地方國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型與員工持股計劃：基于共同富裕的視角分析

林 川,趙艷秋

(四川外國語大學 國際金融與貿(mào)易學院，重慶 400031)

一、引言

自2014年員工持股計劃在中國證監(jiān)會指導下試行后，便受到了資本市場的關(guān)注與支持，越來越多的公司相繼實施該制度[1]。作為一項應用性和實踐性很強的制度安排，員工持股計劃能為企業(yè)職工謀求福利，也能夠幫助企業(yè)留住關(guān)鍵人才[2]。然而，員工持股的早期實踐結(jié)果卻并不讓人滿意，暴露出企業(yè)對員工持股重要意義的理解缺失，以及法律規(guī)范和正確引導的缺位[3]。2022年，習近平總書記強調(diào)要以中國式現(xiàn)代化全面推進中華民族偉大復興，而共同富裕作為中國式現(xiàn)代化的重要特征與社會主義的本質(zhì)要求，推進共同富裕成為國有企業(yè)的應盡之責。國有企業(yè)作為發(fā)展生產(chǎn)力與財富創(chuàng)造的主力軍，在推進共同富裕中發(fā)揮著壓艙石的作用[4]。面臨新時代制度環(huán)境，正確推行員工持股計劃無疑是實現(xiàn)共同富裕的最佳制度安排[5]。員工持股計劃是人力要素資本化的積累，也是企業(yè)層面收入再分配的有利手段，是共同富裕的題中應有之義。

推動數(shù)字中國建設(shè)向更高標準、更高質(zhì)量邁進，將為推進和拓展中國式現(xiàn)代化作出貢獻[6]。發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟被認為是推進共同富裕的新動能[7]，而國有企業(yè)則是推行共同富裕的中堅力量。一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型是國有企業(yè)的新業(yè)態(tài)，幫助國有企業(yè)將數(shù)字技術(shù)與持續(xù)創(chuàng)新嵌入企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，讓數(shù)據(jù)要素在企業(yè)內(nèi)充分活躍并增加產(chǎn)出[8]。我國扎實推進數(shù)字中國建設(shè)的目的之一是早日實現(xiàn)共同富裕，而推進共同富裕離不開經(jīng)濟發(fā)展均衡、發(fā)展成果共享的數(shù)字經(jīng)濟戰(zhàn)略遠景[9]。另一方面，與民營企業(yè)相比，國有企業(yè)在國家戰(zhàn)略與企業(yè)社會責任層面上，都承擔著更多推進共同富裕的責任[10]。尤其是地方國有企業(yè)，因其對所在地區(qū)經(jīng)濟社會了解程度更深，承擔的推動地方經(jīng)濟社會發(fā)展的責任也更重，從而能夠更加有效地推動所在地區(qū)共同富裕。加之地方國有企業(yè)也承擔著通過實施員工持股計劃做到收入再分配、企業(yè)利潤由員工共享的主體責任，承擔著擴大當?shù)鼐蜆I(yè)、保障當?shù)孛裆榷档兹蝿盏纳鐣熑危虼耍苿訂T工持股計劃，就成為地方國企推動共同富裕的重要路徑之一。

國內(nèi)外學者對員工持股計劃進行了充分研究。員工持股計劃最早在美國盛行[11]，因此國外相關(guān)研究起步較早，且多數(shù)文獻對員工持股計劃持積極態(tài)度。早期國外研究主要圍繞不同制度背景下的員工持股計劃問題進行分析，將員工持股的實施動機劃分為激勵動機和非激勵動機[12]，其后則多開展針對員工持股經(jīng)濟后果的研究，相關(guān)學者認為員工持股將有效提高企業(yè)銷售業(yè)績與技術(shù)創(chuàng)新[13]、降低公司風險與產(chǎn)生股權(quán)激勵[14]、改善公司估值與股利支付政策等[15]，從而有助于降低企業(yè)資本成本、促進員工職業(yè)發(fā)展[16-18]。然而，也有學者注意到不同規(guī)模企業(yè)實施的員工持股計劃也會造成股東價值的損害[12]。國內(nèi)針對員工持股計劃激勵有效性的研究結(jié)論也存在一定分歧。黃慧群等[19]從理論與實踐兩個層面對員工持股計劃進行了較詳細的梳理，逐漸形成了范式研究。部分文獻認為員工持股計劃能夠?qū)ζ髽I(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生積極影響[20-21]，有助于產(chǎn)生提升公司市值、改善業(yè)績等一系列良好的經(jīng)濟效益[22]，或是對企業(yè)違規(guī)行為有顯著的治理作用[23]，能夠鼓勵員工積極參與公司治理，做公司的“主人翁”。但也有部分文獻認為員工持股計劃的長期激勵導向較弱[2]，并且早期員工持股呈現(xiàn)無計劃狀態(tài)，從而實施效果不佳[24]。從員工持股計劃實施動機角度，鄭志剛等[25]認為員工持股計劃或成為大股東獲取控制權(quán)的手段。高榴等[26]也指出目前我國實施員工持股計劃存在股東權(quán)利保障機制不夠完善、信息披露不達要求等問題。

