公募布局科創生物板塊

易強

進入四季度之后，科創板及醫藥板塊行情有所回暖。截至11月15日，科創50指數及中證醫藥50指數漲幅分別為11.99%和11.19%，大幅領先上證指數、深證成指及創業板指，后者漲幅分別為3.63%、5.31%和6.24%。在此之前（截至三季度末），科創50指數及醫藥50指數年內跌幅已經分別達到32.81%和29.43%。

在這個背景下，幾家頭部公司同時申報科創生物ETF的動態值得投資者關注。證監會官網顯示，11月9日，華夏、工銀瑞信、華寶、嘉實、博時、華安等6家基金公司同時提交了申報材料，其申報的ETF基金跟蹤的是上交所與中證指數公司聯合發布的科創生物指數。

那么，這意味著什么？其中的風險與機會在哪里？

中證指數官網顯示，科創生物指數發布于2022年5月，有50只成分股，截至11月15日總市值合計8319億元，流通市值合計2920億元。

在市場表現方面，截至11月15日，科創生物指數2022年以來漲幅為-17.91%，2021年以來漲幅為-5.94%，2020年（指數基日為2019年12月31日）以來漲幅為33.88%。同期中證醫藥50指數（930726.CSI）漲幅分別為-21.54%、-32.45%和14.28%。相較而言，至少在上述三個時間段，前者市場表現占優。

在估值水平方面，若按中證指數公司官網數據，兩者差距不大。截至11月15日，科創生物指數PE（TTM，基于總股本）為30.03倍，醫藥50指數為27.83倍。兩者股息率（基于總股本）都較低，分別為0.72%和1.05%。

不過，若基于成分股權重做進一步觀察將會發現，在估值水平相近的表象之下，隱藏的是兩只指數的結構性差異。

根據東方財富Choice數據，截至11月15日，在科創生物指數50只成分股中，PE（TTM）低于30倍的只有11只，超過60倍的有16只，超過100倍的有6只，還有9只為負值。同期在醫藥50指數50只成分股中，PE（TTM）低于30倍的有25只，超過60倍的有9只，超過100倍的有3只，只有1只為負值。

科創生物指數PE（TTM）相對較低的原因，主要在于幾只主營“體外診斷”或“核酸檢測”業務的成分股估值水平低，例如安旭生物、碩世生物、東方生物、博拓生物、圣湘生物、之江生物等，這6只成分股合計權重為9.87%，11月15日的PE（TTM）依次為2.75倍、3.47倍、4.35倍、5.70倍、7.56倍和9.49倍。

2022年前三季度，上述6只成分股歸母凈利潤合計109.20億元，而科創生物指數50只成分股歸母凈利潤合計僅有54.35億元。

醫藥50指數成分股的盈利能力則相對均衡。2022年前三季度，其前5大權重股即恒瑞醫藥、邁瑞醫療、藥明康德、愛爾眼科、片仔癀的歸母凈利潤合計230.61億元，是50只成分股歸母利潤總額（813.27億元）的28.35%。該5只成分股權重合計42.36%。

科創生物指數成分股不止涵蓋生物醫藥、生物醫學工程等領域，還涵蓋生物農業、生物質能以及其他生物業等領域，但從現有成分股來看，主要還是限于前兩個領域。

就現有成分股而言，權重排在前5位的依次是君實生物、奕瑞科技、海爾生物、康希諾、愛博醫療，權重合計30.36%，11月15日的PE（TTM）依次為-32.71倍、51.36倍、38.33倍、544.17倍和105.07倍。其中，君實生物及康希諾所屬行業（申萬二級分類標準，下同）為生物制品，奕瑞科技、海爾生物及愛博醫療所屬行業為醫療器械。

與科創生物指數不同，醫藥50指數成分股僅限于醫藥衛生領域，是該領域在滬深市場上“規模最大、經營質量好”的龍頭公司，在其5大權重股中，恒瑞醫藥所屬行業為化學制藥，邁瑞醫療屬于化學制藥，藥明康德及愛爾眼科屬于醫療服務，片仔癀屬于中藥，其11月15日的PE（TTM）分別為73.42倍、40.70倍、29.01倍、73.78倍和64.58倍。

再看公募基金及北向資金對相關板塊的投資。

在公募基金方面，根據東方財富Choice數據，截至三季度末，公募基金重倉持有科創生物指數50只成分股中的39只，重倉市值合計301.79億元，較一季度末（258.54億元）增長16.73%。同期科創生物指數下跌了16.75%，從中不難看出公募基金對該板塊的增持力度。

