長(zhǎng)江電力財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究

安靚 高媛

(長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué) 吉林長(zhǎng)春 130102)

電力行業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，其持續(xù)健康發(fā)展是我國人民生活質(zhì)量的保障。秉承著“清潔低碳、綠色發(fā)展”的原則，我國火電設(shè)備的使用時(shí)長(zhǎng)在減少，清潔能源發(fā)電量逐漸增加，電力行業(yè)發(fā)展面臨著新的挑戰(zhàn)。水電企業(yè)投入大、工期長(zhǎng)，還受水量和季節(jié)性的影響，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要比其他類型電力企業(yè)更大。

1 研究方法

1.1 熵權(quán)TOPSIS法

熵權(quán)法源自熱力學(xué)概念的熵，是依據(jù)信息熵理論對(duì)各指標(biāo)之間的差異進(jìn)行衡量[1]。指標(biāo)的信息熵越小，能提供的信息就越多，在評(píng)價(jià)過程中應(yīng)賦予較大的權(quán)重。此方法可以對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)客觀賦權(quán)，避免其他評(píng)價(jià)模型中專家打分帶來的主觀因素偏差。TOPSIS 法是以各方案的最優(yōu)最劣解為標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)各方案進(jìn)行排序[2]。若待估方案距最優(yōu)解最近，距最劣解最遠(yuǎn)，則將其評(píng)價(jià)為最好；反之最差。再引入歐式距離進(jìn)行影響程度排序，取得科學(xué)的評(píng)價(jià)結(jié)果。

1.2 熵權(quán)TOPSIS法實(shí)施步驟

1.2.1 構(gòu)建原始矩陣進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理

設(shè)有n個(gè)評(píng)價(jià)對(duì)象和m個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，Xij為第i個(gè)評(píng)價(jià)對(duì)象下的第j個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的數(shù)據(jù)（i=1,2,…,n;j=1,2,…,m），建立原始決策矩陣Rij=(Xij)n×m，標(biāo)準(zhǔn)化處理得到Y(jié)ij。正向指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化：Yij=；負(fù)向指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化：Yij=。

1.2.2 依據(jù)以下公式計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)熵值ej

1.2.3 確定權(quán)重

1.2.4 歸一化決策矩陣

對(duì)Xij歸一化處理，得到規(guī)范化矩陣Cij=(cij)n×m，結(jié)合熵權(quán)權(quán)重構(gòu)造加權(quán)規(guī)范化決策矩陣Dij=(dij)n×m；，dij=Wj×cij。

1.2.5 確定正負(fù)理想解和歐式距離

正理想解為正向指標(biāo)的最大值和負(fù)向指標(biāo)的最小值的集合，負(fù)理想解反之。

2 長(zhǎng)江電力財(cái)務(wù)狀況分析

該文選取5家同行業(yè)規(guī)模較大龍頭企業(yè)的平均數(shù)據(jù)作為行業(yè)優(yōu)秀水平與長(zhǎng)江電力做對(duì)比，分別是華能國際、國電電力、華電國際、大唐發(fā)電、中國廣核，對(duì)比營業(yè)收入、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率如表1所示（數(shù)據(jù)均來自網(wǎng)易財(cái)經(jīng)）。由表1 可得知長(zhǎng)江電力的財(cái)務(wù)狀況變化趨勢(shì)與行業(yè)大致相同，從營業(yè)收入看，長(zhǎng)江電力基本沒有起伏，而行業(yè)優(yōu)秀水平在逐步遞增。凈資產(chǎn)收益率方面，長(zhǎng)江電力高于行業(yè)水平且走勢(shì)平穩(wěn)，有輕微下降趨勢(shì)，行業(yè)則在2021 年驟降至負(fù)數(shù)，這是由于選取的行業(yè)電力企業(yè)有火電企業(yè)，受當(dāng)年煤炭?jī)r(jià)格上漲和國家宏觀政策的影響。從資本結(jié)構(gòu)來看，長(zhǎng)江電力明顯好于行業(yè)水平，負(fù)債率逐年下降。