近年來，數(shù)字中國推進成果顯著，數(shù)字經(jīng)濟已然成為當下最具發(fā)展?jié)摿Φ男陆?jīng)濟形態(tài)[27]，為更好運用數(shù)字化技術(shù)重塑企業(yè)戰(zhàn)略與業(yè)務流程等企業(yè)核心，數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略運營而生[28]。數(shù)字經(jīng)濟與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型相互依存、相互促進，數(shù)字經(jīng)濟是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要驅(qū)動力，而企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型將成為企業(yè)更好釋放數(shù)字經(jīng)濟動能的著力點，為企業(yè)適應數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展作出調(diào)整，重新出發(fā)。國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在數(shù)字經(jīng)濟影響共同富裕中起到了“橋梁”作用[29-30]，是賦能數(shù)字經(jīng)濟在國有企業(yè)中起作用的落腳點。現(xiàn)有研究已經(jīng)注意到數(shù)字化轉(zhuǎn)型能助力共同富裕，有利于抑制收入不平等[31]，例如，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于提高企業(yè)營業(yè)總收入[7]，數(shù)字經(jīng)濟與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟融合發(fā)展有利于縮小貧富差距[32]，數(shù)字普惠金融能夠助力鄉(xiāng)村振興等[33]。可見對共同富裕實現(xiàn)路徑的討論應與數(shù)字經(jīng)濟背景相結(jié)合，以國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型為切入點，探究員工持股計劃在共同富裕中扮演的角色便具有現(xiàn)實意義。

有鑒于此，本文選取2014—2021年A股地方國企上市公司，從共同富裕的視角探究企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對員工持股計劃的影響。具體而言，通過構(gòu)建Tobit回歸模型檢驗發(fā)現(xiàn)地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著促進了員工持股計劃的實施，推動共同富裕。利用傾向得分匹配法(PSM)和兩階段最小二乘法控制內(nèi)生性問題后驗證，本文結(jié)論依然成立。在穩(wěn)健性檢驗中，利用勞動收入份額、人均薪酬、總薪酬與總資產(chǎn)的比值衡量共同富裕，并進一步分析地方國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型對共同富裕的影響。通過異質(zhì)性分組檢驗發(fā)現(xiàn)，地方國企在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展程度更高的地區(qū)、地方國有企業(yè)屬于資本和技術(shù)密集型行業(yè)時，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對員工持股計劃的促進效果更加顯著。

本文的創(chuàng)新點主要有以下兩個方面：在理論方面，基于共同富裕的視角探索地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對員工持股計劃的作用，結(jié)合數(shù)字經(jīng)濟背景探究地方國企實施共同富裕的新路徑，為中國式現(xiàn)代化提供新的切入點；在現(xiàn)實方面，以地方國企為研究對象，充分考慮到共同富裕的本質(zhì)是全體人民的富裕，但目前與共同富裕目標仍存在一定差距，故以地方國企為研究對象，充分考慮地方國企在提高總體收入、促進收入分配公平等方面對共同富裕的詮釋。同時，本文也為地方國企實施員工持股計劃給予新的思路，有利于開拓地方國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型的研究視野，豐富共同富裕的實現(xiàn)路徑。

二、理論分析與研究假設(shè)

推進共同富裕的愿景將地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與員工持股計劃聯(lián)系了起來。數(shù)字化轉(zhuǎn)型將幫助地方國有企業(yè)適應數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，幫助企業(yè)促進資本積累、降低成本，促進企業(yè)員工持股計劃的實施，彌補企業(yè)在實行初次分配時的差距。可從以下幾個方面分析共同富裕視角下的地方國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型與員工持股計劃的關(guān)系：

