提供理論支撐和經驗證據。企業行為理論認為組織績效反饋會影響企業行為，有學者[4-5]對績效反饋效果影響企業資源配置行為的相關問題展開研究。然而，現有研究普遍忽視企業生命周期作為權變要素的影響。由于企業所處生命周期階段不同，其資源稟賦和發展策略等都具有顯著差異，進而影響績效反饋效果與企業資源配置策略之間的關系。因此，本文從企業生命周期視角進一步探析并檢驗績效反饋對企業研發投入的影響。

根據企業行為理論，績效反饋為組織決策者后續策略的制定及選擇提供依據。具體說，當實際績效未達到期望績效時，會產生期望逆差；反之，當實際績效超過期望績效時，會產生期望順差[5-6]。事實上，不管是期望逆差還是順差都意味著組織的實際績效與期望績效之間出現了一定程度的偏離，不同的偏離狀態對企業后續策略制定的影響具有差異性。現有研究普遍認為，當組織處在期望逆差狀態時，組織決策者具有更強的風險偏好傾向，在策略制定及選擇過程中表現得更激進，而期望順差狀態會導致組織決策者在決策過程中表現得更保守[6]。同時，關于企業創新的相關研究表明，企業創新與管理層的風險態度息息相關，風險偏好傾向更強的企業管理層更有利于企業創新。因此，企業的研發投入策略可能受到負向期望績效反饋的影響。不僅如此，考慮到技術創新的資源依賴性特征，處在不同生命周期的企業在融資能力、發展策略等諸多方面都會表現出一定的差異性，進而影響企業的研發投入策略，即負向期望績效反饋與企業創新資源配置策略的關系可能還受企業生命周期的影響。

基于上述分析，本文基于企業行為理論和企業生命周期理論，從企業生命周期的視角對期望績效反饋和企業研發投入之間的關系展開研究。在實證檢驗過程中，使用2007—2019年中國A股2161家制造業上市公司共14689個觀測值作為研究對象，對期望績效反饋與企業生命周期如何影響企業研發投入這一問題進行實證檢驗，得出如下研究結論。①企業研發投入強度與負向期望績效反饋顯著負相關，即實際績效與期望績效之間的負向差距越大，企業研發投入強度越高。同時，企業所處的生命周期不同，導致負向期望績效反饋對企業研發投入強度的影響也表現出一定的差異性，負向期望績效反饋對處在成長期企業的研發投入強度的邊際貢獻更強，對處在成熟期企業的研發投入的邊際貢獻稍弱，對處在衰退期企業的研發投入的邊際貢獻相對最弱。②進一步檢驗結果表明，當企業實際績效未達到期望績效，實際績效與期望績效的偏離程度與開發式創新投資具有顯著的負相關關系，與探索式創新投資具有顯著的正相關關系。③實際績效與期望績效的負向偏離程度對處在不同生命周期階段企業雙元創新投資的影響具有差異性，負向期望績效反饋與處在成熟期和衰退期企業的開發式創新投資顯著負相關，對成長期企業的開發式創新投資的影響則不顯著；負向期望績效反饋與處在成長期和成熟期企業的探索式創新投資顯著正相關，對衰退期企業的探索式創新投資的影響則不顯著。

本文的邊際貢獻體現在以下3個方面：①現有關于期望績效反饋如何影響企業行為尤其是期望績效反饋如何影響企業資源配置策略的文獻普遍強調外部治理環境的作用，忽視企業所處生命周期不同階段的影響。處在生命周期不同階段的企業，其發展策略及資源稟賦等具有的客觀差異性，會進一步影響企業如何應對負向期望績效反饋的沖擊。本文結合企業行為理論和生命周期理論，從企業生命周期視角分析期望績效反饋對企業研發投入的影響，彌補現有文獻強調外部治理環境而忽視企業自身發展階段影響期望績效反饋和組織決策行為之間關系的不足。②現有關于企業創新管理的相關研究已逐步開始關注負向期望績效反饋對企業研發投入的影響，尚未從企業生命周期視角開展進一步研究。本文從企業生命周期視角出發，分析負向期望績效反饋如何影響企業研發投入，能夠進一步豐富和發展企業創新管理理論。③本文在分析期望績效反饋和企業生命周期對研發投入影響的基礎上，進一步從企業生命周期視角探討并檢驗負向期望績效反饋對企業雙元創新投資的影響，為全面認識和理解期望績效反饋如何影響企業的資源配置行為提供新視角。

