城商行金融衍生產品風險管理

崔建國

近年來，越來越多的城商行運用金融衍生產品以規避風險、尋找新的利潤增長點以及增強市場競爭力。但是，在運用金融衍生產品的同時也伴隨著巨大的風險，由于運用不當或風險管理漏洞而引發的巨額虧損和倒閉的事件時有發生，因此對金融衍生產品的風險管理研究具有很強的現實意義。本文分析了城商行開展金融衍生產品的類型和動機，闡述城商行開展金融衍生產品風險管理存在的問題并提出改進建議。

一、城商行開展金融衍生產品類型、動機與風險特征

（一）城商行開展金融衍生產品的類型與動機

目前，部分城商行具有衍生產品資格，主要開展匯率類、利率類、信用類和商品類衍生產品，較少涉及股權類衍生產品。匯率類衍生產品主流品種是外匯遠期、外匯掉期和外匯期權；利率類衍生產品主流品種是利率互換；信用類衍生產品主流品種是信用風險緩釋憑證和總收益互換；商品類衍生產品主流品種是商品掉期。城商行開展衍生產品主要是為了代客平盤、跨市場套利、套期保值、流動性管理、債券承銷以及跨境投資等目的，具體如下：

1.代客平盤。城商行國際業務發展迅速，部分客戶逐步走向國際化，同時隨著匯率改革進程的加快，匯率波動幅度加大，客戶為了避險需要開展匯率類衍生產品，為了滿足這些客戶的需求，城商行開展代客外匯遠期、外匯掉期和外匯期權業務。

2.跨市場套利。為了增加盈利需要，城商行通常采用外匯掉期業務在外幣和人民幣之間進行套利：當人民幣業務利率高時，將外幣轉換成人民幣；當外幣利率高時，將人民幣轉換成外幣。

3.套期保值。城商行一般投資國債、政策性銀行金融債、信用債等各類債券，為了防范債券價格波動風險，通常采用利率互換進行套期保值。

4.流動性管理。為了更好地吸收負債，滿足流動性要求，增強存款吸引力，城商行大量創設結構性存款。根據監管要求，需要真實嵌入衍生產品，城商行嵌入衍生產品主要是利率互換、外匯期權等衍生產品。

5.債券承銷。為了支持民營企業發債，更好地服務實體經濟，創新增信方式，城商行創設信用風險緩釋憑證，為民企債券提供增信，降低民營企業融資成本。

6.跨境投資。中資企業境外債收益一般比境內債券票面利率高，但城商行一般美元存款相對較少、期限較短，為了投資境外債券，通過總收益互換的方式變相融入外幣開展跨境投資。

（二）城商行衍生產品主要風險特征

城商行開展的金融衍生產品風險分為信用風險、市場風險、流動性風險、操作風險和法律風險五大類。

1.信用風險。信用風險是指對方違約或無力履行合約而帶來的風險。信用風險包括對方違約的可能性和違約引起的損失兩個方面，前者取決于交易對方的資信，后者取決于金融衍生產品的價值。一般來說，金融衍生產品到期的期限越長，其信用風險就越大。金融衍生品場外交易的信用風險較大，因為在交易所內完善的交易清算制度，降低了交易雙方的信用風險。但在金融衍生產品的場外交易中則不同，違約的風險是雙向的。只要有一方不履行合約，就會給對手帶來損失?？傊庞蔑L險能否避免，主要取決于交易雙方的資信。

2.市場風險。在金融衍生產品交易的各種風險中，市場風險是最普遍和最經常面臨的風險。市場風險是指由于利率、匯率或股票價格等市場因素發生變化而導致未來損失的可能性。任何金融衍生產品交易，都是以對基礎資產的價格預測為基礎的，如果其實際價格的變動方向和波動幅度與投資者的預測相悖，就會給投資者帶來相應的損失。市場風險包括兩個部分：一是因基礎資產的價格變動引起的金融衍生產品的價格變動風險，二是金融衍生產品因自身高杠桿性而加劇的價格變動風險。