其一，在降低成本與提升公平效率方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于地方國企區(qū)域內(nèi)平衡發(fā)展并推進共同富裕。數(shù)字化轉(zhuǎn)型將降低地方國有企業(yè)的粘性成本、創(chuàng)新成本與溝通成本[34]，促進技術(shù)進步，并有利于加快融合傳統(tǒng)生產(chǎn)要素與數(shù)據(jù)要素，最終改善區(qū)域不平衡發(fā)展，從而實現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。數(shù)據(jù)要素為技術(shù)共享提供了便捷性，有利于將國有企業(yè)數(shù)字新興產(chǎn)業(yè)納入未來發(fā)展[35]。通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型實現(xiàn)國有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的智能化，能夠提高企業(yè)經(jīng)營績效，有效推進國企員工持股。地方國有企業(yè)在改善區(qū)域發(fā)展不平衡的同時能夠促進共同富裕邁上新臺階。數(shù)字化轉(zhuǎn)型使企業(yè)信息更加透明，有助于通過員工持股計劃解決更多公平與效率的問題，在提高企業(yè)生產(chǎn)效率的同時優(yōu)化企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能組織發(fā)展，讓員工職能權(quán)責的界定更加清晰；并且數(shù)字信息的實時傳遞與滲透在一定程度上模糊了組織的內(nèi)部邊界，讓組織內(nèi)部更具包容性，更大限度地激發(fā)員工的主觀能動性。推行員工持股計劃便是對上述員工職能發(fā)展的肯定，從而推進共同富裕。

其二，地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型為企業(yè)帶來更高的經(jīng)濟增長率，利益驅(qū)動下實行員工持股計劃的可能性上升，同時收入再分配的基數(shù)擴大也有助于實現(xiàn)共同富裕。數(shù)字經(jīng)濟推動宏觀經(jīng)濟一般性增長將“蛋糕”做大，同時數(shù)字治理效應促進區(qū)域產(chǎn)業(yè)分散化、城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)化，從而有助于在宏觀層面上分好“蛋糕”[36]。企業(yè)是微觀層面的主要承載者，是員工收入的主要來源主體，如何高效分配“蛋糕”，降低貧富差距，地方國有企業(yè)大有可為。與此同時，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進地方國有企業(yè)人力資本積累與市場一體化，將“蛋糕”做大的同時，員工持股計劃便是分配“蛋糕”的最好制度安排，既不違反現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度，又能達到由員工共享發(fā)展成果的目的。再者，數(shù)字經(jīng)濟的迅猛發(fā)展讓傳統(tǒng)收入分配體系的某些制度不再是最優(yōu)安排，因此在堅持我國收入分配制度的同時應當考慮協(xié)調(diào)發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，促進共同富裕需要制定與之匹配的收入二次分配制度，員工持股計劃便可充當這一角色。

其三，數(shù)字化轉(zhuǎn)型是企業(yè)引進數(shù)字技術(shù)與改變組織的外部力量，往往忽略了對企業(yè)內(nèi)部的影響，尤其是員工[37]。而數(shù)字化轉(zhuǎn)型為地方國企培養(yǎng)了一批“數(shù)字員工”，他們是掌握多重技術(shù)深入融合創(chuàng)造并運用到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的新型工作人員，員工持股計劃就是留住這些“數(shù)字員工”的好方法。一方面，股權(quán)激勵比短暫的津貼更能產(chǎn)生長久的正向激勵，員工與實施持股計劃的企業(yè)在利益上有著更緊密的聯(lián)系，員工將恪盡職守并監(jiān)督企業(yè)內(nèi)部治理。另一方面，已有研究表明，員工持股計劃的實施將讓該企業(yè)的股價短期上升[38]，并且員工的參與感與信任度都有所提高，積極的心理撫慰作用減少了企業(yè)關(guān)鍵員工的流失，為企業(yè)留住了更多的人力資本[39]。可見，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)內(nèi)部員工起到了激勵作用，而員工持股計劃將數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟后果與推進共同富裕緊密聯(lián)系起來。因此，本文提出如下假設(shè)。

H1：地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進員工持股計劃的實施，有助于推進共同富裕。

三、實證設(shè)計

(一)數(shù)據(jù)來源

國有企業(yè)在企業(yè)社會責任上更具擔當，并且在促進人民生活水平提高上有卓越作用。地方國有企業(yè)分支多、帶動就業(yè)廣。為此，選取2014—2021年A股上市地方國有企業(yè)為研究對象。參照現(xiàn)有做法，對原始數(shù)據(jù)進行如下處理：第一，在全部A股數(shù)據(jù)中剔除央企的數(shù)據(jù)樣本，將研究范圍細化到地方國有企業(yè)；第二，因為金融行業(yè)企業(yè)財務計量方法與一般行業(yè)上市公司不同，因此剔除金融行業(yè)上市公司樣本；第三，因為特殊處理的上市公司存在嚴重的財務虧損狀況，且也會受到中國股票市場的交易影響，因此剔除特殊處理的上市公司樣本；第四，剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本。本文最終得到5 950個公司年度觀測值樣本。A股上市地方國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)規(guī)模與治理結(jié)構(gòu)等數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，而員工持股計劃的數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫。