表1 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比

3 長(zhǎng)江電力財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

3.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取

使用熵權(quán)TOPSIS 模型對(duì)長(zhǎng)江電力的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，結(jié)合水電企業(yè)的特點(diǎn)從償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)能力這5 個(gè)方面選取了14個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析[3]。償債能力指標(biāo)是要體現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期與短期償債風(fēng)險(xiǎn)；盈利能力指標(biāo)則體現(xiàn)企業(yè)獲取利潤、維持發(fā)展的能力；營運(yùn)能力指標(biāo)體現(xiàn)企業(yè)的銷售效率和管理狀態(tài)；發(fā)展能力體現(xiàn)在主營業(yè)務(wù)收入、凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)的增長(zhǎng)率；現(xiàn)金周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)選取結(jié)合了水電企業(yè)資金投入大、回籠慢的特點(diǎn)，關(guān)注現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)[4]。

3.2 基于熵權(quán)TOPISIS法的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

3.2.1 數(shù)據(jù)的選取

該文選取了長(zhǎng)江電力2017—2021 年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，原始數(shù)據(jù)見表2。

表2 2017—2021年財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值

3.2.2 熵權(quán)法進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)賦權(quán)

按照熵權(quán)法公式計(jì)算出各指標(biāo)權(quán)重見表3，權(quán)重大的指標(biāo)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中應(yīng)更加重視的方面。

表3 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)熵權(quán)權(quán)重

3.2.3 TOPSIS法進(jìn)行相對(duì)距離和貼近度排序

結(jié)合指標(biāo)熵權(quán)權(quán)重確定各財(cái)務(wù)指標(biāo)的正負(fù)理想解，再由歐式距離得出長(zhǎng)江電力各年的相對(duì)貼近度，據(jù)此進(jìn)行財(cái)務(wù)安全度排序見表4。

3.2.4 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果分析

根據(jù)TOPSIS 法原理，Ei越接近于1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小[5]。由表4 的評(píng)價(jià)結(jié)果可知，長(zhǎng)江電力2020 年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小，5年平均財(cái)務(wù)安全度為0.414 2，總體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平中等。需注意的是雖然2020 年的財(cái)務(wù)安全度大大提高，但緊接著在2021年就暴跌。這要引起經(jīng)營者的注意，警惕可能發(fā)生的財(cái)務(wù)危機(jī)，找出影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素加強(qiáng)管理和防范[6]。基于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果，結(jié)合表3權(quán)重，篩選出對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響程度大的指標(biāo)進(jìn)行分析。

表4 相對(duì)距離和財(cái)務(wù)安全度

營運(yùn)能力影響最大，體現(xiàn)在企業(yè)的電力生產(chǎn)能力要與銷售效率相匹配，避免產(chǎn)能過剩，由表2可知長(zhǎng)江電力的各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)良好，企業(yè)的資產(chǎn)利用率較高，但存貨周轉(zhuǎn)率在2021 年暴跌，經(jīng)營者需要重點(diǎn)關(guān)注。償債能力位居第二影響指標(biāo)，觀察表2知長(zhǎng)江電力近5年資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，利息保障倍數(shù)穩(wěn)定提高，企業(yè)的長(zhǎng)期償債壓力有所緩解，流動(dòng)比率提升意味著短期償債能力提高。發(fā)展能力指標(biāo)的影響程度僅比償債能力低0.001 7，其中包含的凈利潤增長(zhǎng)率、主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率從表2 數(shù)據(jù)來看，這三項(xiàng)指標(biāo)的變化趨勢(shì)跌宕起伏沒有規(guī)律，且都在2021年出現(xiàn)大幅度下降，這給企業(yè)的財(cái)務(wù)安全度帶來很大的負(fù)面影響。盈利能力指標(biāo)的影響程度位居第四，從表2 來看指標(biāo)的整體變化趨于平穩(wěn)，其中的凈資產(chǎn)收益率通過表1 可知明顯優(yōu)于行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)的水平，企業(yè)的運(yùn)營效益良好。最后，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)能力對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響最小，變化幅度極小，企業(yè)資金鏈安全。觀察長(zhǎng)江電力年報(bào)，經(jīng)營活動(dòng)和投資活動(dòng)無現(xiàn)金缺口，內(nèi)部資金充足。

