英鎊將獲支撐走強

文/李劉陽 丁瑞 王冠 編輯/張美思

2021年，英鎊對美元總體呈震蕩下跌態勢，與此同時，相對其他發達國家貨幣而言表現較好，對美元跌幅僅多于加元，這使得英鎊的名義和實際有效匯率在2021年都有一定的走強。快速的疫苗分發、大膽的經濟開放戰略與英國央行的加息預期是支撐英鎊在2021年偏強的三大因素。展望2022年，在新冠肺炎疫情影響逐步減弱的預期下，維持開放狀態的英國經濟將進一步穩定復蘇。與此同時，英國央行面對通脹的低容忍也將使其在2022年大概率延續加息周期，英鎊將會受到支撐而走強。但也應當注意到，2022年英歐在北愛爾蘭問題上的爭端可能是較大的不確定因素，相關的談判可能會對英鎊匯率造成階段性的擾動，從而放大英鎊的波動性。

首先，從經濟基本面的角度看，英國經濟預計在疫情影響減弱后進一步穩定復蘇。

英國經濟2021年波動較大。年初在新冠變異病毒蔓延的影響下，英國經濟一度陷入負增長；此后隨著逐步解封，英國經濟在二季度經歷了快速恢復；到了三季度，供應鏈約束和能源荒問題令英國經濟的復蘇勢頭顯著放緩。進入2022年之后，新冠變異病毒奧密克戎的出現對英國經濟形成了新的挑戰，這可能會在2022年年初對英鎊匯率形成一定的壓制。但也應當看到，英國接種疫苗加強針的比例正在快速增加，這給了英國政府不必大規模封鎖經濟的底氣。中長期看，隨著疫情的好轉，供應鏈的問題將會有所改善，這會支撐英國經濟進一步向疫情前的常態復蘇。根據國際貨幣基金組織（IMF）的預測，英國經濟2022年的同比增長率將維持在5%以上。

其次，從英國央行貨幣政策的角度看，2022年英國央行的貨幣政策正常化進程將會延續。

2021年前三季度，英國央行維持寬松的貨幣政策，堅持通脹將是暫時的；進入第四季度后，英國央行對于通脹的態度有所轉變，市場對英國央行加息的預期逐漸升溫。不過，在11月的貨幣政策會議上，英國央行意外宣布維持利率不變，令英鎊快速下跌，并創出年內的低點1.3162；12月，正當外界認定英國央行不會在年底加息之時，英國央行卻意外宣布加息15個基點至0.25%。這是英國央行近3年來首次加息，英國央行也成為七國集團（G7）央行中自2020年疫情暴發以來第一個加息的主要央行，顯示了英國央行貨幣政策正常化的決心。盡管當前疫情仍然在發酵，但英國的通脹和就業兩大目標都已經符合加息的條件。英國2021年11月消費者價格指數（CPI）漲幅達到了5.1%，遠高于2%的央行目標。在12月的議息會議后，英國央行預計通脹可能會在2022年4月左右升至6%，這是英國央行通脹目標的3倍（英國央行并未引入“對稱通脹目標或平均通脹目標的政策框架”）。在就業方面，英國的就業市場已經恢復至疫情前的水平，政府保護就業的休假計劃結束也沒有對就業市場帶來過多的負面影響。在就業市場偏緊和通脹壓力加劇的雙重背景下，英國央行2022年將會延續貨幣政策正常化進程。2021年年底，市場預計2022年2月英國央行會繼續加息20個基點（有75%的概率英國央行會加息至0.5%），而2022年9月之前會加息至1%。加息周期將對英鎊匯率形成一定支撐。

最后，從政治風險的角度看，英歐關系惡化的風險或對2022年英鎊走勢形成一定的擾動。

英歐在北愛爾蘭問題上的爭端可能是影響2022年英國經濟預期和英鎊匯率的較大不確定性因素。由于一直無法完全履約，英國在2021年下半年希望大幅修改與歐盟簽訂的《北愛爾蘭議定書》。此舉遭到了歐盟的反對。如果雙方無法就北愛爾蘭問題達成一致，那么英歐所達成的脫歐協議將可能會被視為無效，英國就會存在硬脫歐的風險。目前，雙方的談判僵持到了2022年，如果英歐雙方相關談判呈現類似2019年的反復拉鋸態勢，相關不確定性會顯著增加英鎊的波動性。