數字普惠金融對四川省固定資產投資的影響分析

吳名花

（內江師范學院 經濟與管理學院，四川 內江 643112）

0 引言

金融是經濟發展的核心。數字普惠金融運用大數據、云計算以及區塊鏈等技術手段，借助移動互聯網平臺，改變了傳統的金融服務模式，對經濟發展產生了重要影響。研究表明，數字普惠金融使得金融服務不受時間和空間的限制，提供服務的主體更多，服務成本更低，有利于減少金融市場雙方信息不對稱的現象，對企業的投資行為具有重要影響。目前的研究主要集中于數字普惠金融對小微企業投資的影響，而關于數字普惠金融促進地區固定資產投資的研究較少，有待深入研究。固定資產投資是經濟增長的重要表現，經濟增長反過來會進一步促進社會固定資產投資。基于這樣的背景，文章圍繞數字普惠金融的發展進行研究，探究數字普惠金融對地區固定資產投資的影響。

文章將四川省18 個地級城市2011—2018 年的數據與北京大學“數字普惠金融指數”進行匹配，采用雙向固定效應模型，實證檢驗數字普惠金融對四川地區固定資產投資的影響效應。

1 理論分析與研究假設

根據已有的研究可以發現，固定資產投資對經濟增長有促進作用，同時經濟增長也對固定資產投資具有推動作用。也有研究發現，經濟增長對固定資產投資具有顯著的影響。但是，目前并沒有文獻研究數字普惠金融是否通過促進經濟增長來影響城市的固定資產投資。

關于數字普惠金融對地區經濟增長的研究非常豐富，得出的結論總結如下。第一，數字普惠金融通過收入效應和人力資本效應提升城市的創新能力；數字普惠金融能緩解小微企業的融資壓力；數字普惠金融提升了地區的對外開放水平，進而促進地區的經濟發展。第二，數字普惠金融的服務不受時間和空間的限制，成本更低；數字普惠金融服務能向更多傳統金融服務無法觸及的地區輻射，從而使得城鄉之間的金融資源分配更加均衡，進一步縮小城鄉收入差距，對經濟發展產生深遠的影響。第三，數字普惠金融能夠緩解居民的借貸壓力、降低支付風險、提升居民的風險管理能力、幫助居民利用閑置資金進行靈活性投資，并且數字普惠金融能夠提升金融服務水平、提供多樣化的金融產品，從而刺激居民消費、促進居民消費需求升級。第四，數字普惠金融還能通過提升對資本和勞動的配置能力，促進產業結構轉型升級；數字普惠金融的發展能優化外商投資環境，吸引更多外商投資，進而顯著地促進地區產業結構升級。

綜合上述理論可知，數字普惠金融有助于縮小城鄉收入差距、促進居民消費、提升城市的創新能力，以及提供有利的外商投資環境，對經濟增長具有重要影響，進而影響城市的固定資產投資。

由此，筆者提出以下假設：數字普惠金融對地區固定資產投資具有重要影響。

2 研究設計

2.1 基本模型設置

本文設定以下模型來分析數字普惠金融對固定資產投資的影響：

式（1）中，inv為城市的固定資產投資，difi為數字普惠金融水平，β為待估參數，μ為城市層面固定效應，γ為時間固定效應，ε為殘差項。本文所有的回歸均控制了時間固定效應和城市層面的個體效應，并對標準誤進行了城市層面的聚類調整。

2.2 變量說明及定義

（1）被解釋變量：固定資產投資（）。

（2）核心解釋變量：數字普惠金融發展水平（）。沿用已有設計方式，取自北京大學“數字普惠金融指數”。本文采用城市層面的數字普惠金融指數作為數字普惠金融的代理變量。

（3）控制變量。本文參照已有文獻的研究設置如下城市層面的特征變量，共5 個：①人均經濟發展水平（）；②外商實際投資額（）；③居民消費水平（）；④政府干預（）；⑤科技和教育經費支出（）。

2.3 數據來源及處理

本文選取2011—2018 年四川省18 個地級城市作為研究對象，參考已有文獻的做法，對樣本進行了如下處理。①根據城市所在地區與城市級數字普惠金融指數進行匹配，得到2011—2018 年的非平衡面板數據。②本文除了“北京大學數字普惠金融指數”，其他數據均來源于四川省統計年鑒及各城市統計年鑒。③由于城市層面的數據與數字普惠金融指數不在一個量綱上，所以將城市面板數據縮小10 000 倍進行回歸分析。本文變量的描述性統計分析如表1 所示。