(二)變量選取與說明

被解釋變量：員工持股計劃(ESOP)。推行員工持股計劃是實現(xiàn)共同富裕的制度安排之一。員工持股計劃不僅是公司實行資本積累的方法，也是實現(xiàn)公司股權(quán)向員工轉(zhuǎn)移、提供激勵機制、激發(fā)員工積極性、提高生產(chǎn)力的良策。參照孫即等[22]和方明月等[7]的做法，本文以A股上市地方國企發(fā)布員工持股計劃的公告日為起點，在樣本期間內(nèi)實施員工持股計劃的當年及之后的年份，除停止實施的樣本，均設(shè)為1；而公告日年份之前則記為0，同時整個樣本期內(nèi)均未實施員工持股計劃的企業(yè)樣本記為0。

解釋變量：數(shù)字化轉(zhuǎn)型(Digital)。本文構(gòu)建“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”(Digital_1)與“數(shù)字化轉(zhuǎn)型力度”(Digital_2)兩個指標對地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進行度量。在現(xiàn)有文獻中，對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的衡量逐漸從數(shù)字信息相關(guān)資產(chǎn)、數(shù)字處理相關(guān)員工信息[40]到問卷收集企業(yè)數(shù)字化信息[41]，目前普遍認同的衡量方法是構(gòu)建企業(yè)數(shù)字化信息詞典。有鑒于此，參照袁淳等[42]、譚志東等[43]的做法，本文利用2014—2021年A股地方國有企業(yè)上市公司的年報，抓取年報中披露的“云計算技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)、人工智能技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)、數(shù)字技術(shù)應用”五大指標分類以及下設(shè)的71個具體指標名稱為關(guān)鍵詞，統(tǒng)計各個關(guān)鍵詞出現(xiàn)的頻次，出現(xiàn)的頻次越大則說明企業(yè)數(shù)字化程度越高、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型力度越大。Digital_1關(guān)注該地方國有企業(yè)當年是否發(fā)生數(shù)字化轉(zhuǎn)型，如果該企業(yè)當年年報中有以上關(guān)鍵詞則記為1，否則記為0。Digital_2則關(guān)注數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度，是一個相對全面的企業(yè)數(shù)字化程度的指標，對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度進行衡量。

控制變量：參照馬巾英等[44]和張孝梅[3]的做法，選取以下控制變量：在公司治理結(jié)構(gòu)方面選取了二職合一(C&G)、董事會規(guī)模(Board)、董事會持股比例(Share)和股權(quán)集中度(H10)作為控制變量；在公司經(jīng)營方面選取了企業(yè)規(guī)模(Size)、凈資產(chǎn)收益率(Roe)和資產(chǎn)負債率(Lev)作為控制變量，主要變量定義見表1。

表1 變量定義及說明

(三)模型構(gòu)建

由于樣本在部分觀測年限中存在沒有實行員工持股計劃的情況，即被解釋變量部分為0，屬于受限制變量，故為了得到無偏和一致的估計，本文采用Tobit回歸模型進行實證檢驗。同時對模型中的主要變量進行了上下1%的縮尾處理，以此規(guī)避個別極端值與異常值對回歸結(jié)果可能產(chǎn)生的影響。實證檢驗模型如下：

ESOPi,t=β0+β1Digitali,t+β2Controlsi,t+∑Industry+∑Year+εi,t(1)

四、實證結(jié)果

(一)描述性統(tǒng)計

表2報告了全樣本描述性統(tǒng)計結(jié)果。從分位數(shù)統(tǒng)計來看，約75%的地方國企觀測年度內(nèi)沒有實行員工持股計劃，并且從樣本量與均值來看，地方國企觀測年度內(nèi)實施員工持股計劃的數(shù)量也不多。從主要的解釋變量數(shù)字化轉(zhuǎn)型描述性結(jié)果發(fā)現(xiàn)，超過50%的地方國有企業(yè)在觀測年度內(nèi)都開展了數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并且超過25%的企業(yè)開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型力度相對較大。從標準差來看，全樣本的標準差均較小，說明每個變量存在較小差異、數(shù)據(jù)偏誤較小。

