農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)研究綜述及啟示

□文/鄭 強(qiáng) 劉國(guó)昊

（塔里木大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 新疆·阿拉爾）

［提要］當(dāng)前，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)期貨交易已成為一種重要市場(chǎng)交易形式，在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格發(fā)現(xiàn)及套期保值中有著非常重要的作用。本文對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，并以新疆棗農(nóng)為研究對(duì)象，就紅棗期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知及生產(chǎn)調(diào)適行為進(jìn)行思考。

一、研究背景

現(xiàn)階段，中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制正在經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)變，在價(jià)格政策逐步退出的背景下，加快發(fā)展以市場(chǎng)為核心的農(nóng)產(chǎn)品形成機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制勢(shì)在必行。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，發(fā)達(dá)國(guó)家農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中期貨交易已成為一種重要市場(chǎng)交易形式，在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格發(fā)現(xiàn)及套期保值中有著非常重要的作用。

二、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）國(guó)外研究現(xiàn)狀

1、國(guó)外農(nóng)戶利用農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的研究現(xiàn)狀。國(guó)外學(xué)者很早就開始研究農(nóng)戶利用期貨市場(chǎng)的情況。通過對(duì)美國(guó)農(nóng)戶早期的調(diào)查研究，1983年在部分州種植玉米的農(nóng)戶中有一半以上選擇使用遠(yuǎn)期合約轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在使用遠(yuǎn)期合約較少的地區(qū)這個(gè)比例也達(dá)到30%。

早在20世紀(jì)中葉，發(fā)達(dá)國(guó)家的部分農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者就開始將農(nóng)產(chǎn)品期貨作為規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一種手段，國(guó)外一些學(xué)者和機(jī)構(gòu)曾對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者參與期貨、期權(quán)市場(chǎng)的情況進(jìn)行過調(diào)查。1993年、1994年和1995年在普渡大學(xué)舉辦的大型農(nóng)場(chǎng)主培訓(xùn)班上，接受調(diào)查的農(nóng)場(chǎng)主中有10%～20%使用過期貨、期權(quán)工具進(jìn)行套期保值。對(duì)印第安納州種植玉米和大豆的農(nóng)民的研究發(fā)現(xiàn)，個(gè)人對(duì)期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力的認(rèn)知和債務(wù)情況是影響他們使用期貨市場(chǎng)的最重要因素，擁有高負(fù)債的農(nóng)民更容易參與期貨市場(chǎng)以減少風(fēng)險(xiǎn)；另外，農(nóng)民受教育程度對(duì)其運(yùn)用期貨、期權(quán)工具具有正向作用。運(yùn)用多元Logit模型對(duì)美國(guó)棉花生產(chǎn)者的收集數(shù)據(jù)進(jìn)行了計(jì)量分析，發(fā)現(xiàn)影響棉農(nóng)參與和利用期貨市場(chǎng)的主要因素是生產(chǎn)者偏好、農(nóng)場(chǎng)規(guī)模、作物保險(xiǎn)的使用、風(fēng)險(xiǎn)厭惡、政府補(bǔ)貼收入和非農(nóng)收入等。相比較而言，國(guó)內(nèi)關(guān)于農(nóng)戶市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)感知和農(nóng)產(chǎn)品期貨認(rèn)知等問題的研究還較少，對(duì)影響農(nóng)戶參與和利用期貨市場(chǎng)的因素方面的研究則更加欠缺。目前，農(nóng)戶主要還是依靠自身的力量來減弱農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，比如提高自身文化程度、收集更多可靠的市場(chǎng)信息、實(shí)行多元化生產(chǎn)以及采用新品種等，而較少依靠外部力量。

