黔通智聯：產業政策調整或致業績下滑ETC發行模式變化存風險

吳加倫

據深交所官網披露，貴州黔通智聯科技股份有限公司（下稱“黔通智聯”）創業板IPO申請于2021年12月31日獲得受理，次年3月4日獲深交所問詢。

本次IPO擬募資3億元，用于投資ETC服務生態圈建設項目、智慧高速云控平臺建設及關鍵技術研發項目以及補充流動資金。

招股書顯示，黔通智聯是智慧交通領域以ETC產業鏈服務及數字化系統服務為核心，集相關產品研發以及運營、服務為一體的綜合服務提供商。

2018-2021年，黔通智聯實現營業收入分別為2.71億元、10.88億元、10.49億元和5.39億元，業績波動較為明顯。這與黔通智聯所在行業政策調整有較大關系。

2019年5月，國務院辦公廳發布《深化收費公路制度改革取消高速公路省界收費站實施方案》，要求加快電子不停車收費系統推廣應用；同年，交通運輸部發布《交通運輸部辦公廳關于大力推動高速公路ETC發展應用工作的通知》，要求2019年年底各省（區、市）汽車ETC安裝率達到80%以上，通行高速公路的車輛ETC使用率達到90%以上。

受政策利好等因素影響，2019年黔通智聯實現ETC發行和客戶服務收入為10.39億元，較2018年大幅增長829.74%。

2019年5月前，全國ETC安裝率較低，導致ETC由高速公路向城市靜態交通領域發展緩慢。相關部委發布相關法規后，截至2020年年末，全國ETC用戶數量達到2.25億戶，ETC滲透率（ETC用戶數量/民用汽車擁有量）已達到80.15%。

隨著階段性工作目標達成，ETC發行與銷售業務已過爆發式增長期，黔通智聯相關業務收入也隨之下滑。

相關數據顯示，2019-2021年，公司ETC發行和客戶服務業務收入分別為10.39億元、2.8億元和1.58億元；ETC收費系統解決方案業務收入分別為676.64萬元、6.74億元和2.50億元；其中，ETC客戶服務細分業務收入金額分別為1162.45萬元、5372.25萬元和6194.60萬元。

ETC客戶服務是指為車主用戶提供信息查詢、賬戶管理、投訴咨詢、數據整理等服務。

根據《交通運輸部路網監測與應急處置中心關于加強ETC客戶發展工作的函》，指導協議明確三種合作模式的價格均包括3年售后服務費的內容，黔通智聯據此與各銀行簽署《ETC合作協議》，并在合同中約定3年售后服務費為20元/戶，公司就合同履約義務對ETC客戶服務進行拆分和確認。

2019-2021年，黔通智聯ETC卡累計發行數量分別為1006.72萬張、1203.58萬張和1275.20萬張，公司多數ETC卡在2019年發行，之后ETC卡發行數量急劇下滑；對2019年發行的卡片，3年售后服務期限至2022年結束。因此，未來公司ETC客戶服務收入可能存在下滑風險。

雖然目前全國汽車保有增長量年均超過2000萬輛，加上存量與二手車ETC過戶增量，年ETC安裝量約4000萬輛，ETC需求仍保持較高景氣度，但不排除未來汽車銷量以及二手車交易量的減少，導致ETC發行出現市場瓶頸的風險。

黔通智聯也坦言，隨著ETC發行與銷售業務已過爆發式增長期，公司未來相關收入可能繼續下滑。

此外，政策變化減少了黔通智聯沉淀資金量。

2019年5月，國家發改委、交通運輸部發布《加快推進高速公路電子不停車快捷收費應用服務實施方案》，提出支持商業銀行推廣發行加載交通行業應用的聯名卡，停止ETC儲值卡發行、逐步減少ETC儲值卡使用。

受此影響，公司儲值卡充值資金形成的沉淀資金量逐步減少，未來將可能進一步減少。

值得注意的是，綜合考慮安全性及資金使用效率，黔通智聯將大部分沉淀資金用于購買銀行存款類產品。而隨著沉淀資金量逐步減少，未來公司理財收入也可能出現下滑。

黔通智聯表示，隨著階段性工作目標達成，以及未來行業技術迭代或轉型，不排除產業政策方向出現較大調整的可能性。若公司不能及時研判政策并儲備相關技術，主營業務發展將受到重大不利影響。