表2 描述性統(tǒng)計

(二)相關(guān)性分析

表3報告了全樣本相關(guān)性結(jié)果。總體來看，變量間相關(guān)系數(shù)值較小，并不存在共線性的問題。此外，變量ESOP與變量Digital間的相關(guān)系數(shù)值均為正，這驗證了數(shù)字化轉(zhuǎn)型與員工持股間存在的正相關(guān)關(guān)系。

表3 相關(guān)性分析結(jié)果

(三)回歸結(jié)果

為進一步研究地方國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型與員工持股的關(guān)系，探究共同富裕的實現(xiàn)路徑，本文利用模型(1)進行實證檢驗，結(jié)果見表4。

表4 回歸結(jié)果

表4列(1)和列(2)報告了在控制行業(yè)固定效應和年份固定效應后，只考慮地方國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型對員工持股計劃的影響。主要解釋變量Digital_1和Digital_2的系數(shù)分別為0.033和0.029，且均在1%的顯著性水平上顯著。列(3)和列(4)報告了在進行行業(yè)和年份固定效應的基礎(chǔ)上，將企業(yè)治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營狀況兩方面選取的控制變量也一同考慮在內(nèi)的回歸結(jié)果。回歸結(jié)果顯示：加入控制變量后，地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍然在1%的顯著性水平上與企業(yè)員工持股計劃保持正相關(guān)。實證檢驗結(jié)果表明：基于共同富裕的視角，地方國有企業(yè)促進了員工持股計劃的實施，有助于地方國有企業(yè)利用股權(quán)激勵的方式減少貧富差距，推進共同富裕，假設(shè)1得以驗證。

(四)穩(wěn)健性檢驗

1.被解釋變量滯后

為檢驗主要變量互為因果的關(guān)系而產(chǎn)生回歸結(jié)果的偏誤，本文采用被解釋變量滯后一期的方法，即t期被解釋變量與t+1期解釋變量對模型(1)進行回歸，其結(jié)果如表5所示，列(1)和列(2)為只考慮控制年度行業(yè)固定效應時滯后一期的員工持股計劃與地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型之間的關(guān)系，列(3)、列(4)則在此基礎(chǔ)上將控制變量考慮在內(nèi)。結(jié)果顯示：地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著促進了員工持股計劃的實施，且通過了1%的顯著性水平檢驗。可見互為因果對本研究結(jié)論的干擾較小，本文的結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表5 被解釋變量滯后回歸結(jié)果

2.替換被解釋變量

共同富裕是中國式現(xiàn)代化的重要特征，財富增加和人民收入增長與此密切相關(guān)[45]，為進一步探討地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對共同富裕的影響，本文參照方明月等[7]的做法選取勞動收入份數(shù)(Labor)，即樣本企業(yè)工資薪酬與營業(yè)總收入的比例；樣本企業(yè)勞動報酬與總資產(chǎn)比值(Per_salary)；樣本企業(yè)人均薪酬的自然對數(shù)(Pay-assets)作為新的被解釋變量進行回歸檢驗。由于被解釋變量均為連續(xù)變量，故采用OLS回歸模型進行檢驗，檢驗結(jié)果見表6。

表6報告了基于共同富裕視角替換的被解釋變量與地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型之間的關(guān)系。回歸結(jié)果表明：地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升了勞動收入份數(shù)、工資薪酬與營業(yè)總收入比值、企業(yè)人均薪酬，表明地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在促進財富增加、人均收入提升方面效果顯著。可見，數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字化轉(zhuǎn)型與共同富裕相互融合發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟特征、數(shù)字化轉(zhuǎn)型經(jīng)濟后果與共同富裕目標緊密相連，有望在實現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟高速發(fā)展的過程中推動共同富裕取得實質(zhì)性進展。

表6 替換被解釋變量回歸結(jié)果

(五)內(nèi)生性檢驗

1.傾向得分匹配法PSM

為進一步消除因系統(tǒng)性差異引起的內(nèi)生性問題，本文運用傾向得分匹配法(PSM)進行檢驗。首先，采取1對1方法進行匹配，將前述控制變量包含在匹配范圍內(nèi)，增加匹配的精確性。同時為直觀考察匹配效果，將匹配前后控制組和處理組的樣本密度變化情況進行了比對，如圖1所示。圖1展示了匹配前后處理組與控制組的樣本密度變化，匹配后較匹配前，處理組與控制組的分布形態(tài)趨于重合、處理組和控制組的樣本均值在統(tǒng)計學意義上已經(jīng)沒有顯著差異，說明匹配的效果較好，避免了直接計算時樣本選擇偏誤造成的不正確估計。