2、國(guó)外農(nóng)產(chǎn)品期貨模式的研究現(xiàn)狀。國(guó)外的期貨市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)相較我國(guó)比較成熟，“保險(xiǎn)+期貨”模式在國(guó)際上有著較為成熟的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和理論基礎(chǔ)。期貨期權(quán)等金融衍生品有著較高的準(zhǔn)入門檻，對(duì)于普通農(nóng)戶來說沒有相應(yīng)的技術(shù)和操作能力來進(jìn)行操作。為了比較期權(quán)和期貨哪個(gè)更能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，以及各自所具有的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的特性，作者通過搜集各種農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)的數(shù)據(jù)，進(jìn)行建模實(shí)證分析。通過模型產(chǎn)生的結(jié)果進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，期貨相對(duì)期權(quán)來說能夠有效降低農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，有著較強(qiáng)的規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，可以保障農(nóng)戶的基本收益。在研究中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，可以通過收入保險(xiǎn)發(fā)揮保障功能，實(shí)現(xiàn)利用收入保險(xiǎn)來管理農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有效保障了農(nóng)戶的價(jià)格上漲或下跌的風(fēng)險(xiǎn)以及產(chǎn)量不足帶來的收益風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)現(xiàn)可以將保險(xiǎn)的服務(wù)特性和期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖特性相結(jié)合，解決當(dāng)前農(nóng)業(yè)市場(chǎng)的壁壘，能夠有效地轉(zhuǎn)移農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，化解保險(xiǎn)公司高賠付率的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)能夠有利于盤活農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，帶來一定的收益。

（二）國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

1、關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品期貨的作用和功能。國(guó)內(nèi)外學(xué)者一致認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品期貨可以有效轉(zhuǎn)移市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，為農(nóng)戶提供套期保值，防止農(nóng)戶的農(nóng)產(chǎn)品發(fā)生貶值。同時(shí)，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能可以為農(nóng)戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供價(jià)格信息指導(dǎo)，讓農(nóng)戶生產(chǎn)更為合理，進(jìn)而增加農(nóng)戶的收益。

2、有關(guān)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)的研究。通過研究國(guó)內(nèi)商品交易所的客戶數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為兩個(gè)典型的失衡：一是機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者結(jié)構(gòu)失衡，中小散戶是我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)上的絕對(duì)主體，機(jī)構(gòu)投資者少。以個(gè)人投資者為主體的期貨市場(chǎng)，價(jià)格波動(dòng)劇烈，穩(wěn)定性差，投資基金流動(dòng)頻繁，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大。二是套期保值者和投機(jī)套利者結(jié)構(gòu)失衡。我國(guó)農(nóng)戶資金規(guī)模小，認(rèn)知程度低，還不具備參與套期保值的能力，而目前農(nóng)村合作組織層次較低，也難以承擔(dān)期貨交易的任務(wù)。目前，我國(guó)極少農(nóng)民或代表農(nóng)民利益的組織直接進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)上參與交易的大都是大規(guī)模農(nóng)產(chǎn)品購(gòu)銷商、農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)、各種投資機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者。因此，對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者來說，他們并沒有真正享受到期貨市場(chǎng)帶來的利益。

3、有關(guān)農(nóng)戶參與農(nóng)產(chǎn)品期貨模式的研究。我國(guó)現(xiàn)階段主要通過“公司+農(nóng)戶”“訂單農(nóng)業(yè)”等模式通過一系列中介組織間接幫助農(nóng)戶參與期貨市場(chǎng)。其中，“企業(yè)農(nóng)戶”“農(nóng)戶+農(nóng)戶合作社+期貨市場(chǎng)”“期貨訂單”模式是現(xiàn)階段最常見的農(nóng)戶參與期貨市場(chǎng)的模式。但是，由于現(xiàn)階段利益分配機(jī)制的不健全、合約制定的不完善、農(nóng)戶法律意識(shí)淡薄、農(nóng)戶與中介組織信息和實(shí)力不對(duì)稱等原因，我國(guó)訂單農(nóng)業(yè)的違約率較高。同時(shí)，由于我國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模小，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平較低，資金實(shí)力相對(duì)弱小，農(nóng)戶參與期貨市場(chǎng)的必然選擇就是以“農(nóng)戶+合作社+期貨市場(chǎng)”的模式。一些學(xué)者分別以美國(guó)玉米和生豬兩個(gè)品種為例，具體研究了農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)產(chǎn)品期貨的結(jié)合模式和效果。還有通過分析美國(guó)收入保險(xiǎn)和期貨的連接模式，認(rèn)為我國(guó)可從三個(gè)方面探索“保險(xiǎn)+期貨”的有效途徑，即微觀設(shè)計(jì)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和宏觀政策框架調(diào)整。在財(cái)政支持方面，如果保險(xiǎn)公司的責(zé)任準(zhǔn)備金不足以支付保險(xiǎn)賠償金，則需要制度安排以確保農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)制度的可持續(xù)性。分析我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的連接機(jī)制后，研究學(xué)者認(rèn)為“保險(xiǎn)+期貨”模式可持續(xù)化發(fā)展，可以通過期貨市場(chǎng)新品種上市、農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)、政府財(cái)政補(bǔ)貼政策、相關(guān)法律法規(guī)、市場(chǎng)監(jiān)管體系建設(shè)等方面進(jìn)行完善。

