中醫藥行業投資價值分析
——以Y 企業為例

王 鈺

（黑龍江大學 經濟與工商管理學院，哈爾濱 150000）

1 Y 企業概況

Y 企業于2006 年實施股權分置改革，在深圳證券交易所上市。Y 企業是云南省十戶重點大型企業、云南省百強企業，也是首批國家創新型企業，被列為“2009 年全國國有企業典型”之一。2014 年，Y 企業獲評中國工業領域的最高獎項“中國工業大獎”，是歷次評選中唯一入選的云南企業和醫藥行業企業。2018年，Y 企業被評為第11 屆中國價值評選主板上市公司價值百強前10 強，同年登上福布斯2018 年全球最佳雇主榜單。中國企業聯合會、中國企業家協會發布了《2019中國制造業企業500強》，Y企業排名第280位。

Y 企業主要經營產品包括生物制品、保健食品、跌打損傷藥及日用品等，并且以“制藥板塊+醫藥商業板塊+日化用品板塊”為商業路線，兼具“醫藥+消費”的雙重屬性。2022 年2 月，Y 企業正式獲得互聯網醫院牌照。Y 企業互聯網醫院以數字智能引擎為驅動，以消費者需求為核心，充分發揮白藥產業鏈優勢，將線上線下全渠道供應鏈深度融合，為消費者提供基于健康管理、慢病管理的個性化解決方案。

2 中醫藥行業分析

2.1 行業現狀

整體來說，中醫藥行業處于成長期，2021 年全國規模以上中醫藥行業市場規模達到10 944.93 億元，同比增長28%，并且行業技術水平也在不斷提升。我國中醫藥制造市場從2016 年的637 億元增至2020 年的737 億元，年均復合增長率為3.7%。目前，國家高度重視中醫藥行業發展，堅持把中醫藥作為健康中國戰略的重要組成部分。中醫藥行業正在積聚全新的市場發展動力，也將出現較多的投資機會［1］。

2.2 行業發展前景

互聯網、大數據的迅猛發展給醫療服務的優化帶來了巨大的發展空間。“智能+中醫藥”領域有望以中藥電子商務、網上咨詢、在線藥品交付等為主體，實現互聯網中醫藥健康管理模式。隨著人工智能和大數據技術的不斷完善，中醫藥行業的發展將會更加多樣化。

近年來，國家頒布了多項發展中醫藥產業的政策。例如，《“十四五”中醫藥發展規劃》中明確了“十四五”時期中醫藥發展目標任務和重點措施，其中發展目標是到2022 年基本建成中醫藥強省，實現人人基本享有中醫藥服務［2］。由此可見，中醫藥行業有良好的發展前景。

3 Y 企業投資價值分析

3.1 財務狀況分析

3.1.1 償債能力分析

償債能力是反映一個企業財務狀況好壞的重要指標。企業有無償還債務能力是決定該企業能否繼續生存和健康發展的關鍵。Y 企業2016—2021 年償債能力指標情況如表1 所示。

表1 Y 企業2016—2021 年償債能力指標情況 單位：%

從表1 數據中可以看出，從2016 年到2021 年，Y企業的流動比率雖出現了小幅波動，但始終高于2%，說明Y 企業的資金流動能力較強，可以抵御信用風險；Y 企業2016—2021 年速動比率始終高于1%，說明其短期債務償還能力較強；資產負債率從2016 年到2019 年保持下降的趨勢，說明在這幾年債務負擔逐漸減輕，在2020 年該指標出現小幅上漲，隨后又出現下降，說明近兩年Y 企業債務負擔加重［3］，但資產負債率始終低于50%，說明償債壓力減輕，財務風險減小。由此可知，Y 企業的償債能力較強，面臨的財務風險較小。

3.1.2 盈利能力分析

盈利能力可以彰顯企業在某一時間段內獲取利潤的多少，盈利能力較強的企業通常能帶給股東較高的回報，因此其既能體現企業的財務狀況，又能體現企業是否具有投資價值。Y 企業2016—2021 年盈利能力指標情況如表2 所示。

表2 Y 企業2016—2021 年盈利能力指標情況 單位：%

從表2 中可以看出，2016—2017 年Y 企業的銷售毛利率保持上漲，但從2017 年到2021 年，銷售毛利率呈現下降趨勢，2018—2019 年下降幅度最大，同比下降1.99%；結合銷售凈利率來看，其只在2018—2020年出現過小幅上漲，其余年份都在下降，其中2020—2021 年下降幅度巨大，主要原因是2021 年Y 企業證券投資失敗，其所持股票出現巨額虧損。因此，Y 企業盈余逐漸減少，競爭能力變弱［4］。此外，總資產收益率和凈資產收益率在2016—2021 年都呈現出下降趨勢，說明企業的經營狀況變差，2020—2021 年大幅下降除證券投資失敗原因外，還可能是受到經濟下行大環境的影響。總體來說，近幾年Y 企業的經營狀況一般，盈利能力有所下降，無法保證給投資者帶來較好的收益。