1 理論分析與研究假設

企業行為理論認為，組織前期績效能夠為決策者進行決策提供初步的參考依據及評價標準[7]?，F有研究普遍強調期望績效反饋對企業行為的影響，包括期望績效反饋對企業創新、并購和業務單元剝離等組織響應行為的影響[8-12]。同時，也有學者研究期望績效反饋如何影響企業的資源配置策略。王菁等[4]的研究表明，當企業未實現組織期望績效時，實際績效低于期望績效程度越大，企業更傾向于采取研發行為。Lv等[5]指出持續性的負向期望績效反饋導致企業增加研發投入，而非持續性的負向期望績效反饋導致企業削減研發投入。綜上，關于期望績效反饋如何影響企業創新資源配置策略的研究主要關注績效反饋類型對資源配置策略的影響，關于企業資源稟賦要素如何影響期望績效反饋和資源配置策略之間的關系仍有待進一步分析和檢驗。同時，企業生命周期作為重要的權變要素，如何影響期望績效反饋與資源配置策略之間的關系也需進一步探索和揭示。

1.1 期望績效反饋和企業研發投入

企業行為理論認為，有限理性的決策者會根據實際績效與期望績效之間的距離做出相應的響應行為[7]。當實際績效超過期望績效時，導致期望順差狀態；反之，當實際績效未達到期望績效時，導致決策者落入期望落差狀態。在組織決策過程中，有限理性的決策者往往會根據期望順差或者期望落差狀態調整前期策略。其中，在期望落差狀態下，組織會積極擴大風險承擔水平，即決策者具有更強的風險偏好傾向[5-6,11]。李溪等[11]的研究結果表明，落入持續的期望落差狀態會激發企業管理層積極承擔更高的風險。同時，期望落差的程度越高，組織決策者會認為前期策略存在潛在問題，會積極開展問題搜尋活動并尋求變革。綜上，當組織的實際績效未達到期望績效時，組織決策者往往具有較強的風險偏好傾向，進而在組織決策過程中表現得更激進。

關于企業技術創新影響要素的相關研究認為，風險偏好型的管理風格往往更有利于企業創新[13-14]。Sunder等[13]研究指出具有飛行員履歷的CEO更有利于企業創新，這是因為具有飛行員履歷的CEO往往更具有冒險精神以及更高的風險容忍程度。此外，諸多學者[15-16]也強調研發投入對企業創新的重要作用，并指出企業創新能力的提升與研發投入顯著正相關。因此，當組織決策者具有更強的風險偏好傾向時，更有利于企業選擇增加研發投入的資源配置策略。

綜上，當企業的實際績效未達到期望績效時，實際績效與期望績效之間的差距導致組織決策者具有更強的風險偏好傾向，進而在決策中表現得更激進?？紤]到企業管理層風險偏好對企業技術創新的促進作用，實際績效與期望績效的負向差距會導致企業管理層選擇增加研發投入的資源配置策略?；谏鲜龇治?，本文提出研究假設1：當實際績效未達到期望績效時，實際績效與期望績效之間的差距越大，企業的研發投入強度越高。

1.2 期望績效反饋、生命周期與企業研發投入

根據現有研究，企業技術創新具有較強的資源依賴特征，企業的研發活動在很大程度上依賴于企業能夠獲取持續的資金支持[16]。不僅如此，企業的研發活動還與企業的發展策略息息相關。事實上，處在不同生命周期階段的企業，往往在資源稟賦以及發展策略上都具有較為明顯的差異[17]。因此，企業所處的生命周期階段可能會影響期望績效反饋與企業研發投入之間的關系。