3.流動性風險。流動性風險是指由于缺乏合約交易對手或交易方因流動資金不足而無法履行合約造成的風險。金融衍生產品流動性風險的大小主要取決于合約標準化程度、市場交易規模、市場環境等因素。與場內金融衍生產品相比，場外金融衍生產品具有更大的流動性風險。因為這些產品一般是為客戶專門設計，較難在市場上轉讓。另外，流動性風險還和投資者的整體經營水平、資產負債狀況息息相關，一旦投資者經營不善或資金短缺，不能及時履行合約或追加保證金就會產生流動性風險。

4.操作風險。操作風險是指由于不完善或失靈的內部程序，人員、系統或外部事件導致損失的風險。操作風險可分為人員因素引起的操作風險、流程因素引起的操作風險、系統因素引起的操作風險和外部事件引起的操作風險。人員因素引起的操作風險包括操作失誤、違法行為、關鍵人員流失等。流程因素引起的操作風險包括流程設計不合理和流程執行不嚴格等情況。外部事件引起的操作風險主要是外部欺詐、突發事件、銀行經營環境的不利變化等情況。由于金融衍生產品交易的復雜性，欺詐在此類風險中的危險性很大，其主要表現形式有：越權交易、挪用客戶保證金為自己從事衍生產品交易、誤導客戶，即向客戶提供虛假行情，夸大盈利，隱藏風險，進行私下對沖，隱瞞虧損等。

5.法律風險。法律風險是指由于金融衍生產品合約條款在法律上有缺陷，不具備法律效力等因素造成的風險。由于金融衍生產品是相對較新的業務，隨著金融衍生產品的不斷創新，法律沒有及時更新，衍生合約有時會出現無法可依的現象，交易方得不到相應的法律保護，而造成資金的損失。另一方面，由于金融衍生產品本身具有逃避監管的動機，它的復雜性使法規規定者對其熟悉程度不夠，也造成了法律風險的不確定性。

二、城商行金融衍生產品風險管理存在的問題

（一）內部風險控制機制不完善

部分城商行風險管理的一個重要問題就是風險管理部門與業務操作部門不分，導致他們承擔共同的利益和風險，使風險管理人員出于對利益的考慮往往放松對風險的監管。部分城商行內部風險控制機制不夠完善，各部門和各個崗位之間，缺少必要的溝通和聯系，不利于金融衍生產品交易的風險監控。業務部門在進行金融衍生產品交易時不能自覺地規避風險，認為風險管理是中臺和后臺的職責，在意識上往往把業務發展與風險管理相對立，認為風險管理阻礙了金融衍生產品業務的發展。針對金融衍生產品的風險管理制度、授權與報告制度還不能夠適應金融衍生產品的快速發展，不能有效地控制新風險。而且城商行對金融衍生產品交易風險管理實施的考核力度及獎懲力度還不夠，有的獎懲措施沒能真正落實到責任主體，造成金融衍生產品從業人員的內部風險控制自覺性低下。

同時，由于城商行市場風險資本占比相對較小，且衍生產品正常情況下實際出險較小，當前宏觀背景下處置不良資產以及應對風險壓力較大，城商行需要投入大量的人力物力對傳統信貸業務進行管理，從而容易導致風險管理高層不愿意或認為不值得投入資源和精力去管理衍生產品風險，也一定程度造成了金融衍生產品的風險管理人員缺乏足夠的技能理解新產品，或者不愿意花時間和資源去了解、討論和評估新產品，從而使得風險報告未能清楚地闡述業務風險，容易被前臺誤導，風險管理人員沒有充足的知識、能力作出風險決策。