綜上，長(zhǎng)江電力的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來自于營運(yùn)能力中的存貨周轉(zhuǎn)率在2021 年的暴跌和發(fā)展能力中三項(xiàng)指標(biāo)在2021年的同時(shí)驟降。

4 問題及建議

4.1 存在問題

4.1.1 存貨周轉(zhuǎn)率驟降反映銷售規(guī)模縮水

存貨周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)的是企業(yè)的銷售效率和存貨管理水平，水電企業(yè)的建設(shè)成本高，但是運(yùn)營成本偏低，毛利率比較高，又由于發(fā)電的特殊性，銷售能力是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素。長(zhǎng)江電力的存貨周轉(zhuǎn)率在2017—2020年穩(wěn)步提高，但在2021 年驟降33%，企業(yè)銷售能力下滑，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力減弱，由年報(bào)得知長(zhǎng)江電力2021 年的銷售費(fèi)用增加，毛利潤反而下降。

4.1.2 發(fā)展能力指標(biāo)暴跌表明企業(yè)成長(zhǎng)受阻

發(fā)展能力指標(biāo)體現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)程度，增長(zhǎng)率高則意味著企業(yè)處于成長(zhǎng)期。而長(zhǎng)江電力的發(fā)展能力指標(biāo)在2021年全部大幅下滑至負(fù)數(shù)，再觀察其年報(bào)可知其陷入營業(yè)收入與凈利潤雙雙暴跌的困境，成長(zhǎng)性受阻。究其原因，2021年氣候異常、上游來水偏枯，導(dǎo)致2021年總發(fā)電量下滑，這提醒了企業(yè)急需注入新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

4.2 建議

4.2.1 開拓電力市場(chǎng)，重視技術(shù)研發(fā)

依照目前的市場(chǎng)發(fā)展需求，水電企業(yè)的清潔環(huán)保優(yōu)勢(shì)，是企業(yè)挖掘新的效益增長(zhǎng)點(diǎn)的主要方向，長(zhǎng)江電力要抓住機(jī)會(huì)、迎接挑戰(zhàn)，不斷創(chuàng)新技術(shù)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)。通過提高發(fā)電效率、控制發(fā)電成本、提升發(fā)電質(zhì)量擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，充分利用資金技術(shù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)智能化，推進(jìn)電力資源優(yōu)化配置，提高企業(yè)的銷售效率，同時(shí)保證服務(wù)質(zhì)量，打造服務(wù)與品質(zhì)雙優(yōu)的龍頭水電企業(yè)。

4.2.2 加強(qiáng)內(nèi)部控制，完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系

水電企業(yè)的資金投入大，相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)比其他企業(yè)高，經(jīng)營者需要提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，重視財(cái)務(wù)人員參與企業(yè)管理，重視溝通以確保重要財(cái)務(wù)信息的及時(shí)、有效傳遞，增強(qiáng)財(cái)務(wù)決策的時(shí)效性。總體來看，長(zhǎng)江電力沒有明顯的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，要繼續(xù)保持這樣的水平需加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部控制，實(shí)現(xiàn)相互監(jiān)督、相互作用的局面，使?fàn)I運(yùn)的每一個(gè)環(huán)節(jié)都在內(nèi)控體系內(nèi)；成立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)小組，定期對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行衡量，同時(shí)結(jié)合政策和市場(chǎng)的變化進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，提前制訂財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和應(yīng)對(duì)方案，為企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展保駕護(hù)航。