隨著相關政策的出臺，各省ETC發行服務機構根據政策采取總對總服務模式大力推動ETC發行，ETC用戶數量在2019年快速增長。隨著政策目標基本達成，部分銀行發布通知關閉總對總服務的相關渠道申辦入口，總對總服務模式逐步關閉。

這對黔通智聯原有業務合作方式產生了一定的影響，公司通過部路網中心與各合作銀行總行進行技術與業務連接的方式相應改變，公司與合作銀行只好通過直接銷售等方式繼續開展合作。

另一方面，2021年1月，交通運輸部辦公廳發布《交通運輸部辦公廳關于做好汽車選裝ETC發行有關工作的通知》，部路網中心發布《交通運輸部路網監測與應急處置中心關于加快推進汽車選裝ETC發行工作的函》，提出采用開放平臺模式和自主組合模式兩種模式。

其中開放平臺模式采用統一的ETC發行密鑰、全網ETC發行服務支撐平臺，并請采取開放平臺模式的省級交通運輸主管部門指導發行服務機構與部路網中心開展業務和系統對接。

受政策影響，2021年9月1日，黔通智聯與部路網中心簽署《汽車選裝ETC車載裝置發行服務合作協議》，并選擇開放平臺模式。部路網中心的選裝平臺提供ETC用戶通行交易請款和資金結算服務。

黔通智聯在該模式下為選裝ETC用戶提供選裝發行服務、選裝售后服務等服務內容。

ETC發行服務方面的商業模式正由2019年基于部路網中心與中國工商銀行股份有限公司在內12家商業銀行總行簽署合作備忘錄并確定ETC的合作模式，向部路網中心建立統一服務平臺、各省 ETC 發行服務機構與汽車主機廠對接合作的模式逐漸演變。

目前，黔通智聯在ETC選裝業務方面已與重慶長安汽車股份有限公司、上汽通用五菱汽車股份有限公司、東風本田汽車有限公司建立了汽車選裝ETC車載裝置發行業務合作關系，并與相關主體簽署合作協議。

公司已取得重慶長安汽車股份有限公司、上汽通用五菱汽車股份有限公司的授權代理。

截至2021年年底，黔通智聯與重慶長安汽車股份有限公司完成汽車選裝ETC技術聯調測試，尚未完成選裝ETC發行推廣。

報告期內，公司與合作汽車主機廠的選裝ETC發行數量較少，僅為一百余套。公司相關業務推行難言迅速。如果黔通智聯不能適應外部環境及商業模式逐步變化的調整，其業務拓展及經營業績將受到一定程度的影響。

未來，黔通智聯將著重開展智慧高速公路建設、數據賦能、ETC衍生服務業務。目前，公司圍繞智慧交通ETC產業鏈服務，積極拓展ETC衍生服務，基于ETC用戶需求，為ETC車主用戶提供停車、洗車、線上商城等場景消費，以及為ETC車主用戶通行等提供配套技術支持，打造ETC生態圈衍生業務。

但當前公司ETC衍生服務金額相對較小，銷售收入并未有明顯突破，且業務拓展存在不確定性。2019-2021年，黔通智聯智慧交通數字化系統服務的銷售收入分別為1299.75萬元、6599萬元和1.14億元，占比仍然較低。上述業務能否成為貢獻公司未來營收增長的主力仍待觀察。

從發展戰略來看，黔通智聯是以智慧交通ETC產業鏈服務為基礎，向智慧交通數字化系統服務進行拓展。隨著公司主營業務的不斷拓展和進入更大市場容量的業務領域，黔通智聯也將面臨更加充分的市場競爭。

公司從事的智慧交通數字化系統服務業務，行業發展迅速，市場參與者數量較多。黔通智聯將面臨各類軟件開發與服務提供商的強力競爭，客戶將更青睞能提供“整體解決方案”和技術能力更強的優質企業。如果公司不能增強核心競爭力和有效開拓市場，將面臨行業競爭加劇風險。