三季報密集披露有望確立業績底　投資“抄底”參考盈利提升、政策支持

梁杏

目前正處在三季度業績披露期，三季報業績將成為景氣比較的重要指引。環比來看，多數行業利潤改善，汽車、計算機、農林牧漁環比利潤改善顯著。另外，基金三季報披露完畢，持倉集中度下降，持股風格更加均衡，政策潛在支持且估值相對較低的領域得到加倉。

截至10月28日，A股共485家上市公司披露三季報預告，業績預告披露率占A股4960家上市公司中的比例約為10%。在披露預告的企業中，多數個股預計凈利潤增長，僅27家上市公司預計凈利潤出現下滑，預喜比例接近94%。

分行業看，預計凈利潤同比增速下限平均數最高的行業板塊主要為紡織服裝、醫藥生物、有色金屬等;另一方面，鋼鐵、計算機、非銀金融等行業的預計凈利潤增速相對落后。環比來看，多數行業利潤改善，汽車、計算機、農林牧漁環比利潤改善顯著，僅非銀金融環比利潤下行，因此上市公司層面二季度業績底或已確立。

再從最新數據來看，截至10月28日，A股已有3370家上市公司披露了正式的三季報，披露率相對較高。在這3370家上市公司中，2115家實現了營業總收入同比增長，1676家實現了歸母凈利潤同比增長。

分行業看，凈利潤同比增速平均數最高的行業板塊依次為煤炭、公用事業、有色金屬、基礎化工、農林牧漁;建筑材料、美容護理、交通運輸、建筑裝飾、環保等行業凈利潤下滑幅度較大。而10月底A股三季報將披露完畢，業績情況仍然值得關注。

目前國內公募基金的三季報也已披露完畢，主動偏股型基金倉位由上季度的87.5%降至86.4%，仍處于近10年較高水平;偏股混合型基金倉位由87.2%降至86%，靈活配置型基金的股票倉位由71.6%降至70.8%。

從持倉集中度角度出發，主動偏股型基金重倉前100公司重倉市值占比由二季度的63.2%降至59.7%，重倉前20市值占比由33.6%降至31%。在市場連續下跌、情緒不佳的情況下，機構投資者的持倉逐步擴散。

受地緣風險升溫和中美關系等因素影響，產業鏈安全相關主題受到較多關注，國防軍工板塊獲得加倉約0.9個百分點，計算機獲加倉0.6個百分點;穩地產政策持續加碼背景下，低估值的房地產板塊獲加倉約0.5個百分點。

減倉行業方面，基礎化工持倉下降最多超1.2個百分點，醫藥生物持倉三季度繼續下降約1.2個百分點，整體倉位水平已降至近5年最低的水平。熱門賽道電氣設備倉位下降0.4個百分點，但光伏產業鏈倉位上升，新能源車產業鏈普遍下降，出現分化。

整體看，三季度市場下跌引發公募基金減倉，政策潛在支持且估值相對較低的領域得到加倉，是當前需要重視的變化。

展望四季度至明年初，“煤炭+光伏”的能源組合依然有較高景氣確定性。能源緊缺在未來的兩三年預計會持續，雖然碳中和是老能源讓位于新能源，但是新能源很難快速接過老能源大旗。所以在這樣的情況下，老能源和新能源都有機會。

數據來源：Wind

隨著國內外能源、電力行業“迎峰度冬”階段即將到來，傳統煤炭消費旺季有望進一步向上推動煤炭價格。隨著未來下游基建持續發力、地產板塊企穩，煤炭需求或將持續走強。光伏方面，據測算，硅料產能在四季度將迎來環比不低于25%的產能增幅，該增幅為2020年至今，三年來的季度環比最大增幅，預計將推升四季度及明年集中式裝機高增。

三季度豬價上漲，養殖企業業績已有明顯修復。近期豬肉價格續創新高，說明確實是供不應求。但是需求的旺季實際上是冬季，所以四季度到明年初豬肉的價格可能還會維持高位，甚至不排除再創新高的可能，因此板塊也有業績支撐。

從公募加倉方向以及近期重要會議表態來看，安全也是市場的焦點。一方面，我國要加快建設一流軍隊，堅定捍衛國家安全。軍工行業有“強計劃性”，訂單下發節奏服從國防戰略和裝備規劃，受宏觀經濟波動影響較小，整體增長受外部干擾有限，近4年核心軍工企業已連續凈利潤同比增速超20%。同時近幾年國企混改正加速推進，也有望提振板塊情緒。

另一方面，黨政信創率先啟動并持續深化，《“十四五”數字經濟發展規劃》中指出：到2025年在線政務要翻一倍，行政辦公及電子政務要全部完成國產化替代。國產計算機軟硬件基礎設施產品綜合能力不斷提升，操作系統、數據庫等基礎軟件在部分應用場景中實現了“可用”，正向“好用”邁進，幾大關鍵基礎設施領域推進行業信創將成為下一階段產業發展的重點方向。

（文中所涉基金僅做舉例，不做買賣推薦）