《可持續金融共同分類目錄報告——減緩氣候變化》簡析

摘要：更新版《可持續金融共同分類目錄報告——減緩氣候變化》通過對比分析中國和歐盟關于經濟活動認定的分類目錄，納入中歐共同認可的有助于實現減緩氣候變化目標的經濟活動，建立了國際認可的綠色經濟活動認定標準。本文從中歐分類目錄的異同出發，分析其如何通過情景分析對中國和歐盟的分類標準進行歸納融合，并結合當前市場情況，對該目錄在綠色債券項目認證、非債券類產品的綠色項目認證等場景中的應用前景進行展望。

關鍵詞：共同分類目錄 綠色債券 綠色項目標準

2022年6月，更新版《可持續金融共同分類目錄報告——減緩氣候變化》（以下簡稱《共同分類目錄》）發布。該目錄建立了國際認可的綠色經濟活動認定標準，有利于提升國際可持續金融分類標準的可比性、兼容性、一致性，也為全球投資者進一步參與我國綠色低碳發展創造了條件。

《共同分類目錄》出臺的背景和意義

綠色金融分類標準是綠色金融發展的前提和基礎，通過明確綠色經濟活動范圍、設定其應滿足的具體技術標準，有利于引導資金流向真正的綠色經濟活動，提高市場透明度，促進綠色金融市場規范化發展。在《共同分類目錄》發布前，全球關于綠色方面的界定標準繁多，相互間普遍缺乏可比性和兼容性，容易造成市場分割、引發“洗綠”和“漂綠”風險，不利于跨境資本流動。

在此背景下，中國和歐盟作為參與全球綠色金融市場的兩大主要經濟體，秉持求同存異原則，積極推動國際綠色分類標準趨同。2020年7月，由中歐等經濟體共同發起的可持續金融國際平臺（IPSF）設立可持續金融分類目錄工作組（以下簡稱“工作組”），中國人民銀行和歐盟委員會相關部門擔任共同主席。工作組通過對中國《綠色債券支持項目目錄》（以下簡稱“中國分類目錄”）和歐盟《可持續金融分類方案——氣候授權法案》（以下簡稱“歐盟分類目錄”）進行全面和細致的比較，編制了初版《共同分類目錄》，并于2021年11月發布。2022年6月，更新版《共同分類目錄》發布，該目錄包含了中歐分類目錄共同認可的72項經濟活動，較初版《共同分類目錄》增加了17項經濟活動。更新版《共同分類目錄》著眼于中國和歐盟分類目錄的重合部分，從環境與氣候目標、原則依據、具體經濟活動條目及其條件等角度出發，集中展示中歐雙方認可的對減緩氣候變化有重大貢獻的經濟活動。該目錄的發布，對于推動中歐綠色合作、引導跨境氣候投融資活動、降低跨境交易的綠色認證成本都具有重要意義。

中國和歐盟分類目錄的異同

《共同分類目錄》編制過程中面臨的主要挑戰在于如何對中歐現存的分類標準進行歸納融合。中國和歐盟分類目錄涉及的經濟活動均為具有環境效益、符合一定條件的經濟活動，但在環境與氣候目標、適用范圍、經濟活動篩選方法、分類結構上存在差異（見表1）。

（一）環境與氣候目標

中國和歐盟的分類目錄均服務于氣候變化、環境、資源利用等相關目標，各項目標整體有所對應但不完全相同。

中國分類目錄的目標源于我國綠色金融體系中對綠色金融的定義，包括應對氣候變化、環境改善和資源節約高效利用三個目標。根據2016年8月印發的《關于構建綠色金融體系的指導意見》，綠色金融是指為支持環境改善、應對氣候變化和資源節約高效利用的經濟活動，即對環保、節能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領域的項目投融資、項目運營、風險管理等所提供的金融服務。中國分類目錄以此為基礎納入了有助于實現以上三個目標的經濟活動。

歐盟分類目錄根據《歐盟分類法條例》設置了六個目標，包括減緩氣候變化、適應氣候變化、水資源和海洋資源的可持續利用與保護、向循環經濟轉型、污染的預防和控制、生物多樣性和生態系統的保護與恢復等。目前歐盟分類目錄納入的經濟活動已符合減緩氣候變化和適應氣候變化目標，歐盟正在制定對其余四個環境與氣候目標有“實質性貢獻”的經濟活動技術篩選標準。