根據企業生命周期理論，處在不同生命周期階段的企業，在融資能力、融資渠道、現金流以及發展策略等方面都存在著客觀差異[18-19]。從融資能力及現金流穩定程度看，處在成長期的企業，由于資產規模小、尚未形成穩定的盈利能力等，往往會面臨較強的融資約束問題；處在成熟期的企業，盈利能力大幅提高、可供選擇的融資方式更為多樣化，融資能力也大幅提高，現金流波動較??；處在衰退期的企業，市場占有率和盈利能力持續下滑，財務狀況惡化的情況日益嚴峻，現金流較為緊張。因此，處在不同生命周期階段的企業，可配置到創新環節的資源具有一定的差異性。其中，處在成長期的企業，并不具備穩定的現金流以支持企業的創新活動；處在成熟期的企業，擁有更多的可配置到創新環節的資源；而處在衰退期的企業，可用于創新活動的資源則相對有限。同時，處在不同生命周期階段的企業，在發展策略等特征上也存在顯著差異[19]。根據陳佳貴[19]的研究，處在成長期的企業，處在高速發展階段，且具有較強的創新精神；處在成熟期的企業，發展速度減慢，甚至出現停止發展現象，且創新精神減退、思想趨于保守；處在衰退期的企業， “大企業病”日益嚴重，安于現狀、墨守陳規的 “思想僵化癥”等特征日益凸顯。因此，從發展策略看，處在成長期的企業具有更強的創新意識，更愿意將資源配置到創新環節；處在成熟期的企業，更傾向于采取多元化的發展策略，將資源配置到創新環節的意愿稍弱；處在衰退期的企業，配置資源從事技術創新的意愿則相對最弱。

基于上述分析，考慮到技術創新的高風險、回報周期長等特征，本文提出研究假設2：在企業生命周期的不同階段，企業實際績效未達到期望績效時，實際績效與期望績效之間的差距對企業研發投入的影響具有顯著的差異性，這種負向期望績效反饋與企業研發投入的負相關關系在成長期企業中最強，在成熟期企業中次之，在衰退期企業中最弱。

2 研究設計

2.1 樣本選擇與數據來源

本文從生命周期的視角研究績效反饋對企業研發投資的影響，在實證檢驗中以2007—2019年滬深兩市A股上市公司作為研究對象。由于2006年2月 《企業會計準則第6號—無形資產》正式頒布，要求上市公司公開披露研發投入相關信息，本文將樣本期間的起點設定為2007年。為了控制數據的可獲得性以及數據質量對實證結果的影響，通過以下原則對數據進一步篩選和清洗：剔除金融業上市公司；剔除ST和退市公司；剔除存在異常值以及數據缺失的樣本，最終獲取2161家上市公司14689個觀測值。

本文財務數據、公司治理數據和企業創新數據均來自CSMAR數據庫。為了控制極端值的影響，對所有連續變量進行1%和99%的雙向縮尾處理。

2.2 變量定義及度量

本文主要從企業生命周期視角分析期望績效反饋對企業創新投資的影響，被解釋變量為企業的研發投入。參考Zhou等[20]和Dai等[21]的做法，使用企業研發投入與營業收入的比值作為企業研發投入的代理變量。

本文的解釋變量為企業的負向期望績效反饋，即企業實際績效 (RP)未達到期望績效 (EP)時，實際績效與期望績效之間的差距 (NFDB=I× (RP-EP)<0)。其中，企業實際績效水平以總資產回報率 (ROA)進行衡量，期望績效則需要根據歷史績效和社會期望績效進行線性組合計算所得[4,7-8]。關于期望績效 (EP)的測算，本文借鑒Cyert等[7]的方法進行測算，公式為：

EPi，t=α×HEPi，t+ (1-α)×SEPi，t

(1)