圖1 匹配前后組間密度

在確認傾向得分匹配法對本文樣本數(shù)據(jù)擁有較高的匹配度后，利用匹配后的數(shù)據(jù)對模型(1)進行Tobit回歸，其回歸結(jié)果如表7所示。結(jié)果表明：在PSM傾向得分匹配法對內(nèi)生性問題做初步處理后，利用控制年度和行業(yè)固定效應進一步查考地方國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型對員工持股計劃的影響，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與員工持股計劃的系數(shù)仍顯著為正，與前文地方國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型對員工持股計劃結(jié)論保持一致。

表7 PSM傾向得分匹配后回歸結(jié)果

2.兩階段最小二乘法

為進一步處理可能存在的內(nèi)生性問題，減少模型誤差帶來的實證結(jié)果偏誤，本文利用兩階段最小二乘法對假設(shè)1進行檢驗。首先，關(guān)于工具變量的選擇，參照施炳展等[46]的做法，選取公司所在省份的互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口(萬個)(Ports)和網(wǎng)頁數(shù)(萬個)(Webpage)作為工具變量，對以上兩個變量的數(shù)據(jù)均進行取對數(shù)的處理，增加數(shù)據(jù)的平滑性。考慮到地方國有企業(yè)所在省份不同，差異的數(shù)字化背景影響著地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的進程。例如，相對不發(fā)達的所在地公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型更困難，轉(zhuǎn)型成本也更大，接觸數(shù)字化的思潮與資源也相對有限。這表明了公司所在地的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展程度將正向影響企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程，即預期第一階段的回歸系數(shù)應大于零。本文考慮到公司所在省份的互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口(萬個)(Ports)和網(wǎng)頁數(shù)(萬個)(Webpage)正是當?shù)財?shù)字化環(huán)境的一個縮影，并且與共同富裕的關(guān)聯(lián)較小。因此，結(jié)合前文控制變量構(gòu)建兩階段模型中第一階段模型(2)與模型(3)，表8報告了兩階段回歸結(jié)果。

Digitali,t=μ0+μ1Portsi,t+μ2Controlsi,t+εi,t

(2)

Digitali,t=θ0+θ1Webpagei,t+θ2Controlsi,t+εi,t

(3)

表8的列(1)至列(4)報告了地方國企所在省份的互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口(萬個)(Ports)作為工具變量時的兩階段回歸結(jié)果，列(5)至列(8)報告了地方國企所在省份的網(wǎng)頁數(shù)(萬個)(Webpage)作為工作變量時的兩階段回歸結(jié)果。總體來看，在第一階段μ1和θ1的系數(shù)均在1%的顯著性水平上為正，表明公司所在省份的互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口(萬個)(Ports)和網(wǎng)頁數(shù)(萬個)(Webpage)對地方國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型有顯著促進作用。在第二階段中，分別引入Ports和Webpage這兩個工具變量，Tobit回歸結(jié)果顯示數(shù)字化轉(zhuǎn)型(Digital)與員工持股計劃(ESOP)均在1%的顯著性水平上正相關(guān)。進一步說明控制內(nèi)生性問題后，地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對員工持股計劃有顯著促進作用的結(jié)論仍成立。同時，本文還對工具變量的有效性進行了弱工具變量檢驗。在第一階段異方差穩(wěn)健的標準誤下，F(xiàn)統(tǒng)計量都大于10，且對應P值顯著接近0，則工具變量Ports和Webpage與地方國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著相關(guān)而無關(guān)于員工持股計劃，滿足了外生性要求。

表8 兩階段最小二乘法回歸結(jié)果

(六)異質(zhì)性分組檢驗

1.以公司所在省市區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)模大小為分組標準

數(shù)字經(jīng)濟的大環(huán)境指導著地方國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型路徑，并與企業(yè)組織發(fā)展息息相關(guān)。故本文探究數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模的區(qū)域差異性對地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與員工持股計劃的影響。本研究將中國信息通信研究院發(fā)布《中國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展報告(2022年)》披露的2021年中國16個數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模突破1萬億元的省市區(qū)作為高數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展地區(qū)，如北京、上海、江蘇等地，當樣本公司所在地為以上16個省市區(qū)時便歸為高數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展組別，其余省市區(qū)記為低數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展地區(qū)，回歸結(jié)果見表9。

