重銷售輕研發 萊伯泰科低增長成常態？

鐘禾

三季報公布后，萊伯泰科（688056.SH）又發布了一份股東減持公告。面對始終平淡無奇的業績，股東連番減持或許并不奇怪。頭頂“實驗分析儀器第一股”登陸科創板的萊伯泰科，始終重銷售輕研發，科創板的屬性名不副實。

能否登陸科創板，研發投入和研發成果是關鍵指標。萊伯泰科的研發投入占比并不低，但上市前公司的發明專利還不到最低要求的5項，而且研發人員的收入甚至不如銷售人員。即使至今上市大筆募資兩年后，情況也沒有太大改變。登陸科創板的萊伯泰科到底是銷售導向還是研發導向？

由于行業屬性等原因，科創板上市公司對上市時盈利與否并不看重，對收入的增長更為關切。上市前，萊伯泰科就沒有表現出任何高增長的景象，上市后由于“疫情擾動”，公司的收入不增反減，還不如上市前。

2022年1-9月，萊伯泰科實現營收2.49億元，同比下降7.35%；實現歸屬母公司股東的凈利潤3452萬元，同比驟降35.26%。與2019-2021年的前三季度相比，萊伯泰科的收入基本原地踏步，看不出增長的跡象。

萊伯泰科是在科創板上市的，交易所并未對利潤提出具體要求，只是對營收提出目標。萊伯泰科專利難及最低的要求。收入同樣如此，對于未來增長，公司股權激勵中提出的要求同樣不高。

科創板“4+5””評價體系中，4個常規指標中的3個與研發、專利有關，剩下一項則是對相關收入的要求，具體是指“最近三年營業收入復合增長率達到20%或最近一年營業收入金額達到3億元”。

2019年，萊伯泰科的收入達到了3億元，實際上公司2017年的營收就已經實現3.22億元。以2016年營收為標準，2017-2019年，公司的復合增長還不到10%。

上市前的2018年和2019年，萊伯泰科收入分別為3.5億元和3.81億元，漲幅雖不大，但也接近10%。上市后的2020年和2021年，公司的收入分別為3.49億元和3.69億元，漲幅分別為-8.39%和5.81%，與2018年相比基本沒有增長。

而且，上市前后萊伯泰科只有2017年收入漲幅略超10%，其余時間要么個位數增長，要么負增長，沒有任何高增長的跡象。在年報中，萊伯泰科表示新冠疫情對公司造成了不利影響。機構也有類似觀點，如華泰證券就指出，萊伯泰科所在的北京市一直執行較為嚴格的防控措施，對正常的生產經營活動形成一定擾動。

萊伯泰科產品是實驗分析儀器，主要包括樣品前處理儀器和分析測試儀器兩類。除了自產產品外，公司還代理意大利Milestone公司的類似產品。下游客戶主要包括政府部門、科研機構、高等院校、第三方檢測等B端客戶，疫情影響要小于C端客戶。

收入雖幾無增長，萊伯泰科對研發的投入卻在增長。2022年上半年，公司的研發費用為1708萬元，同比增長了21.08%，漲幅較為明顯；研發占營收的比重首次超過兩位數達到10.98%，遠超公司作為高新技術企業所需3%的最低要求。

在此之前的2020年和2021年，萊伯泰科的研發費用分別為2934萬元和3138萬元，占營收的比重分別為8.42%和8.51%，研發投入占比顯然不低。

上市前的情況與之類似。2017-2019年，萊伯泰科的研發費用分別為1385萬元、1337萬元和2585萬元，占公司營業收入的比例分別為4.3%、3.82%和6.79%，研發占比明顯在不斷提升。

萊伯泰科的研發費用主要由職工薪酬和材料費等項目構成。上市前的2017-2019年公司研發費用中的職工薪酬分別為882萬元、939萬元、1467萬元。萊伯泰科表示，研發費用中職工薪酬增加是由于公司研發人員平均薪酬有所上調所致。

根據招股書，截至2019年年底，萊伯泰科員工總數為384人，其中銷售人員最多，為110人，占比接近三成，77名研發人員占比也超過了20%，研發人員占比并不算低。按照人員數量以及薪酬進行粗略計算可知，2019年萊伯泰科研發人員的年薪約為19萬元，每月收入約為15877元。