式中，HEP為企業i的歷史期望績效，使用企業t-1期的總資產回報率進行衡量；SEP為社會期望績效，為同行業其他企業在t期的總資產回報率均值；α為權重，且α∈[0,1]。根據王菁等[4]的方法，使用 “Log-likelihood”最大值的α，本文報告了α=0.5時的結果。當實際績效小于期望績效時，I取值為1；當實際績效大于期望績效時，I取值為0。

關于如何劃分企業生命周期，現有研究中有多種劃分方法，包括產業增長率法、單變量分析法、財務綜合指標法和現金流組合法等。其中，考慮到可操作性和客觀性，諸多學者使用Dickinson[23]提出的現金流組合法[17-18,22]。本文依據現金流組合法將企業生命周期劃分為成長期、成熟期和衰退期3個階段，見表1。

參考本研究主題相關研究[4,17]，本文選取如下控制變量：資產負債率 (LEV)；營業收入增長率 (growth)；固定資產比率 (fixed-asset)；融資約束 (SA)；托賓Q (TobinQ)；董事會獨立性 (Ind)；董事長和CEO兩職合一 (Dua)；董事會規模 (boardsize)；基金持股比率 (fundhold)；董事長性別 (chair_female)；董事長海外背景 (oversea_chair)；董事長學術背景 (aca_chair)；董事長金融行業從業背景 (fin_chair)。相關變量的具體度量如表2所示。

表1 企業生命周期劃分標準

表2 變量定義與度量

3 實證結果與分析

3.1 績效反饋與企業研發投入之間關系的檢驗

期望績效反饋對企業研發投入影響的全樣本檢驗結果見表3。OLS回歸結果表明，企業研發投入強度與負向期望績效反饋顯著負相關，在控制行業和年度虛擬變量后，負向期望績效反饋的回歸系數為-4.857，且通過了置信度為1%的顯著性檢驗。上述回歸結果意味著，實際績效低于期望績效的程度越大，企業越傾向于增加研發投入。從Tobit回歸結果可知，企業研發投入強度與負向期望績效反饋具有顯著的負相關關系，在控制行業和年度虛擬變量后，負向期望績效反饋的回歸系數為-4.76，顯著性水平為1%。Tobit回歸結果表明，在控制了被解釋變量數據左偏的問題后，負向績效反饋回歸系數的符號和顯著性與OLS回歸結果并未發生明顯變化，初步驗證了回歸結果的穩健性。也就是說，受負向期望績效反饋的影響，企業會積極承擔更高的風險，通過增加研發投入的策略以獲取超額回報。

3.2 生命周期視角下期望績效反饋和企業研發投入之間關系的檢驗

生命周期視角下負向期望績效反饋與企業研發投入的關系見表4。由表4的回歸結果可知，處在成長期的企業，負向期望績效反饋與企業研發投入強度之間存在顯著的負相關關系。具體說，在成長期企業所構成的樣本中，控制行業和年度虛擬變量后，負向期望績效反饋對企業研發投入強度的回歸系數為-6.204，且通過了置信度為1%