（二）適用范圍

中國分類目錄主要用于金融機構和實體企業在境內市場發行綠色債券時進行綠色項目認定，對于所有綠色債券發行機構和第三方認證機構都具有強制性。發行人需確保綠色債券募集資金投向符合中國分類目錄認定標準的項目。通過明確界定符合綠色債券資金投向的項目，有助于進一步規范國內綠色債券市場，有效引導資金流向綠色企業、項目和經濟活動。

歐盟分類目錄可供任何類型的主體使用，僅在部分情況下具有強制性，并不要求綠色債券發行人必須使用。根據歐盟相關法律規定，在歐盟成員國和歐盟制定任何公共政策及標準、金融市場參與者提供可持續金融產品、大型公司進行非財務報告等對綠色經濟活動進行認證時必須使用歐盟分類目錄，但該目錄對綠色債券發行人認證綠色經濟活動不具有強制性。

（三）經濟活動篩選方法

中國分類目錄主要從經濟活動產生的環境效益考量，一項經濟活動若要被納入中國分類目錄，需在相應的技術篩選標準下產生有助于目標實現的環境效益，同時需遵守相關的安全、環保和質量方面的法規與政策。

歐盟分類目錄主要從三方面對經濟活動進行考量。首先，該經濟活動必須對6個環境與氣候目標中的至少1個作出“實質性貢獻”，即需產生一定環境效益從而推動相應目標實現。其次，該經濟活動必須對其他五個環境與氣候目標“無重大損害”，即不能阻礙其他目標的實現。最后，該經濟活動必須滿足“最低限度保障措施”，即需符合相關法律法規中涉及的人權和商業原則。

（四）分類結構

中國分類目錄主要基于項目或經濟活動的類型，并不與產業分類直接掛鉤。中國分類目錄總體分為節能環保產業、清潔生產產業、清潔能源產業、生態環境產業、基礎設施綠色升級、綠色服務等6大一級分類領域，并逐層細分至25個二級分類、47個三級分類、203個四級分類，四級分類所對應的具體經濟活動描述、中國分類目錄層級結構示例見表2。

歐盟分類目錄主要基于產業分類，根據歐盟產業分類體系將經濟活動劃分為9大類，包括林業、環境保護和恢復活動、制造業、能源、供水和污水處理、交通、建筑和房地產活動、信息通信技術、專業及科學和技術活動等，并細分到88項經濟活動。

《共同分類目錄》對中國和歐盟標準進行歸納融合

《共同分類目錄》主要通過對比分析中國和歐盟分類目錄的制定原則以及經濟活動技術篩選標準等，集中展示了當前中歐標準下可被雙方共同認可的經濟活動。

（一）環境與氣候目標

《共同分類目錄》采納了中國和歐盟分類目錄具有統一內涵的目標。由于歐盟目前僅針對氣候變化目標進行了界定，且中國分類目錄更側重于與減緩氣候變化相關的表述，因此本次《共同分類目錄》僅涵蓋了中歐共同認可的有助于實現減緩氣候變化目標的經濟活動（見圖1）。

（二）經濟活動篩選原則

《共同分類目錄》主要針對“實質性貢獻”界定標準。由于當前“無重大損害”原則標準量化難度較大，雙方最低保障措施參考的制度要求并不一致且較難比較，因此當前《共同分類目錄》主要明確了“實質性貢獻”的界定標準。

（三）產業分類

《共同分類目錄》主要通過產業類別進行分類，根據《所有經濟活動的國際標準產業分類》（ISIC）統一分類代碼進行產業分類對應，保障了分類的客觀性。通過沿襲ISIC中的“門類”和“類”的層次劃分方法，更新版《共同分類目錄》共包括7大門類、16個類別和72項減緩氣候變化的經濟活動（見表3）。7大門類包括農業、林業和漁業，制造業，電力、燃氣、蒸氣和空調的供應，供水、污水處理、廢物管理和修復活動，建筑業，運輸和倉儲業，其他等。

（四）情景分析

《共同分類目錄》通過情景分析方法對每項經濟活動的描述和技術標準進行界定。該目錄對每項經濟活動的具體描述和技術篩選標準進行對比分析，基于中歐雙方目錄中相關內容的重合度設置6種情景，并將每種經濟活動與場景進行對應（見表4）。此外，通過對比《共同分類目錄》與中國分類目錄可以發現，在符合情景1、3、4的經濟活動中，《共同分類目錄》共有27項與中國分類目錄的表述基本一致，集中在節能環保產業和清潔能源產業。