萊伯泰科的銷售費用主要是職工薪酬。2017-2019年，公司銷售費用分別為6173萬元、5987萬元、5628萬元，其中的職工薪酬分別為4003萬元、3913萬元、3495萬元。

如前所述，2019年底，萊伯泰科的銷售人員為110人，銷售費用中的職工薪酬為3495萬元，即銷售人員年收入約為32萬元，月均收入約為26476元。也就是說，萊伯泰科銷售人員的月均收入較研發人員超出了近七成。

一般情況下，研發人員具有更高的知識水平，高新技術企業會加大對科研的投入以提高產品競爭力。如果研發人員數量沒有注水，研發人員工資不高，要么是公司研發人員水平不高因此待遇差，要么是公司沒有研發出像樣的核心技術等，研發不受公司重視。

2020年上市后，萊伯泰科的情況也沒有明顯的改觀。2020-2021年，萊伯泰科銷售費用中的職工薪酬為3113萬元和3630萬元，銷售人員分別為116人和128人。

由此可知，2020年銷售人員年薪約27萬元，月工資約為22364元；2021年銷售人員年薪約28萬元，月工資約23646元。

2020年，公司研發費用中的職工薪酬為1574萬元，研發人員增加至81人，平均薪酬約19萬元，月收入約16198元。研發人員的月收入略有提高，但漲幅僅僅2%出頭，變化并不明顯。2021年，萊伯泰科研發費用中的職工薪酬為1996萬元，按照100名技術人員計算，人均收入接近20萬元。

上市前后，萊伯泰科研發人員的收入基本沒有增長，其工資拉近與銷售人員的距離不是因為工資增加，主要是銷售人員工資下降所致。即便如此，2021年研發人員的工資仍較銷售人員相差了約30%。

不僅僅是不如銷售人員的收入，即使是從整個公司來看，萊伯泰科研發人員的收入也沒有什么優勢。

按照上市公司工資計算標準，本期工資福利總額=支付給職工以及為職工支付的現金+（期末應付職工薪酬-期初應付職工薪酬），不僅包括工資、獎金、補貼等收入，也囊括了社保、公積金、教育培訓經費等福利，除以員工人數就是企業的平均職工薪酬，近似可以看成稅前薪水。

按照這一標準，2021年，萊伯泰科工資福利總額約為8127萬元，年末公司員工合計為444人，即人均年薪酬約為18萬元，月薪15253元。也就是說，研發人員的平均月收入比公司整體月均水平高出不到10%。

收入不及銷售人員，與公司全體人員的收入相比也沒有太多優勢，從收入上來看，萊伯泰科的研發人員并不受重視。

從研發結果看，萊伯泰科也沒有多少發明專利，公司登陸科創板的意義是什么呢？

政府設立科創板的初衷主要是服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。簡單地說，就是具有高精尖技術的高新技術產業和戰略新興產業。

對于一個企業是否具有科創屬性，交易所有“4+5””評價體系?！?”主要是常規指標，主要與研發、專利等相關，企業的研發投入和研發人員占比，收入與專利相關性等，比如形成主營業務收入的發明專利要達到5項以上?！?”項例外條款則是指企業擁有重要的核心技術、發明獎勵等。

無論是常規還是例外指標，都與企業的研發創新等投入相關。

作為一家科創板上市公司，萊伯泰科的研發投入確在提高，只是至今的效果難如人意。

上市招股書顯示，上市前，萊伯泰科在境內共擁有已授權專利62項。其中，發明專利僅有4項，尚不能滿足“形成主營業務收入的發明專利5項以上”的最低要求。

而且需要說明的是，萊伯泰科在國內的4項專利都是在2016年以前取得的，2016年以后公司并未獲得任何發明專利。也就是說，2016年后至上市前研發投入和研發人員的增加并未給公司新增一項發明專利。

上市后的2020年，萊伯泰科申請了11項發明專利，然而一個都沒有獲批。2021年，公司申請7項發明專利，終于有1發明獲得通過，萊伯泰科在國內的專利數在2016年后終于有了進項，但時間已過去了近5年。