前10月規模以上工業企業營收同比增7.6%

中信證券：10月工業企業利潤增速較9月有所回落，主要原因是去年同期的高基數因素。然而，隨著近期國內疫情散發多發，出口增速有所回落，四季度工業企業利潤或將出現今年的第三次探底。但隨著穩增長政策持續發力，工業企業利潤從上游向下游轉移的節奏加快，中下游行業利潤大幅回暖，利潤結構持續改善。

渤海證券：整體而言，10月工業企業效益數據結構層面繼續優化，國企和私營企業的盈利分化情況有所收斂、下游行業利潤進一步改善，但海外需求下行趨勢較為確定，以及國內疫情多點散發下，工業企業需求端面臨較大壓力。考慮到11月國內疫情仍處在發展階段，需求端仍受干擾，工業企業效益數據或繼續承壓。

海通證券：總體看，10月利潤增速同比跌幅擴大、企業盈利壓力增加，這主要是由于國內疫情形勢更加復雜、海外經濟衰退風險增加，使得內外需同時承壓。下一階段，政策或將更注重高效統籌疫情防控和經濟社會發展，預計穩經濟政策將加強落實、全國物流保通保暢工作將繼續推進，工業企業經營情況或將穩定恢復。

開源證券：首先，受疫情對生產和供應鏈存在影響，疊加2021年較高基數，工增累計同比仍處低位。其次，PPI累計同比持續收窄，對企業利潤形成拖累。從前9月的利潤結構占比來看，受益于大宗商品價格下行影響。上游利潤降低使中下游成本降低，中下游消費品利潤占比出現回升，利潤結構持續改善。而10月改善幅度已經較小，其中中游設備類改善相對較大，或證明企業生產逐漸回升，對設備需求回升。經濟出現持續恢復或是確定方向，提振內需是穩定經濟的重要支撐。對制造業來說，政策支持力度較強，如制造業為重點推動利用外資高質量發展、加快投向制造業領域貸款、前三季度制造業貸款新增4.2萬億元，同比多增1.8萬億元等，政策對內需仍有支持。

光大證券：10月，受到去年同期高基數以及疫情反復因素的共同影響，工業企業盈利增速降幅再度擴大，但仍有兩大結構性亮點值得關注，一是盈利結構持續改善，以裝備制造業為代表的部分中下游行業，利潤上升明顯；二是上游資源品價格回落，緩解下游企業成本壓力，推動利潤率回暖的邏輯得到驗證。向前看，隨著防控措施的精準性、科學性不斷提升，疫情帶來的供給端約束效應將持續弱化，為實施擴大內需政策創造良好條件。與此同時，近期指向工業企業的政策支持力度不斷加大，實效也在不斷顯現，供需兩端將逐步形成合力，對工業企業盈利形成有力支撐。我們預計，工業企業盈利將在2023年一季度筑底，二季度起有望企穩回升。

圖說

1～10月企業利潤同比降3%（前值降2.3%），三年復合增速11.6%（前值11.3%）。整體看，1～10月工業企業盈利降幅繼續擴大，同比已連續4 個月為負，需求偏弱、價格回落、高基數等仍是主要拖累，利潤率有邊際回升；單月看，10月盈利再降且弱于季節性，跟消費、投資、出口、社融等全線回落傳遞的信號一致。往后看，11月盈利預計環比改善，同比仍降，但幅度可能收窄，換言之，盈利仍將繼續磨底。

——摘自國盛證券宏觀經濟研究報告