北向資金亦是如此。在科創生物指數50只成分股中，有16只陸股通標的，三季度末皆被北向資金投資持有，持倉市值合計56.37億元， 較一季度末（43.66億元）增長29.11%。

若與2021年同期相比，則三季度末公募重倉持有的科創生物指數成分股市值下降了84.20億元，降幅為21.81%；北向資金持倉市值增加了14.68億元，增幅為35.21%。同期科創生物指數下跌了35.65%，這意味著期間公募基金可能有所增持，北向資金增持力度明顯。

再看看10月以來北向資金的投資情況。

截至11月15日，北向資金持有的16只科創生物板塊標的合計市值69.73億元，較三季度末增長23.70%，同期科創生物指數漲幅為21.74%。

上述數據在某種程度上說明公募基金及北向資金對科創生物板塊的潛力持樂觀態度。

再看看公募基金對整個生物醫藥板塊的投資情況。

根據東方財富Choice數據，截至三季度末，公募基金重倉持有286只醫藥生物行業（申萬一級）標的，行業覆蓋率為60.85%，持倉市值合計3347億元，較一季度末減少745億元，降幅為18.21%。同期中證全指醫藥指數（共計287只成分股）下跌了18.83%，中證醫藥50指數下跌了23.10%。

子行業（申萬二級）方面，三季度末公募重倉市值較一季度末有所增加的是醫療美容、醫療器械及醫藥商業，三季度末重倉市值分別為141億元、882億元及88億元，分別較一季度末增加56億元、86億元和33億元，增幅分別為66.67%、10.80%和60%。

期間醫療服務、中藥II、生物制品及化學制藥等行業公募重倉市值皆有所下降，三季度末分別為1136億元、264億元、452億元和525億元，分別較一季度末下降603億元、42億元、174億元和43億元，下降幅度分別為34.66%、13.73%、27.80%和7.57%。

再回到科創生物板塊。

值得一提的是，在科創生物指數50只成分股中，有幾只同時是中證醫藥50、中證醫藥100、中證醫療、中證醫療器械等相關行業指數的成分股，例如東方生物、圣湘生物同時是后4個指數的成分股，奕瑞科技、惠泰醫療同時是后3個指數的成分股，心脈醫療、愛博醫療、佰仁醫療等同時是后2個指數的成分股。

上述后4個指數都有相應的指數基金或ETF基金，例如富國醫藥龍頭ETF、易方達醫療50ETF、博時醫藥ETF及招商醫療器械ETF等。這些指數基金或ETF基金嚴格按照成分股權重進行投資，由此導致的一個結果是，一些股票同時成為幾只指數成分股的標的，最終被公募基金高度重倉持有。例如，東方生物、圣湘生物即同時被上述4只ETF基金分別按其所占權重投資持有。

再加上不少主動權益類基金亦青睞醫藥生物板塊，成分股本身質地、股本結構等方面亦各不相同，因此，同為科創生物指數成分股被公募重倉持有的程度大不相同。例如，作為科創生物指數第一大權重股的君實生物（權重為8.91%），三季度末公募重倉持有的股份只占到上市公司流通股本的6.08%。作為第三大權重股的海爾生物（權重為5.32%），期末公募重倉持有的股份占到上市公司流通股本的6.21%。而作為第十大權重股的美迪西（權重為3.49%），同期公募重倉持有的股份則占到上市公司流通股本的33.71%。

此外，還有11只成分股，例如微心生物、博瑞醫藥、之江生物、天智航-U、成都先導等，三季度末未被公募基金重倉持有，其在科創生物指數中所占權重依次為2.41%、1.89%、1.78%、1.28%、0.94%。神州細胞-U、復旦張江等幾只成分股，公募重倉持有的股份亦極少，不到上市公司流通股本的0.1%。

若前述幾家頭部基金公司申報的科創生物ETF最終獲批并成功發行，相關成分股將迎來調倉的機會。

需注意的是，相較于其他板塊，公募基金對科創板的滲透程度更高，話語權亦更重。根據截至上半年末的全口徑數據，公募基金所持科創板上市公司市值（4504億元）已經占到科創板流通總市值（2.11萬億元）的19.77%，北向資金、QFII及社保基金持倉市值相加還不到公募持倉市值的20%。