（五）未來優化方向

目前《共同分類目錄》已完成第一階段的編制工作，根據工作組在使用說明中提出的工作計劃，未來將考慮從以下方面對《共同分類目錄》進行拓展和優化。

一是納入更多行業。當前《共同分類目錄》優先納入了制造業、建筑業等溫室氣體排放量較高的行業，未來將考慮覆蓋服務業、信息通信技術業等因排放量相對不高而暫未納入的行業。

二是納入更多環境與氣候目標。后續將考慮開展適應氣候變化目標下分類目錄的對比工作，并在歐盟出臺其余四個目標的技術篩選標準后進一步將其納入目錄分析工作。

三是補充相關原則要求。未來將在相關標準的設置中將“無重大損害”原則和最低限度保障措施要求納入考量。

四是納入轉型金融內容。根據近期發布的《G20可持續金融綜合報告》和《G20可持續金融路線圖》，未來可持續金融需要將支持范圍從“綠色活動”擴大到“綠色和轉型活動”，《共同分類目錄》未來可能將反映各經濟體在轉型金融標準方面的進展。

五是納入其他分類目錄。《共同分類目錄》在內容與分析方法上具有靈活性和兼容性，未來可在其他國家和地區出臺分類目錄時探索將其納入《共同分類目錄》的可能性。

《共同分類目錄》的應用前景展望

（一）境內發行人發行綠色債券

境內發行人在境內外發行綠色債券時，可引入《共同分類目錄》進行認證，有效提升我國綠色債券的國際認可度，降低綠色債券相關項目的識別成本，吸引更多境外投資者參與投資。《共同分類目錄》發布以來，已有多家商業銀行在綠色債券募投項目的評估認證過程中引入《共同分類目錄》標準，獲得市場廣泛支持。未來隨著《共同分類目錄》的持續推廣，預計將有越來越多的非金融企業基于該目錄發行綠色債券。

（二）境外發行人發行綠色熊貓債

境外發行人可在境內市場通過《共同分類目錄》認證發行綠色熊貓債，推動我國綠色債券市場多元化發展。根據最新發布的《中國綠色債券原則》，境外發行人在境內市場發行綠色熊貓債時，可直接依據《共同分類目錄》等國際綠色產業分類標準進行綠色項目認定，這將極大地便利境外發行主體充分參與中國境內債券市場，為符合雙方認可的跨境項目進行融資，有效推動我國綠色債券市場多元化發展。

（三）境內存量綠色債券的補充認證

通過對存量綠色債券按照《共同分類目錄》進行補充認證，可以提高我國綠色債券市場的國際吸引力。作為全球第二大綠色債券市場，我國當前綠色債券存量規模近1.4萬億元，其中有一部分債券募集資金投向節能環保和清潔能源產業，相關債券可直接按照《共同分類目錄》標準進行貼標認證，該部分債券獲得國際投資機構認可后，也將大大提高我國綠色債券市場的國際吸引力與影響力。

（四）非債券類產品的綠色項目認證

《共同分類目錄》可推廣應用于跨境融資項目、中國其他綠色金融產品等。《共同分類目錄》還可以應用于綠色國際銀團貸款等跨境融資項目。通過在跨境融資中引入《共同分類目錄》，有助于各企業在統一標準下深化合作，推動資金更多地流向綠色項目，為綠色跨境融資注入更多發展動能。此外，還可以探索運用《共同分類目錄》為中國其他綠色金融產品（如綠債基金、綠債交易型開放式指數基金等）進行貼標認證，降低投資者對綠色資產的識別成本，合力推動我國綠色金融市場多元化發展。

（五）作為“一帶一路”沿線國家綠色可持續投融資參考標準

《共同分類目錄》可用于支持“一帶一路”建設。2018年11月中英機構發布的《“一帶一路”綠色投資原則》（GIP）倡議充分運用綠色金融工具為綠色項目融資。《共同分類目錄》可作為“一帶一路”沿線國家綠色可持續投融資參考標準，助力降低跨境交易的綠色識別成本，不斷提高境外項目環境可持續性，為共同推動和實現聯合國2030年可持續發展目標、落實《巴黎協定》承諾、促進“一帶一路”沿線國家共建繁榮未來貢獻力量。