表3 期望績效反饋與企業研發投入關系的全樣本檢驗

的顯著性檢驗。同時，在成熟期企業所構成的樣本中，企業研發投入強度也與負向期望績效反饋之間具有吸顯著的負相關關系。在控制行業和年度虛擬變量后，負向期望績效反饋的回歸系數為-4.09，且通過了置信度為1%的顯著性檢驗。此外，處在衰退期的企業，其研發投入強度仍然與負向期望績效反饋之間呈現出顯著的負相關關系，控制行業和年度虛擬變量后，負向期望績效反饋的回歸系數為-3.882，顯著性水平為10%?；谏鲜龌貧w結果可知，對于處在不同生命周期的企業來說，當實際績效未達到期望績效時，實際績效與期望績效之間的差距越大，企業越傾向于增加研發投入強度。當實際績效未達到期望績效時，實際績效與期望績效之間的差距對處在不同生命周期階段企業的研發投入強度的影響是具有顯著差異的，首先，從統計顯著性看，負向期望績效反饋對企業研發投入的影響在成長期和成熟期的顯著性要明顯高于衰退期企業，負向績效反饋對處在成長期、成熟期以及衰退期企業研發投入強度影響的回歸系數的顯著性分別為1%、1%和10%。也就是說，當實際績效未達到期望績效時，實際績效與期望績效之間的差距對處在成長期和成熟期的企業影響更為顯著，處在衰退期的企業受到負向期望績效反饋影響的顯著性則相對較弱。其次，從負向期望績效反饋對處在成長期和成熟期企業的影響看，當實際績效未達到期望績效時，實際績效與期望績效的差距對成熟期企業研發投入強度的影響要明顯大于對成熟期企業研發投入強度的影響，負向期望績效反饋對成長期和成熟期企業研發投入強度影響的回歸系數分別為-6.204和-4.09。此外，表4所報告的Tobit回歸結果中，負向績效反饋回歸系數的符號和顯著性與OLS回歸結果基本保持一致。

表4 生命周期視角下期望績效反饋對企業研發投入影響的檢驗結果

為了進一步驗證上述實證檢驗結果的穩健性，使用工具變量法和Heckman兩階段法對內生性問題進行修正，在控制內生性問題的影響后，上述結論仍成立。本文還通過調整解釋變量度量方式以及調整樣本范圍等形式進行穩健性檢驗，穩健性檢驗結果均支持表3和表4所示的相關研究結論。

4 進一步討論與分析

上述實證檢驗結果表明，負向期望績效反饋對企業研發投入具有促進作用。根據雙元創新理論，企業的創新活動可分為開發式創新和探索式創新。相較于開發式創新，探索式創新是一種大幅度、根本性和激進型的創新活動，相應也需要企業承擔更高的風險[24]。因此，從雙元創新的角度看，負向期望績效反饋對企業開發式創新投資和探索式創新投資的影響可能具有一定的差異性。同時，處在不同生命周期階段的企業由于可支配資源、發展戰略等方面存在差異，在開發式創新投資和探索式創新投資上也會表現出一定的差異性?；谏鲜龇治觯疚膶⑦M一步分析并檢驗負向期望績效反饋對雙元創新投資的影響。

關于雙元創新投資的度量，畢曉方等[24]從研發投入視角進行測度，以研發活動的資本化支出衡量開發式創新投資，以研發活動的費用化支出衡量探索式創新投資。為檢驗負向期望績效反饋對企業雙元創新投資的影響，本文借鑒畢曉方等[24]的方法，引入開發式創新投資 (RDIA)和探索式創新投資 (RDEA)兩個變量。全樣本情形下，負向期望績效反饋對雙元創新投資的影響見表5。

表5 全樣本情形下負向期望績效反饋對雙元創新投資的影響

由表5的實證檢驗結果可知，企業開發式創新投資與負向期望績效反饋顯著負相關，即實際績效與期望績效之間的負向差距越大，企業的開發式創新投資越多。同時，企業探索式創新投資與負向期望績效反饋顯著正相關，意味著實際績效與期望績效之間的負向差距越大，企業的探索式創新投資越少，即企業越傾向于縮減探索式創新投資。上述回歸結果意味著，當企業的實際績效未達到期望績效時，實際績效與期望績效之間的差距越大，企業越傾向于增加開發式創新投資，而縮減探索式創新投資。

結合開發式創新和探索式創新的特征，不難理解負向期望績效反饋對企業雙元創新投資的影響。相較于開發式創新，探索式創新研發周期更長、資金需求更多，需要企業承擔的風險也更高，因此，探索式創新投資的效應往往難以在短時期內顯現，而開發式創新投資能在短時期內為企業帶來回報。因此，實際績效與期望績效之間的負向差距越大，企業越有可能通過增加開發式創新投資的策略改善企業的經營績效。