表1 變量的定義及描述性統計

3 檢驗結果與分析

3.1 基準回歸結果

本文首先根據四川省18 個地級城市數據，采用式（1）進行回歸，檢驗數字普惠金融對城市固定資產投資的影響，具體結果如表2 所示。在基礎回歸的結果上加入城市層面的控制變量，分別進行固定效應模型（FE）和隨機效應模型（RE）估計，并進行Hausman檢驗。Hausman 檢驗結果的值為0.015，拒絕原假設，選擇雙向固定效應模型進行估計。表2 中列（1）是只有核心解釋變量的固定效應模型（FE）的估計結果，列（2）和列（3）是分別加入了城市特征變量后固定效應模型（FE）和隨機效應模型（RE）的估計結果。

表2 數字普惠金融與固定資產投資的回歸結果

3.2 回歸結果分析

列（1）和列（2）中數字普惠金融的系數為正，但不顯著。列（3）中數字普惠金融的系數為正且顯著，這表明數字普惠金融的發展對社會固定資產投資具有正向影響。根據表1 中的數字可以看到，四川地區的數字普惠金融指數平均值為146.357，標準差為58.649，各地級城市的數字普惠金融發展差異較大。另外，根據表1 中其他控制變量的方差可知，四川各地級城市的經濟發展水平、居民消費、政府干預、科技和教育經費支出的差距都較大。表2 的實證結果表明，當前四川地區數字普惠金融對固定資產投資不具有顯著的影響，這可能與四川地區數字普惠金融服務的基礎設施建設不足、金融服務水平較低、金融資源分配不均、政府干預和科技支持差距大等有關。同時，數字普惠金融對固定資產投資可能具有滯后效應，暫時還未表現出來。

其他控制變量的結果表明：經濟發展水平與固定資產投資正相關，與已有的研究結論一致，說明經濟的發展能夠拉動固定資產投資。外商實際投資額、居民消費水平、科技與教育經費支出對固定資產投資具有顯著的正向影響。外商直接投資每增加1 億美元，固定資產投資增加5.356 億元；居民消費水平每增加1 億元，固定資產投資增加0.296 億元；科技和教育經費每增加1 億元，固定資產投資增加17.75 億元。研究結論表明，目前對固定資產投資具有最大影響的是科技與教育經費支出，其次是外商投資和居民消費。因此，增加科技與教育經費支出有利于提高地區的創新水平；外商直接投資有利于吸收先進的管理經驗、促進金融資源的均衡分配，進而促進固定資產投資。居民消費是促進經濟增長的“三駕馬車”之一，居民消費增長和消費轉型升級有利于促進社會固定資產投資。

4 結論與啟示

研究結論表明：第一，四川各地區的數字普惠金融水平和固定資產投資具有較大的差異；第二，數字普惠金融的發展對固定資產投資產生了一定影響，但由于數字普惠金融的發展處于初期且發展不均衡，其對固定資產投資的作用具有滯后性；第三，經濟發展水平、外商直接投資、居民消費水平、科技和教育經費支出中對固定資產投資影響最大的是科技和教育經費支出，其次是外商直接投資和居民消費水平。

根據結論，可得出以下啟示。第一，應該加強各地區的數字普惠金融發展，縮小地區之間的差異。發展數字普惠金融應該加強數字基礎設施建設，為地區經濟發展構造新的競爭優勢。第二，數字普惠金融仍屬于發展初期，金融的服務水平較低、金融資源分配不均，應充分發揮數字普惠金融的信息優勢，使金融資源流入落后地區，從而助力當地的基礎設施建設。第三，科技和教育經費支出是影響固定資產投資非常重要的因素，因此政府要充分發揮數字普惠金融的優勢，加大對科技和教育經費的投入力度。科技和教育經費支出有利于創新，未來會轉化為實體經濟發展的動力，從而優化地區投資環境。第四，要充分發揮數字普惠金融的優勢，促進居民消費。數字普惠金融的發展應為居民提供低成本的資金、靈活多樣的金融理財產品、更加便捷的支付方式和更安全的支付環境，從而激發居民的消費活力，提升內需，拉動經濟增長。第五，要充分發揮數字普惠金融對固定資產投資的作用，還要加強頂層設計，強化監管，避免盲目投資，實現“在發展中規范、在規范中發展”。