淺談股權激勵與上市公司經營績效關系

王雪茹

摘要：在上市公司的發展中，股權激勵發揮著重要的作用，并且影響著公司的經營績效。基于此，本文提出假設，通過具體分析方式解釋股權激勵與上市公司經營績效之間的關系，并根據結果提出具體的優化措施，旨在為上市公司的管理工作提供參考，密切股權激勵、經營績效之間的聯系，促進上市公司穩定發展。

關鍵詞：股權激勵；上市公司；經營績效

中圖分類號：F830 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2018）012-0079-01

前言

股權激勵需應用上市公司的所有者，將股權合理的分配給高層的管理人員，從而使這部分管理人員能夠參與到事物決策、股東會議之中，充分發揮自身的管理作用。通過這樣的方式，公司中高層的管理人員便在獲得經濟效益的同時，承擔著一定的風險，進而達到與公司“共進退”的目的，激發管理人員的積極性，努力為公司解決當前存在的問題，積極創造更多的經營績效，為上市公司的長久發展奠定基礎。

一、研究分析

1.提出假設

對于上市公司而言，影響經營績效的因素包含高管持股水平、企業規模、企業盈利能力、成長能力、高管人員薪酬、獨立董事比例，據此提出以下假設：

（1）股權激勵程度與上市公司的經營績效為正相關關系；

（2）企業資產規模與上市公司的經營績效為正相關關系；

（3）企業盈利能力與上市公司的經營績效為正相關關系；

（4）企業成長能力與上市公司的經營績效為正相關關系；

（5）高管人員薪酬與上市公司的經營績效為正相關關系；

（6）獨立董事比例與上市公司的經營績效為正相關關系。

2.研究過程

為了保證本文研究結果的精準性，將凈資產收益率設置為被解釋變量，而股權激勵總數與總股本之間的比例值則為解釋變量，另外的5個控制變量為：企業規模、企業盈利能力、成長能力、高管人員薪酬、獨立董事比例。所以，可以得出分析模型：Y=b₀+alX₁+a2X₂+a3X₃+a4X₄+a5X₅+a6X₆+e，其中c為干擾項。

在本文中，選擇《中國股權激勵年度報告2016》，并選擇當年上市公司中激勵檔案作為分析的樣本數據。根據統計的結果能夠發現，2016年有118家公司采用了股權激勵的方式，是總數量的26.58%。在計算分析過程中，為了提高分析結果的有效性，通過以下的原則對公司進行了篩選：（1）將金融公司去除；（2）將相關數據不完善的公司去除；（3）將近期撤銷股權激勵方案的公司去除；（4）將數據交由第三方機構代理的公司去除；（5）將同時發行不同股份類型的公司去除。

運用eviews軟件，對上述方程模型進行估算：

根據估算的結果可知，R²=0.666，具有較高的擬合度，雖然模型中F的數值較高，但是t并不明顯。同時，通過恰當的方式進行驗證，公式的誤差較小，可以將其忽略。

二、結果與建議

1.分析結果

經過一系列分析、計算，最終得出的方程為：

根據估算的結果可得出以下結果：

（1）股權激勵程度在計算模型中并不顯著，無法對被解釋變量進行合理的解釋，主要是由于相關的機制不健全；

（2）企業盈利能力在計算模型中較為顯著，且與上市公司的經營績效為正相關關系；

（3）企業成長能力在計算模型中并不顯著，無法對被解釋變量進行合理的解釋，但其屬于長線指標，能夠反映出公司的業績；

（4）高管人員薪酬在計算模型中較為顯著，且與上市公司的經營績效為正相關關系；

（5）獨立董事比例在計算模型中并不顯著，無法對被解釋變量進行合理的解釋，主要是因為上市公司缺乏相關的經驗，無法充分發揮董事會的作用。

2.發展建議

首先，完善外部經理人市場。對于上市公司的發展而言，需要更加專業的高級管理人員，因此需要進一步完善當前的經理人市場，加強人才之間的競爭程度。對此，通過完善外部經理人市場能夠提高人員競爭的公平程度，并能夠建立更加科學、合理的人才評價機制、人才淘汰機制，激發高級管理人員的積極性。對于上市公司對內部高級管理人員的招聘而言，應該建立更加公正、公平、公開的市場機制，摒棄傳統的直接任命方式。在這一前提下，上市公司能夠全面落實優勝劣汰的人才聘用機制，在根本上優化股權激勵機制。同時，通過恰當的人才招聘機制，能夠全面提高人員的綜合素質，便于為企業創造更多的經營績效。

其次，優化上市公司治理水平。就股權激勵機制而言，需要通過外部的監督方式予以約束，但同時也不能忽略公司內部的監管，只有使兩種監管發式結合起來，才能夠形成更加完善、有效的管理體系。所以，不僅需要增加獨立董事的比例，也需要將高級管理人員與其進行明確的區分，保證其能夠“各司其職”，提高工作的質量與效率。

最后，提高資本市場的穩定性，穩定的資本市場能夠將上市公司內部高級管理人員的決策進行及時、準確的反應，換言之市場可以對管理人員的決策進行監督，從而指導管理人員的思想、行為，提高決策的科學性。所以，上市公司需要進一步完善信息披露制度，規避管理人員舞弊等不良的行為，全面發揮市場監管的重要作用，并將其與責任制度結合起來，促進上市公司的發展。

三、結語

綜上所述，對于上市公司而言，股權激勵與經營績效之間存在著緊密的關系。以此為基礎，上市公司進一步完善了外部經理人市場，優化了公司的治理水平，并提高了公司發展的穩定性，充分發揮了股權激勵方案的意義。所以，為了能夠促進上市公司穩定發展，可以通夠文中的方式密切股權激勵與經營績效的關系。