印度股市年均回報率接近20%　IT、材料、工業等行業回報率高

劉偉琳

今年以來，印度股市走出與其他新興市場經濟體和全球股市截然不同行情，尤其下半年以來，在全球股市反復下挫同時，印度股市逆勢上行至今已實現正收益，成為全球市場一大亮點。

Wind統計數據顯示，截至11月30日，孟買SENSX指數2022年內已上漲7.95%。這主要源于印度通脹水平的相對可控、相對穩健的貨幣政策、強勁的經濟增長水平和公司盈利水平的改善，以及外國投資者回流印度市場帶來的信心，使得印度股市在每次下跌周期中均能強勢反彈，重回高位。

數據來源：Wind

2022年印度股市的表現大幅遠超發達國家與新興市場經濟體。今年以來，全球股市幾波下跌均來自于美聯儲強勢加息及隨之而來對市場流動性危機的擔憂。而在全球主要發達國家的加息周期下，疊加全球地緣政治風險加劇，包括印度在內的全球新興市場經濟體面臨更大的資本流出巨大壓力。

2021年10月至2022年6月，印度有9只股票遭受了長時期拋售。但隨著7月外國投資者回歸以及國內機構投資者連續近20個月大舉買入，印度市場大幅跑贏全球及其他新興市場經濟體。Wind統計數據顯示，截至11月30日，今年以來MSCI全球指數、MSCI發達市場和MSCI新興市場回報率分別錄得-16.42%、-15.81%、-21.08%，而MSCI印度指數僅為-3.45%。

再看印度本土市場表現。印度股市主要有兩大交易所：孟買交易所（Bombay Stock Exchange，BSE）和國家交易所（National Stock Exchange，NSE），其中BSE是印度最早的交易所，NSE則是目前交易量最大的股票交易所。截至2022年9月，BSE和NSE的上市公司數量分別為5383家和2326家，兩大交易所的總市值達54.16萬億盧比。印度股市的兩個主要指數——Sensex和Nifty，分別由BSE的30所上市公司和NSE的50所上市公司構造。據測算，1991～2021年間，印度股票市場的年平均回報率達到19.6%，顯著高于國債市場的10.4%。

按市值來看，印度股市市值最大的幾個重要行業包括軟件與IT服務、石油與天然氣、銀行、快消品。而自2020年4月因疫情期大跌后復蘇以來，回報率最高的公司集中在IT、材料、工業、公用事業、醫療保健和地產等行業。

最新數據顯示，受印度國內消費和投資需求改善，2022～2023財年一季度（2022年4～9月），印度上市公司總體營收有所改善，Nifty50和Nifty500公司總體銷售額同比分別增長31.7%和35.5%，是近四個季度以來新高，而息稅攤銷折舊前利潤（EBITDA）的同比增幅則相對更小（11.4%和10.4%），反映了當前環境下高企的投入成本的影響。

從行業來看，Nifty50中銷售額同比增長最快的公司主要集中在能源、公用事業、材料等行業，而IT、工業等出口導向型行業受全球經濟放緩的影響明顯，同比增速放緩。

不可忽視的是，印度股市面臨的外部風險與其他新興市場經濟體相同：俄烏沖突、美聯儲超預期的加息緊縮進程、歐洲能源危機與油價上漲、英國國債市場流動性危機帶來的隱憂。

向前看，俄烏沖突對印度的影響相對有限，能源危機的影響在近期隨著歐洲形勢的好轉而大幅減弱。因此，印度股市未來所面臨的風險與其他新興經濟體一樣，主要來自美聯儲加速貨政緊縮所帶來的流動性沖擊。

最近幾個月，受全球央行緊縮預期和經濟衰退預期深化，以及印度國內通脹小幅回升的影響，印度股市維持在高位震蕩。從關鍵指標來看，相對于盈利水平，估值的提振對今年印度股市起到更重要的作用。

截至11月18日，印度MXIN Index預期每股收益率Forward EPS最新為84.58，較5月98.5的高點繼續回落，但仍顯著高于前幾年的平均水平。預期市盈率ForwardPE Ratio最新為24.79，較6月的底部有明顯擴張，較年初的估值水平仍有一定的距離，較過去五年歷史均值高出月0.5個標準差。與歷史相比，印度股市當前的估值水平維持在均值水平。

從盈利基本面看，全球Forward EPS最新為82.81，較3月100的高點繼續震蕩回落，印度ForwardEPS最新為84.58，近期隨全球盈利預期一同加速回落，全球衰退的預期強化不可避免地蔓延到了印度市場。印度TTM EPS最新為81.83，滾動每股收益率向預期每股收益率加速收斂，業績兌現后，市場對后續印度股市基本面沒有太多增長預期。

從資金流量看，今年以來，美聯儲的貨幣政策緊縮加速了新興市場經濟體的美元回流壓力，印度股市雖有較強的基本面支撐但也經歷了外資的大幅流出。但另一方面，印度國內相對強勁的經濟增長和相對穩定的內外政策意味著印度股市可承接其他新興經濟體流出的資金，緩解美元回籠壓力。10月以來印度股市資金流出壓力放緩，部分得益于其吸納了從其他新興經濟體流出的資金。

對外國投資者而言，因為印度股市今年以來表現良好，2021年四季度以來的外資凈流出從2022年7月開始轉為凈流入，其中8月印度股市吸收外資凈流入5120億盧比，債券市場吸引外資凈流入384億盧比，11月至今股市外資凈流入達3039億盧比，外資正在大規模看好和布局印度市場。但考慮到印度股市已反彈至高位且近期在高位震蕩，以及近期印度通脹反彈勢頭給央行帶來加息壓力，對未來印度股市持續走強的預判，需要經濟和市場數據進一步支撐。

（作者系工銀瑞信印度基金LOF基金經理。文章僅代表作者個人觀點，不代表《紅周刊》立場。