（二）未形成全面風險管理理念

對金融衍生產品的交叉風險認識不足，普遍認為管理好市場風險就能管理好衍生產品風險，大多數城商行僅通過設置專門管理市場風險的團隊來管理衍生產品風險，但是建立在基礎標的資產上的衍生產品，可以通過靈活的組合和適當的設計，將市場風險完全轉移到信用風險或其他風險中去，導致市場風險管理團隊管不住，但其他風險管理團隊由于種種原因無法或不愿意參與管理，進而造成管理盲區和死角的存在。缺乏一個全面的風險管理理念，把信用風險、市場風險及操作風險割裂開來，對金融衍生產品的風險管理只停留在某一層次。而且，風險管理意識沒有在全行貫穿，在風險管理中不能采用差異化的管理理念，按業務、地區的差異，有區別地控制風險。

（三）代客業務管理不審慎

代客業務主要是替客戶開展金融衍生產品業務，部分城商行對客戶的盈虧不負責，僅考慮自身的手續費，忽略或不重視衍生產品的高杠桿性和潛在的高投機性，授信審批環節按照傳統信貸思維對待衍生業務進行授信，并且在客戶繳納一定比例的保證金后，無需獲得授信的情況下就可以開展衍生產品交易，一旦市場波動劇烈，客戶實際虧損將可能遠超授信額度或繳納的保證金，導致風險敞口突然增大到銀行風險承受范圍之外。

（四）風險管理系統尚未健全

由于市場上缺乏適合城商行業務特點的風險管理系統，一些城商行還沒有運用信息系統進行風險的計量與管理。另外一些城商行則完全依賴于外購的國際主流資金業務系統的風險管理模塊，例如Opics、Sungard、summit等產品。但是一方面由于國內資金業務與國際主流業務存在種類區別，此類風險管理系統并不能完全適用，一些資金業務如理財業務不能通過系統進行管理和計量，系統定制的輸出報表不能滿足管理需要；另一方面由于此類系統是“黑匣子”且系統語言為外語，參數配置并未向用戶公開，給風險管理人員造成較大不便。由于城商行人才有限，風險預警、情景模擬、壓力測試等用戶自主設置的系統功能也不能夠很好地運用。當然，一些系統服務商已經開始自主研發適合城商行特點的風險管理系統如外匯交易中心的COMSTAR系統等，這些系統能夠比較好地契合國內資金業務風險管理的需要，較好地實現了國內交易數據與系統的對接，但仍然沒有成為市場的主流產品。

三、城商行加強金融衍生產品風險管理的對策建議

（一）健全風險管理組織架構

建立獨立于日常的業務操作部門和市場營銷部門的全面風險管理部門，并且配備專業的風險管理人才，負責識別、監控和報告金融衍生產品的風險管理狀況。根據金融衍生產品的性質、風險和城商行風險承受水平，合理確定金融衍生產品的風險限額和各級交易額度。風險管理部門要負責產品設計初期的風險分析、產品風險管理模型的建立，產品推廣后的數據分析以及模型參數的修改，在定量、定性分析基礎上制定、調整和修改各類金融衍生產品的風險控制措施。風險管理部門應定期評估己使用的風險管理程序是否適當，如發現異常情況，應及時向董事會報告，并及時采取相應的補救和改進措施。

（二）深化風險管理文化和理念

風險是在業務部門的操作崗位產生的，只有每個操作崗位的操作人員都有深刻的風險管理意識，風險管理才能落到實處。城商行內部要明確業務部門風險管理職責和支持保障部門在風險管理中扮演的重要角色。業務部門除了負責金融衍生產品日常運行和操作外，還要負責執行和檢驗風險管理措施，并將此類信息及時反饋到風險管理部門。各崗位風險管理職責要著重體現“責任到人”的原則，將金融衍生產品業務中涉及的風險點分解到每個崗位。每個崗位人員必須清晰知道該崗位面臨的主要風險和防范措施。風險管理是全行的工作，每個部門和個人都是風險管理流程中的重要一環，全行員工都要樹立風險防范意識，將抽象的風險防范轉化為具體的防范措施和步驟。只有各部門和崗位的相互配合，才能實現有效的風險控制。