3.1.3 營運能力分析

營運能力能體現一個企業運用自有資產的能力，分析營運能力可以及時發現和彌補企業在營運方面存在的不足。Y 企業2016—2021 年營運能力指標情況如表3 所示。

表3 Y 企業2016—2021 年營運能力指標情況

由表3 數據可知，Y 企業2016—2021 年總資產周轉率呈現下降趨勢，2018—2019年下降幅度最大，說明Y 企業對于資產管理不夠合理，使總體資產使用效率降低，沒有合理利用資產產生最大化的收益；應收賬款周轉天數6 年內從16.62 天增至53.14 天，其中2020—2021 年增速最快，增加了22.40 天，說明Y 企業收賬緩慢，資產流動性弱，易增加壞賬損失；存貨周轉天數呈現出先上升后下降的趨勢，說明Y 企業一開始存在存貨積壓的現象，但近兩年存貨變現能力變強，且2021 年存貨周轉天數達到6 年來的最低值，說明存貨變現速度正在加快，有可能是因為Y 企業的產品找到了對口銷路。

3.1.4 成長能力分析

成長能力主要衡量企業一定期限內的經營發展情況，分析成長能力主要采用主營業務增長率、凈利潤增長率和總資產周轉率等指標。Y 企業2016—2021 年成長能力指標情況如表4 所示。

由表4 數據可知，近幾年Y 企業的主營業務增長率逐年上漲，并且增長率已經超過10%,說明Y 企業產品處于成長期，將繼續保持較好的增長勢頭；2016—2020 年，Y 企業的凈利潤增長率也在上漲，說明其發展前景好，收益增長快，經營業績突出；總資產周轉率在2016—2019 年呈現出大幅上漲趨勢，說明其資金周轉速度加快，銷售能力增強，對資金的利用效率提高，但受到近兩年經濟大環境的影響，Y 企業總資產周轉率不穩定。總體來說，Y 企業的成長能力較強，未來的發展將會更好。

表4 Y 企業2016—2021 年成長能力指標情況

3.1.5 同行業財務數據對比

為了更加直觀地展現Y 企業是否具有投資價值，筆者選取了中醫藥行業中3 個十分有競爭力的企業的2021 年財務指標數據進行對比分析，如表5 所示。

表5 2021 年Y 企業與其他企業財務指標情況

根據表5 中的數據，Y 企業的流動比率低于東阿阿膠和馬應龍，說明其償債能力相對另外兩個公司較低；就資產負債率來說，Y 企業的比率高于東阿阿膠和馬應龍，說明其債務負擔較重；Y 企業的銷售毛利率明顯低于另外3 個公司，說明其單位營業收入創造的毛利少，競爭能力較弱；但其銷售凈利率明顯高于另外3 個公司，說明其獲利能力較強；從總資產周轉率和存貨周轉率方面來說，Y 企業的存貨變現速度和資產使用效率都處于中等偏上水平，說明其營運能力就該行業而言偏強；但從總資產增長率和凈利潤增長率來看，Y 企業明顯低于行業平均水平，2021 年出現負增長有可能是受到經濟大環境的影響。總體來說，Y企業前幾年的發展不錯，未來有可能呈現出利潤增長趨勢［5］。

3.2 投資風險分析

結合Y 企業近幾年的年報數據，2018—2021 年Y 企業的交易性金融資產分別為72.65 億元、88.21 億元、112.29 億元、47.20 億元，占總資產的比重分別是23.91%、17.76%、20.33%和8.53%，說明Y 企業將太多的資金用于證券投資。2021 年末，Y 企業的年報數據顯示，Y 企業全年公允價值變動損益共計-19.29 億元，炒股巨虧，隨后Y 企業陸續清倉手中股份，但仍持有47.20 億元的股份，說明其仍具有較高的證券投資風險。

4 研究結論

本文通過對整個中醫藥行業、Y 企業的財務數據進行深入分析，最終得出結論：Y 企業作為醫藥行業的老字號品牌，具有一定成長空間。但是，醫藥行業監管趨嚴，Y 企業自身經營過程中存在存貨積壓、證券投資風險大等問題，會給投資者帶來一定的投資風險。筆者結合行業內其他企業的財務數據進行對比分析，可知Y 企業在償債能力、盈利能力等方面低于東阿阿膠和馬應龍，說明其可能存在投資風險。從Y 企業自身的財務狀況來說，Y 企業是比較好的投資對象，但是從中醫藥行業分析的角度來說，現階段投資Y企業會有一定的風險。從投資者角度來說，其在投資時應該綜合考慮當前的政策、經濟形勢以及行業發展前景，并根據自身所能承受的風險，理性投資中醫藥行業或Y 企業。