表9 數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)模分組回歸結(jié)果

表9報告了不同數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)模的地方國有企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對員工持股計劃的差異性影響。在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展程度較高的地區(qū)，地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與員工持股計劃呈顯著正相關(guān)，這說明數(shù)字經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的地方國有企業(yè)更愿意實施員工持股計劃，可見數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展是推進共同富裕的新動能，提高了有限資源的普遍化水平。數(shù)字經(jīng)濟帶動了各地區(qū)“富裕”，員工持股計劃幫助經(jīng)濟成果惠及范圍擴大，打破了地域發(fā)展阻礙，減少了區(qū)域間貧富差距。在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展程度較低的地區(qū)，地方國有企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型與員工持股計劃呈現(xiàn)相反的結(jié)果。究其原因可能在于：地處數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展程度較低的地方國有企業(yè)，其面臨的主要任務是提升企業(yè)的綜合實力而非對員工實行股權(quán)激勵；在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展程度較低的區(qū)域，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的成本較高，且數(shù)字化轉(zhuǎn)型的速度也相對較慢，故企業(yè)當前的任務是將資源集中在戰(zhàn)略發(fā)展與轉(zhuǎn)型升級上，而非實施員工持股計劃。

2.按公司所屬行業(yè)的要素密集度為分組標準

企業(yè)生存發(fā)展與所屬行業(yè)息息相關(guān)，對公司所屬行業(yè)的要素密集度進行分析可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)在經(jīng)濟規(guī)律，進一步預測數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程中行業(yè)發(fā)展的趨勢以及公司的行為表現(xiàn)。為此，本文參照鄭雨稀等[47]的做法，將屬于國民經(jīng)濟行業(yè)分類標準中的“A農(nóng)林牧漁業(yè)、B采礦業(yè)、C13-C21包括食品、紡織、木材等行業(yè)以及D電力等、E建筑業(yè)、F批發(fā)零售、G交通、P教育、R文化、S綜合”的公司記為勞動密集型，其余行業(yè)分類的公司則歸屬于資本和技術(shù)密集型行業(yè)。為進一步探究地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對員工持股和共同富裕的影響，本文以行業(yè)要素密集度進行分組回歸，其回歸結(jié)果見表10。

表10報告了地方國有企業(yè)分別屬于勞動密集型與資本和技術(shù)密集型行業(yè)，其數(shù)字化轉(zhuǎn)型對員工持股計劃的影響。通過對比表10 結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，屬于資本和技術(shù)密集型的地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與員工持股之間顯著正相關(guān)，而該結(jié)果在勞動密集型的地方國有企業(yè)中卻并不成立，同時通過了組間系數(shù)差異檢驗。可見地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對員工持股計劃實施的促進作用主要表現(xiàn)在技術(shù)和資本密集型行業(yè)中，而在勞動密集型行業(yè)的公司上沒有體現(xiàn)。這可能是因為技術(shù)和資本密集型行業(yè)的國有企業(yè)更容易進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，從而通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型使員工持股以及其他有助于推進共同富裕的制度安排或行為發(fā)生；而相比之下，屬于勞動密集型行業(yè)的公司其數(shù)字化轉(zhuǎn)型的速度相對較慢，同時考慮到勞動密集型行業(yè)員工總數(shù)相對更多，其更看重初次分配中的比重，通過提高公司營業(yè)總收入的方式提升員工收入比部分員工股權(quán)激勵政策更貼近實際。