根據前文分析，處在不同生命周期階段的企業在發展策略、可支配資源等方面具有顯著差異，進而影響負向期望績效反饋對雙元創新投資的影響。為了厘清負向期望績效反饋、生命周期與企業雙元創新投資之間的關系，本文還從生命周期視角檢驗了負向期望績效反饋對企業雙元創新投資的影響，檢驗結果見表6。

表6 績效反饋、生命周期與企業雙元創新投資的關系

根據表6的回歸結果，處在成長期和成熟期的企業，探索式創新投資與負向期望績效反饋顯著正相關，回歸系數分別為0.853和1.228，均通過了置信度為1%的顯著性檢驗。上述回歸結果意味著，當實際績效未達到期望績效時，實際績效與期望績效的差距越大，企業的探索式創新投資越少。同時，負向期望績效反饋對成熟期企業探索式創新投資的正向影響要大于對成長期企業探索式創新投資的影響。此外，負向期望績效反饋對衰退期企業探索式創新投資的影響不顯著，也就是說，衰退期企業的探索式創新投資并不會受到負向期望績效反饋的顯著影響。

處在成熟期和衰退期的企業，開發式創新投資與負向期望績效反饋顯著負相關，回歸系數分別為-0.223和-0.556，顯著性水平分別為10%和1%。從顯著性水平看，負向期望績效反饋對衰退期企業開發式創新投資影響的顯著性要明顯強于對成熟期企業開發式創新投資的影響；從回歸系數的大小看，負向期望績效反饋對衰退期企業開發式創新投資的影響也要大于其對成熟期企業開發式創新投資的影響。此外，對于處在成長期的企業來說，負向期望績效反饋與企業開發式創新投資之間的負相關關系則不顯著。

5 研究結論與啟示

本文基于企業行為理論，從企業生命周期的視角分析并實證檢驗了期望績效反饋對企業研發投入的影響，得到如下研究結論：首先，當企業實際績效未達到期望績效時，實際績效與期望績效之間的差距能夠影響企業的研發投入，這種負向期望績效反饋與企業研發投入之間具有顯著的負相關關系，即實際績效與期望績效之間的差距越大，企業的研發投入強度越大。同時，負向期望績效反饋對企業研發投入的負向影響在成長期企業樣本中最強，在成熟期企業樣本中次之，在衰退期企業樣本中最弱。此外，進一步討論分析發現，負向期望績效反饋對企業雙元創新投資具有不同的影響，負向期望績效反饋與企業開發式創新投資顯著負相關，與企業探索式創新投資顯著正相關。最后，負向期望績效反饋與企業開發式創新投資之間的負相關關系在衰退期企業樣本中顯著性最高，在成熟期企業樣本中次之，在成長期企業樣本中則不顯著；負向期望績效反饋與企業探索式創新投資之間的正相關關系在成熟期企業樣本中顯著性最強，在成長期企業樣本中次之，在衰退期企業樣本中則不顯著。

本文揭示了企業處在不同生命周期階段時，負向期望績效反饋對企業研發投入的影響，為投資者全面理解企業管理層如何調整創新資源配置策略提供了理論依據及經驗借鑒。首先，負向期望績效反饋會導致企業管理層積極提高風險承擔意愿，進而投資高風險項目。也就是說，當企業的實際績效未達到期望績效時，企業的研發投入策略可能蘊含著一定程度的資產替代行為。同時，處在成長期的企業，具有更強的風險偏好傾向，在研發投入策略的制定及選擇過程中更為激進。因此，處在成長期企業的管理層應當更加理性應對負向期望績效反饋的沖擊。此外，負向期望績效反饋能夠引導企業增加開發式創新投資，而削減探索式創新投資，意味著負向期望績效反饋對企業創新投入的影響具有短期導向，從長期看，并不利于企業掌握核心技術。因此，企業管理層應當正確認識負向期望績效反饋的影響，在實際績效未達到期望績效時，積極調整創新資源配置策略，更加關注探索式創新。