在提出“保險(xiǎn)+期貨”抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)新模式的探索后，通過對(duì)相關(guān)案例的分析，對(duì)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制提出了完善意見；通過對(duì)“保險(xiǎn)+期貨”的優(yōu)勢(shì)、潛力及問題，對(duì)該模式的進(jìn)一步推廣、建立農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制提出了建議。“保險(xiǎn)+期貨”運(yùn)用可以借鑒美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)市場(chǎng)化運(yùn)作水平，促進(jìn)期貨業(yè)的發(fā)展，吸引不同的機(jī)構(gòu)投者入場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

4、農(nóng)戶參與期貨市場(chǎng)影響因素方面的研究。通過對(duì)農(nóng)戶參與農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的意愿調(diào)查研究，發(fā)現(xiàn)在農(nóng)戶之間的交流過程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知程度越高，對(duì)行情預(yù)測(cè)信息需要程度越高，農(nóng)戶參與期貨合作社的意愿越強(qiáng)烈，農(nóng)戶對(duì)金融服務(wù)的滿意程度越高、購(gòu)買農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)會(huì)降低參與合作社的意愿。另外，農(nóng)戶年齡、性別、文化程度、交易政策補(bǔ)貼等方面對(duì)參與期貨市場(chǎng)的意愿具有更強(qiáng)烈的影響。因此，針對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)現(xiàn)狀，農(nóng)戶通過合作組織參與期貨市場(chǎng)的模式更具可行性。

三、研究評(píng)述及啟示

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨進(jìn)行了大量卓有成效的研究，但縱觀現(xiàn)有研究文獻(xiàn)，至少還有如下兩點(diǎn)仍有拓展的空間：一是從微觀視角探討農(nóng)戶對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知及其影響因素的研究還不夠深入；二是農(nóng)戶對(duì)這種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，從自身經(jīng)濟(jì)利益最大化來考慮，會(huì)采取哪種生產(chǎn)調(diào)適行為？各種生產(chǎn)調(diào)適行為的優(yōu)先次序如何？

新疆作為全國(guó)的紅棗主要產(chǎn)區(qū)，由于近十幾年紅棗生產(chǎn)規(guī)模的大幅度擴(kuò)大，產(chǎn)量激增，市場(chǎng)受供給量的影響導(dǎo)致波動(dòng)幅度非常明顯，銷售渠道單一。同時(shí)，人們對(duì)于紅棗品質(zhì)的要求不斷提高，而存在的矛盾是在紅棗價(jià)格日趨走低的今天，極大多數(shù)農(nóng)民仍以產(chǎn)量追求效益，未從關(guān)注生產(chǎn)高品質(zhì)的紅棗為產(chǎn)業(yè)的切入點(diǎn)進(jìn)行發(fā)展，因此要改善紅棗產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，不得不拓展銷售渠道、提高產(chǎn)品質(zhì)量。據(jù)了解，2019年紅棗（灰棗）最低收購(gòu)價(jià)為1.9元/公斤，2020年市場(chǎng)價(jià)格相比較前年較為樂觀，但是收購(gòu)價(jià)格依舊較低，沒有突破市場(chǎng)和品質(zhì)的約束。因此，紅棗期貨為紅棗產(chǎn)業(yè)的發(fā)展指明了生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。一是要參與紅棗期貨必須嚴(yán)格遵循規(guī)格等，這在一定程度上對(duì)紅棗生產(chǎn)的品質(zhì)等標(biāo)準(zhǔn)提出了明確的要求；二是要參與紅棗期貨交易必須改變現(xiàn)有的生產(chǎn)模式，從根本上解決紅棗生產(chǎn)品質(zhì)降低的問題。