五、研究結(jié)論和政策建議

數(shù)字經(jīng)濟越來越成為中國經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵引擎，深入研究數(shù)字經(jīng)濟對共同富裕的影響具有重要意義，數(shù)字化轉(zhuǎn)型也已成為企業(yè)助推共同富裕的有力工具。地方國有企業(yè)是推動地方共同富裕的主導力量，其作為數(shù)字經(jīng)濟成果共享的承載體，實施員工持股計劃有助于其做到收入再分配。故本文以2014—2021年A股上市地方國企為研究對象，實證檢驗地方國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型對員工持股計劃的影響，并基于共同富裕的視角探析實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略與員工持股計劃的原因。研究發(fā)現(xiàn)：地方國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進了員工持股計劃的實施，是推進共同富裕取得進展的新動能。進一步分析發(fā)現(xiàn)，在利用傾向得分匹配法(PSM)、兩階段最小二乘法對可能存在的內(nèi)生性問題進行控制后，本文的回歸結(jié)果依然成立。本文被解釋變量滯后一期的檢驗表明并無互為因果而導致的實證結(jié)果偏差；同時基于共同富裕視角，選擇勞動收入份額、工資薪酬與營業(yè)總收入比值、企業(yè)人均薪酬作為替換的被解釋變量進行檢驗，結(jié)果表明地方國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型推進了企業(yè)總收入、人均薪酬等上升，有助于共同富裕邁上新階段。最后在異質(zhì)性分組檢驗中，地方國有企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展程度較高的地區(qū)，其數(shù)字化轉(zhuǎn)型對員工持股計劃的促進作用更加明顯，而在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展程度較低的地區(qū)不成立，原因可能在于數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展程度較低地區(qū)的地方國有企業(yè)的首要目標是將經(jīng)濟“蛋糕”做大，而非實施股權(quán)激勵計劃。歸屬于技術(shù)和資本密集型行業(yè)的地方國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對員工持股計劃實施有顯著促進作用，而在勞動密集型行業(yè)的公司中兩者關(guān)系卻并不成立，其原因可能在于資本和技術(shù)密集型行業(yè)的公司更容易進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，進而促進員工持股計劃及其他推進共同富裕的舉措實施，而勞動密集型公司的特征決定了其更偏向于提高營業(yè)總收入與初次分配的比重，提升員工收入，促進共同富裕。

數(shù)字經(jīng)濟深刻影響著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和商業(yè)模式，成為了當下探討最多的新經(jīng)濟形態(tài)。企業(yè)是數(shù)字化轉(zhuǎn)型的主要載體，其在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展中大有可為。同時地方國有企業(yè)是實現(xiàn)共同富裕的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，在推進共同富裕征程中發(fā)揮重要作用。為此，本文對地方國有企業(yè)發(fā)展提供以下幾點建議：(1)地方國有企業(yè)應當積極進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在資源能力范圍之內(nèi)擴大數(shù)字化轉(zhuǎn)型的力度。宏觀上，數(shù)字經(jīng)濟降低社會生產(chǎn)成本、提高生產(chǎn)效率，做大經(jīng)濟“蛋糕”；微觀上，各類企業(yè)交易費用、粘性成本降低，為員工發(fā)展提供了新的平臺。(2)地方國有企業(yè)應積極培訓“數(shù)字員工”，并利用員工持股計劃等股權(quán)激勵方法留住關(guān)鍵員工。數(shù)字技術(shù)賦能企業(yè)培養(yǎng)綜合職能型員工，有助于企業(yè)儲備和積累人力資本、提升工作效率的同時增加產(chǎn)出。(3)地方國有企業(yè)應當立足企業(yè)具體情況與地區(qū)發(fā)展環(huán)境，積極穩(wěn)妥地推進共同富裕。因為數(shù)字化轉(zhuǎn)型與共同富裕都是一項系統(tǒng)性工程，應當遵循發(fā)展規(guī)律，聚焦關(guān)鍵領(lǐng)域與重要環(huán)節(jié)，有條不紊地發(fā)揮數(shù)字經(jīng)濟在構(gòu)建新發(fā)展格局、推動產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展等方面的強大優(yōu)勢。(4)屬于資本和技術(shù)密集型行業(yè)的地方國有企業(yè)應充分發(fā)揮自身技術(shù)創(chuàng)新的優(yōu)勢，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程，提升企業(yè)績效，落實員工持股計劃等相關(guān)激勵政策；而勞動密集型產(chǎn)業(yè)的地方國企應當利用數(shù)字化轉(zhuǎn)型乘上數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展的東風，穩(wěn)固營業(yè)總收入，提升職工薪酬。綜上所述，地方國企應當積極履行社會責任，先富帶動后富，利用股權(quán)激勵等方式實行收入再分配，減少貧富差距。

在未來的研究中，地方國有企業(yè)對共同富裕的探討還可以更加多元化。首先，可以探索除了員工持股計劃，其他將數(shù)字化轉(zhuǎn)型與共同富裕緊密聯(lián)系起來的企業(yè)行為或政策，如企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、地區(qū)GDP等與數(shù)字化轉(zhuǎn)型和共同富裕的關(guān)系。其次，可以拓寬研究對象的范圍，將央企納入研究樣本中考慮，并比較央企與地方國企在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與共同富裕等方面的差異性以及帶來的結(jié)果。最后，基于共同富裕的視角，數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展不能僅局限于企業(yè)內(nèi)部組織或經(jīng)營業(yè)務上的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，還包括從數(shù)字金融等方面探索共同富裕的實現(xiàn)路徑。