（三）加快風險管理系統建設

信息系統是風險管理的重要組成部分，大量的風險分析、計量及監測，要求對大量的業務數據和多種分析結果進行綜合評價及檢驗，有效的風險管理信息系統是其順利實施的基礎和保障。針對目前市場上缺乏適用性強的風險管理系統的狀況，有關部門和系統廠商應積極研究我國資金業務及城商行特點，盡快開發出簡單適用、界面友好的系統產品，以利于提高城商行風險管理水平。同時，城商行也必須加強人力投入，提高風險管理系統建設維護水平。通過完備、可靠的管理信息系統來支持流程控制、風險計量、返回檢驗和壓力測試等風險管理工作。

（四）重視代客業務風險管理

充分認識到金融衍生產品的高風險性，加強客戶準入和引導，從客戶層面做好管理工作，做客戶的忠實合作伙伴，而不是忽悠客戶承擔不應該承擔的風險。加強新產品新策略的審核，強化產品適應范圍和管理邊界，并完善產品風險與績效評估工作。提高風險認識判斷能力，做好衍生產品的管理要求，明確衍生產品業務發展中不能碰的底線，并將其貫徹到產品設計、開發、流程管理以及事后檢查中。

（五）建立全面風險管理體系

衍生產品的創新運用層出不窮，必須將衍生產品管理納入全面風險管理體系，明確各個風險管理領域的管理范疇，充分認識到各種風險單獨管理的模式難以適應全面風險管理的需要，明確要求特定風險管理部門增加對其他風險的特性了解，管理市場風險的要熟悉信用風險，管理信用風險的要了解市場風險，不同風險管理部門的合作互通有無，及時掌握風險因子的現狀及其可能的衍變情況，做到管理全覆蓋無死角。

1.信用風險管理。將衍生產品交易業務中交易對手信用風險管理納入統一授信管理框架。為了防控交易對手信用風險，收取足額的保證金或占用授信額度。在單一交易對手授信額度內，合理設定衍生產品交易業務分項額度；并根據衍生產品敞口余額及履約擔保品情況，確定交易對手風險敞口暴露，作為衍生產品交易業務分項額度占用。所有衍生產品交易業務，必須在經審批的額度內開展。

2.市場風險管理。通過各類敏感性指標、風險價值、壓力測試等，計量衍生產品交易業務的市場風險，并通過限額和授權管理實現衍生產品交易業務的市場風險控制。風險管理部門每日對敞口、止損、敏感度和風險價值等實施動態管理，對于超限額的情況，及時與業務部門聯系，出具風險提示函，督促相關部門及時采取有效措施并上報管理層。風險管理部門每月計算衍生產品業務風險加權資產，計提市場風險資本。每季度驗證各模型的有效性，同時開展壓力測試。風險管理部門對衍生產品交易進行獨立的、實時的風險評估，并及時向交易人員提出風險建議。

3.流動性風險管理。對于金融衍生產品交易的流動性風險管理，可以按照幣種、交易組合等維度，分別計算未來不同到期日的流動性缺口，形成未來不同到期日的現金流分析報告，有計劃做好資金籌集，以實現將流動性風險控制在合理范圍之內。

4.操作風險管理。嚴格根據衍生產品交易業務的特點，梳理相應的風險點，涵蓋交易錄入、清算結算、非標準化衍生產品交易合約的簽訂、以及關鍵崗位信息隔離及防火墻設置等關鍵環節，由風險管理部門會同相關業務部門制定業務指導書并嵌入系統控制。風險管理部門應該持續監督衍生產品交易業務開展部門，不斷完善內部操作流程，并嚴格履行內部操作流程相關規定，規避衍生產品交易業務各環節的操作風險。

5.法律風險管理。參照國際及國內市場慣例，開展衍生產品交易前，與交易對手逐一簽訂《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議》或ISDA協議。風險管理部門應充分考慮發生違約事件后采取法律手段追索保全的可操作性等因素，審查并指導衍生產品業務部門與交易對手簽署各類衍生產品業務協議，采取有效措施防范交易合約起草、談判和簽訂等過程中的法律風險，定期對衍生產品交易合同文本的效力、效果進行評估，有效防范法律風險。

（作者單位：江蘇銀行總行風險管理部）